国产日韩欧美一区二区三区三州_亚洲少妇熟女av_久久久久亚洲av国产精品_波多野结衣网站一区二区_亚洲欧美色片在线91_国产亚洲精品精品国产优播av_日本一区二区三区波多野结衣 _久久国产av不卡

?

中小企業(yè)股權(quán)集中度對創(chuàng)新績效的影響

2013-04-29 12:56:28鮑依蓓章玉
中國集體經(jīng)濟(jì)·下 2013年8期
關(guān)鍵詞:股權(quán)集中度創(chuàng)新績效實證分析

鮑依蓓 章玉

摘要:本文利用2010~2012年273家中小上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù),對企業(yè)的股權(quán)集中度和創(chuàng)新績效進(jìn)行了實證分析。研究發(fā)現(xiàn),股權(quán)集中度在較高的范圍內(nèi),創(chuàng)新投入與產(chǎn)出均隨著集中度的提高而提高,適度的股權(quán)集中有利于企業(yè)的創(chuàng)新績效。部分企業(yè)只注重創(chuàng)新投入,而不注重過程和結(jié)果,對企業(yè)的創(chuàng)新績效并沒有幫助。本文對企業(yè)如何提升創(chuàng)新績效提出了可行性建議。

關(guān)鍵詞:股權(quán)結(jié)構(gòu);股權(quán)集中度;創(chuàng)新績效;實證分析

一、引言

在競爭日益激烈的21世紀(jì),如何有效快速地提升我國企業(yè)的創(chuàng)新績效,已然成為政府、企業(yè)與學(xué)術(shù)界都高度關(guān)注的問題。而中小企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)中一支重要的而活躍的力量,創(chuàng)新是企業(yè)的靈魂,中小企業(yè)只有通過不斷創(chuàng)新進(jìn)步,才能在技術(shù)變革的潮流中不被淘汰。

企業(yè)試圖建立有效的創(chuàng)新機(jī)制,來確保創(chuàng)新決策的正確性和創(chuàng)新投入的高回報率。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看,股東對企業(yè)提供必要的創(chuàng)新資源條件。創(chuàng)新機(jī)制的建立在很大程度上取決于股權(quán)集中度的分配。股權(quán)集中度作為現(xiàn)代企業(yè)公司治理的核心,進(jìn)行內(nèi)部控制的手段,對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響巨大。

本文以2009年之前上市并且披露研發(fā)數(shù)據(jù)的中小企業(yè)板上市公司為研究對象,進(jìn)行理論分析和實證研究,以揭示股權(quán)集中度對中小上市公司創(chuàng)新績效的影響。

二、理論回顧

Hill and Snell(1998)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的R&D 投入與股權(quán)集中度存在著非常強的正相關(guān)性。魏峰,劉星(2004) 從國有企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制入手實證研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有負(fù)的影響。楊建君,盛鎖(2007)引入了控制權(quán)私人收益變量,認(rèn)為股權(quán)越集中,企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入越少。李婧,賀小剛(2012)比較了2004~2008年中國制造業(yè)上市國有企業(yè)和家族企業(yè),發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與企業(yè)創(chuàng)新績效之間存在正相關(guān)關(guān)系。

還有些學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn)了非線性關(guān)系。陳隆,張宗益,楊雪松(2005)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新與股權(quán)的集中度呈現(xiàn)出“U”字型的非線性關(guān)系。

從上面的分析可以看出國內(nèi)外研究得出的結(jié)論并不一致。一方面是因為現(xiàn)有研究并沒有揭示股權(quán)集中度對企業(yè)績效的影響過程原因。另外一個重要原因可能是學(xué)者們對股權(quán)集中度內(nèi)涵理解不一致。

三、研究假設(shè)

綜合以上論述,雖然國內(nèi)外學(xué)者對股權(quán)集中度與創(chuàng)新績效的研究尚未達(dá)成一致的結(jié)論。產(chǎn)生差異的原因有:

衡量指標(biāo)的差異。各學(xué)者主要是關(guān)注企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。大部分學(xué)者在重視技術(shù)創(chuàng)新的同時卻相對忽視了對其他創(chuàng)新形式,尤其是各種非技術(shù)創(chuàng)新的研究。其次,在衡量創(chuàng)新績效時將投入和產(chǎn)出指標(biāo)混淆起來,過分強調(diào)創(chuàng)新資源投入,而未能正確地反映創(chuàng)新產(chǎn)出。

