任 曉

（中共溫州市委黨校 溫州發(fā)展研究中心，浙江 溫州 325000）

2012年全球復(fù)蘇前景迷霧重重，中國(guó)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，工業(yè)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有等來(lái)政策性的刺激機(jī)會(huì)，轉(zhuǎn)機(jī)只能等待來(lái)年。受宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性下行和區(qū)域結(jié)構(gòu)性矛盾加劇的雙重疊加打擊，溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)急轉(zhuǎn)直下。進(jìn)入2012年第二季度后溫州工業(yè)產(chǎn)值的同比落入負(fù)增長(zhǎng)通道，正如此前所預(yù)期的：“工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)減速，不能排除一兩個(gè)季度內(nèi)大幅惡化的可能性?！北M管“工業(yè)增速回調(diào)毫無(wú)懸念”，但負(fù)增長(zhǎng)持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)仍然超過(guò)了早前的判斷[1]。雖然復(fù)雜不確定的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和頻繁持續(xù)性市場(chǎng)波動(dòng)之于溫州工業(yè)企業(yè)早已不陌生，但始終找不到內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力的溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)面對(duì)諸多外生性不利因素，仍然顯得躊躇不前，不知所措。激進(jìn)增長(zhǎng)已屬少數(shù)企業(yè)的奢談，守成求穩(wěn)才是更多企業(yè)的務(wù)實(shí)策略。

2013年溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)將是一個(gè)調(diào)整之年。生產(chǎn)探底開(kāi)啟結(jié)構(gòu)性洗牌之局勢(shì)，工業(yè)企業(yè)將面臨諸多嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。無(wú)法預(yù)知溫州工業(yè)所面臨的市場(chǎng)不確定性還要持續(xù)多久，然而，制造業(yè)卻必須直面動(dòng)蕩不安的市場(chǎng)環(huán)境。收縮業(yè)務(wù)，專注主業(yè)，控制成本，降低庫(kù)存，乃至現(xiàn)金結(jié)算，停工待產(chǎn)，諸多保守手段成為溫州工業(yè)企業(yè)規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)先策略?！罢l(shuí)無(wú)暴風(fēng)勁雨時(shí)，守得云開(kāi)見(jiàn)月明”，經(jīng)歷頻繁深幅宏觀風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)波動(dòng)沖擊，強(qiáng)者更強(qiáng)，弱者離場(chǎng)。大浪淘沙，淬火煉金，只有苦練內(nèi)功，方能浴火重生。對(duì)于溫州多數(shù)工業(yè)企業(yè)而言，需要必要的時(shí)間來(lái)修復(fù)自主增長(zhǎng)動(dòng)能，調(diào)整錨定下一輪產(chǎn)能，重新釋放增長(zhǎng)潛能。

一、長(zhǎng)周期放緩難改：需求疲弱與杠桿收縮

2012年上半年工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速快速下滑，工業(yè)產(chǎn)值增速逐月下降，4月由正轉(zhuǎn)負(fù)，8月同比水平低至-8.9%，直至第三季度開(kāi)始降幅才有所收窄①數(shù)據(jù)引自《溫州統(tǒng)計(jì)月報(bào)》2012年1～11期，溫州市統(tǒng)計(jì)局。。這直接反映潛在增長(zhǎng)率下降與宏觀景氣水平疲弱所帶來(lái)的疊加負(fù)效應(yīng)。

2012年1—10月溫州規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)值累計(jì)增速較同期浙江省增速平均低8.1個(gè)百分點(diǎn)，表明溫州工業(yè)生產(chǎn)跌幅深度更大。浙江省工業(yè)產(chǎn)值同比增速以半年為界，在6月探底后呈弱勢(shì)回升態(tài)勢(shì)，而溫州則在同期跌入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，增速下行至9月才現(xiàn)初步回穩(wěn)，此時(shí)前三季度同比累計(jì)速度為-4.5%，創(chuàng)過(guò)去34個(gè)月以來(lái)的新低①數(shù)據(jù)引自《溫州統(tǒng)計(jì)月報(bào)》2012年1～11期，溫州市統(tǒng)計(jì)局。。比較浙江省與溫州市工業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)值增速在2008年第四季度與2012年第二季度的兩次波動(dòng)發(fā)現(xiàn)（見(jiàn)圖1），本次回調(diào)遲緩直接反映溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題長(zhǎng)期沒(méi)有得到有效改善的現(xiàn)狀，而2008年的收縮則因?yàn)閲?guó)內(nèi)刺激政策的迅速對(duì)沖而未曾真正讓長(zhǎng)期積弱的工業(yè)經(jīng)濟(jì)矛盾得以暴露。也就是說(shuō)，溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)中微觀主體規(guī)模過(guò)小，在制造業(yè)產(chǎn)業(yè)分工增值體系中的弱勢(shì)地位等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，較外部周期性因素所造成的困擾更為糟糕，是中長(zhǎng)期更為本質(zhì)的矛盾所在。

