吳 芃，魏 莎，陳天平

（東南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇 南京 210096）

一、引 言

改革開放以來，我國中小企業(yè)發(fā)展迅猛。中小企業(yè)在緩解就業(yè)壓力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中發(fā)揮了不可替代的作用。但是，融資難問題已經(jīng)嚴(yán)重制約了中小企業(yè)的發(fā)展。盡管我國近年來逐漸加大了中小企業(yè)的扶持力度，建立了信用擔(dān)保體系、創(chuàng)業(yè)投資體系、中小企業(yè)板等間接和直接的融資體系，但中小企業(yè)融資難問題仍然突出。

由于中小企業(yè)在融資能力、融資環(huán)境等方面有其特殊之處，因此，中小企業(yè)融資問題一直是國內(nèi)外學(xué)者的研究熱點。

Pettit和Singer［1］認(rèn)為中小企業(yè)由于其外部權(quán)益融資成本可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大企業(yè)，因此融資次序假說對中小企業(yè)更相關(guān)。Berger和Udell［2］認(rèn)為對于中小企業(yè)來說，信息內(nèi)部化的狀況較之大企業(yè)更加明顯，在這種情況下，中小企業(yè)如何選出融資效率高、融資成本低的融資方式，取決于能否成功地解決信息不對稱問題以降低道德風(fēng)險和逆向選擇發(fā)生的概率。Berger和Udell［3］指出，在企業(yè)創(chuàng)立初期，企業(yè)主要依賴于內(nèi)源融資；進(jìn)入成長階段時，債務(wù)融資成為其獲取外源融資的主要渠道；而進(jìn)入成熟階段后，債務(wù)融資比重出現(xiàn)下降趨勢，股權(quán)融資的比重呈上升趨勢。

國內(nèi)學(xué)者陳超、饒育蕾［4］實證檢驗了我國上市公司的盈利性、成長性等六項指標(biāo)與總負(fù)債率之間的相關(guān)性；崔學(xué)剛、楊艷艷［5］將企業(yè)規(guī)模、成長性等作為解釋變量，資產(chǎn)負(fù)債率、流動負(fù)債率和長期負(fù)債率作為被解釋變量，實證研究了我國中小企業(yè)融資需求與資本結(jié)構(gòu)選擇。

綜上所述，我們看到國內(nèi)關(guān)于中小企業(yè)融資問題的文獻(xiàn)主要集中于中小企業(yè)融資難的成因及對策建議方面的探討，而關(guān)于融資能力影響因素的實證研究主要是針對上市公司的，專門針對中小企業(yè)所做的實證研究相對較少。

本文將通過建立基于中小企業(yè)面板的江蘇上市中小企業(yè)近三年的財務(wù)指標(biāo)的回歸模型，分析我國中小企業(yè)融資能力的影響因素，并研究造成中小企業(yè)融資難問題的原因。在此基礎(chǔ)上，提出相關(guān)的對策和建議。

二、中小企業(yè)融資能力影響因素理論分析和理論假設(shè)

（一）企業(yè)規(guī)模

根據(jù)資本結(jié)構(gòu)破產(chǎn)觀，中小企業(yè)自身并不具備充足的資源和雄厚的財力及多元化經(jīng)營能力，因而中小企業(yè)的破產(chǎn)可能性相對于大型企業(yè)而言比較大，破產(chǎn)成本比較高。Rajan和Zingalas［6］認(rèn)為規(guī)?？赡苁瞧飘a(chǎn)概率的反代理變量，故規(guī)模應(yīng)與杠桿比率正相關(guān)。肖作平［7］等關(guān)于資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證研究也揭示出企業(yè)規(guī)模與企業(yè)的負(fù)債比率存在正相關(guān)關(guān)系。對于我國的中小企業(yè)來說，向銀行貸款有較高的門檻限制，想獲得銀行的貸款支持并非易事。一般而言，公司規(guī)模越大，抵御風(fēng)險的能力較強，國家在其貸款政策上通常都給予優(yōu)惠和便利。同時，較大的企業(yè)規(guī)模也向銀行等金融機(jī)構(gòu)傳遞出強烈的正向信號，比較容易獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)的信任。