樣本時間的差異。不同時間的樣本數(shù)據(jù),沒有很強的可比性。就如股改后的股權(quán)結(jié)構(gòu)和股改前的股權(quán)結(jié)構(gòu)會不同,會對企業(yè)價值產(chǎn)生不同的影響。

鑒于國內(nèi)外關(guān)于股權(quán)集中度對創(chuàng)新績效的影響的結(jié)論差異較大。因此,我們試圖建立更科學(xué),廣泛認(rèn)可的指標(biāo)構(gòu)建體系,從中小上市公司出發(fā),研究中小上市公司股權(quán)集中度對創(chuàng)新能力的影響。

(一)研究樣本與變量設(shè)計

本文選取符合以下條件的上市公司在2010~2012年間的年度橫截面的集合數(shù)據(jù)作為研究樣本:

剔除上市時間在2009年之后的公司;由于不同行業(yè)創(chuàng)新力度不同,某些行業(yè)如制造業(yè)創(chuàng)新力度大,如果把所有行業(yè)混為一談,可靠性會減低,因此本文選取了創(chuàng)新力度較大的制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)和科研服務(wù)業(yè)。剔除ST和PT的公司;剔除2010~2012年年報中創(chuàng)新相關(guān)的數(shù)據(jù)披露不全的上市公司;剔除各變量數(shù)據(jù)不全的公司;考慮到公司的決策制訂和規(guī)劃的結(jié)果一般要晚于決策的實施,我們將解釋變量和控制變量滯后一期,我們選擇了上市公司2009~2011年的股權(quán)數(shù)據(jù)和控制變量數(shù)據(jù)。

最終符合要求的有效的樣本數(shù)是586個,其中2010年有185個,2011年有186個,2012年有215個。本文中用到的研發(fā)支出與研發(fā)人員的數(shù)據(jù)來源于深圳證券交易所網(wǎng)站(http://www.szse.cn/)提供的年度報告披露的數(shù)據(jù),專利數(shù)量的數(shù)據(jù)來源于中華人民共和國國家知識產(chǎn)權(quán)局網(wǎng)站(http://www.sipo.gov.cn/)以及公司年度報告,以上數(shù)據(jù)均通過手工收集獲得。其他數(shù)據(jù)均來源于國泰安信息技術(shù)有限公司(GTA)的CSMAR數(shù)據(jù)庫中的中國上市公司股東研究數(shù)據(jù)庫。

1.被解釋變量

本文選取的被解釋變量為創(chuàng)新績效。本文不僅關(guān)注創(chuàng)新投入而且兼顧創(chuàng)新產(chǎn)出。

創(chuàng)新投入,本文以研發(fā)支出(R&D)作為衡量創(chuàng)新投入的指標(biāo)。

創(chuàng)新產(chǎn)出,經(jīng)濟(jì)界在衡量產(chǎn)出時一般采用專利數(shù)量(PT)作為近似指標(biāo)。專利數(shù)量能很好地反映企業(yè)的技術(shù)能力和活力。

2.解釋變量

本文的解釋變量為股權(quán)集中度。本文采用的是H指數(shù),即公司前n大股東持股比例的平方和,對持股比例進(jìn)行平方處理后會出現(xiàn)馬太效應(yīng),比例大的優(yōu)勢更明顯,從而突出股東間的差距。因此本文選擇指數(shù)作為衡量股權(quán)集中度的指標(biāo)。

3.控制變量

學(xué)者們在研究中還發(fā)現(xiàn)其他一些因素與企業(yè)的創(chuàng)新績效有關(guān)。這些因素包括:

(1)企業(yè)規(guī)模(Size):早在1999年Fishman 和Bob就通過實證檢驗,發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模會影響公司研發(fā)投入,本研究取值為公司總資產(chǎn)的對數(shù)。(2)資產(chǎn)負(fù)債率(Level):Hosono,Tomiyama 和Miyagawa(2004)曾得出資產(chǎn)負(fù)債率對研發(fā)強度有影響。(3)企業(yè)成長性(Growth)。

