胡振華，王 碩，易 力

（中南大學(xué) 商學(xué)院，湖南 長沙 410083）＊

一、引言

改革開放以來，我國以外商直接投資（以下簡稱FDI）為主要形式的外資利用持續(xù)增長，進(jìn)入90年代，我國已成為發(fā)展中國家和地區(qū)最大的FDI東道國，2002年我國加入WTO僅一年時(shí)間就超過美國成為世界上第一大引資國［1］。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，我國FDI的總量由1978年3.2億美元增長到2010年的1057.4億美元，增長了330倍，年均增長率24.11%。FDI在我國的較快發(fā)展所產(chǎn)生的資本形成效應(yīng)、就業(yè)效應(yīng)、競爭效應(yīng)、技術(shù)擴(kuò)散效應(yīng)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移效應(yīng)極大地促進(jìn)了我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。但是，在外資效應(yīng)發(fā)揮積極作用的同時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)注意到FDI波動(dòng)也可能對我國國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面沖擊。從近年來看，我國FDI實(shí)際額逐漸趨于長期趨勢水平，F(xiàn)DI不穩(wěn)定性指數(shù)（Love，1986）相對較低且有逐漸下降的態(tài)勢；然而從歷史來看，上個(gè)世紀(jì)20多年里我國FDI實(shí)際額對長期趨勢的偏離程度大且在時(shí)間上波動(dòng)劇烈（見圖1）。無序的外資流入會(huì)直接影響一國的投資水平，從而阻礙其國民經(jīng)濟(jì)決策，會(huì)對一國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控產(chǎn)生很大的負(fù)面影響。因此，研究FDI的周期波動(dòng)規(guī)律對我國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行具有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義。

圖1 我國外商直接投資不穩(wěn)定性指數(shù)

周期波動(dòng)分析是認(rèn)識事物變化規(guī)律的重要方法，被廣泛應(yīng)用于諸如我國經(jīng)濟(jì)增長［1］、對外貿(mào)易［2，3］等宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，但專門針對我國FDI周期波動(dòng)的學(xué)術(shù)研究基本上還處于起步階段，僅有的相關(guān)文獻(xiàn)是：孫焱林［4］指出全球FDI流入量在1980～2002年的周期波動(dòng)中已經(jīng)呈現(xiàn)出一種較長的上升趨勢，并且波動(dòng)幅度越來越大，波動(dòng)速度越來越快。胡月曉（2007）［5］簡要分析了我國FD I波動(dòng)與入世間的關(guān)系，認(rèn)為入世后我國FD I總量變化取決于服務(wù)業(yè)FDI和并購形式FDI兩者間此消彼長的關(guān)系。潘素昆（2007）［6］研究了發(fā)展中國家FDI波動(dòng)性上升的原因。這些文獻(xiàn)只是簡單涉及而非專門研究，由于我國外商直接投資在社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的地位與作用日益加強(qiáng)，因此對我國FDI周期波動(dòng)的研究就顯得特別重要。

外商直接投資周期波動(dòng)是FDI經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)在運(yùn)行過程中所呈現(xiàn)的起落更迭、擴(kuò)張和收縮不斷交替的波浪式運(yùn)動(dòng)過程，是FDI經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中反復(fù)出現(xiàn)的對其均衡狀態(tài)的偏離和調(diào)整過程。按時(shí)間的長短，經(jīng)濟(jì)周期可分成四種類型：3～5年的短周期即基欽周期；8～10年的中周期即朱格拉周期；15～25年的中長周期即庫茲涅茨周期；50年左右的長周期即康德拉梯也夫周期。本文將采用增長率直接法分析FDI短周期，增長率趨勢法分析FDI中周期和中長周期，協(xié)整方法研究FDI長周期特征。

