郭嫻?jié)?/p>

股市近來的表現(xiàn)充分證明了一句話：“在絕望的隔壁住著希望?！惫墒袛?shù)年來的跌跌不休、熊冠全球，什么玫瑰底、鉆石底都毫無抵擋能力，股民從希望到失望再到絕望，這種消極情緒在大盤跌破2000點的時候達到極致。然而，就在人人都覺得股市要沉淪的時候，大盤卻拔地而起，連續(xù)急速反彈。股民奔走相告，群情激奮，期待更持久的反彈。此時此情，猛然間，想起高爾基的《海燕》：“讓暴風雨來得更猛烈些吧！”那么，股市反彈究竟是投資者的美好愿景，還是近在咫尺的現(xiàn)實？

1949是底部嗎？

底部在哪里？在12月5日之前，這個問題似乎沒有答案，A股在過去幾年中一低再低，數(shù)十次創(chuàng)下年內新低，盤中最低觸及到1949點。然而，就在眾人認為A股無可救藥、除了跌還是跌之時，大盤卻來了個絕地反彈。而隨著反彈的連續(xù)，市場迅速空翻多，做多之聲不絕于耳。

一個較為集中的看法是，市場在1949點低點時已經(jīng)出現(xiàn)了世界股市公認的底部指標，并有勤奮的網(wǎng)友總結為十大特征。比如，下跌時間較長；跌幅較大；市盈率達歷史底部水平（11月底A股市盈率不足12倍，估值為歷史洼地）；投資者情緒降至冰點（投資者對于利好毫無反應，調查稱71.9%的股民看空后市）；機構普遍看空后市；新股密集破發(fā)致停發(fā)；管理層表態(tài)開始轉暖；前期強勢股出現(xiàn)補跌；陰跌變急跌，個股集體跌停；成交從持續(xù)低迷演變?yōu)樯蠞q放量、下跌縮量，成交量處于持續(xù)低迷階段。

技術派大師紛紛看多，前中金公司全球首席策略師、現(xiàn)為交銀國際董事總經(jīng)理的洪灝認為，隨著經(jīng)濟和流動性改善，明年中國經(jīng)濟的表現(xiàn)會更好。在2012年初，彭博調查的13家策略分析師中，洪灝是唯一預測今年股市會下跌的分析師。華爾街發(fā)明拐點指標的著名分析師湯姆迪馬克本周指出，從技術上看，上證指數(shù)有望出現(xiàn)一輪長達數(shù)月、漲幅接近50%的強勁牛市。

作為政策市，管理層的表態(tài)一向重要。而前段時間，證監(jiān)會官員堅稱市場化，不會顧及股指得失的話語，到轉為公開吹暖風，也給了股市走強的信心。日前，證監(jiān)會主席郭樹清表示，對中國資本市場充滿信心，不是空洞的口號，更不是說教，有著多個方面的根據(jù)和理由，相信各種積極因素的能量會持續(xù)長久地釋放出來。無論從經(jīng)濟、政治、社會、法制等宏觀領域來看，還是從市場的結構、基礎、技術條件和監(jiān)管環(huán)境來看，所有方面都在持續(xù)向好，各種問題都趨于改善和化解。相信各種積極因素的能量會持續(xù)長久地釋放出來。

更為神奇的傳聞則是，多家基金經(jīng)理在12月5日大漲前接到了要求加倉的神秘短信。據(jù)傳，4日晚間很多基金經(jīng)理收到一條引述程定華觀點的短信：“大盤已不大可能再回到1950點以下，建議投資者在12月逐步加倉?！逼渲羞€提到，“行情要么提早，要么沒有?！?/p>

不管短信是真是假，不過，向來先知先覺的QFII卻是集體精準出手。公開資料顯示：QFII在11月底之前已經(jīng)成立201家了，而且繼續(xù)抄底A股。12月3日，A股創(chuàng)出近4年來收盤最低點當天，離岸中國股票基金凈流入資金高達7.49億美元，創(chuàng)2007年4月有統(tǒng)計以來的單日新高。同時，A股的非折價大宗交易額占比猛升至77%。從交易席位看，QFII是這些非溢價交易的主要參與者。

還有幾把“達摩之劍”

A股似乎“山窮水盡疑無路，柳暗花明又一村”。有些過分樂觀派再次活躍，關于A股上漲的預測點位也開始節(jié)節(jié)攀升：2300點、2500點、2800點……然而，對待當前的股市，投資者仍要有清醒的認識，因為當前A股頭上還懸著二把“達摩克利斯之劍”。

