黃毅

編者按：紙幣是當(dāng)今世界各國普遍使用的貨幣形式，如今商業(yè)的正常運行離不開紙幣的流通，而世界上最早出現(xiàn)的紙幣，是中國北宋時期四川成都的“交子”。本文讓我們重新回到宋元明清時代，尋找存于史書中有關(guān)紙幣的產(chǎn)生、發(fā)展，以及通貨膨脹與紙幣發(fā)行和國家財政之間千絲萬縷的關(guān)系。

通貨膨脹是以紙幣作為法定貨幣的社會經(jīng)濟活動中經(jīng)常產(chǎn)生的問題，無論是在封建社會經(jīng)濟體系中，還是在現(xiàn)代計劃經(jīng)濟或者市場經(jīng)濟體制中都會出現(xiàn)。因此，對于通貨膨脹問題的分析研究，重要的不是討論通貨膨脹是否可以避免，而是在于如何結(jié)合通貨膨脹產(chǎn)生時的特定社會經(jīng)濟活動背景，找出導(dǎo)致通貨膨脹產(chǎn)生的紙幣體系中存在的問題，使得流通中的貨幣數(shù)量和社會生產(chǎn)、交換與消費所需要的貨幣數(shù)量保持基本匹配，從根本上將通貨膨脹控制在社會可以接受或者說對社會危害最小的范圍之內(nèi)，避免通貨膨脹演變成為間接剝奪社會公眾財富的手段。就這一點而言，我們不妨以史為鑒，以紙幣的產(chǎn)生與發(fā)展作為脈絡(luò)，從歷史的維度探究中國宋元明清時代通貨膨脹現(xiàn)象，找出通貨膨脹與紙幣發(fā)行和國家財政之間的關(guān)聯(lián)，為分析今天的通貨膨脹現(xiàn)象確立一個歷史參照系，以裨益于今天我們對通貨膨脹問題本質(zhì)和本性的分析認識。

宋朝的紙幣發(fā)行與通貨膨脹

北宋時期

北宋的交子是中國也是世界上最早的紙幣。宋仁宗天圣元年（公元1023年），政府設(shè)立了益州交子務(wù)，開始正式發(fā)行官方交子。北宋最初對于交子的發(fā)行確立了一系列的規(guī)則。交子采取分界發(fā)行的辦法，每界到期時，用新發(fā)行的交子替換舊發(fā)行的交子。每界交子發(fā)行以1256340緡為限，并以鐵錢作為鈔本。

但是，這些規(guī)范交子發(fā)行，穩(wěn)定交子發(fā)行量的規(guī)則并沒有能夠維持太長時間。首先是交子分界發(fā)行規(guī)則被破壞，交子開始新舊兩界并行，發(fā)行量倍增。神宗熙寧年間，交子第二十二界即將到期，由于已經(jīng)安排了諸多財政支出事項，以新交子回收舊交子會導(dǎo)致財政困難，宋朝官方于是增造第二十五界交子125萬。從此，便有了交子兩界并行。

其次是交子每界的發(fā)行定額屢屢被突破，交子發(fā)行數(shù)量不斷增加。宋仁宗天圣年間確定每界交子發(fā)行以125萬余緡為限。但據(jù)《宋史》的記載，宋哲宗紹圣年間，每界交子增發(fā)的數(shù)量少的有幾十萬緡，多的已達數(shù)百萬緡，遠遠超出了天圣年間確立的發(fā)行限額。由于缺乏發(fā)行額度的控制，最后交子的發(fā)行量居然變成沒有一定之?dāng)?shù)。宋徽宗崇、觀年間更甚，崇寧元年在每屆定額之外增造200萬緡，崇寧二年增造1143萬緡，崇寧四年增造570萬緡，大觀元年增造554萬緡。由于交子發(fā)行量太多，宋徽宗改交子為錢引之后，居然不肯兌換舊有交子。

第三是放棄交子發(fā)行需要發(fā)鈔儲備的要求，發(fā)行無鈔本的交子（錢引）。交子的發(fā)行原需備有金屬貨幣作為“鈔本”，依慣例每造一界交子（錢引）需準(zhǔn)備鐵錢36萬緡作為鈔本。到了宋徽宗大觀年間，造錢引已經(jīng)完全不需要有金屬貨幣作為鈔本。失去了鈔本的制約之后，交子的發(fā)行數(shù)量急劇增加，較之于天圣年間的發(fā)行定額超出了20倍之多。