假設(shè)1：較大的企業(yè)規(guī)模能夠幫助企業(yè)更容易地獲得外源融資，即二者呈正相關(guān)關(guān)系。

（二）銀企關(guān)系

中小企業(yè)由于其經(jīng)營規(guī)模小，信息披露不夠全面完善，由此產(chǎn)生了銀行和企業(yè)之間的信息不對稱現(xiàn)象，且較之于大企業(yè)來說更加顯著。關(guān)系型借貸正是針對銀企關(guān)系這一“軟信息”做出的，Boot和 Thakor［8］指出，如果企業(yè)與銀行已建立了長期良好的合作關(guān)系，將有助于銀行加深對中小企業(yè)各方面信息的了解，那么銀行對其貸款抵押的要求會較少，貸款發(fā)放額度會提高。由于銀企關(guān)系是一項定性關(guān)系，較難準(zhǔn)確衡量。本文將選取企業(yè)成立年限作為銀企關(guān)系的代表，將定性關(guān)系定量化，以方便實證研究的進(jìn)行。

假設(shè)2：成立時間長的企業(yè)具備較良好的銀企關(guān)系，能夠提高企業(yè)的外源融資能力，即二者呈正相關(guān)關(guān)系。

（三）企業(yè)資產(chǎn)的擔(dān)保價值

在融資雙方信息不對稱的前提下，企業(yè)的管理人員比股東和債權(quán)人擁有更多的信息，當(dāng)企業(yè)進(jìn)行負(fù)債融資時擁有越多的資產(chǎn)進(jìn)行擔(dān)保，且資產(chǎn)擔(dān)保價值越大，債權(quán)人認(rèn)為該負(fù)債得到償還的保障越強。這樣債權(quán)人會相應(yīng)地放寬貸款條件并降低貸款費用，從而債務(wù)人的融資成本也相應(yīng)降低。崔學(xué)剛、楊艷艷［5］的研究證實了資產(chǎn)擔(dān)保價值與企業(yè)的債務(wù)融資顯著正相關(guān)，揭示出有形資產(chǎn)更易提供擔(dān)保，減少債務(wù)的代理成本。就我國中小企業(yè)而言，在銀企雙方信息不對稱的狀況下，企業(yè)具備較高的資產(chǎn)擔(dān)保價值能夠傳達(dá)出強烈的、易于被商業(yè)銀行識別的正向信號，銀行因此會樂于為中小企業(yè)提供資金。本文將固定資產(chǎn)和存貨作為可抵押資產(chǎn)，以可抵押資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重作為資產(chǎn)擔(dān)保價值的代理變量進(jìn)行研究。

假設(shè)3：企業(yè)資產(chǎn)的擔(dān)保價值較高能夠使企業(yè)較容易地獲取外源融資，即二者呈正相關(guān)關(guān)系。

（四）企業(yè)自身的競爭力

企業(yè)的競爭力通常用市場占有率等指標(biāo)來衡量，金融機(jī)構(gòu)能較方便地獲得這些指標(biāo)，反之，企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營狀況指標(biāo)，金融機(jī)構(gòu)則難以準(zhǔn)確掌握。因此，金融機(jī)構(gòu)在判斷企業(yè)的信用狀況時更傾向于相信市場競爭力強的企業(yè)具有良好的信用狀況和較強的還款能力。肖作平［7］采用一個資本存量模型，證實了企業(yè)競爭能力與負(fù)債比率正相關(guān)。陳斌［9］指出，通常衡量企業(yè)競爭能力的指標(biāo)是企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤率，主營業(yè)務(wù)利潤率高的企業(yè)具有較高的市場競爭能力。故本文選取企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤率作為衡量企業(yè)競爭能力的指標(biāo)。

