摘要：債務(wù)融資在企業(yè)管理中的地位重要，文章系統(tǒng)分析了企業(yè)債務(wù)融資理論并研究企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，具體針對(duì)中小企業(yè)總結(jié)了債務(wù)融資方式和特點(diǎn)，并結(jié)合債務(wù)融資在中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的作用分析得出對(duì)應(yīng)結(jié)論。

關(guān)鍵詞：債務(wù)融資；中小企業(yè)；財(cái)務(wù)管理

中圖分類號(hào)：F285 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1009-2374（2012）30-0119-03

我國(guó)中小企業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)力量，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)報(bào)告：2011年全國(guó)規(guī)模以上中小工業(yè)企業(yè)數(shù)量達(dá)46萬(wàn)家，中小企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展貢獻(xiàn)巨大，創(chuàng)造了全國(guó)60%的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，貢獻(xiàn)了全國(guó)50%以上的稅收。企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中普遍存在的融資困難問(wèn)題是影響企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的“瓶頸”。與渠道相對(duì)狹窄的權(quán)益性融資相比較，雖然中小企業(yè)債務(wù)融資渠道較寬，但其可得性和融資成本較容易受外部因素影響，例如利率、市場(chǎng)供求關(guān)系等因素的影響，導(dǎo)致其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更大。因此，債務(wù)融資對(duì)我國(guó)中小企業(yè)的生存有著至關(guān)重要的

作用。

1 目前現(xiàn)狀分析

我國(guó)中小企業(yè)權(quán)益性融資最主要來(lái)源于企業(yè)所有者。債務(wù)融資中，我國(guó)中小企業(yè)最主要依靠金融機(jī)構(gòu)貸款，包括銀行信貸和信用社貸款；其次是商業(yè)信貸，所占比例基本維持在10%左右；通過(guò)在債券市場(chǎng)上發(fā)行債券融資對(duì)中小企業(yè)的實(shí)現(xiàn)是有些難度的。根據(jù)我國(guó)《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》的規(guī)定，發(fā)行債券的企業(yè)規(guī)模必須達(dá)到國(guó)家規(guī)定的要求，擔(dān)保必須到位，且債券利率不得高于同期銀行存款利率的40%等。這些要求對(duì)我國(guó)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)有些苛刻。只有成立時(shí)間大于8年的企業(yè)才能通過(guò)發(fā)行債券融資，且所占比重只有1.3%。從規(guī)模上看，企業(yè)越大，金融機(jī)構(gòu)貸款和商業(yè)信貸所占比例越大，非正式信貸所占比例越??；從生命周期來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)貸款隨企業(yè)年齡的增長(zhǎng)而上升，從創(chuàng)立期的1.2%上升到8年后的41.1%。由此可見(jiàn)，我國(guó)中小企業(yè)債務(wù)融資的渠道更寬、可行性更強(qiáng)，資金的可得性也更容易受企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理現(xiàn)狀及外部環(huán)境如銀行利率、市場(chǎng)供求狀況的影響，因而在企業(yè)創(chuàng)立后期發(fā)揮重要作用的債務(wù)融資對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展有著至關(guān)重要的作用。

2 多元化的債務(wù)融資模式分析

根據(jù)債務(wù)的不同來(lái)源，我將債務(wù)融資分為內(nèi)源直接債務(wù)融資方式、外源直接債務(wù)融資方式和外源間接債務(wù)融資方式。以下主要根據(jù)不同債務(wù)來(lái)源下的融資模式，對(duì)這些模式的特點(diǎn)以及對(duì)中小企業(yè)的適用性進(jìn)行分析。

2.1 內(nèi)源直接債務(wù)融資

這是我國(guó)中小企業(yè)基于企業(yè)所有者自身社會(huì)資本債務(wù)融資的主要形式，依附于企業(yè)所有者的血緣、互惠交往等多維度社會(huì)關(guān)系上。是向與企業(yè)有直接利益關(guān)系的個(gè)人、機(jī)構(gòu)或企業(yè)提供的債務(wù)性質(zhì)的資金，主要包括企業(yè)所有者借款、企業(yè)所有者親友借款、企業(yè)內(nèi)部職工借款。

