林石

“暫時還不會，但這個趨勢很可怕，向來在市場上以膽大勇猛著稱的券商布局已經(jīng)開始了。”近日，當(dāng)談到正在金融業(yè)上演的資產(chǎn)管理大戰(zhàn)時，一位股份制銀行資金部人士對記者說。

這波因證監(jiān)會和保監(jiān)會對券商、基金和保險業(yè)務(wù)全面放開而引發(fā)的資產(chǎn)管理大戰(zhàn)是一場沒有硝煙的戰(zhàn)爭，參與各方正在運籌帷幄、調(diào)兵布陣。

戰(zhàn)國時代的“戰(zhàn)國七雄”有“合縱連橫”之說，在銀行和券商、基金、信托、保險及第三方理財和各種民間私募的這場爭奪中，目前看來，形成了以券商、基金和保險同時發(fā)力資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的競爭格局。

券商：占得先機

這場向銀信合作發(fā)起的沖鋒，沖在最前面的是券商。

一場戰(zhàn)役在開打前，戰(zhàn)略布局至關(guān)重要，一位銀行業(yè)人士認(rèn)為，至少在戰(zhàn)略布局上，相對于銀行，券商已占得了先機。

他分析認(rèn)為，一些優(yōu)質(zhì)的大型券商，這兩年已在新股發(fā)行上市IPO（首次公開募股）、三板市場OTC（場外交易市場）服務(wù)、中小企業(yè)私募債、資產(chǎn)證券化、定向資產(chǎn)管理、短期融資券和中期票據(jù)等幾乎所有的投資領(lǐng)域深深扎根，券商的布局大體已塵埃落定。而銀行的反應(yīng)稍顯遲鈍，其份額正在被逐漸蠶食。

證監(jiān)會關(guān)于松綁券商的政策今年10月陸續(xù)出臺，主基調(diào)是“放松管制，放寬限制”。

一位信托業(yè)內(nèi)人士分析，對于集合資產(chǎn)管理計劃，分為針對普通投資者的“大集合”和針對高端投資者的“小集合”。我國適度擴大了資產(chǎn)管理的投資范圍和運用方式，但總體上還被限定在金融市場中的各類標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品上。

而對于為單一客戶所做的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，則完全放開其投資范圍，允許投資者與證券公司自愿協(xié)商，由合同自行約定，這與信托公司單一信托的投資范圍幾乎沒有區(qū)別。

至于針對客戶特定目的而開展的專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（主要是企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)），則允許設(shè)立綜合性的集合資產(chǎn)管理計劃，這與信托公司的資產(chǎn)支持信托業(yè)務(wù)已沒有本質(zhì)區(qū)別。

這項政策的亮點是：資產(chǎn)管理計劃由審批制轉(zhuǎn)為備案制，這將縮短產(chǎn)品發(fā)行周期；擴大資產(chǎn)管理計劃的投資范圍，有望改變單一依靠二級市場的被動局面。而定向資產(chǎn)管理可讓券商直接參與對保險資金和銀行資金的競爭。

11月17日，證監(jiān)會還出臺了《證券公司代銷金融產(chǎn)品管理規(guī)定》。政策規(guī)定，券商代銷的產(chǎn)品將擴展至幾乎所有合規(guī)的金融產(chǎn)品。這將是券商的一個重要利潤增長點。

有業(yè)內(nèi)人士評價，一手放開資產(chǎn)管理，一手放開代銷，證監(jiān)會的意圖很明確：放手券商發(fā)展，鼓勵券商努力成為混業(yè)龍頭。

另據(jù)消息人士透露，券商營業(yè)部的設(shè)立也將全面放開，券商可以自主決定設(shè)立營業(yè)部的類型、區(qū)域和數(shù)量。

對于監(jiān)管部門前所未有的開放動作，券商已經(jīng)行動起來。一位券商人士告訴《新財經(jīng)》記者，現(xiàn)在我們唯一要解決的是人才引進和營業(yè)部向綜合業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

一位證券業(yè)人士告訴記者，多家券商正醞釀重建私人客戶部，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)戰(zhàn)線或?qū)⒉饺胄乱惠啍U張期。券商私人客戶門檻50萬元，而私人銀行門檻要1000萬元，差距相當(dāng)明顯。

也有證券公司打算并掉客戶服務(wù)部，然后模仿銀行設(shè)置財富管理中心、個人金融部、機構(gòu)金融部。

今年下半年以中金和中信為代表的券商裁員潮中，被瘦身的部門主要是投行和自營等與二級市場緊密相關(guān)的部門，而資產(chǎn)管理和財富管理部門不但沒有大的減縮，反而還有加強。

截至11月14日，券商資管新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量達110只，超過去年全年的發(fā)行總量。從規(guī)模來看，券商資管規(guī)模已超過9735億元。

券商還對即將開閘的保險資產(chǎn)管理市場開放做好了布局。按照保監(jiān)會的規(guī)定，今后保險資金將可能委托除保險資產(chǎn)管理公司外的其他機構(gòu)管理，券商當(dāng)然是選項之一。但是保監(jiān)會規(guī)定，保險公司選擇證券公司或證券資產(chǎn)管理公司開展委托投資，需要以下條件：最近一年客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理的資產(chǎn)余額不低于100億元，或者集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的受托資金余額不低于50億元。