二、實(shí)證分析

當(dāng)前測定周期波動(dòng)的主要方法包括增長率直接法和趨勢法。直接法是通過經(jīng)濟(jì)變量在一定時(shí)期內(nèi)的年環(huán)比增長率來衡量上下波動(dòng)的強(qiáng)度，找出增長率的波谷和波峰以及波幅來研究短周期波動(dòng)的一般規(guī)律。直接法的優(yōu)點(diǎn)是簡單明了，缺陷是統(tǒng)計(jì)結(jié)果具有一定的局限性，長期趨勢無法有效去除，容易受相鄰時(shí)期數(shù)據(jù)波動(dòng)的影響。趨勢法主要是使用某種方法將變量的變動(dòng)拆解為長期趨勢變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)變量的短期波動(dòng)，相比直接法而言，趨勢法的優(yōu)勢是可以去除波動(dòng)中包含的長期趨勢。

由于短期波動(dòng)與長期趨勢相互作用的影響，F(xiàn)DI時(shí)間序列表現(xiàn)出“波動(dòng)中增長”或“波動(dòng)中衰退”的情形，因此對FDI中長周期的波動(dòng)分析應(yīng)該采用趨勢法，即從FDI時(shí)間序列中分離出短期波動(dòng)和長期趨勢兩個(gè)序列，得到的長期趨勢序列表現(xiàn)出更為穩(wěn)定的內(nèi)生特征。用于去除趨勢的主要方法包括B－P濾波法和H－P濾波法。B－P濾波法在測定周期波動(dòng)時(shí)要求樣本數(shù)據(jù)較大，由于FDI時(shí)間序列是年度數(shù)據(jù)，要獲得月度或季度數(shù)據(jù)很難，因此本文采用H－P濾波法。H－P濾波法（1980）假定時(shí)間序列由趨勢成分和周期成分兩部分構(gòu)成，計(jì)算HP濾波就是從時(shí)間序列中分離出趨勢成分，其余部分就是周期成分。

（一）基于增長率直接法的短周期分析

增長率直接法是直接用實(shí)際增長率來觀察變量的周期波動(dòng)，是研究經(jīng)濟(jì)波動(dòng)經(jīng)常采用的統(tǒng)計(jì)方法。表1為我國1978～2010年FDI實(shí)際額及其增長率。以下用波長、波型、波峰、波谷、波幅分析我國FDI短周期波動(dòng)。本文以“波峰－波峰”測量一個(gè)完整的波長，反映我國外資規(guī)模的波動(dòng)狀態(tài)。從表1、圖2可知，我國FDI自改革開放以來共經(jīng)歷了9次短周期波動(dòng)，平均波長約為3.5年，屬于基欽周期。

表1 1978～2010年我國實(shí)際外商直接投資額及其增長率 單位：億美元、%

圖2 我國外商直接投資增長率

從表2可知，我國FDI的9次周期波動(dòng)有3次古典型波動(dòng)和6次增長型波動(dòng)。古典型波動(dòng)是指FDI增長率出現(xiàn)負(fù)值的波動(dòng)，如第6次、第8次與第9次波動(dòng)，1999、2005、2009年增長率為負(fù)，分別為－11.32%、－0.50%、－2.56%，我國FDI總額也從1998、2004、2008年的454.63、606.30、923.95億美元下降到1999、2005、2009年的403.19、603.25、900.33億美元。其他都是增長型波動(dòng)，表現(xiàn)為FDI增長率均為正值，其實(shí)際額持續(xù)上升。一次完整的波動(dòng)有兩個(gè)階段，即擴(kuò)張階段和收縮階段，包含兩個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)為波峰和波谷。9次短周期波動(dòng)中峰值最高為152.13%，出現(xiàn)在1992年；谷值最低為1999年的－11.32%。波幅是在一次波動(dòng)中峰值與谷值之間的差距：絕對波幅是峰值和谷值的絕對差距，相對波幅是絕對波幅與30年來FDI增長率算術(shù)均值（即24.11%）之比的絕對值。增幅落差最大的是第4次波動(dòng)，絕對波幅為149.36%，相對波幅達(dá)到5.92%，是FDI的高速增長期；第5次波動(dòng)的波幅最小，絕對波幅為0.09%，相對波幅僅0.01%，是FDI的增長滯后期。