假設(shè)4：企業(yè)的競爭能力能夠提高企業(yè)的外源融資能力，即二者呈正相關(guān)關(guān)系。

（五）企業(yè)的盈利能力

根據(jù)融資順序理論，企業(yè)為達(dá)到融資成本最小化，通常首選內(nèi)源融資，其次是債務(wù)融資，最后是股權(quán)融資。對于盈利能力較強的企業(yè)來說，企業(yè)凈利潤較多，從而自身擁有較多的未分配利潤，企業(yè)在需要融資時可以首先從內(nèi)源融資入手，相應(yīng)地對外源融資的需求就會降低。目前國外的實證研究也支持該結(jié)論。Booth［10］使用發(fā)展中國家的數(shù)據(jù)，證明了企業(yè)的負(fù)債水平與盈利能力存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。陸正飛、辛宇［11］實證結(jié)果顯示企業(yè)的盈利能力與資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān)，但是對長期負(fù)債比率的影響不甚顯著。洪錫熙和沈藝峰［12］的研究發(fā)現(xiàn)，盈利能力對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有顯著影響。本文選擇總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率來作為企業(yè)盈利能力的代理變量。

假設(shè)5：企業(yè)良好的盈利能力能夠降低企業(yè)對負(fù)債融資的依賴，即二者呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

（六）企業(yè)的內(nèi)部積累水平和機(jī)制

對于我國的中小企業(yè)來說，外源融資渠道狹窄，成本高，風(fēng)險大，與其進(jìn)行外部融資，不如盡量發(fā)掘企業(yè)自身的潛力。肖作平［7］的研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部融資能力與負(fù)債比率負(fù)相關(guān)。因為企業(yè)的內(nèi)部積累主要來自于未分配利潤，故本文將未分配利潤與資產(chǎn)的比值作為該企業(yè)內(nèi)部積累水平的代理變量進(jìn)行研究。

假設(shè)6：自身積累水平較好的企業(yè)能夠減少對外源融資的依賴，即二者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（七）企業(yè)抵御風(fēng)險的能力

速動比率能直接反應(yīng)企業(yè)短期償債能力的強弱，比流動比率更加直觀可信。該指標(biāo)對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響表現(xiàn)在兩個方面：一是若企業(yè)具備較高的抵御風(fēng)險的能力，便更能獲得金融機(jī)構(gòu)的信任，從而得到更多的貸款額度；二是若企業(yè)資金運營效率較高便可以在一定程度上減少對外源融資的需求，在中小企業(yè)信貸成本較高的前提下，企業(yè)不會輕易選擇銀行貸款。Eriotis［13］、陳維云和張宗益［14］的實證結(jié)果表明，速動比率與資產(chǎn)負(fù)債率顯著負(fù)相關(guān)。

假設(shè)7：速動比率較高的企業(yè)能夠減少對外源融資的依賴，即二者呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

三、中小企業(yè)融資能力影響因素實證研究

（一）樣本的選擇和數(shù)據(jù)的收集

本文選取在深圳中小板上市的80家江蘇省中小企業(yè)（截止2011年4月30日，剔除ST企業(yè)）作為研究對象，采用這些企業(yè)2008—2010年的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究。本文所用的原始數(shù)據(jù)均來自巨潮資訊網(wǎng)（www.cninfo.com.cn）提供的企業(yè)年度報告。

（二）變量的確定

本研究力圖找出中小企業(yè)融資能力的影響因素，對于大部分中小企業(yè)來說，股權(quán)融資的門檻過高，因此本文主要關(guān)注債權(quán)融資的影響因素，故選擇資產(chǎn)負(fù)債率作為被解釋變量。資產(chǎn)負(fù)債率的計算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債／總資產(chǎn)。該指標(biāo)反映了中小企業(yè)獲得債權(quán)融資的能力，企業(yè)能否符合債權(quán)人的要求，獲得債權(quán)人的信任，獲取所需的資金，都可以最終表現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債率的變化上。

綜合前述中小企業(yè)融資的內(nèi)部影響因素和外部影響因素，相應(yīng)的解釋變量見表1所示。

表1 解釋變量表

（三）研究過程

本文運用SPSS17.0軟件，通過多元線性回歸模型、二項Logistic回歸模型和因子分析三種模型進(jìn)行實證分析。經(jīng)檢驗，各變量之間的自相關(guān)系數(shù)較低，不滿足因子分析的要求。故本文運用多元線性回歸模型和二項Logistic回歸模型進(jìn)行分析。

