宋效軍

近期國際黃金價格劇烈波動，“中國大媽戰(zhàn)勝華爾街大鱷”、“連續(xù)七日金價下跌導致中國大媽深套”等成為街談巷議，隨之而來的是大家對商業(yè)銀行黃金業(yè)務的關注，尤其是銀行代理黃金業(yè)務風險、商業(yè)銀行各環(huán)節(jié)太高的收費，乃至商業(yè)銀行的社會責任、盈利模式都成為公眾熱議話題。為什么受傷的總是普通投資者？為什么黃金熱會波及銀行？為什么銀行不能與客戶雙贏？商業(yè)銀行應該走怎樣的盈利模式？等等，都值得我們思考和探索。本文通過分析，力求再認識黃金，對其商品與資產(chǎn)、保值與投機、收益與風險等關系去偽存真，試圖打破對黃金的迷戀，矯正銀行黃金業(yè)務單項思維、單一盈利模式，探索普通客戶可行的投資方向，并建議商業(yè)銀行發(fā)展CTS（證券資金第三方存管業(yè)務）、基金定投、黃金投資雙向交易等新的服務和盈利模式。

你所不知道的黃金和黃金業(yè)務

黃金不是最佳的投資品。股神巴菲特從不做黃金交易，他說黃金沒有任何投資價值，的確，戴在人們脖子上的金項鏈除了財富的象征外，不產(chǎn)生增值，更不會“生出”新的項鏈來。著名經(jīng)濟學家郎咸平則說，過去100年里，80年黃金價格是下跌的，只有20年在上漲，尤其是最近12年上漲明顯，漲幅高達330%。然而，俗話說花無百日紅，假如一位投資者2012年購買了10公斤黃金，均價約每克340元，到2013年5月，大概每克為260元，此時虧損已經(jīng)超過20%，損失超過800萬元了！僅最近50天的下跌，跌幅就接近20%，購買黃金及做多的投資者損失慘重！

黃金投資到底價值幾何？回顧百年中國歷史，上世紀二三十年代，魯迅、李大釗這樣的知名大學教授月薪是200塊大洋，他們大致花費800個到3500個銀元能在西直門附近購置一套四合院，拿當時的價格換算到黃金，按照民國初年《銀行周報》編的《民國經(jīng)濟史》記載：民國元年一月（1912年1月），黃金與銀元的比價是三十九塊半銀元兌黃金一兩，200塊銀元可兌換黃金5兩。魯迅在北京買過兩回房，分別花費20兩、88兩黃金，還原到今天，人民幣30萬到130萬元。而目前北京的四合院動輒上千萬甚至上億元，知名教授的月薪也就是萬元計，絕對是買不起四合院的，可見黃金遠遠地跑輸了四合院和CPI。黃金漲價顯然遠遠落后于房地產(chǎn)的漲幅，因此黃金并非最佳投資品。

黃金不是資產(chǎn)而是商品，是消費品而非投資品。普通投資者容易把黃金作為資產(chǎn)來儲備，主要是受黃金拜物教影響，當人們面對通脹擔心、房子價高買不上、儲蓄實際收益率為負等，同時股市風險大債市流動性差而信托私募等不敢碰，銀行卻適時推出黃金投資和交易業(yè)務，開辦貴金屬交易中心、實物金投資和紙黃金賬戶金夜市等等，于是大家簡單地選擇了黃金。事實上黃金仍是商品，特殊一點，其價格不僅受供求影響，更受到貨幣供應、美聯(lián)儲決策等因素影響。

黃金基本屬性的再認識

黃金具有三大屬性，分別是自然屬性、商品屬性、貨幣屬性。

所謂自然屬性，黃金是一種稀有的貴金屬，在自然界中十分稀少、分布不均、開采困難，所以黃金的產(chǎn)量一直都很低，即使在開采冶煉技術十分發(fā)達的當代，黃金的年產(chǎn)量也只有大約2500噸左右。所以市場黃金的供應是有限的，隨著社會人力、物力成本的增加黃金開采的成本也在不斷增加。

