楊 萍

（咸寧職業(yè)技術(shù)學(xué)院 教務(wù)處，湖北 咸寧 437100）

1 再融資及上市銀行再融資困局

再融資是指上市公司通過配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式在證券市場上進行的直接融資.上市公司的再融資分為廣義再融資和狹義再融資，廣義再融資是指上市公司在其首次向社會公開發(fā)行股票并上市之后，由于資金的需求，再通過各種渠道，采用各種方式獲得資金的行為.而狹義的再融資則是指上市公司在其首次向社會公開發(fā)行股票并上市之后，再通過資本市場直接獲得資金的一種行為.

當(dāng)前我國銀行業(yè)發(fā)展面臨兩大考驗：一是推動利率市場化.利率市場化是一項長期而又艱巨的系統(tǒng)性工程，利率市場化進行與宏觀經(jīng)濟、實體經(jīng)濟、金融監(jiān)管、金融體系等均密切相關(guān)，目前仍有很多難題亟待完善；二是再融資難題.近年來，出于構(gòu)建宏觀審慎管理框架的需要，中國銀行業(yè)引入巴塞爾協(xié)議.銀行業(yè)在大規(guī)模放貸之后，資本金不足成為普遍面臨的難題，銀行業(yè)始終走不出再融資泥潭.2010年我國14家上市銀行融資規(guī)模高達4838元，其中，發(fā)行次級債和可轉(zhuǎn)債分別籌資642億元和650億元，配股方式籌資2707億元，定向增發(fā)方式籌資839億元，上市銀行在選擇再融資方式時，規(guī)模過于龐大，造成自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、信貸結(jié)構(gòu)方面調(diào)整乏力，問題不容忽視.

2 建立上市銀行再融資風(fēng)險指標(biāo)評價體系

2.1 上市銀行再融資風(fēng)險指標(biāo)評價體系的設(shè)計思路

對上市銀行再融資風(fēng)險的評價必須進行量化.可以通過綜合評價上市銀行的財務(wù)狀況、經(jīng)營效益、成長性等方面來實際分析.再融資風(fēng)險可分為三類：支付風(fēng)險、財務(wù)杠桿風(fēng)險和再籌資風(fēng)險.再融資風(fēng)險的類別與適當(dāng)?shù)呢攧?wù)指標(biāo)建立一一對應(yīng)關(guān)系：

（1）對于融資風(fēng)險的第一層支付風(fēng)險，選擇企業(yè)的償債能力與之相對應(yīng).其中收支性支付風(fēng)險與公司的盈利能力密切相關(guān)，故而引入盈利能力.

（2）再融資的第二層次即財務(wù)杠桿風(fēng)險，與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)密切聯(lián)系，故在指標(biāo)評價體系中要引入反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo).

（3）再融資風(fēng)險的第三層次即未來的再籌資風(fēng)險對應(yīng)的是企業(yè)的發(fā)展能力，所以將反映公司發(fā)展整理的指標(biāo)引入到指標(biāo)評價體系中.

（4）商業(yè)銀行是一種特殊企業(yè)，其主要經(jīng)營貨幣和信用，依靠于負債經(jīng)營.銀行的資本充足狀況不僅影響到銀行自身的經(jīng)營和市場競爭力，還會影響到整個金融系的穩(wěn)定.因此，評價體系里一定要有資本充足率.

