李寶禮 胡雪萍

收稿日期：2013-07-14

基金項(xiàng)目：

作者簡介：李寶禮（1984-），男，安徽滁州人，中南財經(jīng)政法大學(xué)博士研究生，安徽科技學(xué)院財經(jīng)學(xué)院教師，研究方向?yàn)樨泿爬碚撆c政策、經(jīng)濟(jì)增長；胡雪萍（1965-），女，江西銅鼓人，中南財經(jīng)政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，研究方向?yàn)檗r(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)經(jīng)濟(jì)、發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)。

摘要：隨著金融危機(jī)的發(fā)展，中國粗放型經(jīng)濟(jì)增長模式已走到盡頭，經(jīng)濟(jì)增長必須由原來的依靠增加要素投入的外延增長方式轉(zhuǎn)向依靠技術(shù)創(chuàng)新和金融創(chuàng)新驅(qū)動的內(nèi)涵型增長方式。本文通過構(gòu)建結(jié)構(gòu)面板向量自回歸模型考察中國經(jīng)濟(jì)增長、金融發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新三者之間的內(nèi)在聯(lián)系，研究發(fā)現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)增長對金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新的推動高于后兩者對經(jīng)濟(jì)增長的作用，并且在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部地區(qū)，金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)要高于中西部地區(qū)。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；技術(shù)創(chuàng)新；經(jīng)濟(jì)增長

文章編號：2095-5960（2013）04-0001-06

；中圖分類號：F123

；文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

一、引言

金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長、技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的熱點(diǎn)問題，也是經(jīng)濟(jì)學(xué)中存在較大爭議的問題之一，一國金融深化和廣化帶來的金融發(fā)展是否能促進(jìn)該國經(jīng)濟(jì)增長，還是經(jīng)濟(jì)增長帶來了金融發(fā)展，學(xué)界尚未達(dá)成確定的共識。有關(guān)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系的論著頗多，Goldsmith（1969）[1]最早進(jìn)行了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)證研究，通過檢驗(yàn)35個國家103年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長有顯著性影響。King and Levine （1993）[2]在Goldsmith研究進(jìn)行改進(jìn)的基礎(chǔ)上并對樣本進(jìn)行擴(kuò)充，同樣得出了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在正相關(guān)關(guān)系。Aghion（1992）[3]等認(rèn)為發(fā)達(dá)的金融市場通過提高儲蓄率及鼓勵技術(shù)創(chuàng)新來促進(jìn)資本積累與經(jīng)濟(jì)增長。但也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家對此持不同意見，Robinson Joan（1952）[4]宣稱“金融跟著企業(yè)走”，經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了金融發(fā)展而不是相反。Lucas（1988）[5]則根本不相信金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間有什么聯(lián)系，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)學(xué)家過度強(qiáng)調(diào)了金融因素在經(jīng)濟(jì)增長中的作用。

關(guān)于技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系的最著名論述無疑來自于熊彼特的產(chǎn)業(yè)組織理論，該理論將創(chuàng)新描述為產(chǎn)業(yè)競爭的一種重要特征，并提出存在一種“創(chuàng)造性破壞”的力量，即通過發(fā)明新技術(shù)來驅(qū)動增長的創(chuàng)新破壞了之前的創(chuàng)新結(jié)果，使得它們過時。經(jīng)濟(jì)學(xué)界對技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長的研究除熊彼特外，Aghion（1992）提出了基于R&D的內(nèi)生增長模型，發(fā)現(xiàn)R&D投入水平的提高將加快經(jīng)濟(jì)增長。Jaffe、Trajtenberg and Fogarty（2000）[6]的實(shí)證分析驗(yàn)證了某一產(chǎn)業(yè)的R&D投入的增加不僅可以提高該產(chǎn)業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，還有助于其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)勞動生產(chǎn)率的提高，進(jìn)而可以提升一個區(qū)域的整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出水平。