再有就是黃金的商品屬性，黃金的商品屬性大家應該很容易理解。黃金可以作為裝飾品，比如：首飾、佛像裝飾；黃金物理性質非常穩(wěn)定，可以用于電子技術、通信技術、醫(yī)療技術，比如手機中的一些部件都存在少量的黃金等。而作為商品影響黃金價格的直接因素便是供需關系。如果金價一直下跌，黃金開采的利潤空間將大大縮小，這樣會直接導致黃金開采量下降，從而影響到黃金市場的供應。供應量減少了而市場的需求不變的情況下，黃金自然會出現(xiàn)上漲。

黃金還有一個屬性，就是貨幣屬性。馬克思說“金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀”。無論是從最初的金本位時期還是到后面的布雷頓森林體系時期，黃金都在充當貨幣的功能。貨幣是一個國家信用在做擔保，而黃金不需要任何信用擔保。因為大家都認為黃金就是信用，何時何地都可以轉換成現(xiàn)金。所以當貨幣貶值的時候人們都會選擇黃金作為唯一的保值工具。

黃金市場和黃金業(yè)務怎么啦？

黃金熱有原因但卻不理智。分析黃金市場價格變化，黃金價格受綜合因素影響：第一，新興市場國家尤其是中印國民財富迅速增長，消費需求顯著增加；第二，弱勢美元影響，美元指數(shù)與黃金價格大致呈現(xiàn)負相關關系，1993～2003年美國經(jīng)歷海灣戰(zhàn)爭之后，美元強勢，美元指數(shù)上升至118歷史高點，期間黃金價格下跌，最低接近280美元每盎司，而2004～2011年美元指數(shù)下跌，黃金價格持續(xù)上升；第三，美國采取寬松貨幣政策，各國加速印鈔；第四，出于對金融危機的擔心，歐洲國家央行紛紛進入黃金交易基金；第五，各國央行紛紛增加黃金儲備。

當前美國經(jīng)濟復蘇信號不斷增強，美國股市道指和標普500指數(shù)的不斷走強助推美元走勢強勁。密歇根大學近期公布的調查顯示，美國5月消費者信心指數(shù)遠高預期，信心水平接近金融危機前水平，美國5月密歇根大學消費者信心指數(shù)初值為83.7，創(chuàng)2007年7月以來最高水平。與此對應道瓊斯指數(shù)屢創(chuàng)新高，突破15000點之后，沒有人指責泡沫，反而吸引來更多的資金，包括從黃金市場撤退的巨量資金。當投資于黃金的資金顯著減少時，黃金價格下跌成為必然。

黃金價格趨勢如何？還要不要抄底？本文觀點是未來很長一段時間，黃金都不是投資品的首選！黃金將要進入一個非顯著上漲、非常態(tài)下跌的整理態(tài)勢，可能演變?yōu)橐?200美元一盎司為機制中樞上下波動。從技術上說不排除二次沖擊前期高點的可能。甚至有觀點認為黃金的理論價格在3000美元?！袄碚撋险f，黃金期貨價格漲到每盎司3000美元也是可能的。”繼4月中旬國際黃金價格上演清盤式暴跌之后，國際黃金價格在5月再次大幅下挫。截至5月22日，紐約黃金價格已經(jīng)連續(xù)多個交易日下跌，目前維持在1370美元/盎司，累計下跌100美元/盎司左右，累計跌幅達到7%。隨著國際金價的下跌，雖然近期商場不斷下調黃金柜臺銷售價格，但是并未出現(xiàn)4月份瘋狂的搶購現(xiàn)象，顧客對價格更加謹慎了，多數(shù)投資者開始觀望了。