中小企業(yè)通過(guò)親友借貸的債務(wù)融資方式得到的資金數(shù)量與融資的條款，主要依托于企業(yè)所有者的社會(huì)資本積累。通過(guò)親友借貸的融資模式，獲取資金所需支付的資金利率較低。個(gè)人借貸是指企業(yè)所有者通過(guò)聯(lián)合專門從事資金融通服務(wù)的個(gè)人，以獲取企業(yè)所需資金的債務(wù)融資模式，由企業(yè)所有者的信譽(yù)等級(jí)所形成的社會(huì)資本積累對(duì)個(gè)人借貸的融資過(guò)程有重要的影響。與親友借貸相比，由企業(yè)所有者的親友和人脈積累所形成的社會(huì)資本，并不能在個(gè)人借貸的融資模式中發(fā)揮直接作用。

2.2 外源直接債務(wù)融資

外源直接債務(wù)融資主要包括以下方式：中小企業(yè)發(fā)行商業(yè)票據(jù)、發(fā)行債券以及商業(yè)信用。

2.2.1 發(fā)行商業(yè)票據(jù)的債務(wù)融資模式：一些信譽(yù)級(jí)別較高的企業(yè)發(fā)行無(wú)擔(dān)保的短期票據(jù)，以來(lái)解決短期內(nèi)企業(yè)資金需要的債務(wù)融資模式。發(fā)行商業(yè)票據(jù)的審計(jì)費(fèi)用、信用評(píng)級(jí)費(fèi)的發(fā)行成本較高，且信用等級(jí)越低，利率越高，并且利率高于同期銀行存款利率。因此，對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受不確定因素影響較大的中小企業(yè)而言是不適用的。

2.2.2 發(fā)行公司債券的債務(wù)融資模式：在國(guó)家許可內(nèi)，企業(yè)依照相關(guān)法律程序發(fā)行的，并且在一定期限內(nèi)規(guī)定還本付息的有價(jià)證券形式。通過(guò)發(fā)行公司債券模式來(lái)籌集資金通常數(shù)額較大，并且能夠鎖定資金成本，資金使用的限制條件很少；其缺點(diǎn)是對(duì)發(fā)行企業(yè)資歷要求較高，手續(xù)復(fù)雜，與銀行借款相比成本較高。

2.2.3 商業(yè)信用的融資模式：中小企業(yè)最主要的外源直接債務(wù)融資模式，在商品或勞務(wù)交易中，通過(guò)預(yù)收賬款或延期付款等方式形成的借貸關(guān)系。優(yōu)點(diǎn)是可省去部門審核程序、免去相關(guān)手續(xù)費(fèi)，且容易操作。其中，非付息模式的商業(yè)信用基本上沒(méi)有資金成本。缺點(diǎn)是資金使用的穩(wěn)定性較差，期限短，這給企業(yè)財(cái)務(wù)管理帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的信用等級(jí)降低。

2.3 外源間接債務(wù)融資

外源間接債務(wù)融資是中小企業(yè)主要的融資模式，主要包括票據(jù)融資、銀行信貸和融資租賃三種方式。

2.3.1 銀行借款：中小企業(yè)向商業(yè)銀行或金融機(jī)構(gòu)借款，并在規(guī)定期限內(nèi)，需要企業(yè)還本付息的借入款項(xiàng)。優(yōu)點(diǎn)是籌資的成本較低，資金到位速度快且杠桿效應(yīng)明顯。缺點(diǎn)是借款的限制條款較多，資金數(shù)額有限；容易受外部環(huán)境如利率狀況等因素的影響，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。

