王藝凱

【摘 要】成長(zhǎng)性反映了企業(yè)的可持續(xù)成長(zhǎng)能力，是每個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要目標(biāo)之一。企業(yè)要制定財(cái)務(wù)成長(zhǎng)性戰(zhàn)略必須對(duì)自身進(jìn)行成長(zhǎng)性進(jìn)行分析，這有利于認(rèn)清企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中所處地位及發(fā)展趨勢(shì)，為企業(yè)管理者在制定如何推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)策略方面提供可靠的基礎(chǔ)和參照。本文從上市公司成長(zhǎng)性的論述入手，詳細(xì)剖析上市公司財(cái)務(wù)成長(zhǎng)性分析的主要指標(biāo)，并提出公司在制定成型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的建議措施。

【關(guān)鍵詞】上市公司；成長(zhǎng)性戰(zhàn)略；建議措施

上市公司的成長(zhǎng)性，它是公司未來(lái)獲得超額報(bào)酬的能力，代表了有價(jià)值的未來(lái)投資機(jī)會(huì)，也反映了企業(yè)對(duì)投資機(jī)會(huì)的把握能力。上市公司成長(zhǎng)性是預(yù)測(cè)公司未來(lái)發(fā)展及評(píng)估公司價(jià)值的重要依據(jù)，也是投資者做出正確投資決策的重要參考。企業(yè)成長(zhǎng)源自企業(yè)背后的行為、戰(zhàn)略和核心能力，而財(cái)務(wù)指標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀的客觀記錄， 如果設(shè)置恰當(dāng)， 財(cái)務(wù)指標(biāo)可以反映公司內(nèi)部那些難以量化的基本特征，從而能夠綜合反映公司的基本經(jīng)營(yíng)特征和成長(zhǎng)能力。

1.上市公司成長(zhǎng)性概述

成長(zhǎng)性是公司的靈魂，是股市的生命，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?，是衡量上市公司?jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景的一項(xiàng)非常重要指標(biāo)。所謂上市公司成長(zhǎng)性是指公司在自身的發(fā)展過(guò)程中，其所在的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)受國(guó)家政策扶持，具有發(fā)展性，產(chǎn)品前景廣闊，公司規(guī)模呈逐年擴(kuò)張、經(jīng)營(yíng)效益不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)，怎樣分析上市公司的成長(zhǎng)性，關(guān)鍵要明確上市公司成長(zhǎng)性分析不同于公司業(yè)績(jī)優(yōu)劣的分析。上市公司業(yè)績(jī)優(yōu)劣分析，可以從盈利水平、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)管理、行業(yè)地位、市場(chǎng)占有率等方面出發(fā)，其中包括凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債比率、流動(dòng)比率、存貸周轉(zhuǎn)率等一系列量化指標(biāo)。但這種分析是單純地從靜態(tài)的角度出發(fā)，是滯后性的分析，而對(duì)公司成長(zhǎng)性的分析則需評(píng)估一家公司的業(yè)績(jī)是否會(huì)從差到好、從好到更好，不僅僅是依靠歷史數(shù)據(jù)和過(guò)去的經(jīng)營(yíng)情況，更重要的是應(yīng)著眼于公司未來(lái)可能產(chǎn)生的變化，同時(shí)了解行業(yè)、市場(chǎng)乃至產(chǎn)品的變化趨勢(shì)。因此，上市公司成長(zhǎng)性的分析是全方位的、動(dòng)態(tài)的分析，帶有前瞻性的分析預(yù)測(cè)。

2.上市公司成長(zhǎng)性戰(zhàn)略的主要指標(biāo)

2.1盈利水平

反映上市公司盈利水平的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)回報(bào)率、銷售利潤(rùn)率、盈利增長(zhǎng)率、每股銷售額及每股現(xiàn)金額等。凈資產(chǎn)收益率反映出公司能否有效地運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿提高股東收益，是分析企業(yè)盈利水平高低的一項(xiàng)主要指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率與企業(yè)的盈利水平、投資價(jià)值、成長(zhǎng)性呈同向變化關(guān)系。資產(chǎn)報(bào)酬率主要用來(lái)衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，它反映了企業(yè)總資產(chǎn)的利用效率。盈利增長(zhǎng)率綜合反映出企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力、生存能力、管理水平等。銷售利潤(rùn)率越高，表明企業(yè)投入的相對(duì)成本越低，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)越有效。每股利潤(rùn)又稱為每股收益或每股盈余，它反映的是上市公司每股股票向社會(huì)提供產(chǎn)品與服務(wù)的份額。

2.2利潤(rùn)相對(duì)額

該項(xiàng)指標(biāo)主要是通過(guò)每股稅后利潤(rùn)來(lái)表現(xiàn)的。分析每股稅后利潤(rùn)應(yīng)注意下面幾個(gè)問(wèn)題：一是每股稅后利潤(rùn)要與配股后股權(quán)變化相結(jié)合。溢價(jià)擴(kuò)股后的每股平均收益應(yīng)高于擴(kuò)股前的每股平均收益。二是每股稅后利潤(rùn)應(yīng)結(jié)合公積金送股變化分析。如果因資本公積金或盈余公積金送股變化，導(dǎo)致股權(quán)總額增加，使每股稅后利潤(rùn)減少，這不能說(shuō)明是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)滑坡。三是每股稅后利潤(rùn)應(yīng)與股權(quán)含有的公積金數(shù)量相結(jié)合分析。上市公司由于各種原因公積金累積數(shù)額大小不同，因而均攤在每個(gè)股權(quán)上的公積金存在差異。

