孫宏廷

大盤自2478點以來的調整目前還沒有結束的跡象，但大盤走勢有自身的運行節(jié)奏。本周交易日較少，一共兩個交易日，在長假期間一系列利好因素的刺激下，短線過快的下跌就會引發(fā)修正下跌斜率的反彈。長假期間的利好消息如3月份PMI指數(shù)超預期、QFII投資額度提高等都將給大盤反彈助力。但在目前5日、10日、20日等短期均線空頭排列的情況下，對反彈高度不宜過分樂觀。短線看，大盤周四在券商、煤炭等強周期板塊的帶領下走出中陽線走勢，信心有所恢復，但在十日均線處壓力較大，就是上證指數(shù)2320-2330點區(qū)間有阻力，很難一次越過。到達之后也還會再回來一次，之后再選擇是橫盤震蕩還是繼續(xù)調整。就個股而言，部分個股確有企穩(wěn)跡象，但后期走勢還需要繼續(xù)觀察，目前應該等股指徹底起穩(wěn)后再進場操作才安全，以免被套，畢竟指數(shù)出現(xiàn)V型反轉的可能性不大，不存在踏空的風險。下周初段將決定本次反彈的級別和性質，到時再下判斷不遲。

對于市場底部的判斷，還需要從經(jīng)濟基本面多加分析。目前市場面臨的大背景仍然是經(jīng)濟處于衰退后期，在預期已經(jīng)充分反映流動性的好轉后，還需要確認經(jīng)濟衰退的底部特征，即需求持續(xù)回落，增長動力不足及企業(yè)盈利下滑，以及在此之后決策層對于維護經(jīng)濟增長的信心。未來刺激經(jīng)濟復蘇的信號在于財政項目的積極推進和配套資金的放開。倉位重的投資者借助本輪反彈降低倉位；倉位較輕的投資者則以調倉換股為主。前期熱點目前看有難以為繼的跡象，而新的市場熱點正在孕育過程中。有色等強周期行業(yè)的強勢行情持續(xù)性值得懷疑，一旦量能跟不上，資金將會尋找新的品種作代替。

近期政策面頻頻吹暖風，藍籌股已經(jīng)呈現(xiàn)罕見的估值優(yōu)勢。目前A股的藍籌群體，其估值水平已經(jīng)和海外接軌，不存在系統(tǒng)性的估值風險。而藍籌股的趨勢主要取決于基本面（實體經(jīng)濟狀況和流動性），即跟著宏觀走。2012年宏觀經(jīng)濟處于下臺階減速的開始階段，藍籌股向上的系統(tǒng)性機會并不明顯，由于流動性的改善估值提升，出現(xiàn)恢復性上漲則是完全可能的。有人說，A股10年不漲。我們且不說分紅因素和指數(shù)計算方面的缺陷，11年前A股50倍以上的估值，目前藍籌股就10倍多一點的估值，投資價值不可同日而語。但是藍籌是一個歷史性的概念、動態(tài)的概念（安然、柯達都曾經(jīng)是藍籌）。既指行業(yè)中的龍頭類公司、也表現(xiàn)為業(yè)績優(yōu)良穩(wěn)定、有比較大的市值的公司。96年長虹、深發(fā)展是藍籌；02、03年寶鋼、華能國際、上海機場是藍籌；06、07年招行、萬科、茅臺是藍籌。每個時期的藍籌在上個時期是新興和成長，招行上市時候和寶鋼的市值對比和現(xiàn)在完全不同。

目前A股市場上大多數(shù)（不是全部）藍籌公司隸屬周期性行業(yè)，與中國傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長模式對應。中國經(jīng)濟轉型是無路如何都繞不過去的坎。轉型大致兩個方面：一是GDP中消費比例的上升、投資比例的下降；二是中觀的行業(yè)領域，大量靠消耗資源、污染環(huán)境的周期類行業(yè)面臨逐步萎縮的長期趨勢；同時，一大批新興行業(yè)將逐步崛起。從這個意義上講：消費、制造業(yè)升級和新興行業(yè)的股票是未來A股的核心資產(chǎn)。因此，我們認為：消費龍頭和部分代表先進制造業(yè)的行業(yè)龍頭是我們看好的藍籌。關于存量制造業(yè)升級，就是在中國現(xiàn)有的制造業(yè)中尋找具有國際競爭力的行業(yè)。美國能源部部長朱棣文說：中國至少在七個領域領先美國，分別是特高壓、高鐵、煤炭清潔發(fā)電、核能、新能源汽車、可再生能源、超級計算機。事實上，中國在通訊設備、工程建設也處于全球領先地位。我們相信這些行業(yè)中也將誕生一些世界級的企業(yè)，成為未來A股市場中的新藍籌。