傅國(guó)林

摘要：了解高科技上市公司資本結(jié)構(gòu)有助于提升其企業(yè)價(jià)值和促進(jìn)我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，本文分析了我國(guó)高科技上市公司資本結(jié)構(gòu)中其存在的問(wèn)題，并就如何優(yōu)化高科技上市公司資本結(jié)構(gòu)提出了一些對(duì)策。

關(guān)鍵詞：高科技；上市公司；資本結(jié)構(gòu)；問(wèn)題；優(yōu)化

一、我國(guó)高科技上司公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)有問(wèn)題

1.股權(quán)融資偏好強(qiáng)烈

股權(quán)融資這種籌資方式需要付出較高的風(fēng)險(xiǎn)成本，而目前我國(guó)高科技上市公司普遍采取這種籌資方式，而當(dāng)股權(quán)融資比例過(guò)大時(shí)，容易對(duì)企業(yè)資本造成侵蝕，且財(cái)務(wù)杠桿獲得的好處比例容易下降，長(zhǎng)此以往對(duì)這些公司的發(fā)展極為不利。此外，短時(shí)間內(nèi)大量廉價(jià)權(quán)益資本的增加容易使企業(yè)產(chǎn)生不謹(jǐn)慎的投資行為，從而降低投資收益率，影響企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

2.融資結(jié)構(gòu)不合理

據(jù)調(diào)查，我國(guó)高科技上市公司資本結(jié)構(gòu)中的外援融資高達(dá)融資總額的72.34%，可見(jiàn)內(nèi)源融資嚴(yán)重不足。由于高科技企業(yè)具有高投入性，在創(chuàng)業(yè)和研發(fā)中需要投入大量資金，且面臨著較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，因而他們更期望成本較低的資金來(lái)源。

3.資產(chǎn)負(fù)債率低

高科技上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率通常要略低于其他上市公司，2010年前后，我國(guó)全行業(yè)上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率約為48.63%，而對(duì)于高科技上市公司而言，這一數(shù)字在38%到48%之間。較低的資產(chǎn)負(fù)債率與高科技公司的高風(fēng)險(xiǎn)性和高投入性密切相關(guān)，但近年來(lái)，隨著國(guó)家政策的支持，我國(guó)高科技上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率正在逐年上升。

4.負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

我國(guó)高科技上市公司負(fù)債主要為流動(dòng)負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債占平均負(fù)債結(jié)構(gòu)的15%左右。可見(jiàn)我國(guó)高科技上市公司長(zhǎng)期負(fù)債比重偏小，導(dǎo)致其負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡。而由于高科技企業(yè)面臨著較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，容易產(chǎn)生較嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境，在我國(guó)資本市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)的背景下，這樣的負(fù)債結(jié)構(gòu)不利于高科技上市公司在困境中的資金周轉(zhuǎn)。

二、我國(guó)高科技上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)策

1.適當(dāng)增加負(fù)債比重

我國(guó)高科技上市公司資產(chǎn)負(fù)債率偏低，這使其在重大財(cái)務(wù)危機(jī)中能夠保證較好的財(cái)務(wù)靈活性，高科技上市公司在不同成長(zhǎng)階段有著不同的階段目標(biāo)，面臨著不同的行業(yè)環(huán)境，因而其資本結(jié)構(gòu)區(qū)間不應(yīng)該是一成不變的，而是應(yīng)該隨著企業(yè)成長(zhǎng)階段和發(fā)展戰(zhàn)略的變換不斷變動(dòng)的，對(duì)此，我國(guó)高科技上市公司應(yīng)結(jié)合企業(yè)自身?xiàng)l件和發(fā)展戰(zhàn)略就不同成長(zhǎng)階段制定不同的負(fù)債比率區(qū)間，適時(shí)增加負(fù)債比重。

2.優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)

目前我國(guó)高科技上市公司長(zhǎng)期負(fù)債和流動(dòng)負(fù)債比例不合理，對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展不利。而由于高科技企業(yè)面臨著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，適當(dāng)增加長(zhǎng)期負(fù)債所占的比重對(duì)于保障企業(yè)在發(fā)生重大財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)的資金周轉(zhuǎn)有著重要的意義。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債50%左右時(shí)較為合理，這一比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于我國(guó)高科技企業(yè)流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的平均值，可見(jiàn)我國(guó)高科技上市公司應(yīng)進(jìn)一步調(diào)整流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的比例，優(yōu)化自身負(fù)債結(jié)構(gòu)。

3.設(shè)計(jì)針對(duì)性的資本結(jié)構(gòu)

不同的高科技上市公司有著不同的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，其擁有的資源、條件及采取的發(fā)展戰(zhàn)略各不相同，因而我國(guó)高科技上市公司應(yīng)結(jié)合自身特點(diǎn)，設(shè)計(jì)具有針對(duì)性的資本結(jié)構(gòu)，如規(guī)模較大的企業(yè)應(yīng)具有較高的資產(chǎn)負(fù)債率，而規(guī)模較小的企業(yè)就應(yīng)相應(yīng)的適當(dāng)減小資產(chǎn)負(fù)債率。資本結(jié)構(gòu)的規(guī)劃首先取決于高科技上市公司內(nèi)部資金的積累能力，因此，要充分考慮投資項(xiàng)目的收益形式來(lái)決定合理的融資方式。

一般來(lái)說(shuō)，高科技上市公司在對(duì)專(zhuān)有資產(chǎn)進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)當(dāng)盡量采用權(quán)益融資，而不只是采用負(fù)債融資的方式。

4.拓寬融資渠道

目前，我國(guó)高科技上市公司的融資渠道過(guò)于單一，融資工具主要集中在配股和增發(fā)的方式上，為優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)，應(yīng)積極拓寬融資渠道，增加融資工具。如：充分利用可轉(zhuǎn)換債券這種融資工具。這種融資方式的優(yōu)勢(shì)在于融資成本較低、擁有較好的預(yù)期、對(duì)管理層具有激勵(lì)作用等。采取這種融資方式對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)性高、成長(zhǎng)性好的高科技企業(yè)來(lái)說(shuō)意味著支付較少的財(cái)務(wù)費(fèi)用來(lái)彌補(bǔ)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低了財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的概率。

5.提升應(yīng)力能力

盈利能力較強(qiáng)的高科技上市公司擁有者較多的留存收益，其內(nèi)部融資就較高，外部融資比例也就相應(yīng)的減小，這對(duì)于減小企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)有著重要的意義。此外，盈利能力較強(qiáng)的高科技上市公司更容易獲得投資者的親睞，這對(duì)于其發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大的未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展均十分有利，因而高科技上市公司應(yīng)通過(guò)強(qiáng)化自主創(chuàng)新和優(yōu)化經(jīng)營(yíng)管理不斷提升自身盈利能力。

三、總結(jié)

綜上所述，目前我國(guó)高科技上市公司資本結(jié)構(gòu)還存在許多與其行業(yè)特征不相適應(yīng)的因素。而作為對(duì)我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要影響的行業(yè)群體，高科技上市公司應(yīng)強(qiáng)化對(duì)自身資本結(jié)構(gòu)的剖析，綜合考慮各方面因素，不斷優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)，從而提升自身實(shí)力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

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