方智勇

摘要：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分為受外部影響的綜合性風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部結(jié)構(gòu)引起的網(wǎng)絡(luò)性風(fēng)險(xiǎn)。如何控制以及預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)在宏觀審慎政策應(yīng)用到金融市場中，根據(jù)不同性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)，綜合考慮其來源以及傳播途徑，制定相應(yīng)的監(jiān)管目標(biāo)和條約理論，讓宏觀審慎政策獨(dú)立而有效，靈活組合應(yīng)用，達(dá)到預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的，避免了相關(guān)市場危機(jī)的發(fā)生。本文就宏觀審慎政策是針對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的良藥進(jìn)行相關(guān)論述，旨在為完善可行有效的政策作出一些建議。

關(guān)鍵詞：宏觀審慎政策；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)對措施；分析論述

經(jīng)濟(jì)全球化能夠帶動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，然而其中不可避免地存在危機(jī)，經(jīng)濟(jì)全球化程度越深，其危機(jī)導(dǎo)致的成本損失也會(huì)進(jìn)一步增加，如2008年金融危機(jī)的爆發(fā)，讓有關(guān)財(cái)政部門越來越重視經(jīng)濟(jì)監(jiān)管的作用，設(shè)定審慎政策以預(yù)防部分金融機(jī)構(gòu)引起的風(fēng)險(xiǎn)傳播到整個(gè)行業(yè)里面來，通過調(diào)控來降低一些不必要的損失。為降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，不但應(yīng)保持微觀審慎的調(diào)控，還應(yīng)加強(qiáng)宏觀審慎政策方面的力度，找到不同風(fēng)險(xiǎn)的起因以及建立相應(yīng)的防御設(shè)施系統(tǒng)，保障金融市場健康安全地運(yùn)行。

一、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的起因及分類

（一）導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素

風(fēng)險(xiǎn)本身并沒有什么錯(cuò)誤，并不能徹底根除，關(guān)鍵在于對于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)。例如，以前發(fā)生的金融危機(jī)，就是誤解扭曲風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的評估，所以才會(huì)導(dǎo)致社會(huì)經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重?fù)p失，給社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定帶來重大的影響。怎樣應(yīng)用宏觀審慎政策控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，就系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的評估方法而言，就應(yīng)考慮到這些風(fēng)險(xiǎn)源自哪里，通過什么途徑進(jìn)行傳播。

可從金融內(nèi)部摩擦以及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的傳播途徑來評估系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。我們從微觀審慎系統(tǒng)中得知：由金融內(nèi)部摩擦造成的經(jīng)濟(jì)市場失靈已經(jīng)在實(shí)踐中得到應(yīng)證，所以我們對金融內(nèi)部摩擦如何在金融體系以及社會(huì)經(jīng)濟(jì)中傳播的問題更加重視。其傳播途徑有杠桿以及期限轉(zhuǎn)換兩種方式。杠桿對資產(chǎn)及其對應(yīng)的債務(wù)比率大小做出規(guī)定；期限轉(zhuǎn)換對短期負(fù)債應(yīng)用于長期投資的程度方面做出了規(guī)定。二者都對社會(huì)經(jīng)濟(jì)起著關(guān)鍵的作用。例如，在某個(gè)家庭因某種原因收入中斷，通過負(fù)債仍能進(jìn)行正常的消費(fèi)活動(dòng)。期限轉(zhuǎn)換讓人們應(yīng)用社會(huì)資金進(jìn)行長時(shí)間的投資，從設(shè)定的目的來講，二者的初衷是良好的，但是被人們使用過度，超過當(dāng)下社會(huì)經(jīng)濟(jì)所能承受的范圍，這個(gè)時(shí)候，現(xiàn)在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就產(chǎn)生，如果這種現(xiàn)象較為普遍，就會(huì)全面導(dǎo)致金融風(fēng)暴，給社會(huì)經(jīng)濟(jì)造成沖擊。