2.2 上市銀行再融資風(fēng)險指標(biāo)評價體系的設(shè)計及其運用

2.2.1 建立上市銀行再融資指標(biāo)評價體系

對上市銀行的再融資風(fēng)險的評價可以通過綜合評價上市銀行的財務(wù)狀況、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效益、成長性等方面來實際分析.這些可以通過建立財務(wù)比率分析方法來評價和分析.上市銀行財務(wù)比率分析的內(nèi)容包括銀行的資本結(jié)構(gòu)和再融資后的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和成長性，綜合考慮影響上市銀行融資風(fēng)險的各個因素，下面從償債能力、獲利能力、資產(chǎn)運營能力及資本結(jié)構(gòu)4個方面來構(gòu)建上市銀行再融資風(fēng)險指標(biāo)體系.①償債能力.運用最為普遍的償債能力指標(biāo)有2個，一是流動比率，二是速動比率，這是上市銀行再融資考慮的首要因素.（a）流動比率（流動資產(chǎn)÷流動負債）；（b）速動比率，是從流動資產(chǎn)中扣除存貨部分，再除以流動負債的比率；（c）資本周轉(zhuǎn)率（銷售收入÷平均股東權(quán)益）；（d）利息支付倍數(shù)（稅息前利潤÷利息費用）；②獲利能力.評價上市銀行獲利能力的主要財務(wù)指標(biāo)包括：（a）股東權(quán)益收益率（凈利潤÷平均股東權(quán)益）；（b）主營業(yè)務(wù)利潤率（主營業(yè)務(wù)利潤÷主營業(yè)務(wù)收入）；（c）銷售凈利率（凈利÷銷售凈收入）；（d）資產(chǎn)收益率（凈利潤÷平均資產(chǎn)總額）；③資產(chǎn)運營能力.上市銀行資金只有合理分布并使其處于不斷的運動過程中，資金周轉(zhuǎn)才能順利完成，上市銀行資產(chǎn)運營效率低，會導(dǎo)致再融資風(fēng)險的發(fā)生.常用的評價上市銀行資產(chǎn)營運能力的的指標(biāo)包括：（a）存貨周轉(zhuǎn)率（銷貨成本÷平均存貨）；（b）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售收入額÷流動資產(chǎn)平均占用額）；（c）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（銷售收入÷平均應(yīng)收賬款）；（d）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售收入÷平均資產(chǎn)總額）；④資本結(jié)構(gòu).上市銀行資本結(jié)構(gòu)是指其全部的來源構(gòu)成及比例關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)不合理，也是導(dǎo)致再融資風(fēng)險產(chǎn)生的因素.主要指標(biāo)包括：（a）股東權(quán)益比率，是股東權(quán)益總額與資產(chǎn)總額的比率；（b）資產(chǎn)負債比率（負債總額÷資產(chǎn)總額）；（c）長期負債比率（長期負債合計÷資產(chǎn)總額）；（d）股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率，是衡量上市銀行財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性的一個指標(biāo)，它是股東權(quán)益除以固定資產(chǎn)總額的比率；⑤資本充足率（資本總額÷加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)總額）.資本充足率是保證銀行等金融機構(gòu)正常運營和發(fā)展所必需的資本比率.

2.2 再融資指標(biāo)評價體系的運用

根據(jù)沃爾比重評分法的設(shè)計原理，依據(jù)財務(wù)指標(biāo)對再融資風(fēng)險進行評價是所起的作用不同，選擇了若干有代表性的財務(wù)指標(biāo)，并給予這些指標(biāo)一定的權(quán)數(shù).通過一定的計分方式計算出企業(yè)的綜合評分來分析和判斷企業(yè)再融資風(fēng)險的大小.綜合評分越多，說明再融資風(fēng)險越小.沃爾比重評分法將指標(biāo)的行業(yè)先進水平作為標(biāo)準值，并將指標(biāo)用線性關(guān)系結(jié)合起來，分別給定各自的分數(shù)比重，然后確定標(biāo)準比率（以行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)），將實際比率與標(biāo)準比率相比，得出相對比率，將此相對比率與各指標(biāo)比重相乘，從而得出總評分.

沃爾比重評分法也有缺陷，如某一個財務(wù)比率指標(biāo)嚴重異常時，會對總評分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響.財務(wù)比率提高一倍，評分增加100％；縮小一倍，評分減少50％.原因在于：所以這里將改進沃爾比重評分法，使其能更好的運用于上市銀行財務(wù)狀況的綜合評價.

改進的沃爾比重評分法，將各個財務(wù)指標(biāo)的權(quán)數(shù)分配后，設(shè)定評分值的上限（權(quán)數(shù)的1.5倍）和下限（權(quán)數(shù)的一半）.綜合得分的計算公式為：

綜合得分=比重+調(diào)整分

調(diào)整分=（行業(yè)實際比率－行業(yè)標(biāo)準比率）÷每分比率

每分比率=（行業(yè)最高比率－行業(yè)標(biāo)準比率）X2÷比重

指標(biāo)值的權(quán)數(shù)總計為100分，可以根據(jù)其在綜合評價中的作用分別賦予其一個權(quán)重.在實際運用中，指標(biāo)值權(quán)數(shù)分配沒有固定不變的比例，帶有一定的主觀性性.為了提高權(quán)數(shù)分配的科學(xué)性和可靠性，權(quán)重可以根據(jù)專家評分法，也可以由分析人員根據(jù)歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算確定.

衡量上市銀行再融資風(fēng)險大小的財務(wù)指標(biāo)中，首先應(yīng)該是償債能力；其次是盈利能力；然后是對銀行資本結(jié)構(gòu)、發(fā)展能力的評價和資本充足率.本文設(shè)計的再融資風(fēng)險指標(biāo)體系，只要確定各個財務(wù)指標(biāo)的銀行行業(yè)標(biāo)準比率（銀行行業(yè)平均比率）和銀行行業(yè)最高值及該公司指標(biāo)的實際比率就能計算出該銀行的綜合得分，從而評價該銀行的再融資風(fēng)險的大小.