圖1 浙江省和溫州市工業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)值增速

制約工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速主要不是短期因素，而是自主增長(zhǎng)動(dòng)能疲軟。在沒(méi)有政策有效支持的情形下，工業(yè)產(chǎn)值增速長(zhǎng)周期放緩的態(tài)勢(shì)基本明確。其主要理由有以下兩個(gè)方面：

一是終端需求下降，內(nèi)外需求仍將維持弱勢(shì)。宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求同比水平難現(xiàn)增長(zhǎng)。盡管匯豐銀行和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2012年11月PMI指數(shù)分別為50.5%和50.6%[2]。13個(gè)月以來(lái)首次回到臨界線以上，表明市場(chǎng)需求有所好轉(zhuǎn)，但需求改善稍顯微弱，溫州工業(yè)國(guó)內(nèi)訂單指數(shù)降至52.5%，雖然還處在50榮枯分界線以上，卻正在逐月下行逼近榮枯線②數(shù)據(jù)引自中國(guó)人民銀行溫州中心支行工業(yè)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)。，制造業(yè)來(lái)自客戶的產(chǎn)品訂貨量仍在下降，說(shuō)明制造業(yè)仍然沒(méi)能逆轉(zhuǎn)2011年以來(lái)的緊縮下滑。也就是說(shuō)，溫州工業(yè)生產(chǎn)回升會(huì)快于需求增加，很難實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)。此外，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩和歐債危機(jī)持續(xù)動(dòng)蕩導(dǎo)致外需疲弱，工業(yè)出口形勢(shì)低迷。2012年1—10月溫州市工業(yè)出口交貨值同比累計(jì)增速為-2.7%，逐月同比均為負(fù)增長(zhǎng)，如圖2所示。第三季度新出口訂單指數(shù)為54.5%，已連續(xù)三個(gè)季度回落②數(shù)據(jù)引自中國(guó)人民銀行溫州中心支行工業(yè)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)。。工業(yè)恢復(fù)性增長(zhǎng)面臨出口負(fù)增長(zhǎng)巨大壓力，出口增長(zhǎng)消極放慢態(tài)勢(shì)將拖累制造業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程。

圖2 溫州市工業(yè)出口增速

二是新增產(chǎn)能不足，工業(yè)企業(yè)去杠桿壓力加重。隨著增長(zhǎng)放緩，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)增加，區(qū)域性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍未得到充分揭示，而市場(chǎng)上有關(guān)企業(yè)信用互保涉險(xiǎn)的壞消息在增多，企業(yè)面臨主動(dòng)和被動(dòng)雙重去杠桿壓力。2012年1—9月工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為60.24%①數(shù)據(jù)引自《溫州統(tǒng)計(jì)月報(bào)》2012年1～11期，溫州市統(tǒng)計(jì)局。，較2011年同期小幅收縮了0.84個(gè)百分點(diǎn)。其實(shí)，目前企業(yè)主動(dòng)去杠桿壓力不一定表現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債率下降，而更多的體現(xiàn)在企業(yè)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的主動(dòng)控制，導(dǎo)致更為保守的產(chǎn)能規(guī)模安排和更為遲緩的投產(chǎn)節(jié)奏。2012年第三季度制造業(yè)貸款需求指數(shù)進(jìn)一步滑落為42.2%，較一般企業(yè)貸款指數(shù)低7.8個(gè)百分點(diǎn)①數(shù)據(jù)引自中國(guó)人民銀行溫州中心支行工業(yè)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)。，表明制造業(yè)企業(yè)對(duì)擴(kuò)增產(chǎn)能意愿消極。在長(zhǎng)周期的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)過(guò)程中，企業(yè)對(duì)增資擴(kuò)產(chǎn)的投入將更為謹(jǐn)慎。被動(dòng)去杠桿的壓力主要來(lái)自信用市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制更高的要求。鑒于溫州當(dāng)前嚴(yán)峻的金融穩(wěn)定形勢(shì)，商業(yè)銀行等主要金融機(jī)構(gòu)對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)控制更加嚴(yán)格，本地機(jī)構(gòu)或個(gè)人間擔(dān)保增信機(jī)制瀕臨崩潰，典當(dāng)?shù)盅嘿Y產(chǎn)縮水，企業(yè)融資杠桿能力下降，直接導(dǎo)致企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能所必要的戰(zhàn)略并購(gòu)、裝備更新和技術(shù)升級(jí)等行為的減少。