（二）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的分類

通過分析我們得知，引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)發(fā)生的潛在可能性原因是：金融內(nèi)部摩擦造成的經(jīng)濟(jì)市場的失靈，從而刺激加速了杠桿與期限轉(zhuǎn)換被人們過度使用，進(jìn)而加快了社會(huì)資金的流動(dòng)性與人們償付能力的不足，對整體社會(huì)經(jīng)濟(jì)造成沖擊。

1. 綜合性風(fēng)險(xiǎn)

由于在社會(huì)經(jīng)濟(jì)中，個(gè)人、公司和銀行系統(tǒng)具有聚集性，如在經(jīng)濟(jì)昌盛期力圖更高的利益，而在衰弱的時(shí)候往往會(huì)避開它們，此種特性會(huì)隨著金融系統(tǒng)以及期限轉(zhuǎn)換的使用呈現(xiàn)出周期波動(dòng)現(xiàn)象，因此一旦這種波動(dòng)的峰值超過社會(huì)經(jīng)濟(jì)的承受范圍，就會(huì)造成整體經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)幅度過大，其信貸和資金流動(dòng)的周期也會(huì)出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，再加上很少有人對社會(huì)經(jīng)濟(jì)每個(gè)周期波動(dòng)的幅度、持續(xù)的時(shí)間做出正確的判斷以及個(gè)體金融部門和相關(guān)監(jiān)督機(jī)構(gòu)往往忽略行業(yè)性質(zhì)的綜合性風(fēng)險(xiǎn)方面的準(zhǔn)備工作，進(jìn)而造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩。這種情況主要是由具有積累性的期限錯(cuò)配、具有全局觀的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)、有效性戰(zhàn)略的盲目仿照三個(gè)原因引起的。

2. 網(wǎng)絡(luò)性風(fēng)險(xiǎn)

很多金融機(jī)構(gòu)在采取發(fā)展方法的時(shí)候，往往以獲得自身利益最大化作為原則選擇，很少顧慮到其行為對整個(gè)金融行業(yè)帶來的溢出后果，同時(shí)也很少留意到他人的抉擇對自身負(fù)債所造成的影響。這種現(xiàn)象可能讓金融系統(tǒng)中一些風(fēng)險(xiǎn)未及時(shí)發(fā)現(xiàn)，沒有對其進(jìn)行有效的控制。就以此而言，金融結(jié)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)性風(fēng)險(xiǎn)是附加的金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。每個(gè)金融機(jī)構(gòu)都有造成此風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任，然而無人有充足的理由去解決并消除網(wǎng)絡(luò)性風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)在爆發(fā)過程中，風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)就更為明顯，惶恐情緒的傳染比金融危機(jī)的擴(kuò)展更具危害性。溢出效應(yīng)對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有著放大作用，例如因某種原因一些銀行對其資產(chǎn)進(jìn)行巨量拋售，對市場經(jīng)濟(jì)正常流動(dòng)性造成損害，間接地導(dǎo)致其他銀行的利益損失。網(wǎng)絡(luò)型風(fēng)險(xiǎn)隨著在金融機(jī)構(gòu)中傳播中慢慢擴(kuò)大，長此以往，金融企業(yè)間的聯(lián)系就會(huì)大大超過自身預(yù)期，這就需要一種強(qiáng)力的規(guī)則來約束這種因聚集而產(chǎn)生的溢出效應(yīng)，而宏觀審慎政策就是針對這些風(fēng)險(xiǎn)的良藥。

二、貫徹宏觀審慎政策處理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

通過對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)充分論述可以看出貫徹宏觀審慎政策處理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要性。由于導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的可能性有多個(gè)方面，因此在宏觀審慎政策對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)作出有效控制時(shí)，應(yīng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)來源的不同以及傳播途徑的不同具體處理。在保證經(jīng)濟(jì)下滑的時(shí)候能夠進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)有效投資來維持社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)上，合理制定相關(guān)政策，有效地對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，強(qiáng)化社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)在流動(dòng)資金波動(dòng)周期的適應(yīng)力。