（四）實證結(jié)果

1.對樣本進(jìn)行多元線性回歸，用普通最小二乘估計法（OLS）估計回歸參數(shù)。結(jié)果如表2所示：

表2 多元線性回歸模型輸出結(jié)果

其中，R2=0.695，調(diào)整R2=0.677。

根據(jù)結(jié)果，中小企業(yè)融資能力可以用公式1表示：

資產(chǎn)擔(dān)保價值（X4）、主營業(yè)務(wù)利潤率（X5）、總資產(chǎn)收益率（X2）和速動比率（X8）均通過了模型的顯著性檢驗，并且檢驗結(jié)果與前文分析的結(jié)論相一致；總資產(chǎn)（X1）和企業(yè)成立年限（X6）雖未通過顯著性檢驗，但與被解釋變量的相關(guān)性符合理論分析結(jié)論；而凈資產(chǎn)收益率（X3）和未分配利潤占比（X7）與資產(chǎn)負(fù)債率之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，與理論分析結(jié)果不同。

2.對樣本進(jìn)行二項Logistic回歸，采用極大似然估計法對模型的參數(shù)進(jìn)行估計，結(jié)果如表3和表4所示：

表3 二項Logistic回歸模型輸出分類表

表4 方程中的變量

二項Logistic回歸的預(yù)測精確度接近90%，在可以接受的范圍內(nèi)；回歸結(jié)果顯示的顯著性水平略低于多元線性回歸結(jié)果的顯著性，因此，因變量和自變量之間可能存在較為顯著的線性關(guān)系。

（五）結(jié)果分析

實證結(jié)果表明：反映了企業(yè)外源融資能力的因素資產(chǎn)擔(dān)保價值、市場競爭力、企業(yè)規(guī)模和銀企關(guān)系與融資能力之間是正相關(guān)關(guān)系。這反映了這些因素能向銀行發(fā)出較強的正向信號。企業(yè)規(guī)模和資產(chǎn)擔(dān)保價值能夠通過檢驗，說明銀企之間存在較為嚴(yán)重的信息不對稱，銀行充分關(guān)注這些獲取成本較低的衡量貸款風(fēng)險的因素。若企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較大，擁有的資產(chǎn)擔(dān)保價值較高，產(chǎn)品的市場競爭力較強，則容易獲得銀行的信任，提高自身的外源融資能力；在銀企關(guān)系好的情況下，銀行在對企業(yè)經(jīng)營情況和信用情況有較清晰的了解的基礎(chǔ)上，愿意增加貸款額度，降低中小企業(yè)的融資成本。

反映企業(yè)內(nèi)部融資能力的因素中，總資產(chǎn)收益率和速動比率這兩項都通過了模型的顯著性檢驗與融資能力之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；而凈資產(chǎn)收益率和未分配利潤占比與融資能力之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，沒有通過檢驗。其原因可能是盈利能力較強的企業(yè)容易受到銀行青睞，因為銀行認(rèn)為這樣的企業(yè)還本付息的能力較強。另外，當(dāng)企業(yè)利潤充足時，其償還債務(wù)的信心也會增強，因此也會考慮多借債來支持企業(yè)更大的發(fā)展。

四、中小企業(yè)融資能力低的原因

（一）外源融資能力低的原因

綜合考慮上述實證結(jié)果，中小企業(yè)外源融資難的原因主要在于：

1.企業(yè)資產(chǎn)擔(dān)保價值不高

我國商業(yè)銀行普遍推行抵押擔(dān)保制度，但我國中小企業(yè)固定資產(chǎn)投入不多，存貨量較少，能夠提供的抵押物價值有限，即使可以抵押，折扣率也相對較高。中小企業(yè)尋求擔(dān)保難度較大，我國現(xiàn)有的融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)量少力薄，不能滿足中小企業(yè)的融資擔(dān)保需求。另外，銀行對中小企業(yè)貸款抵押率較低，進(jìn)一步降低了中小企業(yè)能夠得到的抵押貸款的數(shù)額。