。

綜上所述，目前國內(nèi)外對金融發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)增長的研究主要集中在分別考察金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的作用，以及技術(shù)創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用上，而在分析金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的作用時沒有加入技術(shù)創(chuàng)新，或者在分析技術(shù)創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)增長作用時沒有加入金融發(fā)展，本文認(rèn)為有所不妥。正如Schumpeter提出，良好的銀行通過甄別并向最有機(jī)會在創(chuàng)新產(chǎn)品和生產(chǎn)過程中成功的企業(yè)家提供融資而促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新；技術(shù)創(chuàng)新則通過擴(kuò)大市場需求、增加盈利空間、節(jié)省交易成本推動金融發(fā)展。因此，在研究金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的作用時必須要考慮技術(shù)創(chuàng)新對二者的影響，研究技術(shù)創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)增長的作用時也必須要加入金融發(fā)展對二者的影響。先前的研究通常將金融發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新看作外生給定的。但在我們的研究視角下，三者之間是相互影響的關(guān)系，均應(yīng)作為內(nèi)生變量加以分析?；诖耍疚倪\(yùn)用結(jié)構(gòu)面板向量自回歸模型（PSVAR）考察中國經(jīng)濟(jì)增長、技術(shù)創(chuàng)新與金融發(fā)展三者之間的內(nèi)在關(guān)系。

二、實(shí)證研究

（一）模型的設(shè)定

面板向量自回歸模型的研究始于Chamberlain基于混合數(shù)據(jù)情形的討論。1988年，Holtz-Eakin、Newey and Rosen研究了一類時變系數(shù)的面板數(shù)據(jù)向量自回歸模型，并提出了一種2SLS估計(jì)。但真正對面板向量自回歸模型的研究應(yīng)該是從Peasran and Smith的開創(chuàng)性研究開始，Peasran and Smith發(fā)現(xiàn)，對于宏觀面板數(shù)據(jù)可以通過對面板數(shù)據(jù)向量自回歸模型中的每個變量的個體平均時間序列數(shù)據(jù)建立時間序列向量自回歸模型的方法估計(jì)模型參數(shù)，并且這種估計(jì)是一致估計(jì)。簡化的面板自回歸模型同簡化的向量自回歸模型一樣，沒有給出變量之間的當(dāng)期相關(guān)關(guān)系，即在模型的右端沒有包含內(nèi)生變量的當(dāng)期值，為了考察內(nèi)生變量之間的當(dāng)期關(guān)系，本文建立如下結(jié)構(gòu)性面板數(shù)據(jù)向量自回歸（PSVAR）模型：

（二）數(shù)據(jù)說明

gdpi，t代表省份i在時期t的GDP數(shù)據(jù)，為了減輕時期波動對數(shù)據(jù)的影響，本文對所有數(shù)據(jù)均取對數(shù)。rdi，t代表省份i在時期t的科技創(chuàng)新數(shù)據(jù)，本文選取各省份在不同時期的三種專利批準(zhǔn)數(shù)量衡量科技創(chuàng)新水平。firi，t代表省份i在時期t的金融發(fā)展指數(shù)，關(guān)于金融發(fā)展指標(biāo)的選取，經(jīng)濟(jì)學(xué)界有兩種代表性的指標(biāo)，即戈氏指數(shù)和麥?zhǔn)现笖?shù)。戈氏指數(shù)由戈德斯密斯提出的衡量一國金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展水平的金融相關(guān)比率，金融相關(guān)比率是指某一時點(diǎn)上現(xiàn)存金融資產(chǎn)總額（含有重復(fù)計(jì)算部分）與國民財富之比。麥?zhǔn)现笖?shù)由麥金農(nóng)提出，用貨幣存量（M2）與國內(nèi)生產(chǎn)總值比來衡量一國金融發(fā)展水平。由于本文考察的是中國省際面板數(shù)據(jù)，很難得到各省的貨幣存量數(shù)據(jù)，無法計(jì)算麥?zhǔn)现笖?shù)，只能用戈氏指數(shù)來衡量中國各省際間的金融發(fā)展水平。因此，本文定義的金融發(fā)展指數(shù)為：