表2 我國外商直接投資周期波動(dòng)特征 單位：%

（二）基于增長率趨勢法的中周期與中長周期分析

增長率趨勢法是在增長率變量進(jìn)行趨勢分離的基礎(chǔ)上來測量變量周期波動(dòng)的方法，該方法可分析短周期，中周期及中長周期［7］。通過Eviews5.1軟件，采用 H－P濾波法，脫離FDI增長率時(shí)間序列GFDIt中的趨勢成分Trendt，生成周期成分Cyclet，計(jì)算公式如下：

從短周期波動(dòng)來看，由表3和圖3可知，1978年以來我國FDI周期成分特征與上述基于增長率直接法分析的周期波動(dòng)特征基本一致，表明加強(qiáng)了短周期波動(dòng)特征分析的平穩(wěn)性。

從中周期來看，可將整個(gè)周期成分劃分三個(gè)階段，如表4所示。三個(gè)階段的波動(dòng)特征具有較大差異的繼起性，各階段的時(shí)間跨度在7～10年左右且內(nèi)部又包含了三個(gè)短周期，故為朱格拉周期。本文從平均位勢（ˉX）、標(biāo)準(zhǔn)差（σ）和波動(dòng)系數(shù)（CV）進(jìn)行比較：平均位勢采用各階段內(nèi)周期成分增長率的算術(shù)平均值；標(biāo)準(zhǔn)差是各階段內(nèi)增長率與其相應(yīng)階段平均位勢離差平方平均數(shù)的平方根，反映了波動(dòng)相對平均位勢的偏離程度；波動(dòng)系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)差與平均位勢之比的絕對值，消除了各階段平均位勢的不同影響，計(jì)算公式如下：

圖3 外商直接投資增長率與周期成分Cycle線

表3 我國外商直接投資增長率的趨勢成分與周期成分 單位：%

結(jié)果如表4所示。平均位勢表現(xiàn)為第二階段最高，第三階段次之，第一階段最低的特征；標(biāo)準(zhǔn)差與波動(dòng)系數(shù)都表現(xiàn)為第三階段最小的特征，說明第三階段具有平均增長率較高但波動(dòng)幅度最小的良好特征，與我國目前的GDP增長率波動(dòng)所具有的“適度高位平滑”特征相似，即經(jīng)濟(jì)在適度增長區(qū)間內(nèi)保持較長時(shí)間的平穩(wěn)增長和輕微波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)周期由過去那種起伏劇烈、峰谷落差極大的波動(dòng)軌跡，轉(zhuǎn)變?yōu)槠鸱骄?、峰谷落差較小的波動(dòng)軌跡。

表4 中周期的三個(gè)階段波動(dòng)比較

圖4 外商直接投資趨勢成分Trend線

從中長周期來看，圖4的趨勢成分Trend曲線軌跡表明，我國FDI在1979～2003年經(jīng)歷了一次“波谷－波峰－波谷”的中長周期過程。從1979年的增長率12.33%逐漸上升到1992年的波峰，增長率為46.57%，之后又下降至2003年谷底，增長率為6.83%，歷時(shí)25年，內(nèi)含2個(gè)中周期和6個(gè)短周期，為庫茲涅茨周期。從2004年起，我國FDI再次步入新的增長調(diào)整期。

