劉明彥

摘 要：在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家，銀行業(yè)、保險業(yè)、金融信托業(yè)是現(xiàn)代金融領(lǐng)域的重要組成部分，作為現(xiàn)代金融體系的三大支柱，構(gòu)成一個有機(jī)的整體，共同為社會經(jīng)濟(jì)服務(wù)。而中國金融信托一再成為政府部門整頓的對象，也很難在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮積極的作用。文章從混合操作的角度來，將金融信托和證券市場相結(jié)合進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，做到優(yōu)勢互補(bǔ)。

關(guān)鍵詞：金融信托 混業(yè)經(jīng)營 創(chuàng)新業(yè)務(wù)

一、發(fā)展金融信托的必要性

（一）有助于促進(jìn)市場信用進(jìn)程

信托制度具有直接融通金融資源的能力，和其它金融制度相比，更具有全能性的特征，充分體現(xiàn)了市場信用的特征，主要表現(xiàn)在其可以很好地連接資本市場、實(shí)業(yè)投資和貨幣市場，能有效地將金融資源在不同市場中進(jìn)行配置。

（二）有助于提高我國房地產(chǎn)金融的融通效率

毫無疑問，引入房地產(chǎn)投資信托基金將為中國的房地產(chǎn)提供一個新的機(jī)制。房地產(chǎn)投資信托基金的發(fā)展，將一定程度疏通我國房地產(chǎn)資金循環(huán)的梗阻，避免單一中介系統(tǒng)下銀行相關(guān)政策對房地產(chǎn)市場的重創(chuàng)，減緩某些特定目的政策對整個市場的沖擊力度；同時為那些有意分享房地產(chǎn)行業(yè)增長的投資者提供投資機(jī)會，在一定程度上緩解我國金融體系的不匹配。

（三）有助于提高我國房地產(chǎn)金融體制的完備性

房地產(chǎn)投資信托基金的特點(diǎn)是通過金融平臺募集社會自由資金，進(jìn)行直接的市場融資，對以銀行為主的間接金融形成了很好的補(bǔ)充。信托對完備房地產(chǎn)金融體系的促進(jìn)作用主要表現(xiàn)在：首先，信托進(jìn)入房地產(chǎn)金融領(lǐng)域，即以房地產(chǎn)信托投資基金方式進(jìn)入房地產(chǎn)場，參與一級房地產(chǎn)金融市場的金融資源供給的同時也參與二級市場的投資，有助于房地產(chǎn)金融市場完備性的提升；其次，證券化是建立房地產(chǎn)金融二級市場的核心手段，而證券化所要求的“破產(chǎn)隔離”制度也不能脫離信托這一載體。

（四）有助于降低我國房地產(chǎn)金融的系統(tǒng)風(fēng)險

金融信托基金的引入和發(fā)展，不僅可增加我國金融體系的完備性，提高金融體系的效率，而且有助于分散金融系統(tǒng)風(fēng)險，降低危機(jī)產(chǎn)生率，提高市場安全度。

市場對風(fēng)險的跨空間分散是指可以在不同的主體之間進(jìn)行風(fēng)險分配，風(fēng)險分配的扁平化功能比較明顯，可以有效地解決當(dāng)期的風(fēng)險累積。因此，從房地產(chǎn)金融風(fēng)險的角度來看，引入金融信托發(fā)展市場信用，不僅為房地產(chǎn)金融提供更有效的資金供給途徑，也將大大提高房地產(chǎn)金融當(dāng)期的系統(tǒng)風(fēng)險化解能力。

二、金融信托存在的問題

（一）現(xiàn)行管理體制不順暢

1.行政隸屬關(guān)系較多。在全國376家信托機(jī)構(gòu)中，銀行的有168家，各地地方行政部門141家，其它的則歸屬不同的管理部門，使信托機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)活動中不同程度地受到當(dāng)?shù)卣母深A(yù)，特別是本地信托公司表現(xiàn)尤為突出。

2.央行下屬的企業(yè)管理制度不明，監(jiān)管制度滯后，法規(guī)不健全，直接導(dǎo)致監(jiān)管不力。由于體制不順、行政干預(yù)和利益驅(qū)動，信托業(yè)群龍無首、政出多門、競爭無序，阻礙了正常的發(fā)展，也給金融業(yè)的穩(wěn)定帶來了一定的負(fù)面影響。

3.普遍缺乏經(jīng)營自主權(quán)。我國大部分信托投資公司都是在中央部委或地方政府的支持下成立的，由相關(guān)部委或地方政府委派法定代表人，資金運(yùn)用也主要用于本部門、本地區(qū)的自我融資項(xiàng)目。這種情況下，信托業(yè)的經(jīng)營和管理普遍缺乏經(jīng)營自主權(quán)。由于產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)單一，很難被轉(zhuǎn)換為現(xiàn)代企業(yè)。近年來，中國的信托行業(yè)基本以金融部門專賣店的模式操作，信托業(yè)銀行化現(xiàn)象嚴(yán)重，大大偏離了“受人之托、代人理財(cái)”的軌道。

