2011年12月19日，具有“風向標”之稱的上證指數(shù)低開低走，盤中再創(chuàng)當年新低2164.89點。而從去年8月初開始，指數(shù)持續(xù)下挫以及不斷創(chuàng)出新低似乎已經(jīng)成為股市的“主旋律”。在這一切的背后，是滬深市場總市值的巨額縮水，是廣大中小投資者遭受到慘重的損失。

對于股指的走勢而言，2011年除了下跌之外再也沒有任何的亮點。10年前的6月14日，上證指數(shù)曾創(chuàng)出股市誕生以來的歷史性高點2245點，而在10年之后，2245點以及2200點并沒有構(gòu)成有效的支撐。10年來，股指漲幅為負，這不僅在全球資本市場上極為罕見，也與國內(nèi)GDP持續(xù)高速增長形成鮮明的反差，確實讓投資者看不懂。

2010年A股“熊冠”全球，2011年再次“奪冠”應該不會出現(xiàn)意外。2011年是歐美債務危機肆虐的一年，但無論是美國股市還是歐洲主要股市，其表現(xiàn)卻遠遠強于A股市場。如截至12月19日收盤，上證指數(shù)年跌幅達21％，道瓊斯指數(shù)上漲2.5％，標普500下跌3.04％，英國富時100下跌8.69％，德國DAX下跌17.54％，只有法國CAC下跌21.88％。但也應該看到，上證指數(shù)下跌21％是在2010年下跌14.31％的基礎上發(fā)生的，A股市場的疲弱態(tài)勢由此可見一斑。

A股市場沒有成為宏觀經(jīng)濟的“晴雨表”，反而常常呈現(xiàn)出背離的特性。其如此糟糕的表現(xiàn)，以及中國股市特有的牛短熊長的現(xiàn)象，其實更深刻地折射出市場的結(jié)構(gòu)性矛盾與深層次問題所隱藏著的種種弊端與缺陷。股市常常欲振乏力，投資者常常信心缺失，其根源亦在這里。

當前A股市場最大的問題無疑是上市公司竭澤而漁式的瘋狂“圈錢”行為。2007年上市公司融資突破萬億大關，2010年融資額再居全球首位，2011年亦是當仁不讓。所有的這一切，都建立在對于股市的錯誤定位上。當融資變成市場的第一要務，上市公司“圈錢”的門檻自然而然也就降低了，事實也正是如此。而且，對于上市公司來講，只要符合條件，“圈錢”自然不在話下；即使是不符合條件，創(chuàng)造條件也要“圈”的勇氣，不僅使中國股市蒙羞，也導致市場有不堪承受之重。新股發(fā)行制度歷經(jīng)兩輪改革后，新股“三高”發(fā)行大行其道，并非僅僅只是改革之錯，更是股市定位之錯。

除了上市公司“圈錢”問題，其回報亦是千夫所指。盡管監(jiān)管部門在要求上市公司回報投資者方面也出臺了諸多的規(guī)章制度，但上市公司“積極的利潤分配政策”始終沒有積極起來。即使是將再融資與現(xiàn)金分紅掛鉤之后，其效果同樣是差強人意?！拜p回報”之所以成為A股市場的一大“劣根性”，一方面與某些上市公司資金緊張有關，但更與其回報意識淡薄，漠視投資者利益密切相關。一個注重“圈錢”卻不圖回報的市場，又怎么能留住投資者?

其三，退市制度形同虛設，股市“不死鳥”橫行。作為一個證券市場，既要“擇優(yōu)”，更要“汰劣”。但A股市場不僅沒有做到擇優(yōu)入市，也成為眾多劣質(zhì)上市公司“茍活”的場所。一些連年虧損或瀕臨退市的上市公司，通過所謂的資產(chǎn)重組、報表重組，或利用地方政府的財政補貼、獎勵等方式，不斷成功實現(xiàn)“咸魚翻身”。2％左右的退市率，與境外市場d％、8，甚至是12；毛的高退市率相比，明顯是“小巫見大巫”。特別是近年來，沒有一家上市公司退市，更成為A股市場的一大奇觀。退市機制不暢，其結(jié)果必然是“劣幣驅(qū)逐良幣”，市場資源錯配。

當然，A股市場還存在包裝造假上市、違規(guī)成本低、權(quán)貴資本與利益集團等大肆竊取市場利益、信息泄漏與內(nèi)幕交易層出不窮等方面的問題。而所有問題最終的結(jié)局，就是廣大中小投資者的利益受損嚴重，其合法權(quán)益得不到有效保護。

筆者以為，A股市場需要綜合治理，更要實施重大制度變革。其中，將保護廣大中小投資者切身利益落到實處又是重中之重。唯有如此，A股市場才有希望。