2.企業(yè)競爭能力較弱

我國中小企業(yè)規(guī)模較小，且多處于競爭性行業(yè)，多數(shù)中小企業(yè)競爭能力不強，在激烈的市場競爭中，中小企業(yè)的生存和發(fā)展形勢都不甚明朗。因此較難獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)和其他債權(quán)人的關(guān)注和信任。另外，我國的中小企業(yè)就其成長鏈而言，大部分正處于創(chuàng)業(yè)期，破產(chǎn)風(fēng)險較大，不符合銀行經(jīng)營的安全性特征，從而導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)的貸款支持出現(xiàn)經(jīng)營理念的困惑和實際運作的困難。

3.銀行交易成本高

目前我國的中小企業(yè)信用管理體系建設(shè)并不完善，沒有統(tǒng)一的針對各中小企業(yè)的信用評價體系，中小企業(yè)對資金的需求分散且小額。因此對于商業(yè)銀行來說，在信息不對稱的前提下，對每一家中小企業(yè)進(jìn)行信用調(diào)查的成本太高，相應(yīng)的對中小企業(yè)提供貸款的價格也就相應(yīng)提高。

4.缺乏多元化的間接融資體系

目前我國的中小企業(yè)融資主要是通過商業(yè)銀行來完成的，商業(yè)銀行的安全性、流動性和盈利性特征使得商業(yè)銀行更愿意為風(fēng)險低、盈利高的大型企業(yè)提供貸款。近年來，雖然出現(xiàn)了一些專業(yè)的中小融資機(jī)構(gòu)，但是我國中小企業(yè)數(shù)量大，需求大，新建的少數(shù)中小融資機(jī)構(gòu)難以滿足中小企業(yè)融資的巨大缺口。

5.直接融資渠道不夠完善

直接融資一般是通過資本市場完成的。我國雖于2004年和2009年分別推出了中小企業(yè)板市場和創(chuàng)業(yè)板市場，但目前我國法律對企業(yè)發(fā)行債券和股票設(shè)置了一系列的嚴(yán)格要求，高門檻使得很多中小企業(yè)并不能夠利用直接融資渠道進(jìn)行融資。民間資本市場也僅處于起步階段，不能為中小企業(yè)的融資提供積極補充。

（二）內(nèi)源融資能力低的原因

1.企業(yè)經(jīng)營績效不佳

我國中小企業(yè)往往難以吸引到具備現(xiàn)代管理知識的管理者和具有專業(yè)技能的技術(shù)人員，從而導(dǎo)致企業(yè)容易出現(xiàn)諸如缺乏長期戰(zhàn)略規(guī)劃、產(chǎn)品質(zhì)量把關(guān)不嚴(yán)、安于現(xiàn)狀等問題。這些問題都會造成中小企業(yè)經(jīng)營效益不佳，進(jìn)而影響其內(nèi)部積累能力，加大對外源融資的依賴程度；同時，由于經(jīng)營不佳，難以獲得外部融資機(jī)構(gòu)的信任，從而很難獲得外部融資，進(jìn)入惡性循環(huán)。

2.財務(wù)制度不健全

我國中小企業(yè)財務(wù)制度和管理制度不夠規(guī)范，缺乏必需的內(nèi)部控制制度，編制對外信息隨意性較強。這些問題造成金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)之間的信息不對稱。這一方面導(dǎo)致銀行不愿意為中小企業(yè)提供貸款，另一方面也導(dǎo)致中小企業(yè)難以準(zhǔn)確地對自身的財務(wù)狀況進(jìn)行了解和把握，難以通過合理地管理自有資金來提高資金的使用效率，加劇了融資難度。

五、提升中小企業(yè)融資能力的建議和對策

（一）完善中小企業(yè)自身體系建設(shè)

中小企業(yè)通過完善公司治理結(jié)構(gòu)，可以提高企業(yè)的管理水平，進(jìn)而提高企業(yè)的盈利能力；加強企業(yè)的內(nèi)部控制建設(shè)，建立健全規(guī)范的財務(wù)制度，可以提高企業(yè)的信息，尤其是財務(wù)信息的可信程度。完善公司治理結(jié)構(gòu)和加強內(nèi)部控制制度建設(shè)二者相輔相成，可以向金融機(jī)構(gòu)傳達(dá)關(guān)于企業(yè)信息可以信賴的有力信號，從而獲得金融機(jī)構(gòu)的信任并取得融資。在成功取得貸款之后，企業(yè)必須持續(xù)強化信用觀念，維持良好的銀企關(guān)系。

