趙曉衛(wèi)

摘要：在進(jìn)行項(xiàng)目融資的過程中，項(xiàng)目成功最為關(guān)鍵性的因素便是風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)格管理和合理分配，同時(shí)它們也是項(xiàng)目各方談判最為核心的內(nèi)容。在項(xiàng)目融資過程中，大多數(shù)工作都以“風(fēng)險(xiǎn)”為工作的中心，融資全過程便是風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、分?jǐn)?、控制和評(píng)價(jià)過程。為使項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)得到進(jìn)一步的規(guī)避和判斷，可從項(xiàng)目進(jìn)展階段、風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式、風(fēng)險(xiǎn)可控性這三個(gè)角度出發(fā)，全面描述項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)種類。

關(guān)鍵詞：項(xiàng)目融資；風(fēng)險(xiǎn)；規(guī)避對(duì)策

一、項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)類型

1.依據(jù)項(xiàng)目進(jìn)展來劃分風(fēng)險(xiǎn)

（1）開發(fā)期風(fēng)險(xiǎn)。開發(fā)項(xiàng)目階段的風(fēng)險(xiǎn)指的是由項(xiàng)目啟動(dòng)開始計(jì)算，在開發(fā)期進(jìn)行工程用地、設(shè)備的購(gòu)買以及工程款價(jià)的支付都需要大量資金，并且資金成本中也包含貸款利息。伴隨建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)展的加快，其資金額的投入也在增加，因而其項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)也在不斷增大。

（2）試生產(chǎn)期風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目試生產(chǎn)這段時(shí)期，風(fēng)險(xiǎn)仍舊很高，這時(shí)盡管項(xiàng)目已經(jīng)建成投產(chǎn)，假如生產(chǎn)出來的產(chǎn)品與要求不符，那么便不能確?，F(xiàn)金流預(yù)測(cè)和分析的準(zhǔn)確性，從而使得項(xiàng)目無法償還債務(wù)和支付生產(chǎn)費(fèi)用。

（3）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間其風(fēng)險(xiǎn)最主要包含長(zhǎng)期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、燃料和原料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)等。

2.依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式來劃分

（1）金融風(fēng)險(xiǎn)：主要包括匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。

（2）生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：在項(xiàng)目的試生產(chǎn)與生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期所存在的能源供應(yīng)、勞動(dòng)力狀況、資源儲(chǔ)量等風(fēng)險(xiǎn)因素的總稱。

（3）完工風(fēng)險(xiǎn)：由于項(xiàng)目無法按時(shí)完工并達(dá)到預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)而形成的風(fēng)險(xiǎn)。作為項(xiàng)目融資最為核心的風(fēng)險(xiǎn)，完工風(fēng)險(xiǎn)在項(xiàng)目的建設(shè)和試生產(chǎn)階段都存在。它對(duì)項(xiàng)目公司來說就意味著延長(zhǎng)還款期限、錯(cuò)過市場(chǎng)機(jī)會(huì)、增加利息支出。

（4）信用風(fēng)險(xiǎn)：由于項(xiàng)目參與方無法履行協(xié)定義務(wù)和責(zé)任而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。在融資中，就算對(duì)發(fā)起人具備追索權(quán)，也需要貸款人對(duì)項(xiàng)目的管理技術(shù)、業(yè)績(jī)、信用等進(jìn)行評(píng)估，因?yàn)樯鲜鲆蛩厥琼?xiàng)目成功的基礎(chǔ)。

（5）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：在成本水平一定的狀況下，產(chǎn)品產(chǎn)量和質(zhì)量以及市場(chǎng)價(jià)格和需求量波動(dòng)所形成的風(fēng)險(xiǎn)。

（6）政治風(fēng)險(xiǎn)：包含國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)政策、政治穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。

（7）環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)：為符合環(huán)保法規(guī)的相關(guān)要求而被迫停產(chǎn)或增加投入的風(fēng)險(xiǎn)。伴隨工業(yè)化發(fā)展對(duì)環(huán)境的影響，很多國(guó)家都頒布了相應(yīng)的法律來對(duì)有害物質(zhì)、廢棄物、輻射等加以控制。就項(xiàng)目公司而言，要符合環(huán)保法規(guī)的要求，就必須增大生產(chǎn)成本的投入，又或者增加投入來使項(xiàng)目的生產(chǎn)環(huán)境得到改善。