（一）有關(guān)綜合性風(fēng)險(xiǎn)對金融系統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)集體的脆弱性的增加方面

制定宏觀審慎政策就是為了降低經(jīng)濟(jì)昌盛時(shí)期不斷出現(xiàn)的綜合性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率，讓金融機(jī)構(gòu)在應(yīng)付危機(jī)的時(shí)候更有韌性，保證金融體系發(fā)生偏差時(shí)能夠自動(dòng)回復(fù)正常。從理論上來講，很多政策都可以調(diào)節(jié)控制銀行的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，但根據(jù)實(shí)踐得出，能否對資產(chǎn)及流動(dòng)性的監(jiān)督管理有明顯的效果，很大程度上由是否能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)傳播中的杠桿效應(yīng)和期限錯(cuò)配進(jìn)行有效的控制。

1.保持信貸杠桿平衡。為保持信貸杠桿平衡，最簡單可行的做法是在微觀審慎規(guī)定內(nèi)容的前提上加上一個(gè)附加費(fèi)的規(guī)定，用來估計(jì)可能造成的損失。附加費(fèi)應(yīng)隨信貸量的迅速漲高綜合性風(fēng)險(xiǎn)提升時(shí)而增加，以加大貸款的成本；而在經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候應(yīng)減少或者不設(shè)力附加費(fèi)用，用以維持信貸供應(yīng)的平衡。按照設(shè)定附加費(fèi)的反周期調(diào)節(jié)措施，就可以盡可能地避免因綜合性風(fēng)險(xiǎn)所造成的不良后果。在實(shí)際應(yīng)用中應(yīng)考慮多個(gè)方面的標(biāo)準(zhǔn)，例如對有效市場結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評估，根據(jù)結(jié)果設(shè)定附加費(fèi)的數(shù)額，還有運(yùn)用宏觀審慎的標(biāo)準(zhǔn)制定金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的指標(biāo)，所有這些結(jié)果作為評測綜合性風(fēng)險(xiǎn)的高低。

2.減少期限錯(cuò)配的概率。我國對中長期貸款需求量大，銀行存款活期化以及貸款中長期化發(fā)展趨勢越來越為顯著，流動(dòng)資金的短存長貸造成銀行資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配現(xiàn)象的加劇，其相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)在不斷出現(xiàn)?，F(xiàn)在實(shí)施起來較有效的措施就是把不同類型的資產(chǎn)組合放在惡化市場情形下進(jìn)行壓力的相關(guān)測試并觀察關(guān)鍵不同變量隨壓力改變時(shí)的變化情況，根據(jù)結(jié)構(gòu)來判斷當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。這種方式要求政府把市場壓力具體化，來檢測金融系統(tǒng)是否真的可以適應(yīng)壓力而正常作業(yè)。

（二） 網(wǎng)絡(luò)性風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)聚集性而造成的溢出效應(yīng)

綜合性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率的提高對金融體系違約率的增加有促進(jìn)作用，而有關(guān)網(wǎng)絡(luò)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率的提升則加大了違約損失，例如某些銀行經(jīng)營不善而破產(chǎn)，它們的倒閉會(huì)帶給其他銀行的間接額外利益損失，而個(gè)體機(jī)構(gòu)沒有能力完全解決自身造成的損失。為解決這樣的問題，網(wǎng)絡(luò)性風(fēng)險(xiǎn)的宏觀審慎政策處理方式就是設(shè)置相關(guān)激勵(lì)體制，減少因個(gè)體崩潰而帶給其他機(jī)構(gòu)的損失。