firi，t=（D+L）/GDP

其中，D指各類金融機(jī)構(gòu)存款數(shù)；L指各類金融機(jī)構(gòu)貸款數(shù)。

本文采用年度數(shù)據(jù)，樣本時間區(qū)間為1985—2010年，樣本包含29個省級行政單位，剔除了香港、澳門、臺灣，重慶和海南分別并入四川和廣東。數(shù)據(jù)主要來自于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國科技統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國金融年鑒》以及《新中國60年統(tǒng)計(jì)資料匯編》。表1給出了樣本各主要變量的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)。

（三）模型的檢驗(yàn)

1.面板數(shù)據(jù)的單位根檢驗(yàn)

由于本文選取的面板數(shù)據(jù)時間期限較長，為了避免出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，需要對面板數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根和協(xié)整檢驗(yàn)。面板數(shù)據(jù)的單位根檢驗(yàn)方法不同于時間序列數(shù)據(jù)，常用的檢驗(yàn)方法主要有兩大類，一類是檢驗(yàn)含有不同單位根的方法，如IPS和Fisher-ADF檢驗(yàn)；另一類是檢驗(yàn)含有相同單位根的檢驗(yàn)方法，如LLC檢驗(yàn)、Breitung檢驗(yàn)、Hadri檢驗(yàn)。除Hadri檢驗(yàn)的原假設(shè)為不

注：* 和** 分別表示參數(shù)估計(jì)在5%和1%的水平下顯著，其中括號中數(shù)字為伴隨概率p值。

2.面板數(shù)據(jù)的協(xié)整檢驗(yàn)

面板協(xié)整檢驗(yàn)常用的檢驗(yàn)方法有三種，分別是Pedroni檢驗(yàn)、Kao檢驗(yàn)和Fisher檢驗(yàn)，其中Pedroni檢驗(yàn)是應(yīng)用最廣泛的方法，本文也采Pedroni檢驗(yàn)來檢驗(yàn)變量之間是否有協(xié)整關(guān)系。Pedroni檢驗(yàn)在回歸殘差的基礎(chǔ)上構(gòu)造了三個用組間尺度描述的協(xié)整檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量——Group rho-Stat、Group PP-Stat、Group ADF-Stat；以及四個用聯(lián)合組內(nèi)尺度描述的協(xié)整檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量——Panel V-Stat、Panel rho-Stat、Panel PP-Stat、Panel ADF-Stat。lngdp、lnfir和lnrd的面板協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。表3面板協(xié)整結(jié)果

由表3的檢驗(yàn)結(jié)果可知，除聯(lián)合組內(nèi)尺度描述的Panel V-Stat統(tǒng)計(jì)量不顯著外，其余統(tǒng)計(jì)量均在1%的顯著性水平下顯著，表明lngdp、lnfir和lnrd之間具有協(xié)整關(guān)系。Pedroni指出，當(dāng)面板數(shù)據(jù)的樣本期較長時（T>100），7個統(tǒng)計(jì)量均有較小的偏誤，而且性能也高；但當(dāng)樣本期較短時，Panel V-Stat統(tǒng)計(jì)量的性能較差。由于本文的樣本為26期，因此Panel V-Stat不是本文重點(diǎn)參考的統(tǒng)計(jì)量，在其余6個統(tǒng)計(jì)量顯著的情況下，可以證明lngdp、lnfir和lnrd之間是一階單整的，且具有協(xié)整關(guān)系，因而可以對其建立結(jié)構(gòu)性面板自回歸模型。

