劉儒婷，劉 豫

(1.東北財經(jīng)大學(xué) 研究生院，遼寧 大連 116025;2.長春高新技術(shù)股份火炬實(shí)業(yè)公司辦公室，長春 130012)

養(yǎng)老保險個人賬戶基金管理研究

劉儒婷1，劉 豫2

(1.東北財經(jīng)大學(xué) 研究生院，遼寧 大連 116025;2.長春高新技術(shù)股份火炬實(shí)業(yè)公司辦公室，長春 130012)

在我國人口老齡化社會壓力下，迫切需要通過提高養(yǎng)老金個人賬戶基金運(yùn)作效率來增強(qiáng)我國養(yǎng)老保險支付能力。但是目前，我國個人賬戶養(yǎng)老金運(yùn)營面臨著諸多風(fēng)險，較為嚴(yán)重的有通貨膨脹風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)周期造成的投資風(fēng)險和個人微觀選擇風(fēng)險。為了應(yīng)對這些風(fēng)險，應(yīng)該通過財政手段做實(shí)個人賬戶，同時效仿全國社會保障基金運(yùn)營的成功經(jīng)驗(yàn)，建立可持續(xù)性的個人賬戶養(yǎng)老金運(yùn)營制度。

養(yǎng)老保險;個人賬戶;空賬;保值

1 我國養(yǎng)老保險個人賬戶基金現(xiàn)狀

隨著人口老齡化社會壓力的逐漸增大，完全依靠社會統(tǒng)籌的基本養(yǎng)老保險制度逐漸成為各國財政的負(fù)擔(dān)。目前，總共有包括新加坡、智利在內(nèi)的29個國家將個人賬戶作為強(qiáng)制性養(yǎng)老保險制度的一部分，帶有積累制的養(yǎng)老保險基金模式逐步受到國際社會的認(rèn)同。從1997年開始，我國逐步放棄了原來的國家養(yǎng)老保險制度，明確要建立起社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結(jié)合的養(yǎng)老保險制度。自此，我國基本養(yǎng)老保險基金也由社會統(tǒng)籌和個人賬戶兩部分基金構(gòu)成，國家對兩部分基金進(jìn)行分別監(jiān)管，其中社會統(tǒng)籌基金體現(xiàn)公平原則，個人賬戶基金則體現(xiàn)效率原則。

1.1 養(yǎng)老保險個人賬戶基金管理辦法

目前，社會統(tǒng)籌基金支出占養(yǎng)老金總支出的絕大部分，所以它的監(jiān)管、安全、保值增值等各個方面都是學(xué)術(shù)界研究的重點(diǎn)。而相對地，對個人賬戶基金則關(guān)注較少。從長期看，個人積累賬戶在即將到來的人口老齡化社會中，更有利于基本養(yǎng)老保險制度的可持續(xù)性發(fā)展，同時還能減輕財政負(fù)擔(dān)。雖然當(dāng)下“老人、中人”個人賬戶部分所占養(yǎng)老金的比例還較小，但是將來到“新人”退休時，按照新的養(yǎng)老金計發(fā)改革目標(biāo)，個人賬戶部分養(yǎng)老金支出則會占到全部養(yǎng)老金支出的40%左右，所以個人賬戶部分養(yǎng)老金將發(fā)揮越來越大的作用。同時，基金規(guī)模也會不斷擴(kuò)大，對于這部分資金需要未雨綢繆，從現(xiàn)在開始加以重視管理和規(guī)劃。以2009年為例，基本養(yǎng)老保險累計結(jié)余12526.1億元，當(dāng)年繳費(fèi)收入為11490.8億元，其中將近三分之一是個人賬戶繳費(fèi)，大約為3900－4000億元左右，考慮到工資增長和覆蓋率提高，征繳收入將以20%左右的速度增長，以后每年將有幾千個億的資金進(jìn)入個人賬戶。但是在這龐大的基金中，目前支出的比例卻較小，因?yàn)楫?dāng)前養(yǎng)老金發(fā)放群體還是“老人和中人”，而“新人”才是個人賬戶的主要積累者，個人賬戶基金保值增值壓力較大。目前，我國對社會統(tǒng)籌部分基金的運(yùn)營相對地保守，僅僅局限于購買國債和儲蓄。雖然對其進(jìn)行更為開放的投資運(yùn)營的呼聲不斷高漲，但是近年來并沒有進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的改革，這是因?yàn)榛攫B(yǎng)老保險基金的意義重大，對其運(yùn)營需要非常審慎。個人賬戶記賬利率則主要參考銀行同期存款利率，目前政策下個人賬戶資金的投資回報率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于通貨膨脹率，我國近年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控CPI在4%左右，同期銀行利率往往較CPI低1.5%左右，所以參保人經(jīng)過幾十年的個人積累，待到發(fā)放養(yǎng)老金時，個人賬戶資金部分將面臨嚴(yán)重的貶值問題。

