林石

曾任中國民生銀行總行金融市場部總經(jīng)理，現(xiàn)任摩山投資董事長的嚴(yán)駿偉是較早深入資產(chǎn)管理行業(yè)的專家，早在2002年他就率先成立了銀行理財(cái)工作室。他對當(dāng)下中國正在逐漸興起的資產(chǎn)管理行業(yè)有自己獨(dú)到的觀察。近日，《新財(cái)經(jīng)》記者專訪了嚴(yán)駿偉。

《新財(cái)經(jīng)》：以您在財(cái)富管理行業(yè)多年的經(jīng)驗(yàn)，您認(rèn)為中國目前是否到了財(cái)富管理業(yè)成熟的最佳時(shí)間點(diǎn)？

嚴(yán)駿偉：我認(rèn)為目前還沒到這個(gè)時(shí)候，行業(yè)還處在生長期，比較活躍和躁動(dòng)。目前資產(chǎn)管理市場投資者需求極為旺盛，但投資渠道被堵死，股票市場財(cái)富效應(yīng)很差，房地產(chǎn)投資需求也被抑制，資金沒有出路。以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)開始找出路，通過銀信合作，開發(fā)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行資產(chǎn)配置，但目前它們還主要處在賣產(chǎn)品的階段。

《新財(cái)經(jīng)》：您認(rèn)為是什么原因促成了監(jiān)管層在財(cái)富管理政策上的徹底松動(dòng)？

嚴(yán)駿偉：信托這幾年做得很好，實(shí)現(xiàn)了一定的財(cái)富效應(yīng)，規(guī)模上去了，錢也掙到了，引起了其他金融機(jī)構(gòu)眼紅。而保險(xiǎn)、券商和基金等由于市場原因和政策限制，近幾年很不景氣，投資手腳被限制住了，信托的財(cái)富效應(yīng)讓券商、保險(xiǎn)、基金有了興奮點(diǎn)?，F(xiàn)在大家蜂擁而上資產(chǎn)管理，而證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)也看到證券市場長期處于熊市，要為它們找出路，一系列激進(jìn)的資產(chǎn)管理松綁政策開始大規(guī)模出臺(tái)。

《新財(cái)經(jīng)》：您認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)全面殺入資產(chǎn)管理，將對這個(gè)行業(yè)產(chǎn)生什么影響？全面的競爭會(huì)不會(huì)導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)？

嚴(yán)駿偉：目前還談不上真正的競爭，大家目前主要是在爭奪銀行的通道業(yè)務(wù)，但這個(gè)業(yè)務(wù)做不長，因?yàn)闆]有多少技術(shù)含量，主要是監(jiān)管套利。資金池業(yè)務(wù)因?yàn)槠谙掊e(cuò)配和信息披露不夠透明，有較大風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層肯定要規(guī)范。今后競爭的焦點(diǎn)應(yīng)該看真正的資產(chǎn)配置能力和投資銀行業(yè)務(wù)能力，能夠在技術(shù)上產(chǎn)生優(yōu)勢，為客戶提供真正的資產(chǎn)管理服務(wù)。

《新財(cái)經(jīng)》：監(jiān)管層目前對于資產(chǎn)管理缺少哪些監(jiān)管手段？

嚴(yán)駿偉：目前存在的最大問題，就是監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)不統(tǒng)一，即使是監(jiān)管機(jī)構(gòu)部門與部門之間也不統(tǒng)一，這容易產(chǎn)生市場的監(jiān)管套利，也容易使機(jī)構(gòu)無所適從。

比如目前銀行做資產(chǎn)管理就有很大問題，銀行其實(shí)是透支了信用。在國外，銀行做資產(chǎn)管理是獨(dú)立的，有完備的風(fēng)險(xiǎn)隔離。在中國，商業(yè)銀行和資產(chǎn)管理完全混淆在一起，資產(chǎn)管理是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，其風(fēng)險(xiǎn)完全可能外溢到商業(yè)銀行存貸款業(yè)務(wù)上，這將產(chǎn)生很大風(fēng)險(xiǎn)。

《新財(cái)經(jīng)》：您認(rèn)為在各家金融機(jī)構(gòu)中，哪些機(jī)構(gòu)做資產(chǎn)管理更有優(yōu)勢，各有哪些弊端？

嚴(yán)駿偉：目前來看，在資產(chǎn)配置上，券商的資產(chǎn)管理能力要強(qiáng)些，它們在股票、債券、外匯和貨幣市場上的投資和研發(fā)實(shí)力更強(qiáng)。

不過券商目前做銀證合作業(yè)務(wù)存在一定風(fēng)險(xiǎn)。一是政策風(fēng)險(xiǎn)。低價(jià)圈地銀信通道業(yè)務(wù)不斷觸犯監(jiān)管底線，而票據(jù)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)池業(yè)務(wù)可能被叫停。二是信用風(fēng)險(xiǎn)。融資類業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)在制度和經(jīng)驗(yàn)上欠缺，股權(quán)質(zhì)押融資跌破警戒線、無法補(bǔ)足保證金事件時(shí)有所聞。三是道德風(fēng)險(xiǎn)。從業(yè)人員在交易中無視風(fēng)險(xiǎn)和法規(guī)飛單和收受傭金。

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司原來政策管制很厲害，現(xiàn)在放開肯定要有一個(gè)適應(yīng)過程，但它們的投資還是有自身的特點(diǎn)，比如注重配置和長期投資。

基金以前旱澇保收，但基金現(xiàn)在設(shè)立子公司其實(shí)就是信托公司的功能，是一個(gè)很大的開放。

今后這些機(jī)構(gòu)競爭的焦點(diǎn)，我認(rèn)為還是人才，做資產(chǎn)管理，憑的是水平和能力，包括產(chǎn)品創(chuàng)新、客戶開發(fā)和服務(wù)能力等。

至于今后的競爭格局，目前真還看不清楚。但有兩點(diǎn)是肯定的：一是資產(chǎn)管理行業(yè)的監(jiān)管政策一定要統(tǒng)一，“一行三會(huì)”必須認(rèn)真做好政策協(xié)調(diào)；二是隨著利率市場化，存貸比監(jiān)管政策的松動(dòng)，特別是資產(chǎn)證券化的發(fā)展，大量的通道業(yè)務(wù)會(huì)萎縮。