2.3.2 票據(jù)融資的債務(wù)融資模式：此種模式在中小企業(yè)的可行性不大，中小企業(yè)外源間接債務(wù)融資的重要方式是利用所持有的票據(jù)進(jìn)行短期資金融通。優(yōu)點(diǎn)是不受企業(yè)規(guī)模的限制，簡(jiǎn)單可行，利息低于貸款利息，并且實(shí)行貼現(xiàn)融資無(wú)需抵押品。缺點(diǎn)是票據(jù)抵押貸款的協(xié)議期限不能超過(guò)票據(jù)到期的期限，融資的協(xié)議期限與數(shù)額受票據(jù)的限

制大。

2.3.3 融資租賃模式：在國(guó)家法律允許范圍內(nèi)，通過(guò)簽訂資產(chǎn)出讓合同，由承租的組織或個(gè)人通過(guò)支付租金的方式，向出租方取得資產(chǎn)使用權(quán)的外源間接債務(wù)融資模式。優(yōu)點(diǎn)是財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)小，可避免設(shè)備陳舊、不夠先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)，籌資速度快，限制條件少。缺點(diǎn)是資金成本稍高。

3 基于債務(wù)融資模式帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)因素探析

中小企業(yè)通過(guò)不同的債務(wù)融資方式所獲得的是籌集資金在一定時(shí)間內(nèi)的使用權(quán)，企業(yè)方必須為使用籌集資金而按期支付一定金額的利息，并且在合同規(guī)定的時(shí)間歸還本金。由此可見(jiàn)，中小企業(yè)的債務(wù)融資所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是償付風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)債務(wù)融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自償付風(fēng)險(xiǎn)的影響因素。與此同時(shí)，企業(yè)方定期償還債務(wù)支付利息需要通過(guò)資產(chǎn)變現(xiàn)來(lái)實(shí)現(xiàn)。所以，影響中小企業(yè)償還支付能力的決定性因素是企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性。

相關(guān)各方是否關(guān)切企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)以及關(guān)切程度的高低，主要取決于企業(yè)的管理、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況以及各方與企業(yè)的利益相關(guān)程度。借貸企業(yè)能否按時(shí)支付利息并在債務(wù)約定的時(shí)間全額償還本金，這是債權(quán)人關(guān)注的核心問(wèn)題所在。利益相關(guān)程度越高的關(guān)系人，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況與發(fā)展?jié)摿Φ年P(guān)切程度就越高。因此，債權(quán)人對(duì)于企業(yè)目前及未來(lái)的盈利空間的準(zhǔn)確判斷起關(guān)鍵作用。

（1）中小企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性較弱時(shí)，企業(yè)可以通過(guò)負(fù)債融資對(duì)大股東的自利行為和管理層的代理行為進(jìn)行有效的抑制。通常企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好時(shí)，債權(quán)人的利益能夠得到有效保障；只有在企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳甚至發(fā)生財(cái)務(wù)困境時(shí)，企業(yè)有可能會(huì)有損害債權(quán)人利益的壓力或行為傾向，這個(gè)時(shí)候，債權(quán)人就會(huì)采取一些措施來(lái)限制大股東和管理層的行為，以保護(hù)自身的合法權(quán)益免受損害。

（2）中小企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性較好時(shí)，企業(yè)難以通過(guò)債務(wù)融資對(duì)大股東的自利行為和管理層的代理行為進(jìn)行有效的抑制。當(dāng)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況正常時(shí)，企業(yè)擁有充足的資金付息還本，債權(quán)人的利益受到損害的可能性不大，便沒(méi)有動(dòng)力干預(yù)企業(yè)的活動(dòng)，債權(quán)人只作為一個(gè)“沉默的合作伙伴”支持著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，對(duì)大股東的自利行為和管理層的代理行為起不到任何抑制作用。在這種情況下，債權(quán)人只是通過(guò)監(jiān)督企業(yè)履行借款合同的情況來(lái)對(duì)借款企業(yè)實(shí)施簡(jiǎn)單的控制。

參考文獻(xiàn)

[1] 李揚(yáng)，楊思群.中小企業(yè)融資與銀行[M].上海：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社.

作者簡(jiǎn)介：胡曉宇（1985-），對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)工商管理碩士。

（責(zé)任編輯：葉小堅(jiān)）