1.2 養(yǎng)老保險個人賬戶基金“空賬運(yùn)行”

在過去的10多年里，個人賬戶養(yǎng)老基金一直處于“空賬運(yùn)行”狀態(tài)，世界銀行甚至將我國的個人賬戶劃在名義賬戶中。我國目前巨額個人養(yǎng)老基金賬戶“空賬”是由多種原因造成的，首先，當(dāng)社會統(tǒng)籌基金支付當(dāng)期養(yǎng)老金不足時，用個人賬戶基金彌補(bǔ)。沒有把個人賬戶基金和社會統(tǒng)籌基金分開監(jiān)管，統(tǒng)籌基金擠占個人賬戶基金是形成個人賬戶“空賬”的最主要原因;其次，養(yǎng)老金改革實(shí)行“老人老辦法，中人中辦法，新人新辦法”，其中的“老人”和“中人”有幾十年的視同繳費(fèi)年限，形成了很大的養(yǎng)老金欠賬，實(shí)際上就是并沒有資金注入個人賬戶基金，但是在名義上卻計入個人賬戶中。上述兩種債務(wù)都是因?yàn)榕灿觅Y金和制度轉(zhuǎn)軌造成的，所以其償還責(zé)任理應(yīng)由政府承擔(dān)。

目前學(xué)術(shù)界一直存在養(yǎng)老保險個人賬戶是否需要做實(shí)的討論。部分學(xué)者反對目前做實(shí)個人賬戶，認(rèn)為國家財政無法負(fù)擔(dān)“做實(shí)個人賬戶”資金，個人養(yǎng)老保險基金也不適應(yīng)做實(shí)，所以他們提倡我國設(shè)立“名義個人賬戶”以應(yīng)對個人賬戶“空賬”運(yùn)行問題。事實(shí)上“名義個人賬戶”是瑞典等國家采用的一種養(yǎng)老保險制度形式，并取得了一定的成績和效果，但是卻并不適于我國國情，原因在于:一是瑞典是歐洲典型的高福利國家，需要巨額資金來維持高福利待遇，個人賬戶基金是其主要資金來源，所以個人賬戶基金不得不用。二是瑞典的人口結(jié)構(gòu)和我國完全不同，且經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我國，即使在這樣的情況下，瑞典財政近年來收不抵支的現(xiàn)象也越來越嚴(yán)重，應(yīng)用個人賬戶資金依然面臨財政困境，將來就更難維持高額負(fù)擔(dān)。我國目前處于人口高峰期，很快將進(jìn)入人口老齡化階段，如果現(xiàn)在就擠用個人賬戶資金，那么將來會面臨更大的資金缺口。瑞典是相對的人口小國且經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，尚面臨財政支出困難，更何況我國?三是由于瑞典實(shí)行的是多黨制，每個黨派只能短期執(zhí)政，所以無論哪個黨執(zhí)政時，為了取悅民眾，都會不惜當(dāng)期資金，而把財政支出的長期穩(wěn)定性放在其次。

2 個人賬戶養(yǎng)老金面臨嚴(yán)重的運(yùn)營風(fēng)險

2.1 通貨膨脹風(fēng)險

隨著國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國近幾年面臨較大的通脹壓力，尤其是2010年底，CPI指數(shù)達(dá)到了4.6%，引起了各界對通貨膨脹的擔(dān)憂。同時，銀行一年期的年存款利率僅為2.75%。面對如此高的CPI指數(shù)，事實(shí)上資金處于負(fù)利率狀態(tài)。個人賬戶基金要經(jīng)過幾十年的積累才能真正應(yīng)用，如果不能對其進(jìn)行有效保值增值運(yùn)營，那么幾十年后其購買力將會明顯減弱，也就失去了個人賬戶積累的意義。