（四）實(shí)證結(jié)果分析

1.經(jīng)濟(jì)增長、金融發(fā)展與科技創(chuàng)新之間關(guān)系

結(jié)構(gòu)性面板自回歸模型主要采用2SLS估計(jì)和GMM估計(jì)。從理論方法上看，GMM是從矩條件或矩方程出發(fā)對參數(shù)進(jìn)行估計(jì)或檢驗(yàn)，而無需考慮模型形式的設(shè)定以及可能由此引起的設(shè)定誤差等問題。從統(tǒng)計(jì)方法論來講，GMM方法更具一般性，涵蓋了諸多的傳統(tǒng)計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析方法，其中2SLS可視為GMM的特例。雖然GMM法有強(qiáng)大的優(yōu)勢，但分析過程較為復(fù)雜，為了簡化分析，本文采用2SLS對結(jié)構(gòu)性面板自回歸模型進(jìn)行估計(jì)。由于面板隨機(jī)影響模型中同一截面不同時期的隨機(jī)誤差項(xiàng)之間可能存在相關(guān)，所以當(dāng)隨機(jī)誤差項(xiàng)與解釋變量相關(guān)時，2SLS估計(jì)的結(jié)果將不再是最有效的，基此本文只分析面板固定效應(yīng)模型。

通過組間效應(yīng)估計(jì)（組間2SLS）及固定效應(yīng)模型（組內(nèi)2SLS估計(jì)）兩種方法對模型建立的結(jié)構(gòu)性面板自回歸模型（式1）進(jìn)行回歸。由于本文所選取面板數(shù)據(jù)的時間期限相對較短，為減少自由度的損失，同時在比較不同滯后階數(shù)的模型回歸結(jié)果基礎(chǔ)上，采用PSVAR（1）模型，所有的回歸結(jié)果如表4所示。

注：* 和** 分別表示參數(shù)估計(jì)在5%和1%的水平下顯著，其中括號中數(shù)字為伴隨概率p值。括號內(nèi)數(shù)值為估計(jì)量的標(biāo)準(zhǔn)差。

表4的前三列為組間固定效應(yīng)2SLS估計(jì)結(jié)果，后三列為組內(nèi)固定效應(yīng)2SLS估計(jì)結(jié)果。由參數(shù)的估計(jì)結(jié)果可知，在組間2SLS估計(jì)下除金融發(fā)展的一階滯后值對國內(nèi)生產(chǎn)總值影響的Z統(tǒng)計(jì)量不顯著外，其他所有參數(shù)估計(jì)值均在5%和1%的水平下顯著。在組內(nèi)2SLS估計(jì)下除技術(shù)創(chuàng)新一階滯后對國內(nèi)生產(chǎn)總值影響的Z統(tǒng)計(jì)量不顯著外，其余所有參數(shù)估計(jì)值均在5%和1%的水平下顯著。除了回歸結(jié)果的統(tǒng)計(jì)顯著外，與時間序列自回歸模型相比，面板數(shù)據(jù)不僅增加了樣本容量，使得估計(jì)結(jié)果的可信度提高，而且面板模型的所有回歸方程均包含了地區(qū)固定效應(yīng)啞變量φi。因此，即使考慮到各省份特有的、不隨時間變化的但有可能對因變量造成影響的因素（如地區(qū)文化、宗教、心理等）我們的回歸結(jié)果依然是穩(wěn)定的。

除統(tǒng)計(jì)上的影響性外，結(jié)構(gòu)面板自回歸模型估計(jì)結(jié)果與前文建立的理論模型的預(yù)期結(jié)果也是一致的。在兩種估計(jì)方法下，所有的估計(jì)值均為正數(shù)，表明各變量的當(dāng)期及滯后一期值對其他變量均有正向影響。如在組間固定效應(yīng)估計(jì)下，國內(nèi)生產(chǎn)總值一階滯后值變動1個百分點(diǎn)會導(dǎo)致當(dāng)期國內(nèi)生產(chǎn)總值平均變動0.998個百分點(diǎn)；金融發(fā)展的當(dāng)期及滯后一期值變動1個百分點(diǎn)分別會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長變動0.008和0.015個百分點(diǎn)，這一結(jié)果說明金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長有正向沖擊。同樣的情況也出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長對金融發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新的影響以及技術(shù)創(chuàng)新和金融發(fā)展的相互影響上，表明在中國經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新之間存在正向相互影響關(guān)系。