二、短周期見(jiàn)底回穩(wěn)：存貨補(bǔ)充與產(chǎn)能恢復(fù)

盡管工業(yè)經(jīng)濟(jì)基本面依然低迷，但工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短周期見(jiàn)底回穩(wěn)的端倪已經(jīng)在統(tǒng)計(jì)信息上得到初步確認(rèn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年10月規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)值同比增長(zhǎng)-4%，較9月降幅收窄3.4個(gè)百分點(diǎn)，比1—9月加快0.8個(gè)百分點(diǎn)②數(shù)據(jù)引自《溫州統(tǒng)計(jì)月報(bào)》2012年1～11期，溫州市統(tǒng)計(jì)局。。從趨勢(shì)上看，規(guī)模以上工業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)值在進(jìn)入2012年后累計(jì)同比增速仍然延續(xù)2011年全年逐季下滑的趨勢(shì)，但季節(jié)調(diào)整后的溫州市工業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)值增速數(shù)據(jù)卻反映出2012年第三季度明顯加速回升的表現(xiàn)，如圖3所示。據(jù)此可以判斷，包括2012年第四季度和2013年全年在內(nèi)的工業(yè)生產(chǎn)短周期調(diào)整底部基本探明，短期增長(zhǎng)繼續(xù)下行基本可以排除，近期會(huì)出現(xiàn)力度略顯微弱的反彈，未來(lái)工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)將進(jìn)入觸底回升的上行周期。

圖3 季節(jié)調(diào)整后溫州市工業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)值增速

2013年經(jīng)濟(jì)增速較今年回升最重要的依據(jù)是基于對(duì)存貨調(diào)整分析結(jié)論：工業(yè)企業(yè)去庫(kù)存周期在2012年第三季度末基本結(jié)束。存貨調(diào)整本應(yīng)是短周期行為，但自2011年11月中期開(kāi)始的工業(yè)企業(yè)進(jìn)入主動(dòng)原材料去庫(kù)存周期以來(lái)，受工業(yè)企業(yè)在資金面的緊張狀況持續(xù)和PPI環(huán)比連續(xù)下跌的拖累已經(jīng)超過(guò)三個(gè)季度，目前，盡管經(jīng)濟(jì)景氣水平較低，企業(yè)生產(chǎn)意愿不強(qiáng)，生產(chǎn)狀況仍然較弱，畢竟經(jīng)過(guò)去庫(kù)存化調(diào)整時(shí)間已經(jīng)很長(zhǎng)，特別是經(jīng)過(guò)2012年上半年劇烈?guī)齑婵s減之后，存貨下探已經(jīng)見(jiàn)底。溫州工業(yè)主要權(quán)重行業(yè)位處中小游，產(chǎn)成品存貨與原材料庫(kù)存前期收縮較快，可供壓縮產(chǎn)能的空間已經(jīng)很小。2012年下游需求筑底趨穩(wěn)將逐步向中上游傳導(dǎo)，上游重工業(yè)增幅從9月累計(jì)同比增長(zhǎng)-5.3%，10月收窄為-4.4%，這也意味著企業(yè)去庫(kù)存力度減弱，生產(chǎn)有所恢復(fù)；同時(shí)，工業(yè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率截至9月為1.38次，較8月1.36次略有回升，存貨周轉(zhuǎn)有所加快②數(shù)據(jù)引自《溫州統(tǒng)計(jì)月報(bào)》2012年1～11期，溫州市統(tǒng)計(jì)局。。按照嚴(yán)格的庫(kù)存周期階段來(lái)看，預(yù)計(jì)需要對(duì)早前過(guò)快存貨調(diào)降進(jìn)行必要回補(bǔ)，下階段工業(yè)將有一輪平穩(wěn)溫和的存貨補(bǔ)充過(guò)程，預(yù)計(jì)工業(yè)增加值增速?gòu)?012年第四季度開(kāi)啟微幅回暖的小周期。

