蔡曉銘

本周市場下跌調(diào)整的幅度和速度都略超出各方預(yù)料，前期我們在策略中提到對一些階段漲幅較高的個股宜采取減倉操作，行情的運行具有反復(fù)的特征，由于可預(yù)見的時間內(nèi)尚缺乏大牛市趨勢性行情產(chǎn)生的基礎(chǔ)，因此波段操作中應(yīng)注意倉位的控制。

本周晨會，長江證券和申銀萬國都推薦了上海萊士（002252），盡管上海萊士的2011年年報顯示公司毛利率下降降低了業(yè)績增速，并且業(yè)績略低于預(yù)期，但公司2012年存在多個利好預(yù)期，包括海南三家漿站陸續(xù)投產(chǎn)將會提升投漿量、公司乙肝特種免疫球蛋白即將推出等。從技術(shù)面看，股價已突破前期平臺呈現(xiàn)多頭趨勢，但短線則跟隨大盤有所回探，如大盤回暖則公司股價有望延續(xù)上升。

年報數(shù)據(jù)顯示，上海萊士2011年實現(xiàn)營業(yè)總收入5.67億元，同比增長17.38%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2.34億元，同比增長8.01%。這一業(yè)績略低于分析師之前的預(yù)期，主要是由于毛利率下滑和管理費用上升引起。長江證券分析，上海萊士營業(yè)利潤增長低于收入增長主要是由于采漿成本和生產(chǎn)成本提高使得毛利率下滑了3.88個百分點。其中人血白蛋白下滑8.99個百分點，靜丙下滑2.18個百分點，白蛋白下滑較快的主要原因在于2011年出廠價保持穩(wěn)定沒有上調(diào)，而靜丙的最高零售價于2010年上調(diào)，2011年出廠同比仍有小幅增長。

盡管2011年業(yè)績略低于預(yù)期，但投資者在參與上海萊士二級市場交易時應(yīng)把握的是，公司未來存在多個利好刺激。

首先是公司海南三家漿站陸續(xù)投產(chǎn)將會提升投漿量。長江證券判斷，上海萊士原有漿站采漿年限都比較長，為成熟漿站，未來投漿量增長空間較為有限。早在2010年，公司在海南省的瓊中、白沙、保亭三個區(qū)域獲準設(shè)立新的漿站，目前瓊中漿站已經(jīng)于2011年10月獲得許可證正式投入使用，而白沙和保亭兩個漿站仍處于建設(shè)階段，預(yù)計也有望于2012年投入使用，三個新漿站的投入使用將為公司投漿量的增長帶來新的活力。

另外，長江證券也了解到，上海萊士未來將把增加單采血漿站的數(shù)量作為工作的重點，期望借助政策的東風(fēng)，積極爭取在其他省份開設(shè)新的漿站，推動業(yè)績的增長。

上海萊士正在研發(fā)的新產(chǎn)品也將是未來推動業(yè)績增長和股價上漲的因素——上海萊士的血液制品品種數(shù)量與全國同類企業(yè)相比較為齊全，但是在毛利率較高的“特種免疫球蛋白”一直沒有推出自己的產(chǎn)品。長江證券調(diào)研中了解到，目前公司自主研發(fā)的靜脈注射人乙肝免疫球蛋白已經(jīng)結(jié)束了臨床觀察期，正在進行數(shù)據(jù)的收集并申報新藥證書，如果一切順利，有望于2012年內(nèi)獲得批文，明年為公司貢獻利潤。同時，“載脂蛋白”也已于2011年進入臨床前的動物實驗階段，進展順利。此外，“重組凝血VIII因子”也是上海萊士的在研產(chǎn)品。

對于業(yè)界擔心的血制品價格受限、采漿成本上升、新建漿站困難等問題，申銀萬國則指出應(yīng)持有別于大眾的認識：盡管獻漿員營養(yǎng)費大幅上升增加了采漿成本，但另外一方面也提升了獻漿動力，同時血制品短缺可能會推動政策調(diào)整增加獻漿頻次，鼓勵新漿站建設(shè)。

業(yè)績預(yù)測方面，長江證券預(yù)計上海萊士2012—2013年的EPS分別為0.87元和1.02元。