表5給出了lngdp、lnfir和lnrd之間在兩種不同估計(jì)方法下相互影響系數(shù)的平均參數(shù)估計(jì)值，以及在兩種估計(jì)方法下影響系數(shù)總的平均估計(jì)值。由表5可知，金融發(fā)展變動1個百分點(diǎn)對國內(nèi)生產(chǎn)總值的總平均影響約為0.062個百分點(diǎn)，略低于科技創(chuàng)新對國內(nèi)生產(chǎn)總值的影響0.074，說明在中國技術(shù)創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)增長的作用要高于金融發(fā)展。國內(nèi)生產(chǎn)總值一個百分比的變動會導(dǎo)致金融發(fā)展變動0.435個百分點(diǎn)，對科技創(chuàng)新的影響約為 0.787個百分點(diǎn)，說明經(jīng)濟(jì)增長對科技創(chuàng)新的影響要高于對金融發(fā)展的影響。與金融發(fā)展和科技創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)增長的作用相比，在中國，表現(xiàn)更明顯的是經(jīng)濟(jì)增長促進(jìn)了金融發(fā)展水平和科技創(chuàng)新水平的提高，而金融發(fā)展和科技創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)的推動作用還停留在較低的水平，存在較大的提升空間。在金融發(fā)展與科技創(chuàng)新的關(guān)系中，可以看出二者相互影響的程度相當(dāng)，科技創(chuàng)新變動1個百分點(diǎn)對金融發(fā)展的影響約為0.212個百分點(diǎn)，略高于金融發(fā)展對科技創(chuàng)新的影響0.128。

注：本表數(shù)根據(jù)表4計(jì)算得出，并剔除了統(tǒng)計(jì)上不顯著變量。

2.不同地區(qū)金融發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)增長的作用

根據(jù)上述回歸結(jié)果做進(jìn)一步分析，前文的實(shí)證研究結(jié)果從中國整體角度說明了金融發(fā)展、科技創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長三者之間的相互聯(lián)系，下面我們將在上述實(shí)證研究的基礎(chǔ)上重點(diǎn)分析金融發(fā)展和科技創(chuàng)新對中國經(jīng)濟(jì)增長的作用。由于中國各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距較大，東、中、西部地區(qū)在金融發(fā)展和科技創(chuàng)新上也很不均衡，因此有必要分從不同地區(qū)分析金融發(fā)展和科技創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)增長的影響。為了簡化分析，在此只建立簡單的面板模型進(jìn)行分析：

注：表中數(shù)值是以東、中、西所屬?。ㄊ?、自治區(qū)）各參數(shù)估計(jì)值的平均值計(jì)算得到的。

由表6可以明顯地看出，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部地區(qū)，金融發(fā)展對國內(nèi)生產(chǎn)總值的促進(jìn)作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中部和西部地區(qū)，這一現(xiàn)象與東部地區(qū)發(fā)達(dá)的金融體系，尤其是民間金融體系對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持是密不可分的。而中西部地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)開放較晚，落后的金融體系對于經(jīng)濟(jì)增長的支持力度明顯較弱。在科技創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)增長的作用上，東部地區(qū)仍然高于中西部地區(qū)，但差距不是很明顯，值得注意的是中部地區(qū)科技創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)增長的作用落后于西部地區(qū)。與金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長作用相比，科技創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)增長的作用在各地區(qū)差距不大，說明在中國科技創(chuàng)新主要是依靠政府投入和行政力量推動的，各地區(qū)政府對科技創(chuàng)新投入的差距較小，但是企業(yè)尤其是民營企業(yè)在科技創(chuàng)新上所起的作用較小。表6還表明，東、中、區(qū)部地區(qū)科技創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用高于金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用，與結(jié)構(gòu)面板自回歸模型的結(jié)論一致，這一結(jié)果與中國對科研投入大力支持，而金融改革進(jìn)展緩慢的現(xiàn)實(shí)狀況相符合。