北宋交子發(fā)行規(guī)則未能持久的根本原因就在于北宋財政開支浩繁，政府需要仰賴發(fā)行交子（錢引）以彌補財政之需。據(jù)史料載：北宋外患連連，邊事不斷，由于軍事形勢嚴(yán)峻導(dǎo)致軍費等財政開支十分浩大。在財政入不敷出的情況下，北宋政府遂采取了增發(fā)紙幣的做法。如前所述，宋神宗時期交子并界發(fā)行是因為財政已預(yù)支交子發(fā)行所得。至于宋哲宗紹圣年間大幅增造交子，則是為了陜西邊境招募軍隊和購買軍糧。宋徽宗大觀年間濫印錢引，也是要為湟、廓、西寧等西部邊境的軍事行動籌措軍費。

由于交子（錢引）發(fā)行量的不斷擴大，交子（錢引）的購買力自然不斷下降。這一方面直接反映在紙幣與金屬貨幣的比值上，錢引一緡原本應(yīng)相當(dāng)于1000個鐵錢，大觀年間濫發(fā)錢引的結(jié)果就是最后“引一緡當(dāng)錢十?dāng)?shù)”，即錢引一緡實際上只能相當(dāng)于十幾個鐵錢；另一方面也反映在新舊交子的兌換比例上。大觀年間，四川新舊交子到了兌換之時，新交子與舊交子的兌換比例是一比四，這等于直接宣布舊交子貶值四分之三。

南宋時期

南宋由于大幅國土淪喪，銅、錫等鑄錢所需金屬短缺，而商品經(jīng)濟又十分發(fā)達，貨幣需求量大，因此紙幣成為了主要的流通貨幣。南宋的貨幣發(fā)行規(guī)則承襲自北宋，但與北宋一樣，南宋同樣無法遵循本朝的貨幣發(fā)行規(guī)則，最終也走上了增印紙幣的道路。

南宋的紙幣有多種，不同地區(qū)有不同紙幣。以通行于大部分地區(qū)的“會子”為例，南宋一朝會子的發(fā)行量不斷膨脹。宋孝宗乾道四年（1168年）確定每界會子的發(fā)行限度為1000萬貫。這已經(jīng)是北宋仁宗天圣年間所定的交子發(fā)行限額的八倍。然而到了宋寧宗慶元元年（1195年），又將發(fā)行限額進一步提高到了3000萬貫。宋寧宗開禧二年（1206年），南宋政府發(fā)動北伐，又以大量發(fā)行紙幣來充做軍費，會子的發(fā)行額急劇增加，發(fā)行量達到了14000余萬貫。宋寧宗嘉定二年（1209年），十一界會子除已收換外，尚有1360萬余貫流通在外，十二界、十三界會子除燒毀外尚有10200余萬貫。宋理宗紹定年間，山東戰(zhàn)事再起，會子發(fā)行量達到2.9億余貫。宋理宗紹定五年（1232年），兩界會子的數(shù)額已經(jīng)達到3.29億余貫。

再看通行于四川地區(qū)的錢引。由于北宋宋徽宗大觀年間錢引增印無數(shù)，導(dǎo)致錢引大為貶值。北宋不得不于大觀三年重申錢引印數(shù)以天圣年間的限額金額為準(zhǔn)，從而逐步恢復(fù)錢引的幣值。南宋之初，宋高宗建炎二年（1128年），四川守將靳博文以軍需不繼為名，自行增印錢引62萬緡。建炎三年（1129年），四川守將張浚增印100萬緡。其后四川的軍事主帥也相繼自行增印錢引。雖然紹興七年（1137年），宋高宗曾下詔四川不得泛印錢引。但是由于邊備空虛，四川錢引泛印如故。紹興十年（1140年），因為軍費短缺，朝廷下令增印500萬緡。紹興十三年（1143年）增印400萬緡。紹興三十年（1160年），烽火再起，錢引增印170萬緡。第二年又增印100萬緡。至紹興末，四川錢引累積已達4147萬余貫，而所貯鐵錢僅及70萬貫。

從南宋會子和錢引發(fā)行的歷史可以清楚看出，南宋增發(fā)紙幣的根本原因在于朝廷財政支出剛性需求，特別是軍費開支巨靡。對此，南宋時人已是洞若觀火，宋高宗時的大臣李迨就指出，“自來遇歲計有闕，即添支錢引補助。紹興四年，添印576萬道。五年，添印200萬道。紹興六年，添印600萬道?！彼螌幾跁r的大臣王邁也明確指出“國貧楮多，弊始于兵”。