第一把“劍”——上市公司業(yè)績增長是否確定。

投資者諳熟的一句投資真理是：買公司就是買公司的未來。那么，上市公司的業(yè)績能否持續(xù)增長？

據(jù)統(tǒng)計，截至11月28日收盤，滬深300市盈率下行至9.6倍，與1664點時的12.93倍相比，已經(jīng)低了約25%。但是從2012年三季報看，整體而言，隨著宏觀經(jīng)濟的下行，上市公司業(yè)績下滑成為主流。據(jù)中證報數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計，前三季度，2493家公司實現(xiàn)合計營業(yè)總收入為17.74萬億元，同比增長6%；實現(xiàn)合計凈利潤為1.50萬億元，同比下降2.07%。

盡管三季報分行業(yè)看也出現(xiàn)了一些積極因素，國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)除煤炭行業(yè)庫存與二季度末持平外，其他如鋼鐵、化工、水泥等行業(yè)的庫存均出現(xiàn)了不同程度的下降。但是，這個轉暖是否會得以持續(xù)？還是曇花一現(xiàn)？仍需證實。

此外，中國經(jīng)濟正在推進的結構轉型與戰(zhàn)略性調整，是否會達到如期效果？國際經(jīng)濟形勢是否已真正走出低谷？也并不是十分確定的。

第二把“劍”——IPO的“堰塞湖”。

不管管理層是否承認，近年來的熊市與IPO的超高速發(fā)行和“三高”發(fā)行不無關系。更為可怕，在如此大量的發(fā)新股后，排隊等待發(fā)新股的公司卻還在以驚人的速度增加。據(jù)統(tǒng)計，截至12月6日，IPO在審待發(fā)企業(yè)合計為830家，較前一周新增10家。具體而言，上證所擬主板企業(yè)有168家，新增初審企業(yè)3家；深交所擬中小板企業(yè)有342家，新增初審企業(yè)4家；擬創(chuàng)業(yè)板的公司有320家，新增初審企業(yè)4家。值得注意的是，這新增10家IPO中，就包括了“國字號”的巨型IPO——中國核電！

排隊企業(yè)在A股外形成了IPO的“堰塞湖”，同樣，在A股內部也有一個解禁的“堰塞湖”。近年來，創(chuàng)業(yè)板的解禁潮一波接一波，而隨著今年10月底創(chuàng)業(yè)板逐步全流通后，大小非解禁壓力陡增。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，12月份，滬深兩市共計有96家上市公司限售股解禁，合計解禁市值達1809.29億元，比11月份增加六成多。其中，股改限售股解禁市值18.27億元，首發(fā)、增發(fā)等部分的非股改解禁市值1791.02億元。即將到來的2013年，全年涉及限售股解禁的上市公司共有793家，合計解禁股數(shù)約4392億股，是今年的近3倍，占解禁公司合計A股股本的42.90%。滬深兩市解禁股數(shù)同比增加近兩倍，解禁市值增加七成多，解禁市值接近2萬億元。

不過，12月6日傳出IPO改革的相關消息，IPO采用發(fā)行認沽權證、新股先上新三板、可轉債等三種方案的擁護者目前較多。但最終如何確定，仍是個未知數(shù)，并且不管如何，目前實際暫停的IPO一旦重新開閘，對市場而言利空的因素可能大于利多。

結構型行情可期

經(jīng)過此番探底急升之后，市場對后市判斷存有分歧。不過，從最近的股市表現(xiàn)與管理層的表態(tài)來看，A股改革雖任重道遠，但在數(shù)年連續(xù)下跌后，真正的曙光已然出現(xiàn)。從目前來看，股市全面走牛的可能性較小。在IPO如此疏導沒有定論之前，猶如當初股改方案沒有最終確定之前，股市就不可能有牛市。多位分析人士認為，未來一段時間，A股維持震蕩走勢將是大概率事件。因此，結構型行情和局部牛市，是值得投資者期待的。

那么，牛市最有可能發(fā)生在哪個局部呢？

從此次A股上漲情況來分析，政策信號可謂是上漲的最大動力。在連續(xù)創(chuàng)下新低之后，股市本身存在反彈需求。而中央政治局會議為明年經(jīng)濟工作“定調”，這被視為A股反彈的主要動力來源。有經(jīng)濟學家認為，在中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升的關鍵時刻，這次會議傳遞出明年經(jīng)濟政策六大信號：保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性；擴大內需、消費投資雙管齊下；支持企業(yè)牽頭實施產(chǎn)業(yè)目標明確的國家重大科技項目；有序推進農(nóng)業(yè)轉移人口市民化；扎實推進重點領域改革；穩(wěn)步提高社保統(tǒng)籌層次和保障水平。

分析人士指出，此次會議強調的多方面發(fā)展方向，為A股結構性行情“埋下伏筆”。而新型城鎮(zhèn)化、智慧城市、美麗中國概念及有改革題材類板塊個股，將會是投資者取得超額收益的“殺手锏”！

在操作手法上，順勢沖浪或是最佳投資狀態(tài)。既然牛市還未到來，那么，我們就見好就收，捕捉波段行情帶來的機會，以等待牛市的真正到來。