三、結(jié)論及對策建議

本文通過運(yùn)用理論和實(shí)證模型對金融發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)發(fā)展三者之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，結(jié)果表明，在中國三者之間存在顯著的互為正相關(guān)關(guān)系，經(jīng)濟(jì)增長帶動了中國金融發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新，而金融發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新又反過來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。從相互之間的影響力度上看，在中國現(xiàn)階段，經(jīng)濟(jì)增長對技術(shù)創(chuàng)新和金融發(fā)展的影響要高于后兩者對經(jīng)濟(jì)增長的影響，中國經(jīng)濟(jì)增長更主要是依靠粗放型經(jīng)濟(jì)增長模式——依靠廉價勞動力和自然資源驅(qū)動的，而金融發(fā)展和科技創(chuàng)新雖然對經(jīng)濟(jì)增長有顯著的正向作用，但影響力度較小，與發(fā)達(dá)國家相比還存在很大的提升空間。根據(jù)上述研究結(jié)論，本文提出以下幾點(diǎn)對策建議：

1.加快金融改革，提高金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的作用。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展已進(jìn)入工業(yè)化后期，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)需要進(jìn)一步優(yōu)化升級，金融危機(jī)和人口老齡化帶來的沖擊更加需要將中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由低端制造業(yè)向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)變。亟需對金融業(yè)進(jìn)行改革，建立現(xiàn)代的金融服務(wù)體系?，F(xiàn)代金融服務(wù)體系的建立不僅能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供資金支持，而且根據(jù)前文的實(shí)證研究，金融發(fā)展對技術(shù)創(chuàng)新的顯著正向影響又會加速企業(yè)的技術(shù)升級。金融體系改革的重點(diǎn)，一是要建立多層次的、能夠提供全方位服務(wù)的金融市場體系。二是要鼓勵金融創(chuàng)新，為企業(yè)提供必要的規(guī)避或分散金融風(fēng)險的工具。三是要打破行業(yè)壟斷，允許民營資金進(jìn)入金融行業(yè)，只有競爭才能促進(jìn)金融體系的不斷發(fā)展。四是要進(jìn)一步改革金融監(jiān)管體制，在分業(yè)監(jiān)管和增強(qiáng)市場監(jiān)管作用的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)與配合，提高統(tǒng)一監(jiān)管能力，在促進(jìn)金融業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的同時，防范金融泡沫化。

2.提高科技創(chuàng)新的質(zhì)量和科技轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)力的能力。當(dāng)前，中國雖然在很多高科技領(lǐng)域的研究處在世界前列，但是在民用科技創(chuàng)新方面與發(fā)達(dá)國家存在不小的差距，且一直處于模仿階段，核心技術(shù)受制于人。同時，中國科研主要由高校和科研院所進(jìn)行，科技成果轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的渠道并不是很通暢。因此，要提高科技創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用，一方面國家要鼓勵企業(yè)進(jìn)行科技研發(fā)，為企業(yè)研發(fā)建立良好的制度環(huán)境，保護(hù)其產(chǎn)權(quán)不受侵害，同時也要建立多層次的市場化金融體系為科技創(chuàng)新提供資金支持[17]。另一方面要加強(qiáng)企業(yè)和各類科研機(jī)機(jī)構(gòu)的合作，提高科技轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的能力。

3.為金融發(fā)展和科技創(chuàng)新建立良好的的制度和法律環(huán)境。法制落后、產(chǎn)權(quán)模糊均是阻礙金融發(fā)展和科技創(chuàng)新的重要因素，沒有良好的法制環(huán)境和清晰的產(chǎn)權(quán)界定無法合理規(guī)范金融體系運(yùn)行和現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)的建立，無法鼓勵私營企業(yè)的開展創(chuàng)新活動，經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級必然停滯不前。

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