為什么此次黃金價格下跌甚至暴跌？分析美國在石油戰(zhàn)爭中獲得了戰(zhàn)略性的勝利，由此及彼，我們不禁聯(lián)想到，此次國際黃金市場突發(fā)性的價格跳水以及愈演愈烈的黃金戰(zhàn)爭背后，會不會又什么圖謀？對比石油價格和黃金市場，兩市都曾是在牛市一路高歌猛進時，出現(xiàn)突然性暴跌，沒有征兆顯示市場發(fā)生逆轉?；蛟S說，盈利者兌現(xiàn)利潤、市場預期或者投機炒作導致價格出現(xiàn)急劇下跌，2008年石油價格曾達到每桶147美元，當時的市場預期和投資客進行大量拋售，最終導致價格崩盤。而同期市場供求關系已經(jīng)遠遠超出真實的情況。另外兩市的暴跌背后都有美國國家政策的影響因素。2008年石油價格暴跌前，只有美國一家面臨嚴重的次貸危機。伴隨石油價格的迅速下跌，美國次貸危機轉變?yōu)槿蛐越鹑谖C。通過石油以及全球美元體系，美國將國內(nèi)危機和過剩的流動性輸出到世界各地。而此次黃金價格的暴跌，也恰恰發(fā)生在美國試圖對危機以來的量化寬松政策作出方向性調整的關鍵時刻。黃金價格最終會調整到什么程度，取決于美國政府和美聯(lián)儲對下一階段貨幣政策的取舍和定位。還可以看到，兩個市場價格暴跌時國際環(huán)境處在全球金融危機的轉折點。2008年石油戰(zhàn)爭始于美國次貸危機向全球金融危機的轉折點，2013年黃金戰(zhàn)爭則可能將世界引向嚴重通貨膨脹的時代。受前期金融危機的影響，以美國為首的發(fā)達經(jīng)濟體較長時間里奉行寬松的貨幣政策，流通中的貨幣量持續(xù)增多甚至出現(xiàn)印鈔大賽。2008年通過一場石油戰(zhàn)爭，擠掉了石油價格里的大量泡沫，石油市場又多吸收了幾年的多余貨幣。如今黃金市場如出一轍，通過對價格的重新洗盤，黃金市場對全球過剩流動性的吸收能力又顯著增強，這樣歐美國家又可以繼續(xù)實施更為寬松的貨幣政策，以轉移國內(nèi)經(jīng)濟壓力。

展望未來，隨著金融危機的逐漸緩解，歐洲各國政府對財政、債務危機處理取得進展，黃金在保值方面的優(yōu)勢地位將讓位于美元、人民幣或其他新興貨幣。目前美國經(jīng)濟要復蘇，要吸引游資回流，就必須奉行強勢美元，而要美元強勢，就必不能容忍金價的上漲。2013年里美國的股市會繼續(xù)強勢，歐債危機有可能還將持續(xù)，短時間之內(nèi)歐債危機是不會愈合的，這些對黃金來說均是不利的。而且黃金的趨勢一但形成，短時間之內(nèi)不會改變，起碼要持續(xù)一些年。歐元和黃金都是美元的替代品，歐元弱勢的時候，美元自然強勢，美元的代替品黃金就會弱勢；同時美元強勢則以美元標價的黃金就會弱勢。所以黃金白銀未來幾年必然以調整為主。

具體到未來黃金價格預測，瑞信全球大宗商品研究部門在5月報告中稱，在5年內(nèi)黃金價格甚至可能跌到1000美元以下，下一個大底將是每盎司1350美元，而且會很快到來。瑞信對投資者的調查還顯示，在所有商品中黃金未來12個月的展望為最差，一年內(nèi)將跌至1400美元/盎司。德意志銀行甚至預計金價一年內(nèi)跌至1050美元/盎司。如此悲觀，對于現(xiàn)在藏金者、購買實物金打算長期持有的人來說，無疑是噩夢！如果真是這樣，銀行是否考慮開發(fā)黃金做空交易品種，或者不與民爭利，減少黃金銷售和買單制任務指標，把資源配置到能夠銀行與儲戶雙贏的業(yè)務。

