李勇

投資者老南最近很憂慮，自己買的股票有一部分已經“割肉”出局，而眼下大盤又很弱，上證指數(shù)在擊穿2300點整數(shù)點位后，一直在2200點徘徊。

中國人民銀行此前的降息顯然沒有使市場感到明顯的利好，反而加重了投資者對經濟下滑預期的悲觀情緒。

“更為糟糕的是，還有一些已經過會的大盤股不知道會在什么時候發(fā)行，一旦發(fā)行，這樣的‘抽血會使股市承受力更差?！崩夏蠎n心地說。

有市場人士向《中國經濟周刊》表示，今年來看，大盤股對股市的抽血現(xiàn)象并不明顯，且融資額也較往年有所下降。不過一個不容忽視的問題是，已經通過發(fā)審委審核，但尚未正式發(fā)行的儲備公司較多。

《中國經濟周刊》獨家采訪多家已經通過發(fā)審委審核但尚未上市的企業(yè)獲悉，尚未拿到證監(jiān)會的發(fā)行核準批文，是它們遲遲沒有登陸證券市場的原因。

一家券商的保薦代表告訴《中國經濟周刊》，企業(yè)從通過發(fā)審會審核到拿到核準批文，沒有固定的時間，有的企業(yè)可能會后事項需要補充的材料多一些，時間就長一些，但超過三個月甚至一年則表明，該企業(yè)需要解決的問題很多，而且難度較大。

有投資者建言，在市場行情不好的情況下，證監(jiān)會能不能通過控制新股發(fā)行節(jié)奏的方式來托市？“我覺得在市場化的情況下，監(jiān)管層沒有必要有意控制發(fā)行節(jié)奏。在我們保薦人培訓的時候，證監(jiān)會方面也沒有提及發(fā)行批文的核準會有意與市場行情掛鉤?！鄙鲜霰Ｋ]人說。

證監(jiān)會有關人士告訴《中國經濟周刊》，監(jiān)管部門沒有有意控制公司發(fā)行節(jié)奏，有的公司發(fā)行批文獲得慢是因為其需要補充的事項較多，發(fā)行節(jié)奏還是由市場自主決定。

713億元待發(fā)

據Wind資訊統(tǒng)計，截至7月2日，A股市場上有115家企業(yè)通過發(fā)審委審核但沒有上市。除去主動撤銷IPO以及被證監(jiān)會二次否決的企業(yè)，尚有109家企業(yè)通過發(fā)審委的審核，在等待上市。

以上述109家企業(yè)的預披露招股說明書募資額統(tǒng)計，其總募資額為713.3億元。實際上，由于在發(fā)行過程中，較多的企業(yè)會出現(xiàn)超募情況，實際募資額將不止于713.3億元。

記者進一步統(tǒng)計顯示，在所有等待核準批文上市的企業(yè)中，擬募資額超過10億元的大盤股有11只，分別是陜西煤業(yè)、中國郵政速遞物流、欒川鉬業(yè)、海天調味、和邦股份、隆鑫通用、第一拖拉機股份、喬丹體育、渤海輪渡、中材節(jié)能、奧瑞金。

其中，陜西煤業(yè)股份有限公司擬募資額為172.51億元，在所有等待上市的企業(yè)中募資額最高。此外，排名第二的中國郵政速遞物流擬募資額也達到了99.78億元。

企業(yè)最終能否上市，不僅關系到企業(yè)本身，對于一路“同甘共苦”的保薦券商來說同樣重要，投行業(yè)務已經成為券商的主要收入來源之一。

“從通過發(fā)審會到拿到批文，只要沒掛牌上市，就存在一定變數(shù)，只不過發(fā)生變數(shù)的可能性很小?！币子^資本高級投資經理張鵬程告訴記者。

對于券商而言，只要企業(yè)還未成功上市，意味著豐厚的保薦費和募資提成并不能“落袋為安”。

在上述109家等待上市的企業(yè)中，國信證券保薦的項目有11個，在所有券商中最多，其次是國金證券有8家。

值得一提的是，在上述11家大盤股中，有4家是中信證券的項目。

批文難獲

在等待上市的109家企業(yè)中，有不少企業(yè)過會至今已經超過6個月。而根據上述保薦人介紹，以及已經過會并上市的案例來看，企業(yè)由過會到正式發(fā)行一般不會超過半年。

其中，遵義鈦業(yè)股份有限公司，從2008年4月29日過會至今尚未發(fā)行，依舊在通過發(fā)審會但尚未核準發(fā)行的名單中。河南裕華光伏新材料股份有限公司，則在去年11月25日通過創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委審核后沒有上市進展。

市場人士認為，光伏產業(yè)遭遇寒冬，給行業(yè)業(yè)績帶來不利影響，裕華光伏之后的多家光伏業(yè)公司上市被否，證監(jiān)會對裕華光伏的最終上市有更多考量。