紙幣發(fā)行量的膨脹隨之而來的就是紙幣貶值。會子幣值在乾道四年（1168年）一貫還能合銅錢770文，咸淳三四年（1267～1268年）為75文，已跌至不足十分之一。嘉定二年，宋朝兌換十一、十二、十三界會子的時候，更是強行按新舊會子一比二的比例進行兌換。民間形容紙幣之輕，稱之為“使到十八九，紙錢飛上天”。在此情況下，會子在日常生活與交易中逐漸不被認可。所謂“民愈不售，郡縣科配，民皆閉門牢避，行旅持券終日有不獲一錢一物者”。嘉熙三年（1259年）大臣李韶概括說：“楮券日輕，民生流離，物價踴貴，遂至事無可為”。

通觀兩宋的紙幣發(fā)行，可用“自壞鈔法”四個字來加以形容。宋代的交子（錢引）發(fā)行，貌似很有章法，既有發(fā)行限額，又有發(fā)行界別，還有金屬貨幣作為發(fā)鈔儲備。然而由于軍費等財政開支龐大（宋代財政中，軍費之用在平時即要占到一半以上，而到了戰(zhàn)爭年代就高達十之七八甚至更多），兩宋政府最終都放棄了自己設(shè)定的發(fā)鈔規(guī)則，采取了濫發(fā)紙幣此一下策，結(jié)果造成了嚴(yán)重的通貨膨脹。

元朝的紙幣發(fā)行與通貨膨脹

元代貨幣以紙幣為主。元代貨幣計有中統(tǒng)鈔、至元鈔、至大銀鈔、至正鈔四種。其中，中統(tǒng)鈔和至元鈔是元朝主要的通行貨幣。

有賴于《元史》的記載，后人可以清楚地知道元朝大部分年份的印鈔數(shù)目。從中可以看出，總體而言，元朝貨幣發(fā)行數(shù)量呈逐步上升的態(tài)勢，元初十余年，元中期和元末十余年都出現(xiàn)了急劇攀升的情況。至元十三年，元入主中原，中統(tǒng)鈔的發(fā)行數(shù)量開始突破百萬。此后幾年，中統(tǒng)鈔的發(fā)行量一直在100萬左右。但到了至元二十二年，也就是中統(tǒng)鈔成為全國貨幣不到十年，中統(tǒng)鈔的年發(fā)行量就已經(jīng)翻了一番，達到了200萬之多。至元二十三年的發(fā)行量略超二十二年。到了至元二十四年，開始發(fā)行至元鈔。至元鈔當(dāng)年的發(fā)行量雖然只有100萬左右，但由于至元鈔與中統(tǒng)鈔的比價是一比五，實際上貨幣發(fā)行量已經(jīng)又翻了一番還多。至元二十六年，至元鈔發(fā)行量甚至高達178萬有余，差一點又翻了一番。

此后幾年至元鈔發(fā)行量下降并保持了十年左右的穩(wěn)定期，每年發(fā)行額大體在50萬左右，期間大德三年至元鈔發(fā)行量摸高接近百萬。到了大德六年，至元鈔發(fā)行量首次突破200萬大關(guān)。至大三年，發(fā)行至大銀鈔，雖然發(fā)行量只有145萬有余，但由于至大銀鈔與至元鈔的比例為一比五，因此換算做至元鈔的發(fā)行量已超過700萬之巨，接近于至元年間至元鈔最高年發(fā)行量的四倍，若按中統(tǒng)鈔計算的話，則已經(jīng)是中統(tǒng)鈔最初年發(fā)行量的數(shù)十倍。其后至大銀鈔被廢，但從至大四年到至正元年共有二十五年發(fā)鈔數(shù)量有歷史記載，期間至元鈔發(fā)行量在100萬以上的有十一年，并有四年在200萬以上。

元末順帝至正年間的印鈔數(shù)目尚不完全清楚，但從已有信息看，至元鈔發(fā)行數(shù)量基本上都在百萬左右。從至正十年起開始發(fā)行至正鈔。至正十二年、十三年的至正鈔的發(fā)行數(shù)量都在190萬以上，由于至正鈔與至元鈔為一比二的比例，當(dāng)年的貨幣發(fā)行量按至元鈔計算接近400萬。至正十三年以后的發(fā)鈔數(shù)量根據(jù)史書的記載，則是“每日印造，不可數(shù)計”，可見其發(fā)行量之大。