（8）法律風(fēng)險(xiǎn)：指的是由于法律變動(dòng)而給項(xiàng)目造成的風(fēng)險(xiǎn)。

3.根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可控性來劃分

（1）核心風(fēng)險(xiǎn)。此風(fēng)險(xiǎn)又叫做可控制風(fēng)險(xiǎn)，它指的是和項(xiàng)目生產(chǎn)建設(shè)關(guān)系密切的風(fēng)險(xiǎn)。如生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)等。核心風(fēng)險(xiǎn)是投資人員需承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)它也是能夠得到控制和管理的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。此風(fēng)險(xiǎn)又叫做不可控制風(fēng)險(xiǎn)，指的是在超出企業(yè)可控范圍之內(nèi)的經(jīng)濟(jì)變化影響而造成項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。例如政治風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的根源是核心風(fēng)險(xiǎn)。

二、項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避措施

1.管理項(xiàng)目核心風(fēng)險(xiǎn)

（1）管理完工風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)項(xiàng)目竣工造成影響的風(fēng)險(xiǎn)因素主要包括質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、延誤風(fēng)險(xiǎn)和超支風(fēng)險(xiǎn)，要想控制它們通常會(huì)運(yùn)用承包合同以及銀行貸款來完成。

由于項(xiàng)目承包合同中包含固定工期和價(jià)格的合同，通過簽訂不同合同可將風(fēng)險(xiǎn)部分轉(zhuǎn)移給承包公司。為使試生產(chǎn)期的風(fēng)險(xiǎn)得以規(guī)避，通常情況下，銀行不會(huì)將項(xiàng)目建設(shè)結(jié)束視作完工標(biāo)志，而是用商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)來檢驗(yàn)項(xiàng)目是否滿足完工條件。商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)包含經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)，例如技術(shù)完工指標(biāo)、運(yùn)行指標(biāo)等。在進(jìn)行項(xiàng)目融資時(shí)，項(xiàng)目不同則其商業(yè)完工的標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)相應(yīng)有所差別。通常情況下，完工風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目，銀行要求投資人承擔(dān)更大完工責(zé)任。

貸款銀行作為項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，為使項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)得到轉(zhuǎn)移和限制，銀行常會(huì)要求承包公司和投資人等提供完工擔(dān)保。最常使用的完工保證方式包括完工保證基金、債務(wù)承購(gòu)保證、技術(shù)完工保證、最佳努力承諾、無條件完工保證。除此之外，為使完工風(fēng)險(xiǎn)得到最佳管理，銀行會(huì)聘請(qǐng)經(jīng)理或管理代表對(duì)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展?fàn)顩r進(jìn)行監(jiān)督。

（2）管理生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。原材料和能源風(fēng)險(xiǎn)可通過簽訂供應(yīng)合同來加以消除和預(yù)防。項(xiàng)目原材料和能源供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)得以減少的有效方式便是長(zhǎng)期供應(yīng)協(xié)議的簽訂，此種安排能使項(xiàng)目的原材料和能源供應(yīng)價(jià)格維持穩(wěn)定。通常情況下，可將供應(yīng)協(xié)議變成“付款或供貨”類的合同，如此一來，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度便能得到更強(qiáng)的支持。

資源風(fēng)險(xiǎn)則可通過最低資源儲(chǔ)量擔(dān)保和覆蓋比率等進(jìn)行控制，有時(shí)銀行會(huì)要求在融資前進(jìn)行勘探工作，進(jìn)而將資源落實(shí)，銀行也可將混合融資方案推薦給投資者，從而使風(fēng)險(xiǎn)得以規(guī)避。

就技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)而言，通常情況下，需要項(xiàng)目所用技術(shù)必須是成熟的，同時(shí)有成功先例。就新技術(shù)項(xiàng)目來說，假如不能獲取投資者的資金支持和技術(shù)保證，便無法得到融資。