2.2 經(jīng)濟(jì)周期造成的投資風(fēng)險

經(jīng)濟(jì)周期在當(dāng)代的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中總是不可避免的，尤其是在經(jīng)濟(jì)逐漸趨于全球化的今天。一國的經(jīng)濟(jì)危機(jī)往往會很快地蔓延到其他國家，而宏觀經(jīng)濟(jì)形勢將會很大程度上影響當(dāng)期資本市場的運(yùn)營情況。因此勢必存在由于不同人群進(jìn)入勞動力市場的時期不同，而工作年限、工資相當(dāng)?shù)那闆r下，卻面臨個人賬戶部分養(yǎng)老金待遇極為不同的情況。

2.3 個人微觀風(fēng)險

由于個人的文化素質(zhì)和背景存在較大的差異性，在個人對基金投資運(yùn)營擁有一定選擇權(quán)時(如智利)，在選擇投資公司和投資項(xiàng)目的時候會存在決策失誤的風(fēng)險。

3 建立可持續(xù)養(yǎng)老金個人賬戶的對策

3.1 做實(shí)個人賬戶對策

3.1.1 加大財政手段填補(bǔ)個人賬戶債務(wù)

由于我國“空賬”現(xiàn)象主要是由制度轉(zhuǎn)移成本形成的，所以政府需要對“空賬”問題承擔(dān)責(zé)任。目前有部分學(xué)者認(rèn)為，由財政負(fù)責(zé)做實(shí)個人賬戶存在困難，僅依靠財政能力很難填補(bǔ)這一大空缺。但是從2005年國務(wù)院通過的《國務(wù)院關(guān)于完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度的決定》(國發(fā)［2005］38號文)可以看出，政府對做實(shí)個人賬戶的決心。從2001年開始，為了確保個人賬戶的安全性和有效性，我國首先在東北三省開展“做實(shí)個人賬戶”的試點(diǎn)，主要是通過中央政府和地方政府的財政轉(zhuǎn)移支付來逐步填補(bǔ)個人賬戶空賬。在取得了成功之后，2006年開始到2007年，先后又在上海、天津、山西、江蘇等11個省市開展試點(diǎn)工作。需要特別注意的是，在使用財政手段做實(shí)個人賬戶時要堅決制止新債務(wù)的出現(xiàn)，目前我國的個人賬戶缺口為8000億元，且每年以1000億元的規(guī)模遞增。如果現(xiàn)存“空賬”都沒有解決好，債務(wù)規(guī)模還不斷擴(kuò)大，那么待到深度老齡化社會之時，之前的工作都將前功盡棄。

3.1.2 利用國有資產(chǎn)利潤做實(shí)個人賬戶

2010年國企實(shí)現(xiàn)利潤近2萬億元，但是上繳紅利僅為440億，上繳的收益僅占國有企業(yè)稅后利潤的5%－10%。按照國際慣例，上市公司股東分紅比例稅后可分配利潤在30% －40%之間，國有資本向國家上繳盈利普遍高于我國的水平，英國盈利較好的企業(yè)上繳盈利相當(dāng)于稅后利潤的70%—80%。在我國至2007年恢復(fù)“紅利”征繳以來，“央企”中上繳比例最高的資源性行業(yè)及壟斷行業(yè)也僅僅上繳稅后利潤的10%。而這有限的國有資本經(jīng)營“紅利”中，在2007、2008兩年里，調(diào)入公共財政預(yù)算的用于社會保障等民生支出的只有10億元，所以適當(dāng)提升國企資本上繳國家利潤比例，同時提高其投入到社會保障項(xiàng)目的比例，將是解決做實(shí)個人賬戶資金問題的一個有效渠道。