(二)理論分析與研究假設(shè)

當(dāng)大股東的持股較低時,股權(quán)適度分散使得任何一個大股東都無法單獨控制企業(yè)的決策,也解決了股東“搭便車”問題。股權(quán)集中在賦予大股東監(jiān)督管理層的動力和能力的同時也賦予其掠奪其他小股東的動力和能力,所以當(dāng)大股東的持股超過某一臨界值時,大股東為追求控制權(quán)私人收益而損害小股東利益,將有損企業(yè)價值。隨著股權(quán)進(jìn)一步地集中,大股東和小股東在“利益趨同效應(yīng)”的作用下,大股東也將承擔(dān)更多的非效率投資,大股東也會減少損害小股東利益的非效率投資。鑒于此,我們提出假設(shè):

H1:股權(quán)集中度與創(chuàng)新績效成先下降后上升的U型關(guān)系。

在股權(quán)高度分散的情況下, 中小股東由于持股比例很小, 可能會選擇“搭便車”,若股權(quán)適度集中,大股東為了自身利益的最大化,會督促經(jīng)營者開展技術(shù)創(chuàng)新活動,以企業(yè)長期發(fā)展為目標(biāo)進(jìn)行投資。但股權(quán)集中程度的提高,創(chuàng)新會加大大股東承擔(dān)的風(fēng)險成本,這樣就會導(dǎo)致大股東對技術(shù)創(chuàng)新支持程度的下降。鑒于此,我們提出假設(shè)

H2:股權(quán)集中度與創(chuàng)新能力績效存在“倒U 型”關(guān)系。

四、實證研究

(一)描述性統(tǒng)計及初步分析

從表1可看出,研發(fā)費用、專利數(shù)投入的中位數(shù)均小于均值,說明均呈右偏分布,可得出大部分中小上市公司的創(chuàng)新力度都偏低。H10的最大值62.45%是最小值1.43%的43倍之多,說明公司之間的股權(quán)結(jié)構(gòu)還是存在較大的差異。

(二)回歸分析

根據(jù)前述的變量設(shè)計和研究假設(shè),本文構(gòu)建如下模型:

RDi,t(PTi,t)=α0+α1H210i,t-1+α2H10i,t-1+α3LnSizei,t-1+α4Leveli,t-1+α5Growthi,t-1+ε

本文利用SPSS 20.0軟件采用多元回歸分析驗證了股權(quán)結(jié)構(gòu)對創(chuàng)新績效的影響。回歸結(jié)果如表2所示。

由檢驗結(jié)果我們可看出,在創(chuàng)新投入方面,變量H210的系數(shù)是12.597,在1%的水平下顯著,變量H10的系數(shù)是-4.241,在5%的水平下顯著,通過求偏導(dǎo)計算出極值點是16.83%(4.241/2*12.597)。在創(chuàng)新產(chǎn)出方面,變量H210的系數(shù)是-176.174,在10%的水平下顯著,變量H10的系數(shù)是76.730,同理求出極值點21.78%(76.730/2*176.174)。如下圖1所示,股權(quán)集中度在16.83%~21.78%的范圍內(nèi),隨著股權(quán)集中度的提高,創(chuàng)新投入與產(chǎn)出均在上升。在此階段,股權(quán)激勵的正效應(yīng)遠(yuǎn)大于被大股東盜竊的效應(yīng)。從圖中也可看出,部分企業(yè)在創(chuàng)新投入較多,但是未有效利用,產(chǎn)出并沒有隨著投入的增長而增加,投入的效益甚少。假設(shè)1,2都得到了部分的驗證。

(三)穩(wěn)健性檢驗

為了確保結(jié)論的可靠性,本文做了穩(wěn)健性分析:一是改變主要定量的定義,采用前五大股東的持股比例平方和作為股權(quán)集中度指標(biāo)。二是增加控制變量,增加公司的行業(yè)變量。回歸結(jié)果與原結(jié)論基本完全符合,可見本研究結(jié)論具有良好的穩(wěn)健性。