對商業(yè)銀行現(xiàn)行盈利模式的思考

黃金業(yè)務提供了商業(yè)銀行新的利潤來源，但也使商業(yè)銀行面臨日益迫切的社會責任。商業(yè)銀行在追求利潤的過程中不斷探索，從財務顧問業(yè)務到投行業(yè)務收入等，眼下代理中介業(yè)務、紙黃金、實物金業(yè)務等成為新的利潤增長點，雖然總量不多，但增速迅猛，銀行樂于介入。這些業(yè)務銀行只賺不賠，點差豐厚。此基于黃金需求，買賣量增加，百姓“大利不計小傭”?；叵胫袊C券市場初興時，也是以傭金為先，成熟后各券商展開了傭金戰(zhàn)，低傭金、零傭金逐漸出現(xiàn)。所以，留住客戶的不應是傭金。商業(yè)銀行在滿足市場需求，服務百姓需求的同時，還要履行社會責任，要以客戶為中心，考慮長遠可續(xù)經(jīng)營。目前我國還處在利差主導型盈利模式階段，從實際情況來看，主要存在以下三個問題：

盈利模式比較單一，傳統(tǒng)業(yè)務占主導

長期以來，我國商業(yè)銀行的盈利模式現(xiàn)狀體現(xiàn)為兩個主體：一是收入總額中以利差收入為主體；二是利差收入中批發(fā)業(yè)務占主體。這是由于各家商業(yè)銀行運用資金的渠道極為有限，主要通過發(fā)放貸款、上存存款金融機構往來等渠道來運用資金，由此決定了商業(yè)銀行盈利模式的單一。根據(jù)實際情況，美國等西方國家的商業(yè)銀行中間業(yè)務收入比重在50%左右，與之相比，我國商業(yè)銀行非利息收入所占比重較小，尚有很大的提升空間。

中間業(yè)務品種較少，盈利模式的創(chuàng)新性不夠

近幾年來，為了改變利息收入比重過高的盈利模式，我國商業(yè)銀行紛紛致力于中間業(yè)務的開發(fā)，并取得了一定的進展和成就，但截至目前為止，傳統(tǒng)的盈利模式并沒有發(fā)生根本性的改變。一方面，我國商業(yè)銀行中間業(yè)務的品種較少，與國際發(fā)達商業(yè)銀行相比，還有不小差距。目前世界銀行業(yè)開發(fā)出來的中間業(yè)務有3000多種，而我國中間業(yè)務品種僅有300種左右，實際經(jīng)常運用的還不多。另一方面，我國商業(yè)銀行中間業(yè)務的技術含量還較低，盈利模式的創(chuàng)新性不夠。目前主要經(jīng)營的業(yè)務還大都停留在籌資功能強、操作簡單的勞務型、低收益業(yè)務上，而諸如個人理財、資產(chǎn)評估等以智力投入為主、盈利潛力大的業(yè)務還不足，高收益且具有避險功能的金融衍生工具業(yè)務則處于起步階段。

重規(guī)模輕效益，資金運用結構不合理

在我國，中間業(yè)務長期處于從屬地位，各商業(yè)銀行開展非利差業(yè)務的主要目的是為了推進存貸款業(yè)務的發(fā)展，僅把其當成吸收存款、穩(wěn)定客戶的一種間接獲益手段。隨著金融市場的不斷開放，中間業(yè)務的競爭日益激烈，部分商業(yè)銀行為搶占市場不惜血本參與市場競爭，導致整個市場收費過低甚至不收費，造成市場規(guī)模擴大與效益降低并存的局面。同時，隨著內(nèi)部資金收益率的下調及存款利息上調，商業(yè)銀行盈利空間越來越狹小，而大部分資金卻又無法找到對外運用的出路，使得商業(yè)銀行低效率資金比重增加。