3.2 應(yīng)對個人賬戶基金貶值對策

目前，學(xué)術(shù)界對個人賬戶基金保值增值問題提出多種對策，主要集中于加強(qiáng)法治化建設(shè)、建立個人基金“名義賬戶”和個人賬戶基金商業(yè)化運(yùn)營上，其中有部分觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)把基金投資于國外資本市場。但就目前的國際資本市場情況來看，由于2008年爆發(fā)了以美國華爾街為中心的全球金融海嘯，使人們認(rèn)識到國外所謂優(yōu)秀的金融投資系統(tǒng)、信用評價系統(tǒng)等實(shí)際上并沒有那么可信，且在很大程度上會受到政府和政治的影響。因此把資金投向國外資本市場將面臨更多的風(fēng)險，而把資金放在國內(nèi)資本市場將是最好的選擇，一是自己控制資金可以大大增加其安全性，二是資金留在國內(nèi)可以更好地促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3.2.1 效仿全國社?；鹄硎聲?/p>

全國社會保障基金證券投資和股票投資部分對個人賬戶基金投資有借鑒意義。2001年12月13日，《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》出臺，對全國社會保障基金的投資作了詳細(xì)規(guī)定。其中，第二十五條規(guī)定全國社會保障基金投資的范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券。但是理事會直接運(yùn)作的社會保障基金的投資范圍限于銀行存款、在一級市場購買國債，其他投資需委托社會保障基金投資管理人管理和運(yùn)作并委托社會保險基金托管人托管。從2001年開始，全國社會保障基金收益率逐年增加，2005年達(dá)到3.12%，2006年和2007年隨著股票投資比例的增加，基金收益率分別達(dá)到9.34%和38.93%，而這3年的通貨膨脹率則分別為1.80%、1.50%和4.80%。從數(shù)據(jù)上可以看出，全國社會保障基金至少達(dá)到了保值的功能，如遇股票市場牛市，還能很好地完成增值任務(wù)。在確?；鸢踩那闆r下達(dá)到保值、增值的目的，全國社會保障基金證券投資和股票投資部分值得個人賬戶基金運(yùn)營借鑒。

3.2.2 賦予個人投資選擇權(quán)

強(qiáng)制性養(yǎng)老金個人賬戶既要承擔(dān)積累階段的投資風(fēng)險，又要承擔(dān)支付階段的償付風(fēng)險，所以應(yīng)該賦予個人一定的投資選擇權(quán)。但就我國目前階段，值得探討的是賦予個人投資選擇權(quán)的度。

新加坡中央公積金的投資管理隨著時代的發(fā)展不斷變化。投資主體從公積金局演變?yōu)楣e金局和會員相結(jié)合，投資的品種也在不斷豐富，其中公積金局主要將公積金用于中長期建設(shè)發(fā)展項(xiàng)目和中長期政府公債的投資;而會員主要將公積金用于公積金局批準(zhǔn)的各種金融產(chǎn)品的投資。為了確保公積金投資的安全性，新加坡公積金局規(guī)定會員只有同時滿足年滿21歲、沒有破產(chǎn)且公積金賬戶存款超過公積金局規(guī)定的最低額度等上述3個條件時，才能動用公積金賬戶相應(yīng)的可投資數(shù)額的資金進(jìn)行投資。滿足個人公積金投資條件的個人可投資的品種有定期存款、定期人壽保險、單位信托基金、基金管理賬戶、政府公債、政府擔(dān)保債券、法定機(jī)構(gòu)債券等，上述7種投資品種投資比重可以為可投資數(shù)額的100%。為了規(guī)避投資的高風(fēng)險，公積金局規(guī)定股票、公司債券以及其他債券的投資比重不超過50%，黃金的投資比重不得超過10%。

智利是養(yǎng)老金個人賬戶制度的始祖，25年的改革成效使它的養(yǎng)老基金投資獲得了較高的回報率。智利模式的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)值得每一個實(shí)行強(qiáng)制性個人賬戶制養(yǎng)老金的國家研究和借鑒。智利的個人積累制是以個人資本為基礎(chǔ)建立起來的。管理養(yǎng)老基金的私人機(jī)構(gòu)叫做養(yǎng)老基金管理公司，它是經(jīng)過政府有關(guān)部門批準(zhǔn)后注冊營業(yè)的?；鸸芾砉镜奈ㄒ荒繕?biāo)就是專注于高效率地為受益人提供法定養(yǎng)老金。每個繳費(fèi)者在自己選擇的養(yǎng)老金管理公司開辦一個個人賬戶，每個月將工資的10%作為個人養(yǎng)老金存入個人賬戶。各基金管理公司通過向投保人收取傭金和進(jìn)行養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)作來維持自己的運(yùn)轉(zhuǎn)，而政府的責(zé)任就是在政策上給予支持，對最低投資利潤率進(jìn)行必要的評估，制定法律和法規(guī)對基金管理公司加以規(guī)范化的管理，但從不干預(yù)養(yǎng)老基金公司的經(jīng)營管理。同時政府把競爭機(jī)制引入系統(tǒng)中，參保者不僅可以在政府指定的養(yǎng)老基金管理公司中任選一個，并且可以在不同的養(yǎng)老金管理公司之間轉(zhuǎn)移賬戶?；鸸芾砉镜拇婊钔耆Q于市場、各機(jī)構(gòu)間的競爭和公司的資金運(yùn)作能力。