為了贏得保險資金的管理資格，券商開始采取各種手段，瘋狂擴大其管理資產(chǎn)規(guī)模。宏源證券最為迅猛，從去年年末的45億元，猛增十多倍，今年年中的管理規(guī)模增至652億元，僅次于中信證券。國泰君安資產(chǎn)管理的資金也從155億元增至591億元。

基金：展開布局

相對于券商，基金的動作稍顯滯后。

先看監(jiān)管層的動作。9月26日，證監(jiān)會發(fā)布新的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)辦法》，10月31日，又配套發(fā)布《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》。這兩個文件是向基金管理公司全面開放資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，明確基金管理公司可以針對單一客戶和多個客戶設(shè)立“資產(chǎn)管理計劃”，更是允許其設(shè)立準(zhǔn)入門檻僅為2000萬元注冊資本的子公司，開展“專項資產(chǎn)管理計劃”，投資于金融市場之外的非標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)、債權(quán)、其他財產(chǎn)權(quán)利和證監(jiān)會認(rèn)可的其他資產(chǎn)。

這與信托公司集合信托計劃的投資范圍幾乎沒有區(qū)別。公募基金投資范圍將從傳統(tǒng)的二級市場向一級市場延伸，以往被禁足的行業(yè)，如PE、債權(quán)、信托等有望成為公募基金涉獵的范圍。

接著公募基金旗下的子公司嘉實資本管理有限公司、工銀瑞信投資管理有限公司、深圳平安大華匯通財富管理有限公司得到證監(jiān)會批準(zhǔn)。

而基金公司私下的動作也暗流涌動，有些基金開始和其他金融機構(gòu)展開合作，開發(fā)產(chǎn)品和客戶。自基金專戶投資商品期貨開閘以來，已有基金公司針對商品期貨設(shè)計了專戶產(chǎn)品，比如財通基金與永安期貨合作的一只商品期貨產(chǎn)品，募集規(guī)模為7969.8萬元。

也有基金公司開始了專戶理財?shù)男路桨?，比如鵬華基金網(wǎng)上直銷專戶產(chǎn)品的業(yè)務(wù)模塊于11月1日起正式上線，投資者可直接在公司官網(wǎng)“網(wǎng)購”專戶產(chǎn)品。

基金公司最近還推出了一個對銀行存款和券商保證金具有重大殺傷力的貨幣版ETF，也就是交易性貨幣基金，這種基金將和股票一樣在二級市場買賣。銀華、華寶興業(yè)基金已經(jīng)先后上報交易型貨幣基金新產(chǎn)品。

以前，投資者當(dāng)日賣出股票，次日才能使用所得資金?，F(xiàn)在，投資者賣出股票當(dāng)日，所得資金即刻就能在二級市場買入該貨幣基金，當(dāng)天就可確認(rèn)份額并享受收益。

相反，投資者如將資金從貨幣基金轉(zhuǎn)投股票市場，以前，贖回貨幣基金后一般2個工作日資金到賬，才能轉(zhuǎn)賬買股票；而在華寶興業(yè)方案中，投資者在二級市場賣出該貨幣基金后所得資金可立即買入股票。在這樣的條件下，客戶保證金完全可以在貨幣基金和取票之間轉(zhuǎn)換。

不僅如此，一位金融從業(yè)人士分析稱：“如果收益率高于銀行產(chǎn)品的話，這意味著要和銀行搶存款了?！?/p>

保險：激進開放

近日有金融獵頭告訴《新財經(jīng)》記者，有大型保險公司招聘債券投資經(jīng)理，固定年薪50萬元。人才大戰(zhàn)只是此輪保險資產(chǎn)管理公司巨大變局的冰山一角。

今年4月和7月，保監(jiān)會連續(xù)出臺多份文件放開保險公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。這些新政放寬了險資投資債券、股權(quán)和不動產(chǎn)的品種、范圍和比例限制，同時允許保險公司委托有關(guān)金融機構(gòu)進行投資，比如券商、基金、信托等金融機構(gòu)。

保險資產(chǎn)管理公司除受托管理保險資金外，還可受托管理養(yǎng)老金、企業(yè)年金、住房公積金等機構(gòu)的資金和能夠識別并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險的合格投資者資金。保險資產(chǎn)管理公司還可以向有關(guān)金融監(jiān)管部門申請，依法開展公募性質(zhì)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

保險資產(chǎn)管理公司作為受托人，可以委托人名義，開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，也可以設(shè)立資產(chǎn)管理產(chǎn)品，為受益人利益或者特定目的，開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。保險資產(chǎn)管理公司可以按照有關(guān)規(guī)定設(shè)立子公司，從事專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，進一步改革完善體制和機制。

保監(jiān)會的連續(xù)大動作，掀起了保險資金運作的革命。其力度之大、速度之快、規(guī)章之簡，令人驚訝。

此前過于保守的投資管理政策，加上近幾年A股處于熊市，導(dǎo)致保險資金投資收益非常低，保險公司保費收入連年下滑。更由于投資風(fēng)格過于保守，保險資產(chǎn)管理公司的投資能力也一度受到質(zhì)疑。