從西方發(fā)達國家商業(yè)銀行的發(fā)展進程來看，隨著利率市場化機制的建立，商業(yè)銀行所面臨的盈利空間越來越窄，中間業(yè)務也必將成為中國商業(yè)銀行利潤增長的一個新引擎。在中間業(yè)務方面，商業(yè)銀行可以開展經(jīng)營租賃、回租租賃、杠桿租賃等業(yè)務種類。在客戶金融需求多元化的今天，商業(yè)銀行需要轉變過去的服務方式，應該以客戶為中心，急客戶之所急，根據(jù)客戶的需要來開展業(yè)務。比如，在存款業(yè)務方面，商業(yè)銀行應當發(fā)展個人銀行、網(wǎng)上銀行，推出功能齊全的金融工具以及使客戶能夠迅速便捷的辦理業(yè)務的服務。對于資產(chǎn)業(yè)務，可以為客戶提供創(chuàng)新型的銀團貸款、并購貸款和保理貸款等，滿足客戶多元化的要求。商業(yè)銀行可在以下方面謀求創(chuàng)新：后資產(chǎn)管理（即針對企業(yè)資產(chǎn)負債表提供的金融服務、融資方案）、財務成本節(jié)約方案（即非資金的銀行咨詢服務），以及后財富管理（針對老百姓財富保值、增值需求，消費享受需求，如旅游、養(yǎng)老金融等進行財富管理）。

對銀行黃金業(yè)務及盈利模式的建議

商業(yè)銀行要開放思維，轉變理念。目前商業(yè)銀行都提出以人為本、以客戶為中心、重視產(chǎn)品創(chuàng)新等等理念，但是基本上都出于實現(xiàn)自身發(fā)展戰(zhàn)略的考慮，不太專注研究客戶需求，更沒有顧全客戶利益。一些銀行推出買單制，確實促進了戰(zhàn)略性業(yè)務的快速增長，但是也不盡善盡美，比如導致柜員把客戶作為賺錢工具，什么能來錢做什么，優(yōu)質服務換不來錢就不那么重視了，一些基本的服務懈怠了，長此以往人心散了，金錢至上，根本談不上長期戰(zhàn)略目標實現(xiàn)，銀行開發(fā)產(chǎn)品也大多追逐市場熱點，2006年、2007年中國股市恢復性增長，基金收益率超過100%，于是2008年基金狂熱，中郵基金發(fā)行申購一天募資300億份，銀行大堂經(jīng)理無不推銷儲戶做基金業(yè)務，散戶的亢奮更讓銀行到營業(yè)時間關不上門，結果奧運獎牌紅股市慘綠，其后基金一蹶不振，深套投資者，個別客戶把怨氣撒到大堂經(jīng)理身上，甚至追著銀行員工打罵，今天的銀行黃金業(yè)務有可能也落入此局面。實際上前瞻性、低風險的創(chuàng)新一般會坐冷板凳，但是市場先機惠顧的恰好是有準備者。此時商業(yè)銀行就應該冷對黃金熱，追尋下一個投資收益客戶賺錢的創(chuàng)造性思維。

商業(yè)銀行要重視研究市場，尊崇規(guī)律。商業(yè)銀行綜合化是必然趨勢，老百姓走進銀行，不需要明白銀行是儲蓄所、分理處、營業(yè)中心、理財中心還是別的什么專營機構，那是銀行內(nèi)部的事，銀行要提供的是優(yōu)質的、綜合性、專業(yè)的服務和產(chǎn)品。銀行規(guī)模也不是終極目標，資產(chǎn)業(yè)務、財富管理、效率和質量等等才是銀行經(jīng)營的目標，每一位行長都希望存款、利潤大增長，但那不是領導人個人意志決定的，而應該切合實際，尊重市場規(guī)律，尊重客戶意志和需求，把效率質量效益作為目標，以優(yōu)質服務、專業(yè)專家服務、雙贏的產(chǎn)品作為工具手段。放下一時的漲跌，規(guī)避大起大落，真正實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。

商業(yè)銀行要發(fā)展財富管理業(yè)務。中國發(fā)展國富民強，面對巨額增長的財富，銀行理所應當迎接財富客戶，據(jù)估計目前我國有一百萬千萬級現(xiàn)金類金融資產(chǎn)財富客戶、大約三萬個億萬級富翁、一千多個十億級富豪，把這些高端客戶服務好，銀行可以事半功倍。與此同時，銀行不能嫌貧愛富，要結合區(qū)域特點，服務大眾的同時，重點做好財富管理業(yè)務，為企業(yè)提供全面的金融服務方案，為儲戶提供適應利率市場化、財富多元化、保值增值的服務。