1.預(yù)防關(guān)鍵機(jī)構(gòu)倒閉，減少溢出效應(yīng)。實(shí)際應(yīng)用中，宏觀審慎政策內(nèi)容要對金融系統(tǒng)合理設(shè)定一個(gè)附加費(fèi)來反映整體市場的現(xiàn)狀，要對關(guān)鍵性的金融機(jī)構(gòu)如大型銀行規(guī)定較高與其他機(jī)構(gòu)的附加費(fèi)，對調(diào)節(jié)好自身負(fù)債資產(chǎn)做出相應(yīng)的激勵(lì)，來達(dá)到間接對其他金融機(jī)構(gòu)的控制，以防其倒閉，從個(gè)體到范圍，實(shí)現(xiàn)控小制大的良好效果。因此對金融機(jī)構(gòu)資本要求不光是滿足自身狀況，還要對它們面對風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的溢出效應(yīng)有所考慮。

2. 減少金融行業(yè)間資金流動(dòng)，降低其網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)程度。宏觀審慎政策不但能從制定附加費(fèi)來預(yù)防關(guān)鍵機(jī)構(gòu)倒閉的方式達(dá)到控制網(wǎng)絡(luò)性風(fēng)險(xiǎn)的目的，而且可以從限定金融行業(yè)間活動(dòng)往來來控制網(wǎng)絡(luò)性風(fēng)險(xiǎn)的傳播。首先很明顯的是，要完成這個(gè)目標(biāo)就要限制金融機(jī)構(gòu)間的資本流動(dòng)，例如，設(shè)置銀行同業(yè)拆借限定金額量的大小，來降低金融網(wǎng)絡(luò)之間關(guān)聯(lián)性和復(fù)雜程度。其次，要采用一些非量化手段對業(yè)內(nèi)資金流動(dòng)進(jìn)行限制，采取國外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)對金融機(jī)構(gòu)跨地域設(shè)定分支，最大程度地讓它們分到不同地方，以降低它們的關(guān)聯(lián)程度；嚴(yán)格把金融機(jī)構(gòu)核心交易活動(dòng)與其他機(jī)構(gòu)分離開來，防止網(wǎng)絡(luò)性風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散。最后，對某些微觀審慎指標(biāo)的控制也能達(dá)到宏觀控制的效果。

三、對相關(guān)政策的一些建議

一是盡量不要過分采用相對比當(dāng)作宏觀調(diào)控的指標(biāo)，相對比率對真實(shí)數(shù)額的差異有所遮蓋，過分追求結(jié)果很可能導(dǎo)致相反的后果。二是繪制動(dòng)態(tài)的附加費(fèi)用與風(fēng)險(xiǎn)高漲程度的函數(shù)。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)加大資本與資產(chǎn)的比率大小，達(dá)到降低面對危機(jī)時(shí)的經(jīng)營壓力。三是提升監(jiān)督管理資本質(zhì)量。監(jiān)督管理人員不僅要運(yùn)用一級(jí)資本的比率去把握資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)狀況，還要將其與普通股權(quán)聯(lián)系來加強(qiáng)監(jiān)督管理工作的有效性。四是限制負(fù)債期限與資產(chǎn)之間的流動(dòng)性。對它們錯(cuò)誤的使用會(huì)導(dǎo)致杠桿過高與期限錯(cuò)配問題的產(chǎn)生，對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳播有加速作用。五要限制銀行分支系統(tǒng)。六要控制行業(yè)之金融活動(dòng)的往來，加強(qiáng)單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，來減少業(yè)內(nèi)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)論

基于以上論述，對金融市場體系的宏觀審慎調(diào)控應(yīng)是把對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制當(dāng)作核心，在制定宏觀審慎政策的基礎(chǔ)上，對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分的論述是非常重要的，可有利于得出相關(guān)宏觀審慎政策設(shè)定的目標(biāo)方面的內(nèi)容。由于金融行業(yè)綜合性風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)構(gòu)間網(wǎng)絡(luò)性風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)調(diào)控政策對減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)起到不同的效果，因此可控制不同風(fēng)險(xiǎn)傳播途徑，針對性地實(shí)行宏觀審慎政策調(diào)控，既降低金融體系市場整體風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率，又能達(dá)到預(yù)防金融危機(jī)爆發(fā)的成果。

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