葉勇俊

希臘是否會退出歐洲貨幣聯(lián)盟？關(guān)于此事可能性的輿論觀點最近發(fā)生了變化，并因此導(dǎo)致了市場情緒波動。許多人之前預(yù)計，希臘不太可能退出歐洲貨幣聯(lián)盟，只有希臘無法在5月份的選舉中成立政府才是一個警鐘信號。通過一個月后的再次選舉，希臘成功組建了有利于國家債權(quán)人的聯(lián)合政府，這讓大眾舒了一口氣。最近，市場氣氛再次逆轉(zhuǎn)，市場重新回到極度緊張狀態(tài)。到底發(fā)生了什么？

事實上，輿論制造者和投資者缺乏能用以準(zhǔn)確預(yù)言希臘和歐元未來的先例。建立歐洲范圍內(nèi)統(tǒng)一的貨幣和貨幣政策聯(lián)盟是一種嘗試，現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)中沒有類似嘗試。于是出現(xiàn)了潛在的解體，即使僅僅是部分解體，也將是前所未有的解體。顯然，成員國自身并沒有將解體的情況納入條約框架內(nèi)。因此，我們緊緊抓住我們掌握的數(shù)字不放，更重要的是，緊緊抓住該聯(lián)盟的締造者和領(lǐng)導(dǎo)者說過的話不放，試圖破解他們的改變和其中的意圖。

鑒于此，我們近期改變了對希臘的預(yù)測。我們預(yù)計希臘在年底之前退出歐元區(qū)的可能性有20%至25%，而且在未來12個月內(nèi)退出的可能性將超過50%。在此之前，就在第二輪選舉后，我們預(yù)計的6個月內(nèi)退出的可能性是5%左右，而12個月內(nèi)的可能性是20%至25%。像市場上的其他預(yù)測一樣，我們也修改了我們的估測，因為正在進行的緊急救助談判的報告和聲明變得更加清晰，其措辭也更具實質(zhì)性。

在一個月的平靜過后，我們現(xiàn)在了解到希臘與其債權(quán)人（即由歐洲中央銀行、歐盟和國際貨幣基金組織組成的“三駕馬車”）的談判進展甚微。國際貨幣基金組織官員表示，他們正在考慮停止對希臘提供緊急援助，或者說他們至少不否認(rèn)一旦臨時救助資金被永久性救助所取代，他們將會停止救助。如果國際貨幣基金組織真的對希臘停止援助，包括希臘最大債權(quán)人的德國等幾個核心歐盟國家也將很可能結(jié)束它們對希臘的援助。

有趣的是，德國副總理Philipp Roesler在最近一次采訪中稱，希臘現(xiàn)在退出歐元區(qū)“沒有那么可怕”，表現(xiàn)出了一定的自鳴得意。德國政府的其他成員也堅持在遵守緊急援助條件中設(shè)定的目標(biāo)方面，不給希臘留有余地。一方面這可以理解為對希臘施壓，使其簽署諒解備忘錄的一種手段，另一方面這也意味著政治家們改變了以往認(rèn)為“希臘退出歐元區(qū)不是一種選擇”的觀點。他們逐漸放棄長期持有的“歐元區(qū)不存在違約”的觀點，轉(zhuǎn)而認(rèn)為違約將不可避免。我們認(rèn)為最近有一個信號，即歐洲強國正試圖讓公眾對希臘退出歐元區(qū)有所準(zhǔn)備。

那么希臘將如何退出歐元區(qū)？如果希臘近期退出歐元區(qū)，希臘政府與“三駕馬車”之間的談判失敗，將可能導(dǎo)致國際貨幣基金組織收回對希臘的援助。一旦國際貨幣基金組織不再援助希臘，其他幾個歐元區(qū)國家可能也會放棄對希臘的援助。沒有外部資金的支持，希臘將無力償還債務(wù)，因此可能需要采取內(nèi)部支付方式支付政府雇員薪金。這個新的內(nèi)部貨幣可能會逐漸替代歐元。

一旦希臘開始自行發(fā)行貨幣，歐元體系（包括歐洲中央銀行以及16個其他歐元國家的國家中央銀行）幾乎不可能通過歐洲支付系統(tǒng)繼續(xù)向希臘銀行貸款—事實上就是將希臘排除在貨幣聯(lián)盟以外。

由于沒有先例，希臘退出歐元區(qū)無既定法律流程可循，但理論上希臘將需要退出歐盟。然而，我們相信如果存在保住希臘歐盟成員身份的政治意愿，相關(guān)障礙仍然能被克服。接下來，我們必須在字里行間尋找言外之意來預(yù)言游戲的結(jié)局。