該指標(biāo)評價體系是與銀行的行業(yè)中的其他上市銀行相比較，衡量出該銀行再融資風(fēng)險在行業(yè)中的相對大小.但是我們對具體某家銀行的再融資風(fēng)險進行分析，還要結(jié)合銀行所在的外部經(jīng)營環(huán)境的變化，銀行的發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營實力等進一步來分析企業(yè)的綜合情形，再決定是否需要對融資風(fēng)險進行防范和控制.

3 防范上市銀行再融資風(fēng)險的控制措施

在對上市銀行再融資過程中的財務(wù)指標(biāo)量化再融資風(fēng)險情況的同時，還要對再融資風(fēng)險進行防范和控制，以保證再融資能高效有序的進行.

3.1 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)主要是指負債資本和權(quán)益資本之間的比例關(guān)系.一般而言，健全的資本結(jié)構(gòu)可以有效地維系企業(yè)的生存、發(fā)展和競爭.管理者要在投資決策及融資決策中找到雙方的平衡，從而實現(xiàn)企業(yè)最大利潤化的目標(biāo).綜合分析我國上市銀行情況，其資本結(jié)構(gòu)也存在一些問題，表現(xiàn)為：資產(chǎn)負債率過高，股東權(quán)益比率偏低，償債能力不夠理想.上市銀行應(yīng)該合理規(guī)劃自身資本結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮適度負債帶來的財務(wù)杠桿效應(yīng)，降低負債從而增強其償債能力，更好的實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展.

3.2 提高資本充足率

隨著銀監(jiān)會將大型銀行的資本充足率提高到11％，上市銀行的資本充足率勉強達到要求.提高資本充足率有以下幾點措施：（1）發(fā)行長期次級債.長期次級債程序相對簡單、周期短.我國銀行業(yè)資本中核心比例偏大，而附屬資本明顯不足，發(fā)行次級債有很大空間.（2）開展新業(yè)務(wù).西方銀行的非利息收入占銀行全部收入的40％以上，我國最多不過8％，我國發(fā)展非利息業(yè)務(wù)的空間和前景都十分廣闊.

3.3 對再融資進行詳細全面的可行性分析

再融資要進行可行性分析是必不可少的環(huán)節(jié)，不能盲目進行再融資.當(dāng)前我國利率尚未完全市場化，銀行系統(tǒng)的業(yè)績增長依然嚴重依賴于巨額信貸的創(chuàng)造.銀行應(yīng)該把重點放在理性的產(chǎn)品、管理、技術(shù)、服務(wù)、機制的競爭，而非為了擴大凈資本額，提高其對大客戶、集團的貸款能力，擴大信貸投放規(guī)模.后者容易造成信貸盲目擴張，忽視再融資背后的風(fēng)險.因此必須對再融資進行全面分析，包括投資項目的評價、再融資實際、再融資的動機以及公司的盈利狀況和其他各方面的情況.通過全面的可行性分析報告來決定是否需要進行再融資計劃.

3.4 建立內(nèi)生資本補充的長效機制

與外源性融資成本高、風(fēng)險大相比，內(nèi)源性融資則有成本低、自主性強的特點.要充分發(fā)揮內(nèi)生積累在銀行資本補充中的主體作用，銀行通過改善經(jīng)營管理、調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，不斷提高盈利能力.同時適當(dāng)降低分紅派息比例，增加利潤留存，提高核心資本尤其是普通股在銀行資本中的占比，逐步建立內(nèi)生資本補充的長效機制.

3.5 促進債券市場的發(fā)展

從金融體系全局來看，大力發(fā)展債券市場具有重要意義.一個發(fā)達的債券市場，不僅有利于改善融資結(jié)構(gòu)，優(yōu)化市場資源配置，也能夠有效地促進儲蓄向投資轉(zhuǎn)化，降低金融系統(tǒng)性風(fēng)險.與國外成熟市場相比，我國銀行間債券市場在市場規(guī)模、債券品種、市場發(fā)育程度等方面都存在著相當(dāng)大的差距，市場體系不完善，相關(guān)制度不健全.促進債券市場的發(fā)展有兩種方式：一是完善投資者權(quán)益保護的法律法規(guī)，豐富投資者類型，鼓勵更多投資者進入債券市場，擴大個人投資者在債券市場中的影響力，逐步吸納社保基金、住房公積金、投資理財工具等具有較強實力的資金有序入市，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化.二是培養(yǎng)獨立信用評級機構(gòu)，統(tǒng)一信用評級行業(yè)的監(jiān)管標(biāo)準、統(tǒng)計監(jiān)管管制體制，培育積極獨立、權(quán)威的信用評級機構(gòu)，加強對信用評級公司的統(tǒng)一監(jiān)管，制定權(quán)行業(yè)統(tǒng)一評級標(biāo)準，統(tǒng)一評級尺度.