根據《股票發(fā)行審核標準備忘錄第5號（新修訂）》，公司的盈利狀況與盈利預測是否相符，以及影響公司持續(xù)發(fā)展的市場方面是否發(fā)生變化，是公司是否需要重新提交發(fā)審會的重要考量方面。

此外，備受投資者關注的是大盤股何時發(fā)行？

在擬募資額超過10億元的11只大盤股中，陜西煤業(yè)和喬丹體育分別在去年8月29日和11月25日過會，等待時間頗長。

值得一提的是，在陜西煤業(yè)去年的招股書中，發(fā)行日期的年份抬頭是2011年，顯然至今未能上市超出了陜西煤業(yè)方面的預期?！拔覀冋诘茸C監(jiān)會的批文，證監(jiān)會的核準發(fā)行批文還沒有下來。”7月2日，陜西煤業(yè)投資者關系部一位女士告訴《中國經濟周刊》。

陜西煤業(yè)由過會至今已經過了2011年年度，但是否需要重新提交年度報告給證監(jiān)會重新審核，這位女士則表示并不清楚，公司會根據證監(jiān)會的要求來補充材料。“發(fā)行批文什么時候核準由證監(jiān)會來決定，我不清楚什么原因拖了這么久。”

此外，此前曾與美國籃球明星邁克爾?喬丹因為商標產生糾紛的喬丹體育，也默默等待了半年多的時間?！拔覀內ツ晔沁^了證監(jiān)會的發(fā)審會，目前還沒有拿到批文，過會到發(fā)行的時間是不一定的，公司方面不是很清楚證監(jiān)會的考慮?！眴痰んw育有關人士告訴《中國經濟周刊》。

據悉，新近通過發(fā)審會的中國郵政速遞物流，擬在主板上市，募資99.78億元，亦在等待證監(jiān)會的發(fā)行批文中。

根據證監(jiān)會的首次公開發(fā)行股票審核流程，在企業(yè)通過發(fā)審會環(huán)節(jié)后，需要在落實發(fā)審委審核意見后進行封卷工作，然后履行申請批復程序后，領取批文，進而安排后續(xù)發(fā)行工作。

監(jiān)管層的邏輯

有市場人士表示，證監(jiān)會是否會根據市場情況來控制發(fā)行節(jié)奏？企業(yè)的發(fā)行時間如何安排？

上述保薦人告訴記者，從目前的情況看，證監(jiān)會不存在故意控制發(fā)行節(jié)奏的事情，至于發(fā)行批文獲取時間的長短，則由企業(yè)本身的情況決定，證監(jiān)會按照發(fā)行的流程，如果一家企業(yè)需要補充的會后事項較多，比如媒體質疑、股權、業(yè)績瑕疵等，通常獲得批文的時間會較長，嚴重的甚至會被取消上市。

之前的江蘇恒久、勝景山河即是在上市前夜遭人舉報或媒體報道從而上市夭折。

這位保薦人說，對于企業(yè)而言，選擇上市時間在獲取批文之后的6個月，企業(yè)和保薦券商可以根據市場行情以及行業(yè)的市盈率來決定發(fā)行時機，以期獲得較好的發(fā)行溢價。

根據《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》，自中國證監(jiān)會核準發(fā)行之日起，發(fā)行人應在6個月內發(fā)行股票；超過6個月未發(fā)行的，核準文件失效，須重新經中國證監(jiān)會核準后方可發(fā)行。

易觀資本高級投資經理張鵬程表示，企業(yè)拿到發(fā)行批文后，接下來就是和承銷商、財經公關公司等聯(lián)合推薦路演，確定股票的價格以及與證券交易所協(xié)調上市時間。

證監(jiān)會有關部門負責人表示，近年的發(fā)行體制改革均堅持市場化方向，2009年以來一直不把控制節(jié)奏作為工作內容，給批文以后，具體何時詢價、定價是保薦人與發(fā)行人自主決定的。

“核準發(fā)行批文的時間長短，與企業(yè)自身的原因有很大關系?！鄙鲜霰Ｋ]人說。

而某券商研究部總經理向《中國經濟周刊》表示，之前通過發(fā)審委而沒有發(fā)行、進而出現(xiàn)積壓的情況很少，這可能與今年以來市場的行情低迷有關，大盤股的發(fā)行顯得更加困難。此外，由于宏觀經濟下滑，過會的企業(yè)去年年度和今年一季度業(yè)績較大可能出現(xiàn)下滑，增加了會后事項的不確定性也是遲遲拿不到批文的原因。

他認為，對于超級大盤股而言，在市場行情差的時候，反而發(fā)行批文的緩發(fā)對其更有利，因為批文下來之后的6個月你必須發(fā)行，否則還得重新上會審核，不利于發(fā)行時機的選擇。在履行程序上，證監(jiān)會對于大盤股的批文下發(fā)相比于小盤股可能會有更多考慮。