（三）基于協(xié)整理論的長周期分析

由于只有32年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，而長周期為50年左右，故不能直接分析我國FDI長波。因此，本文基于協(xié)整理論建立間接反映我國FDI長波的均衡模型。對FDI進(jìn)行協(xié)整分析涉及到FDI的長期均衡關(guān)系是怎樣被決定的，本文認(rèn)為國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP對FDI發(fā)展變化具有重要的決定性作用。采用GDP作為參照系一方面是因?yàn)樽?9世紀(jì)80年代以來的120多年時(shí)間，我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過了四個(gè)長周期，20世紀(jì)80年代初期開始進(jìn)入第四個(gè)長周期（陳東琪，1992），以此將FDI長波與GDP的第四個(gè)長波聯(lián)系起來；另一方面是因?yàn)楦母镩_放以來FDI和GDP周期波動(dòng)具有明顯的同步性，如圖5所示。因此，利用協(xié)整理論建立我國FDI和GDP之間的長期均衡關(guān)系來間接反映FDI長周期特征有一定合理性。

本文首先對1979～2010年的FDI和GDP數(shù)據(jù)（來自2010年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》及統(tǒng)計(jì)公報(bào)）取自然對數(shù)，即LnFDI和LnGDP。然后采用Engle－Granger兩步法對兩者進(jìn)行協(xié)整分析。ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果表明LnFDI和LnGDP兩變量均為一階單整。對兩變量進(jìn)行最小二乘估計(jì)，然后用ADF檢驗(yàn)估計(jì)結(jié)果的殘差序列平穩(wěn)性，結(jié)果表明t統(tǒng)計(jì)量＝－4.217＜－3.679，P值＝0.0027，在1%顯著性水平上平穩(wěn)。因此變量LnFDI和LnGDP之間長期均衡的協(xié)整方程如下：

其中，經(jīng)調(diào)整后的R2＝0.9386，F(xiàn)＝475.277，說明方程的擬合優(yōu)度高，總體顯著性好。該式表明，若GDP增長1個(gè)百分點(diǎn)，F(xiàn)DI將增長1.299%，兩者增長幅度較為靠近，說明自改革開放以來我國FDI與GDP長周期特征基本一致。

圖5 我國外商直接投資與GDP周期波動(dòng)比較

三、結(jié) 論

本文基于我國1978～2010年外商直接投資的年度數(shù)據(jù)，采用增長率法、時(shí)間序列H－P濾波法、協(xié)整分析法研究了我國外商直接投資的周期性波動(dòng)。研究發(fā)現(xiàn)，1978年以來我國FDI經(jīng)歷了9次短周期波動(dòng)、3次中周期波動(dòng)（其中第3次中周期波動(dòng)具有在適度高位平滑化的特征）、2次中長周期波動(dòng)（目前正處在第二個(gè)中長周期波動(dòng)的擴(kuò)張期）、FDI長周期與GDP長周期具有相似特征。我國FDI周期波動(dòng)的時(shí)間長度基本上符合主流經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)理論，F(xiàn)DI短周期波動(dòng)為基欽周期，波長為3.5年左右；FDI中周期波長為朱格拉周期，波長為10年左右，各階段又包含3個(gè)短周期；FDI中長周期為庫茲涅茨周期，波長為25年，包含了2個(gè)中周期和6個(gè)短周期，并從2004年起FDI又進(jìn)入一個(gè)新的中長周期的調(diào)整擴(kuò)張階段。

我國外商直接投資的周期現(xiàn)象是客觀存在的，是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的必然現(xiàn)象。外商直接投資對我國經(jīng)濟(jì)增長有十分重要的促進(jìn)作用，在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用在迅速上升。因此，如何在外商直接投資發(fā)展過程中識別周期波動(dòng)狀況，進(jìn)而采取措施避免周期波動(dòng)帶來的影響，是我們在實(shí)踐中需要解決的重要課題。單純從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的表面分析是不夠的，隨著外商直接投資大量進(jìn)入我國，情況會(huì)更加錯(cuò)綜復(fù)雜，應(yīng)該更深入研究外商直接投資波動(dòng)規(guī)律及其成因，借鑒其他有關(guān)波動(dòng)理論和方法拓展外商直接投資波動(dòng)的研究領(lǐng)域。

［1］劉金全，鄭挺國.我國經(jīng)濟(jì)周期階段性劃分與經(jīng)濟(jì)增長走勢分析［J］.中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2008，（1）：32－39.

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