一位保險資產(chǎn)管理公司的老總告訴《新財經(jīng)》記者，導(dǎo)致保險資產(chǎn)管理公司投資收益低下的原因很復(fù)雜，這幾年保監(jiān)會的政策其實是在保護保險資產(chǎn)管理公司，但造成了人才和管理上都不如基金公司。“如果放開太激進，保險資金可能都?xì)w基金管理公司了?！?/p>

保險資產(chǎn)管理公司雖然名義上是獨立法人，但它們都是集團內(nèi)部公司，股權(quán)是自己的，絕大部分資金是系統(tǒng)內(nèi)的。其收益是管理費，在跟集團合并報表時，就成了另一個公司的支出，最后都抵消了。這讓保險資產(chǎn)管理公司的管理費顯得無足輕重，沒有了壓力和動力，做的好壞效果都一樣。

這樣的情況已經(jīng)在發(fā)生變化，中小資產(chǎn)管理公司如華泰保險資產(chǎn)管理資產(chǎn)中有大半是其他保險公司的資產(chǎn)，向其他保險公司收取管理費收入，其投資管理能力已經(jīng)得到市場認(rèn)可，其他如泰康、平安和陽光等資產(chǎn)管理公司做得也不錯。

今后，保險公司投資管理部的主要工作將是選擇資產(chǎn)管理人，并做不同的組合，隨時將資產(chǎn)在各個不同的組合和投資人之間進行選擇。比如，判斷未來股票市場和債券市場哪個更好。

鹿死誰手？

“資產(chǎn)管理有點像軍備競賽了?！敝Z亞財富的一位人士說。

金融業(yè)內(nèi)人士把這一輪金融機構(gòu)搶拼資產(chǎn)管理市場的現(xiàn)象，稱之為由于制度紅利減少，金融業(yè)真正回歸到資產(chǎn)管理的主業(yè)。

下一波最重要的是人才，這個行業(yè)到處在挖人。“未來幾年金融人才價格將上揚，因為工具都逐步放開給大家用，誰來干？怎么干？都成問題?！币晃唤鹑跇I(yè)人士在微博上說。

由于資產(chǎn)管理行業(yè)在中國還是朝陽行業(yè)，市場需求極為旺盛。“一個做得好的資產(chǎn)管理公司，幾個月就能把規(guī)模做大幾百個億?！币晃凰饺算y行負(fù)責(zé)人表示。

在這樣的市場前景引導(dǎo)下，許多金融業(yè)資深人士辭去正式工作，自己開公司，在人才競爭市場上，就形成了官辦金融機構(gòu)與民間金融機構(gòu)爭搶人才的局面，金融業(yè)人士聚會說的最多的話題就是，誰又跳槽了，薪水是多少。

“很明顯，未來最能勝出的是券商。”一位銀行業(yè)資產(chǎn)管理人士這樣說，因為券商手里有更多的工具，相對于基金、保險和信托，渠道也更加完善，券商的投研能力也相對強一些。

在這場資產(chǎn)管理大戰(zhàn)中，有人說，基金有點懵，旱澇保收的日子過慣了，一下子找不到北了。不過相對于曾經(jīng)挪用保證金的券商而言，基金在牛市時期的投資為客戶提供了較好的收益，客戶基礎(chǔ)是不錯，再加上一些銀行系券商的股東背景雄厚，基金的能力不可小視。

對于信托公司而言，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這輪監(jiān)管政策的放開，降低了信托公司多年來獨有的制度性競爭優(yōu)勢，賦予了其他資產(chǎn)管理機構(gòu)更多與信托公司同質(zhì)化的業(yè)務(wù)，使信托公司在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域面臨更直接、更激烈的競爭。

信托業(yè)需要進一步挖掘制度優(yōu)勢，創(chuàng)新信托服務(wù)功能，更重要的是需要將“先發(fā)優(yōu)勢”轉(zhuǎn)化為“品牌優(yōu)勢”，而其中核心的核心乃是構(gòu)筑屬于自己的差異化投資管理能力。這意味著信托業(yè)精耕細(xì)作的時代已經(jīng)來臨。

而對于商業(yè)銀行而言，盡管未來的資產(chǎn)管理仍是蠶食40萬億元的銀行存款，但是銀行在這場競爭中，仍占據(jù)天時和地利，“商業(yè)銀行以其客戶網(wǎng)絡(luò)和資金優(yōu)勢必將穩(wěn)執(zhí)牛耳，占據(jù)食物鏈上游”?！耙揽烤W(wǎng)點也是一種被驗證過的成功DNA，銀行可以更專注服務(wù)客戶，找專業(yè)機構(gòu)做投資等其他事務(wù)，銀行的綜合化金融服務(wù)會是它的很大優(yōu)勢。”一位第三方財富管理公司中層這樣說。

不過，大多數(shù)金融界人士更認(rèn)為，這輪大戰(zhàn)的最終結(jié)局目前誰都不能斷言，因為一切才剛剛開始。