商業(yè)銀行要集約化經(jīng)營，重視金融市場業(yè)務。銀行需要集約化經(jīng)營，網(wǎng)點是產(chǎn)品銷售中心、服務中心、責任中心，不要是利潤中心，銀行分行、總行統(tǒng)籌運營資源，才能適應瞬息變化的金融市場，才能提高競爭層次和盈利水平，利潤中心下沉，只能引發(fā)低層次的競爭，支行長們追逐短期目標和獎金績效最大化，容易放棄本行大局、戰(zhàn)略目標和銀行責任，甚至醞釀風險。業(yè)務風險、操作風險基本都在基層，聲譽風險、市場風險是次生風險、系統(tǒng)風險，是總分行集約化經(jīng)營可以管控的。目前最突出的不是集中客戶到上級（受上級人力資源限制不可能進行優(yōu)質服務），那是形式上的集約化，而應體現(xiàn)在集團客戶部、機構業(yè)務部、金融市場部等垂直管理的集約化上，力求做好增量業(yè)務和增值業(yè)務，運用規(guī)模優(yōu)勢在金融市場創(chuàng)造非利差利潤。

商業(yè)銀行發(fā)展養(yǎng)老金融業(yè)務。中國已經(jīng)進入老齡化社會，老年金融值得銀行探索。養(yǎng)老金融業(yè)務不只是企業(yè)年金、養(yǎng)老金托管業(yè)務。老年人有資產(chǎn)特別是房產(chǎn)，但普遍不想給兒孫添麻煩，愿意自己理財、養(yǎng)老、旅行、充實生活、善終，這就要求銀行開發(fā)適應的金融產(chǎn)品和服務。

城鎮(zhèn)化為銀行提供巨大商機。未來三十年中國發(fā)展的重要路徑在城鎮(zhèn)化，城市基礎設施經(jīng)營遇到了瓶頸，而廣大的農(nóng)村、農(nóng)民才是發(fā)展的動力。商業(yè)銀行緊跟城鎮(zhèn)化，也為廣大網(wǎng)點提供了用武之地，問題在于銀行適應城鎮(zhèn)化的產(chǎn)品太單調，好像不做政府平臺、不做房地產(chǎn)就沒什么業(yè)務，這是錯誤的觀念。城鎮(zhèn)化有大市場、好金礦，值得銀行研究應對。

商業(yè)銀行要跟進中國夢、敢做銀行夢。黨的十八大以來，追求富裕人民安居樂業(yè)的中國夢成為主旋律，銀行學習落實十八大精神，就要研究金融服務中國夢的具體策略措施，尋早中國夢的商機。對比美國夢，2013年美國表現(xiàn)為就業(yè)創(chuàng)最近五年新高，道瓊斯指數(shù)躍過15000點，且屢創(chuàng)新高，投資者笑了、奧巴馬樂了。而中國股市卻在2200點掙扎，8000萬股民深受折磨。新任中國證監(jiān)會掌門人肖鋼首次發(fā)聲就提出，中國資本市場承載著中國夢，那么股市年內(nèi)上3000點、未來沖擊6000點就不是做夢。此時，散戶不敢做基金業(yè)務，不愿進股市，銀行存款理財還可以做，但是恐懼就是機會，銀行應該引導客戶準備CTS業(yè)務、基金定投業(yè)務，如果客戶賺錢了收益正增長財富增加，再做銷售客戶會不高興嗎？贏得客戶就得讓客戶盈利，擴大銷售根本在于客戶的口碑！

總之，面對市場和客戶，銀行要多一份敬畏之心，要真正以客戶為中心，追求雙贏才能優(yōu)質服務，不隨波逐流，才能有穩(wěn)健經(jīng)營，才能有社會責任，才能實現(xiàn)長遠發(fā)展。

（作者單位：中國建設銀行北京分行）