宋寶　劉佳

【摘要】 信息披露是證券市場的基石，如何提高信息披露質(zhì)量是證券市場的永恒話題。文章通過考察2009年深市中小板上市公司信息披露的考評結(jié)果，研究內(nèi)部控制對上市公司信息披露質(zhì)量的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制有效性與信息披露質(zhì)量存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，高質(zhì)量的內(nèi)部控制將有助于提高上市公司信息披露的質(zhì)量，這一結(jié)論支持了我國《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及企業(yè)內(nèi)部控制配套指引的制定理念。

【關(guān)鍵詞】 內(nèi)部控制； 有效性； 信息披露質(zhì)量

一、文獻綜述與問題提出

上市公司信息披露質(zhì)量影響著資本市場的有效性。充分、及時的信息披露能夠有效降低資本市場的融資成本和代理成本，促進資源的優(yōu)化配置（于富生、張敏，2007；杜興強、周澤將，2009）。同時，高質(zhì)量的信息披露有助于提升公司的形象，張宗新等（2007）發(fā)現(xiàn)信息披露質(zhì)量較高的公司其財務(wù)績效指標顯著高于披露質(zhì)量較差的公司，且其股票在二級市場上的表現(xiàn)也優(yōu)于披露質(zhì)量較差的企業(yè)。此外，陳耿、陳誠（2010）發(fā)現(xiàn)一國上市公司的信息披露質(zhì)量較高可以改善資本市場的穩(wěn)定性和抗沖擊能力。

如何提高上市公司信息披露的質(zhì)量成為了資本市場的永恒話題。為了保證信息披露質(zhì)量，監(jiān)管當局相繼制定了一系列的完善信息披露的政策與制度，以加強信息披露的事前、事中和事后的監(jiān)管，對內(nèi)部監(jiān)管來說，企業(yè)內(nèi)部控制制度無疑是一個關(guān)鍵因素。完善的內(nèi)部控制制度將減少企業(yè)的舞弊行為，提高財務(wù)信息的可靠性，從而為投資者提供更為真實可靠的信息。2008年我國頒布的《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》以及2010年頒布的《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引》都致力于為企業(yè)構(gòu)建一套完善的內(nèi)部控制體系。那么，這些措施是否能夠?qū)μ岣咝畔⑴顿|(zhì)量起到重要的作用呢？為此，筆者選擇2009年上市的中小板企業(yè)為研究樣本，討論內(nèi)部控制是否能夠改善中小板企業(yè)信息披露質(zhì)量。選擇中小板企業(yè)的原因在于：雖然制度上中小板上市標準與主板無異，但是，對比主板市場來說，中小板企業(yè)的規(guī)模較小，且大多為高科技企業(yè)，其未來的發(fā)展?jié)摿薮?，同時面臨的經(jīng)營風險與財務(wù)風險也更大。為了最大限度地降低投資者的投資風險，深交所加大了對信息披露的全程監(jiān)管，且其嚴格的信息披露制度的作用已經(jīng)在資本市場上開始顯現(xiàn)。那么對內(nèi)部監(jiān)管來說，內(nèi)部控制是否顯著改善了信息披露質(zhì)量呢？

在研究內(nèi)部監(jiān)管對信息披露質(zhì)量影響的實證研究中，不少專家學者研究的關(guān)注點在公司治理、財務(wù)狀況與信息披露質(zhì)量的關(guān)系上，并且獲得了許多成果。王雄元（2006）發(fā)現(xiàn)上市公司審計委員會的獨立性以及高學歷可以提高信息披露質(zhì)量，而財務(wù)專家的比例以及開會次數(shù)卻并不具備這樣的效應(yīng)。蔡衛(wèi)星、高明華（2009）驗證了審計委員會的獨立性是提高信息披露質(zhì)量的顯著因素。除了審計委員會對信息披露質(zhì)量的積極影響之外，大股東持股、獨董比例、財務(wù)狀況等都影響著公司信息披露的質(zhì)量。例如，呂惠聰（2006）的研究結(jié)果顯示，公司第一大股東持股比例與公司信息披露質(zhì)量顯著正相關(guān)。王斌（2008）發(fā)現(xiàn)公司信息披露質(zhì)量與獨立董事比例、獲利能力和資產(chǎn)規(guī)模正相關(guān)，而與資產(chǎn)負債率和董事長與總經(jīng)理兩職合一負相關(guān)。從以上的文獻分析中可以發(fā)現(xiàn)，用實證研究方法研究內(nèi)部控制與信息披露質(zhì)量關(guān)系的文章較少，本文將從這一方面出發(fā)，探討內(nèi)部控制與信息披露質(zhì)量之間的關(guān)系。

二、研究設(shè)計

（一）研究假設(shè)

現(xiàn)代公司制企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，產(chǎn)生代理問題，為了保護投資者利益，避免大股東的利益侵占行為，提高信息披露的質(zhì)量以減少代理成本成為必要。在我國，對信息披露的要求比較嚴格，多數(shù)公司對信息進行披露是因為外部監(jiān)管的強制性要求，而非企業(yè)自愿行為，如果公司自愿披露公司信息，自愿聘請中介機構(gòu)對公司信息進行鑒證，則可以大大提高公司信息質(zhì)量。而內(nèi)部控制作為信息披露的重要方面，其有效性對提高信息披露質(zhì)量有積極的作用。完善的內(nèi)部控制可以減少公司舞弊行為的發(fā)生，保證公司及時準確地披露相關(guān)信息，從而提高公司信息披露的質(zhì)量。于是，本文提出如下假設(shè)：