因?yàn)轫?xiàng)目的管理風(fēng)險(xiǎn)來源于投資者對(duì)項(xiàng)目的管理能力，因此防范此風(fēng)險(xiǎn)須看投資人對(duì)項(xiàng)目及其產(chǎn)業(yè)是否熟悉，并且具備很好的管理經(jīng)驗(yàn)和資信，在項(xiàng)目運(yùn)行過程中有無鼓勵(lì)機(jī)制等。假如項(xiàng)目經(jīng)理是項(xiàng)目投資者，那么在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的降低上幫助是很大的。

（3）管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目的整個(gè)流程中都會(huì)貫穿有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在籌劃期，投資方需將市場(chǎng)預(yù)測(cè)和調(diào)研工作做好，從而使投資盲目性得以降低。在融資期，確保產(chǎn)品具有長(zhǎng)期銷售協(xié)議能使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得以降低。在銷售價(jià)格方面，需按照產(chǎn)品性質(zhì)采用浮動(dòng)定價(jià)或固定定價(jià)的形式，將匯率、利率、通貨膨脹等變化充分反映出來，如此一來對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的降低有利。作為項(xiàng)目公司還可通過爭(zhēng)取參與者，例如當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)部門或政府的信用支持來使項(xiàng)目市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得以分散。

（4）管理環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。作為項(xiàng)目的投資人員需對(duì)環(huán)境保護(hù)的相關(guān)法律加以熟悉，并在進(jìn)行項(xiàng)目可行性研究時(shí)，對(duì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)予以充分考慮。將環(huán)境保護(hù)計(jì)劃的擬定作為融資的前提，同時(shí)在計(jì)劃中對(duì)可能加強(qiáng)的環(huán)保管制予以考慮。在項(xiàng)目監(jiān)督范疇內(nèi)納入環(huán)保評(píng)估，并用環(huán)保立法變化作為基礎(chǔ)。

2.管理項(xiàng)目環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

（1）管理政治風(fēng)險(xiǎn)。通過對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投保使風(fēng)險(xiǎn)損失得以減少。政治風(fēng)險(xiǎn)的投保指的是通過政府的書面保證，使項(xiàng)目政治風(fēng)險(xiǎn)得以降低。在我國(guó)，由于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的管理和批準(zhǔn)都需要政府機(jī)構(gòu)來參與，所以不能忽視政治風(fēng)險(xiǎn)，并且項(xiàng)目公司需盡可能向政府機(jī)構(gòu)索要書面保證，包括外匯管制承諾、特殊稅收結(jié)構(gòu)、特許項(xiàng)目權(quán)利等的批準(zhǔn)。此外，在項(xiàng)目融資過程中對(duì)多邊機(jī)構(gòu)加以引進(jìn)，盡可能讓政府參與到項(xiàng)目中來。

（2）管理法律風(fēng)險(xiǎn)。法律環(huán)境改變對(duì)會(huì)給項(xiàng)目造成難以估量的風(fēng)險(xiǎn)，為使這類風(fēng)險(xiǎn)得到規(guī)避，作為發(fā)起方需聘請(qǐng)專業(yè)法律顧問參與其中。由于項(xiàng)目在設(shè)計(jì)、融資以及稅務(wù)處理等過程中，需與該國(guó)法律要求相符，在融資時(shí)，項(xiàng)目公司還可與政府簽訂相關(guān)協(xié)議、備忘錄等，在一定權(quán)限范圍內(nèi)做出讓步或擔(dān)保，從而達(dá)到雙贏的目的。

（3）管理金融風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)用新型金融衍生工具和傳統(tǒng)金融工具來控制金融風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理主要是預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，也就是通過預(yù)測(cè)分析項(xiàng)目的現(xiàn)金流量使項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)得到確定，通過提升股本比例來使項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力得到提升，從而使貸款銀行的風(fēng)險(xiǎn)得以降低。相對(duì)而言，新型金融衍生工具能更有效的管理金融風(fēng)險(xiǎn)。

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