（二）抵御金融風(fēng)險能力脆弱

1.資本金不足、不實(shí)。有一定數(shù)量的自有資金是任何業(yè)務(wù)開展經(jīng)營活動的前提條件，信托也不例外。然而許多企業(yè)達(dá)不到所要求的最低實(shí)繳貨幣資本的要求。據(jù)統(tǒng)計(jì)，“全國信托機(jī)構(gòu)資本金平均欠繳達(dá)39%，其中地、市級信托機(jī)構(gòu)欠繳比例高達(dá)70%”。經(jīng)營所需的資金依靠大量銀行貸款或銀行同業(yè)拆息貸款，這勢必會增加信托機(jī)構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險，降低企業(yè)的適應(yīng)能力。

2.資產(chǎn)的潛在風(fēng)險。首先，存在資產(chǎn)過度集中的風(fēng)險。尤其是一些信用度較差的投資。此外，信托投資公司自我管理的經(jīng)濟(jì)實(shí)體注入流動性過多，留下了潛在風(fēng)險。其次，存在低質(zhì)量的資產(chǎn)。信托投資公司的資產(chǎn)質(zhì)量普遍不高，一旦出現(xiàn)問題，自身難以承擔(dān)。這些因素都增加了潛在的風(fēng)險，使得信托機(jī)構(gòu)抵御風(fēng)險的能力非常脆弱。

（三）功能錯位

這是我國信托業(yè)當(dāng)前面臨的最重要問題。信托業(yè)的基本功能是“受人之托，代人理財(cái)”，即由自己的人才優(yōu)勢和各種業(yè)務(wù)操作，發(fā)揮財(cái)產(chǎn)管理的功能，盡可能使其增值。但信托機(jī)構(gòu)在發(fā)展過程中卻把主要精力用于資金融通，信托機(jī)構(gòu)與銀行在業(yè)務(wù)上出現(xiàn)了融合和競爭：一方面與銀行爭業(yè)務(wù)，人為地制造了一部分資金需要，加劇了資金不平衡；另一方面這些機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)上超越了信托范圍而變相搞銀行信貸業(yè)務(wù)，或吸收短期資金用于長期投資，或用銀行存款發(fā)放信托貸款，相反，在主體功能發(fā)揮上顯得相當(dāng)薄弱。

三、對我國金融信托業(yè)務(wù)的創(chuàng)新

（一）金融信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新的環(huán)境

我國股份制企業(yè)正在逐步規(guī)范化，上市公司數(shù)目不斷增加，證券市場規(guī)范化已經(jīng)達(dá)到一定水平，為投資基金的組合提供了可能性；經(jīng)過多次整頓后國內(nèi)保留下來的信托投資公司，都已具備相當(dāng)?shù)囊?guī)模和實(shí)力，且具有信托、證券投資的專門經(jīng)驗(yàn)和相應(yīng)人員，完全有資格成為投資基金的發(fā)起者和組織者；國民收入分配結(jié)構(gòu)的巨大變化和城鄉(xiāng)居民收入水平的提高，導(dǎo)致投資基金的需求市場前景看好，國內(nèi)個人和企業(yè)的閑置資金量也相當(dāng)可觀，能提供足夠的資金以確保投資基金的發(fā)展；政府管理機(jī)構(gòu)逐步健全，政策的制定和法律的完善為投資基金的正常運(yùn)作提供了一定的保證。

（二）金融信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新流程

委托人通過與信托投資公司簽訂信托約定，將信托標(biāo)的物轉(zhuǎn)移給信托投資公司，即信托標(biāo)的的使用權(quán)、處置權(quán)、管理權(quán)的轉(zhuǎn)移等；信托投資公司作為機(jī)構(gòu)投資者，可以將眾多的信托標(biāo)的物集合起來，通過證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)投資于證券市場；到期收益后，證券公司收取一定的手續(xù)費(fèi)，將資金返還給信托投資公司；信托投資公司根據(jù)信托約定將信托標(biāo)的物及其所得的盈利在扣除一定的費(fèi)用后轉(zhuǎn)交給受益人，同時信托約定解除。

（三）創(chuàng)新業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)

可以使兩種業(yè)務(wù)相互促進(jìn)、相互支持，做到優(yōu)勢互補(bǔ)；在投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域，信托投資公司的多元化手段與證券公司的專屬性資質(zhì)相結(jié)合，將會有效提高資產(chǎn)組合效率；有利于提高效益，促進(jìn)社會總效用的上升，且能充分提高金融效率，有效防范金融風(fēng)險；信托投資公司的信托業(yè)務(wù)尤其是基金業(yè)務(wù)，構(gòu)成了信托業(yè)與證券經(jīng)紀(jì)公司的深層次合作，在信托投資公司開展業(yè)務(wù)的同時增加了證券公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，進(jìn)而形成優(yōu)勢互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)共贏。

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（責(zé)任編輯：康偉）