通過以上的介紹可以看出，新加坡基金管理模式是集中管理的典型，偏重于資金的穩(wěn)定性運(yùn)行，投資效率次之。而智利模式屬于個人投資選擇權(quán)的分散化管理基金制度，它賦予了更多的讓個人選擇基金管理公司的權(quán)利，促進(jìn)公司之間的競爭，從而保證基金最大的保值增值能力。然而，智利模式基金投資效率提高的同時，需要面臨更大的投資風(fēng)險。目前，根據(jù)我國養(yǎng)老基金投資安全第一的首要原則，把參保人養(yǎng)老保險個人賬戶資金按7:3分成兩個部分，其中70%借鑒新加坡的由政府負(fù)責(zé)主導(dǎo)的投資運(yùn)營模式，目的是保證資金安全;另外30%則效仿智利，由個人選擇投資公司和投資方式，主要目的是提升參保人的參與程度和刺激養(yǎng)老保險資金投資效率的提高。兩種模式相結(jié)合將是我國個人賬戶資金的最佳投資方式，并根據(jù)兩部分基金運(yùn)作的效果，調(diào)整各部分基金的比例構(gòu)成。

4 結(jié)語

總之，養(yǎng)老金個人賬戶制度作為一種新型的養(yǎng)老保險制度模式，是在財務(wù)困境下發(fā)展起來的。養(yǎng)老保險個人賬戶基金的管理和投資運(yùn)作關(guān)系到我國養(yǎng)老保險制度的可持續(xù)性發(fā)展。隨著我國老齡化社會的進(jìn)程加快，養(yǎng)老金個人賬戶基金運(yùn)作將成為我國養(yǎng)老保險制度體系改革的重要內(nèi)容之一，所以應(yīng)該未雨綢繆，根據(jù)我國的具體國情完善和加強(qiáng)個人賬戶基金管理，使其在養(yǎng)老保險制度體系中發(fā)揮更大的作用。

［1］李珍，楊帆，楊老金.基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金管理體制研究［M］.北京:勞動社會保障出版社，2008.

［2］穆懷中，等.發(fā)展中國家社會保障制度的建立和完善［M］.北京:人民出版社，2008.

［3］趙巍.養(yǎng)老保險個人賬戶空賬問題與對策研究［J］.現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2010(16):71－72.

［4］褚福靈.做實(shí)基本養(yǎng)老保險個人賬戶的理論與實(shí)踐［J］.新視野，2010(5):28－31.

［5］周志凱.論國際養(yǎng)老金個人賬戶投資選擇權(quán)［J］.保險研究，2008(11):56－60.

責(zé)任編輯:沈 玲

Study on Management of Individual Account of Pension Funds

LIU Ru-ting1，LIU Yu2
(1.Graduate School，Dongbei University of Finance and Economics，Dalian 116025，China;2.Company Affairs＇Office，Changchun High and New Technology Stock Torch Industrial Company，Changchun 130012，China)

The problem of population aging in China urgently requires improving the operational efficiency of pension personal account fund to strengthen payments capacity of pension insurance.However，there are lots of issues in implementation，such as inflation risk，investment risk caused by economic cycle and individual selection risk.We should adopt various methods to deal with individual account debt，including taking fiscal measures and learning experiences from national social security fund operation.

pension;personal account;empty account;value maintenance

C913.7

A

1009－3907(2012)01－0017－04

2011－09－05

教育部規(guī)劃基金項(xiàng)目(11YJA840008)

劉儒婷(1982－)，女，吉林通化人，博士研究生，主要從事養(yǎng)老保險基金方面的研究。