H1：內(nèi)部控制質(zhì)量與上市公司信息披露質(zhì)量正相關(guān)，有效的內(nèi)部控制可以提高公司信息披露的質(zhì)量。

（二）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2009年在深圳證券交易所上市并且獲得深交所信息質(zhì)量考評結(jié)果的中小板上市公司作為初始樣本，按以下順序進行剔除：

1.剔除金融類上市公司。

2.剔除無法獲取內(nèi)部控制鑒證報告的公司。

3.剔除其他變量數(shù)據(jù)缺失的公司。

剔除后最終得到樣本319個。本文中信息披露質(zhì)量的替代變量——信息質(zhì)量披露考評結(jié)果來源于深圳交易所（http://www.szse.cn/）。內(nèi)部控制質(zhì)量數(shù)據(jù)通過2009年年報手工搜集。其他公司治理數(shù)據(jù)和財務(wù)數(shù)據(jù)來源于CCER數(shù)據(jù)庫。以下表格數(shù)據(jù)均來源于Excel統(tǒng)計與SPSS17.0的統(tǒng)計分析結(jié)果。

（三）變量定義

1.被解釋變量：信息披露質(zhì)量

對信息披露質(zhì)量的衡量目前主要有兩種方法，一是公司根據(jù)自行確定的評分標準對信息披露質(zhì)量進行評分，以分數(shù)的高低評價信息披露質(zhì)量的高低。二是權(quán)威機構(gòu)對上市公司信息披露質(zhì)量的考評。深圳交易所對信息披露的質(zhì)量評級分為優(yōu)秀、良好、合格與不合格四個級別。相比較于自行評價，深交所的信息披露評級結(jié)果更為客觀權(quán)威。為了避免自行評價的主觀性，選擇第二種權(quán)威機構(gòu)考評方式作為信息披露質(zhì)量的替代變量（曾穎，2006；王斌，2008）。將信息披露質(zhì)量定義為Disclosure?！皟?yōu)秀”取3，“良好”取2，“合格”取1，“不合格”取0。

2.解釋變量：內(nèi)部控制質(zhì)量

內(nèi)部控制質(zhì)量難以觀測和直接度量，往往采用間接的方法衡量，學者大多以上市公司是否自愿披露內(nèi)部控制評價報告作為內(nèi)部控制質(zhì)量的替代變量（王斌，2008；曹建新，2011）。2009年中小板上市的358家上市公司全部按照證監(jiān)會和深交所的相關(guān)規(guī)定披露了年度內(nèi)部控制自我評價報告，那么，以是否自愿披露內(nèi)部控制評價報告作為內(nèi)部控制質(zhì)量的替代變量來研究與信息披露質(zhì)量的關(guān)系已經(jīng)不能成立，本文以上市公司是否聘請會計師事務(wù)所對內(nèi)部控制進行鑒證作為內(nèi)部控制質(zhì)量的替代變量，并且出具無保留意見的報告被認為是具有高質(zhì)量的內(nèi)部控制。

3.控制變量

（四）模型設(shè)計

表2中顯示，2009年深交所對中小板上市公司信息披露質(zhì)量的考評結(jié)果中，大多數(shù)中小板上市公司獲得了較高的評價，評級良好的比例高達70.8%，評級優(yōu)秀的僅占樣本總量的14.1%，合格與不合格的比例為15.1%。說明我國中小板上市公司基本上能夠按照深交所與證監(jiān)會的要求披露信息，但是披露的質(zhì)量還有待于進一步提高。

（一）描述性統(tǒng)計

（二）相關(guān)性檢驗

（三）回歸分析

（四）穩(wěn)健性檢驗

四、結(jié)論

本文選取2009年獲得深市信用評級的中小板上市公司作為研究樣本，研究內(nèi)部控制質(zhì)量與信息披露質(zhì)量之間的關(guān)系，實證結(jié)論顯示高質(zhì)量的內(nèi)部控制能夠提高上市公司信息披露的質(zhì)量。這一結(jié)論的實踐意義將有助于《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及企業(yè)內(nèi)部控制配套指引在企業(yè)中的有效實施，促進上市公司加強內(nèi)部控制建設(shè)的積極性。證券市場導(dǎo)報2010年披露了2009年中小板企業(yè)內(nèi)部控制的制定與執(zhí)行情況，統(tǒng)計的結(jié)果顯示，2009年中小板上市的358家上市公司全部披露了內(nèi)部控制自我評價報告。說明在證監(jiān)會等相關(guān)部門的推動下，上市公司對內(nèi)部控制建設(shè)已經(jīng)有了相當程度的重視。描述性統(tǒng)計的結(jié)論顯示，在選取的319家樣本公司中，284家公司聘請了會計師事務(wù)所對其內(nèi)部控制有效性出具鑒證報告，其中259家獲得了無保留的鑒定意見，說明我國中小板上市公司內(nèi)部控制的建立與執(zhí)行情況都較好，但是，上市公司信息披露質(zhì)量較低，獲得優(yōu)秀評級的公司僅為45家，占樣本總量的14.1%，因此，公司應(yīng)不斷完善其內(nèi)部控制以達到提高信息披露質(zhì)量，保護投資者利益的目的。

本文的不足之處在于只選擇了2009年獲得深交所信息披露評級結(jié)果的中小板上市公司作為研究樣本，數(shù)據(jù)的局限性可能導(dǎo)致結(jié)論存在著偏差，另外，關(guān)于內(nèi)部控制的數(shù)據(jù)完全通過手工搜集，只分析了2009年一年的情況，沒有進行趨勢分析，希望在之后的研究中能夠得到 補充。

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