（二）提高企業(yè)自身的內(nèi)源融資能力

中小企業(yè)主要應(yīng)通過自身的持續(xù)發(fā)展和良好的盈利能力來籌集資金。我國中小企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率與速動比率顯著負(fù)相關(guān)，因此可以通過提高速動比率來減輕對信貸融資的需求。企業(yè)必須提高企業(yè)的經(jīng)營管理水平，嚴(yán)格控制資金流出、投資方向和投資規(guī)模，使企業(yè)的財務(wù)管理工作能夠真正約束企業(yè)的經(jīng)營行為。

（三）構(gòu)建多元化的間接融資體系

1.繼續(xù)發(fā)揮商業(yè)銀行的融資主渠道作用，但銀行提供服務(wù)的方式應(yīng)有所改進(jìn)，如逐步加大中小企業(yè)在新增貸款額中所占比例；進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新，為中小企業(yè)提供全方位金融服務(wù)等。

2.培養(yǎng)壯大中小金融機(jī)構(gòu)，運用現(xiàn)代企業(yè)制度對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行內(nèi)涵式改造，加快金融創(chuàng)新步伐；加速農(nóng)村信用社的重組、規(guī)范和轉(zhuǎn)讓步伐，按照股份制原則規(guī)范農(nóng)村信用社，完善股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立健全法人治理結(jié)構(gòu)等。

3.促生民間中小金融機(jī)構(gòu)，降低交易成本和服務(wù)價格。我國民間資本充足，且中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點為有效地控制、分散和化解風(fēng)險創(chuàng)造了有利條件。

4.組建政策性中小金融機(jī)構(gòu)，直接向處于創(chuàng)業(yè)階段或者需要大量資金投入的中小企業(yè)提供一定數(shù)額的免息、貼息或者低息貸款，為符合條件的商業(yè)性貸款提供政策性擔(dān)保，為中小企業(yè)發(fā)展提供各種綜合性融資服務(wù)等。

（四）建立完善中小企業(yè)信用管理體系

建立由地市、省、國家三級機(jī)構(gòu)組成的中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，采用政府組建、市場運作的運作模式，此方式既能體現(xiàn)以政府財力為支撐的適當(dāng)組織、協(xié)調(diào)作用，又能發(fā)揮市場靈活運作的優(yōu)勢。

（五）探索適應(yīng)中小企業(yè)直接融資的資本市場體系

1.拓寬股權(quán)融資渠道，制定多套標(biāo)準(zhǔn)大力發(fā)展二板市場，加快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場。要加快這兩個資本市場板塊的建設(shè)，首先應(yīng)從準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)入手，適當(dāng)放寬政策、降低門檻，擴(kuò)大規(guī)模。

2.拓寬債權(quán)融資渠道，完善債券發(fā)行機(jī)制，大力發(fā)展企業(yè)債券。實現(xiàn)企業(yè)債券由規(guī)模管理向只要發(fā)行債券的主體符合資本結(jié)構(gòu)健全、具備償還能力、財務(wù)信息披露充分等條件，就可以登記發(fā)行債券的轉(zhuǎn)變。取消對中小企業(yè)不利的額度要求。

3.拓寬民間融資渠道，積極培育和規(guī)范民間資本市場。在中小企業(yè)成立初期，民間資本市場可以對正式的金融市場起到積極的補充作用。政府應(yīng)建立相關(guān)的法律體系，規(guī)范民間資本市場信息披露制度和金融監(jiān)管制度，將正式金融與非正式金融銜接起來。

六、結(jié) 論

總之，本文在對中小企業(yè)融資能力影響因素進(jìn)行理論分析的基礎(chǔ)上，建立了7個理論假設(shè)，并通過實證研究深入分析了影響企業(yè)融資能力的因素，主要包括有企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價值、銀企關(guān)系、主要產(chǎn)品的市場競爭力、盈利能力、企業(yè)內(nèi)部積累水平和企業(yè)抵御風(fēng)險的能力等。在此基礎(chǔ)上，分析了造成中小企業(yè)融資問題的主要原因，進(jìn)而從企業(yè)自身和國家政策兩方面提出了一些可行性較強的建議。

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