2.3利潤(rùn)總額

利潤(rùn)總額的絕對(duì)增長(zhǎng)是上市公司成長(zhǎng)的基本表現(xiàn)，利潤(rùn)總額增幅較大，表明公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)突出，發(fā)展前景樂(lè)觀，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力較強(qiáng)。利潤(rùn)總額的增長(zhǎng)可分為兩種情況，一種是波動(dòng)性增長(zhǎng)；另一種是持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。前者在某種程度上暴露出上市公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面可能存在一些問(wèn)題，后者反映上市公司具有內(nèi)在活力，長(zhǎng)期看好。

2.4主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

上市公司的經(jīng)營(yíng)收益通?？梢苑譃槿糠郑褐鳡I(yíng)業(yè)務(wù)收入、投資凈收益、其它業(yè)務(wù)收入。主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)是公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的主渠道，能夠反映公司的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此，在公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的前提下，要分析是否來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)，這是上市公司具有成長(zhǎng)性的主要表現(xiàn)。投資凈收益是公司從事證券投資業(yè)務(wù)獲得的凈收入。該項(xiàng)收入具有相對(duì)的不確定性，不能真實(shí)反映公司經(jīng)營(yíng)實(shí)力的強(qiáng)弱。指上市公司從事主營(yíng)業(yè)務(wù)以外經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得的收益。通常情況下，該項(xiàng)收入比重較小。但當(dāng)某公司利潤(rùn)增長(zhǎng)中其他業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快時(shí)，應(yīng)結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)告中“經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)”內(nèi)容分析其成因。

2.5利潤(rùn)增長(zhǎng)率與市盈率之比

該項(xiàng)指標(biāo)是指上市公司稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率對(duì)當(dāng)年比較期的該股市盈率的倍數(shù)，這一指標(biāo)能夠比較真實(shí)、客觀地反映該公司的成長(zhǎng)性。一般情況下，該指標(biāo)的倍數(shù)最小不得小于1，根據(jù)上市公司增長(zhǎng)模型分析，稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率越大，由于它與投資者回報(bào)高低密切相關(guān)，所以，其市盈率的增長(zhǎng)倍數(shù)也就越大，具有較大的增長(zhǎng)潛力的上市公司的市盈率水平也較高，因此單憑市盈率的高低并不能全面說(shuō)明問(wèn)題。由此，我們把“稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率與市盈率之比”作為一項(xiàng)重要指標(biāo)來(lái)考察上市公司的增長(zhǎng)潛力。那些當(dāng)前盈利水平雖高，但“利潤(rùn)增長(zhǎng)率與市盈率之比”指標(biāo)小于1的股票，已不再具有長(zhǎng)期的發(fā)展?jié)摿?；相反，盡管每股盈利水平目前較低，但“利潤(rùn)增長(zhǎng)率與市盈率之比”指標(biāo)大于1的股票則具有廣闊的成長(zhǎng)空間，它將使廣大投資者獲取公司快速成長(zhǎng)所帶來(lái)的豐厚收益。

3.上市公司財(cái)務(wù)成長(zhǎng)性戰(zhàn)略的建議

3.1增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部核心指標(biāo)管理

財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)于企業(yè)成長(zhǎng)性能力發(fā)展意義非凡。各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中總資產(chǎn)、凈利潤(rùn)、基本每股收益、當(dāng)年?duì)I業(yè)收入額、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)對(duì)企業(yè)生存發(fā)展能力具有重要影響，管理層應(yīng)著重注意這些關(guān)乎企業(yè)發(fā)展能力和競(jìng)爭(zhēng)力的指標(biāo)。其中稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)兩項(xiàng)指標(biāo)與其余四項(xiàng)指標(biāo)相關(guān)性顯著，其反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和潛在的盈利能力。處于生長(zhǎng)周期的不同階段，企業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)所呈現(xiàn)的趨勢(shì)大為不同，管理層應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身情況制定具體的發(fā)展戰(zhàn)略和資本結(jié)構(gòu)，完善公司治理、強(qiáng)化公司內(nèi)部指標(biāo)控制，增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力。

3.2增強(qiáng)上市公司競(jìng)爭(zhēng)力

上市公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入保持增長(zhǎng)狀態(tài)，但增長(zhǎng)幅度不大時(shí)候，表明上市公司的部分產(chǎn)品已經(jīng)被市場(chǎng)淘汰，或者是產(chǎn)品銷售對(duì)路不適，或售后服務(wù)欠佳，或已被競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品替代，從而導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)沒(méi)有隨著增加。為此，為提高上市公司的盈利能力，就必須加快產(chǎn)品研發(fā)，開(kāi)發(fā)新的產(chǎn)品以滿足不斷變化的市場(chǎng)需求以提高企業(yè)的利潤(rùn)率，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，增強(qiáng)上市公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而提高上市公司的成長(zhǎng)能力。

3.3加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)督管理

上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)直接關(guān)系到公司的成長(zhǎng)發(fā)展，因此制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，如果經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差，甚至面臨“摘牌”的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，證券管理部門和上市公司應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)督和管理，提高資金使用效率。在必要的時(shí)候，可以采取資產(chǎn)重組、資產(chǎn)置換、并購(gòu)等手段開(kāi)拓一些新的、有潛力的項(xiàng)目，努力提高上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，以提高上市公司的成長(zhǎng)性。促進(jìn)企業(yè)上市，擴(kuò)大上市規(guī)模。要促進(jìn)更多企業(yè)上市，兵團(tuán)相關(guān)部門應(yīng)主動(dòng)協(xié)助培育優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)，引導(dǎo)、鼓勵(lì)、幫助和推動(dòng)那些優(yōu)質(zhì)企業(yè)改制上市，充分利用資本市場(chǎng)，提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，同時(shí)提高兵團(tuán)上市公司的整體素質(zhì)，增強(qiáng)兵團(tuán)上市公司整體成長(zhǎng)性水平。

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