五、研究結(jié)論和建議

本文以2010~2012年我國中小企業(yè)的創(chuàng)新中創(chuàng)新力度大的企業(yè)為樣本,研究了樣本公司第t-1年股權(quán)集中度對公司第t年的創(chuàng)新投入、產(chǎn)出的影響。研究發(fā)現(xiàn):

股權(quán)集中度在一定的較高范圍內(nèi)時,創(chuàng)新的投入與產(chǎn)出均隨著股權(quán)集中度的增加而增加。

大部分企業(yè)在創(chuàng)新投入方面做得不夠,不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

企業(yè)不應(yīng)該只一味注重創(chuàng)新投入,還應(yīng)多關(guān)注創(chuàng)新進(jìn)程和產(chǎn)出,提高創(chuàng)新投入的效益。充分利用創(chuàng)新投入,以求得相應(yīng)的創(chuàng)新匯報。

最后,盡管本文得出了一些結(jié)論,但還存在一定局限性。一是對于創(chuàng)新產(chǎn)出的衡量不夠全面,數(shù)據(jù)的缺乏和衡量的方法仍需要改進(jìn)。二是控制變量資產(chǎn)負(fù)債率和營業(yè)收入增長率的顯著性都未通過檢驗,考慮更換更有效的控制變量。三是本文側(cè)重于技術(shù)創(chuàng)新,隨著創(chuàng)新在競爭中的作用越來越關(guān)鍵,技術(shù)創(chuàng)新與制度創(chuàng)新的協(xié)同理論也在逐漸完善中,這些都是我們繼續(xù)的研究方向。

參考文獻(xiàn):

[1]Hill,Snell.External Control,Corporate Strategy,And Firm Performance in Research-Intensive Industries[J].Strategic Management Joural,1988(09).

[2]劉勝強,劉星.股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)R&D投資的影響——來自制造業(yè)上市公司2002~2008年的經(jīng)驗證據(jù)[J].軟科學(xué),2010(07).

[3]陳隆,張宗益,楊雪松.上市企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)對技術(shù)創(chuàng)新的影響[J].科技管理研究,2005(09).

[4]馮根福,溫軍.中國上市公司治理與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的實證分析[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì),2008(07).

[5]李婧,賀小剛.股權(quán)集中度與創(chuàng)新績效:國有企業(yè)與家族企業(yè)的比較研究[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)與管理,2012(10).

[6]劉勝強.股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)R&D投資行為的影響及經(jīng)濟(jì)后果研究[D].重慶大學(xué),2011.

[7]徐珊珊.股權(quán)結(jié)構(gòu)對創(chuàng)新績效的影響研究——以我國高新技術(shù)上市公司為例[D].蘇州大學(xué),2011.

(作者單位:北京交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院)

猜你喜歡
股權(quán)集中度創(chuàng)新績效實證分析
技術(shù)選擇、二元學(xué)習(xí)與創(chuàng)新績效關(guān)系研究
基于VAR模型的創(chuàng)新績效影響因素分析
定向增發(fā)、股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理
公司治理機(jī)制對旅游上市公司績效的影響研究
基于知識圖譜的產(chǎn)業(yè)集群創(chuàng)新績效可視化分析
智富時代(2016年12期)2016-12-01 16:28:41
小微企業(yè)合作伙伴多樣性與創(chuàng)新績效
電子服務(wù)質(zhì)量與顧客忠誠的關(guān)系研究
中國市場(2016年38期)2016-11-15 23:37:20
本土?xí)嫀熓聞?wù)所與國際四大會計師事務(wù)所的比較分析
以公有制經(jīng)濟(jì)為主體,國有經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的實證分析
基于省會城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的實證分析
中國市場(2016年33期)2016-10-18 12:16:58
玛沁县| 肃南| 宁蒗| 赤峰市| 石渠县| 浑源县| 老河口市| 高阳县| 信丰县| 犍为县| 甘泉县| 亚东县| 三都| 巨鹿县| 通化县| 紫云| 且末县| 临猗县| 衡水市| 平乡县| 新乐市| 汽车| 册亨县| 德兴市| 河东区| 木里| 诏安县| 沧州市| 仙桃市| 黄大仙区| 黎川县| 石渠县| 兰西县| 寻乌县| 武汉市| 阿合奇县| 法库县| 安平县| 大方县| 黑水县| 武平县|