陳光宇

劇烈波動(dòng)的市場(chǎng)

依舊延續(xù)當(dāng)前熱點(diǎn)話題，黃金價(jià)格上躥下跳波動(dòng)劇烈，著實(shí)引人注目。新興市場(chǎng)股票與黃金的價(jià)格正在下跌，就像最近幾年的飛速上漲一樣快。這絕非巧合，這些市場(chǎng)在許多方面都密切相關(guān)，對(duì)美國(guó)利率前景的敏感性只是其中之一。

從2009年年初的低點(diǎn)到兩年多之后的危機(jī)后峰值，明晟新興市場(chǎng)指數(shù)一路飆升了逾140%。金價(jià)在大約同一時(shí)期上漲了一倍。此后，無(wú)論是新興市場(chǎng)股票還是黃金基本都在橫盤(pán)波動(dòng)并伴有下跌。新興市場(chǎng)早些時(shí)候的波動(dòng)更加劇烈，而現(xiàn)在這兩類資產(chǎn)的價(jià)格正同步下跌。

這兩個(gè)市場(chǎng)最近一輪跌勢(shì)部分要?dú)w咎于美聯(lián)儲(chǔ)。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克警告稱，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在今年晚些時(shí)候開(kāi)始放慢購(gòu)買(mǎi)債券的速度；如果經(jīng)濟(jì)按照當(dāng)前的趨勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)張，可能會(huì)在明年夏季之前徹底結(jié)束債券購(gòu)買(mǎi)行動(dòng)。這一表態(tài)在兩個(gè)市場(chǎng)引發(fā)了負(fù)面反應(yīng)。

那些曾經(jīng)為對(duì)沖通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)而買(mǎi)進(jìn)黃金的投資者不僅沒(méi)有看到發(fā)達(dá)市場(chǎng)消費(fèi)價(jià)格的大幅上漲，反而發(fā)達(dá)市場(chǎng)目前通貨緊縮壓力為金融危機(jī)以來(lái)最大，而且還面臨不斷上升的融資成本。要知道，不能生息的黃金資產(chǎn)在利率為零時(shí)易于持有，但在利率上升時(shí)卻變得更加昂貴。

另外，許多新興市場(chǎng)還受到了國(guó)內(nèi)通貨膨脹上升和經(jīng)濟(jì)增速放緩的困擾。這些地區(qū)的經(jīng)濟(jì)，在此之前一直因廉價(jià)信貸和迅速發(fā)展而獲得提振，但現(xiàn)在已開(kāi)始遇到供應(yīng)受限的困難。

黃金市場(chǎng)的“危機(jī)”

對(duì)于黃金市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，如何評(píng)估新興市場(chǎng)資金流的重要性都不為過(guò)。今年第一季度，中國(guó)的黃金需求占全球黃金實(shí)物需求總量的33%，印度占到28%。相比之下，不包括前蘇聯(lián)國(guó)家，美國(guó)、歐洲的黃金需求僅占全球需求總量的10%。

目前中國(guó)政府正努力控制過(guò)快的信貸增長(zhǎng)，特別是影子銀行的信貸增長(zhǎng)，印度也在努力應(yīng)對(duì)盧比迅速貶值的問(wèn)題。盡管黃金可以對(duì)沖國(guó)內(nèi)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，但在當(dāng)?shù)刎泿挪粩噘H值的情況下，黃金價(jià)格變得越發(fā)昂貴。在人們爭(zhēng)相購(gòu)買(mǎi)黃金之際，政府卻不愿看到本幣承擔(dān)更多下行壓力。這就是印度加強(qiáng)黃金進(jìn)口限制的原因。

黃金市場(chǎng)一直存在嚴(yán)重的投機(jī)過(guò)度問(wèn)題，新興市場(chǎng)的實(shí)物需求只是其中的部分原因。在價(jià)格上漲時(shí)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的黃金交易所交易基金ETF因人們的恐慌性買(mǎi)進(jìn)而大幅上漲。在價(jià)格下跌時(shí)，黃金ETF的走勢(shì)又會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

金價(jià)何時(shí)回歸正常？

從技術(shù)角度來(lái)看，有分析師預(yù)計(jì)，現(xiàn)貨黃金價(jià)格可能突破阻力區(qū)域1294～1302美元/盎司，并進(jìn)一步上揚(yáng)至1331美元/盎司。他認(rèn)為，過(guò)去幾個(gè)交易日的連續(xù)漲勢(shì)暗示投資者對(duì)黃金持有很強(qiáng)的看漲情緒。波形圖也顯示黃金正處在C浪上，這一浪可能延伸至1347美元/盎司。不過(guò)，該分析師指出，只有當(dāng)黃金清除1294～1302美元/盎司這一阻力區(qū)域之后，這一激進(jìn)目標(biāo)才可能實(shí)現(xiàn)。

經(jīng)通貨膨脹因素調(diào)整后，金價(jià)目前仍遠(yuǎn)高于40年來(lái)的平均水平800美元/盎司。如果全球其它地區(qū)的形勢(shì)、特別是新興經(jīng)濟(jì)體的利率水平和增長(zhǎng)趨勢(shì)逐漸恢復(fù)正常，金價(jià)或許也會(huì)回歸正常。

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美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策何時(shí)取消？

美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的6月會(huì)議紀(jì)要顯示，約有半數(shù)決策者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的購(gòu)債刺激舉措應(yīng)在年底前停止。

伯南克之前曾給出迄今為止最為明確的信號(hào)，稱如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況符合預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)可能在今年稍晚開(kāi)始削減購(gòu)債舉措，并在明年年中之前徹底結(jié)束這一刺激計(jì)劃。自那以后，金融市場(chǎng)便對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將從9月開(kāi)始縮減每月850億美元的購(gòu)債規(guī)模抱有信心。

但是，最新會(huì)議似乎要給市場(chǎng)潑盆涼水。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在一個(gè)經(jīng)濟(jì)會(huì)議上發(fā)表講話稱，美聯(lián)儲(chǔ)有必要繼續(xù)維持高度寬松的貨幣政策支持經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。他認(rèn)為，盡管面臨非常強(qiáng)大的財(cái)政阻力，經(jīng)濟(jì)仍繼續(xù)成長(zhǎng)這一點(diǎn)令人鼓舞，并稱美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)在失業(yè)率降至6.5%后自動(dòng)升息，可能在失業(yè)率觸及該水平之后的一段時(shí)間才升息。

——新浪網(wǎng)