正因為貨幣發(fā)行量失控，元朝政府不得不屢屢整頓“鈔法”，實行幣制改革。元朝只有九十余年，卻曾三度改革幣制。元世祖中統(tǒng)元年（1260年）開始發(fā)行中統(tǒng)鈔，到了至元二十四年（1287年），由于“交鈔行之既久，物重鈔輕”，于是進行幣制改革，發(fā)行至元鈔。元武宗至大年間，“武宗復(fù)以物重鈔輕，改造至大銀鈔”。元順帝至正十年，又以“鈔法偏虛”為名，改革幣制發(fā)行至正鈔。每一次幣制改革，都是新幣幣值遠高于舊幣。至元鈔的幣值五倍于中統(tǒng)鈔，至大銀鈔又五倍于至元鈔，至正鈔兩倍于至元鈔。因此每一次發(fā)行新幣，事實上都等于承認舊幣的大幅貶值和物價飛漲。

元朝政府大肆濫印紙幣并非是因為經(jīng)濟生活所需而是由于政府財政捉襟見肘。元初世祖至元年間，連年征伐。除了征討南宋之外，元初還大舉征討日本。從至元十一年到至元二十三年，投入大量人力、財力用于建造海船，整軍備戰(zhàn)。遠征日本雖徒勞無功，但卻需要元政府通過增發(fā)貨幣來籌措龐大的軍費。

元成宗時期，大德二年，丞相完澤就對成宗說，元政府的年收入計有“金一萬九千兩，銀六萬兩，鈔三百六十萬錠”，但財政仍是入不敷出，需要借用至元鈔20萬錠。也就是說需要采取增發(fā)貨幣的方式來應(yīng)對財政赤字。元成宗大德三年，中書省又奏明，每年政府的財政支出浩大，而財政收入居然不足支出的一半，剩余不足部分只能依靠增發(fā)貨幣。中書省雖然自知這會導(dǎo)致幣制動蕩，但是在沉重財政支出壓力之下，似并無其他良方。大德六七年間，由于云南戰(zhàn)事，至元鈔的發(fā)行量一下子達到了200萬之巨。大德年間被史書稱為元朝大治的時候，因當(dāng)時政府尚知道節(jié)制用費而得以留下美名。然而，所謂的大治年代尚且如此，其他年景的情況可想而知。

元武宗時，至大元年中書省又奏明，由于皇帝犒賞無數(shù)，支出繁多，乃至財政空虛，因此雖然知道依靠增發(fā)貨幣會自壞鈔法，但仍然需請增發(fā)貨幣數(shù)百萬錠，以敷急需。元寧宗至順二年，大臣陳思謙指出，元政府至順年間的財政支出較之于元世祖至元三十年前，已經(jīng)增加數(shù)十倍，至順年間的財政經(jīng)費缺口高達239萬余錠。到了元末，義軍群起，軍儲供給急劇膨脹，加上皇帝賞賜犒勞開支無度，自然更是需要依靠增發(fā)貨幣來填補財政窟窿。元順帝至正十五年，元政府忙于到處鎮(zhèn)壓人民起義，軍費開支緊張，元順帝直接要求戶部在至正十六年印造至正鈔600萬錠供給軍需。至正十七年，中書省以陜西軍事吃緊，軍費開支緊迫，而陜西離大都路途遙遠，因此便在當(dāng)?shù)卦O(shè)立機構(gòu)直接印鈔，以助軍需。

紙幣發(fā)行量激升的后果自然就是幣值大貶，物價飛漲。元順帝至正十年改革幣制的詔書中就不得不承認“歷歲滋久，鈔法偏虛，物價騰踴，奸偽日萌，民用匱乏?！敝琳龓胖聘母镏?，物價騰躍，上漲幅度超過十倍。根據(jù)《元史》的記載，在大都，鈔十錠竟然買不到一斗粟。在各地，人們又回到了物物交換的原始階段，政府所發(fā)行的鈔票已然失去了交易中介的功能，人人避之唯恐不及。

概而言之，元代的發(fā)鈔史可以說是一部“權(quán)宜嬗變”的歷史。元代只有短短九十年歷史，卻三度變動幣制。每一次變動幣制都是因為舊幣發(fā)行量過多，通貨膨脹十分嚴(yán)重，于是試圖通過改革幣制減少名義上的貨幣發(fā)行量，但是單純改革幣制而不及其他顯然管不住貨幣發(fā)行的籠頭，隨之而來的就是下一輪貨幣過量發(fā)行。由此，元代也就陷入通脹和幣制改革的循環(huán)之中。究其根底，在于缺乏規(guī)范的貨幣發(fā)行機制，貨幣發(fā)行完全服從于政府財政的需求，演變成為應(yīng)付財政困難的權(quán)宜之計。事已至此，就注定只能走上通脹的不歸路。

（作者系中國銀監(jiān)會法規(guī)部主任）