產(chǎn)成品庫(kù)存的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證了對(duì)本輪產(chǎn)成品存貨調(diào)整已近尾聲的判斷：去庫(kù)存周期結(jié)束、補(bǔ)庫(kù)存正在啟動(dòng)。在2012年銷(xiāo)售放緩的大背景下，企業(yè)去庫(kù)存行為堅(jiān)決。企業(yè)庫(kù)存下降較快，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存增速連續(xù)9個(gè)月下降。產(chǎn)成品庫(kù)存累計(jì)同比增速不斷回落，2012年以來(lái)產(chǎn)成品庫(kù)存前三季度同比累計(jì)大幅下降，從第一季度的22%跌落至第二、三季度的7.5%和3.3%，其環(huán)比下滑的幅度較深，如圖4所示。

從產(chǎn)成品庫(kù)存增速和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比情況來(lái)看，目前，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存進(jìn)一步趨于正常水平。2012年9月產(chǎn)成品庫(kù)存相對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比為7.1%，較2011年同期低0.25個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)成品庫(kù)存水平逼近企業(yè)維持正常生產(chǎn)最低限度②數(shù)據(jù)引自《溫州統(tǒng)計(jì)月報(bào)》2012年1～11期，溫州市統(tǒng)計(jì)局。。2012年年初以來(lái)工業(yè)品產(chǎn)銷(xiāo)率一直處于低位，下半年以來(lái)產(chǎn)銷(xiāo)率企穩(wěn)，顯示庫(kù)存壓力減輕，進(jìn)入第四季度后生產(chǎn)開(kāi)始逐步與需求匹配，企業(yè)開(kāi)工提產(chǎn)意愿增強(qiáng)，如圖5所示。另外，隨著將近一年的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，財(cái)務(wù)壓力的釋放和初步緩解，開(kāi)工率將穩(wěn)步提升，第四季度迎來(lái)試探性的庫(kù)存回補(bǔ)，并帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)改善。

圖4 溫州市工業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存增速

圖5 溫州市工業(yè)品產(chǎn)銷(xiāo)率增速

2012年10月工業(yè)用電量數(shù)據(jù)顯示出類似積極信號(hào)。10月工業(yè)用電量單月環(huán)比增長(zhǎng)13.8%，是該年度首次出現(xiàn)環(huán)比大幅反彈，環(huán)比下滑趨向得到遏制。2012年1—10月累計(jì)工業(yè)用電量為172.66億kwh，同比增長(zhǎng)-5.4%。雖然低于2011年同期增速7%近12.4個(gè)百分點(diǎn)，但較1—9月累計(jì)增長(zhǎng)-5.9%降幅已經(jīng)收窄，繼續(xù)下行空間十分有限。盡管截至10月溫州工業(yè)用電量增長(zhǎng)月度同比增速未能轉(zhuǎn)負(fù)為正，但下行勢(shì)頭已經(jīng)出現(xiàn)緩和跡象，如圖6所示。

工業(yè)用電量數(shù)據(jù)變動(dòng)和增幅與工業(yè)增加值增速有穩(wěn)定的強(qiáng)相關(guān)性。我們可以從工業(yè)用電量的走勢(shì)判斷出產(chǎn)能變動(dòng)的方向。排除外部隨機(jī)性因素的干擾及考慮同期工業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)值的回升，工業(yè)用電量增長(zhǎng)的方向性修正可以輔助確認(rèn)工業(yè)生產(chǎn)增加值增長(zhǎng)的恢復(fù)性轉(zhuǎn)暖。雖然工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同比數(shù)據(jù)目前仍然為負(fù)，但隨著補(bǔ)庫(kù)存周期的穩(wěn)步展開(kāi)，預(yù)計(jì)最遲于2013年第一季度結(jié)束之前工業(yè)增速水平將回到正增長(zhǎng)通道。其中，機(jī)電類工業(yè)品具有較強(qiáng)的順周期屬性，會(huì)領(lǐng)先增長(zhǎng)；而同樣占有工業(yè)較大權(quán)重的服裝、鞋革、箱包等消費(fèi)類工業(yè)品抗周期能力較強(qiáng)，也能得到一定程度上的增長(zhǎng)水平改善，短期內(nèi)增長(zhǎng)有望微幅回暖，將加速和緩的溫和增長(zhǎng)。

可見(jiàn)，2011年以來(lái)溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)尋底過(guò)程已經(jīng)結(jié)束，工業(yè)企業(yè)長(zhǎng)周期去庫(kù)存化結(jié)束，預(yù)計(jì)2013年溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入存貨補(bǔ)充周期，庫(kù)存調(diào)整對(duì)工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)影響從負(fù)面拖累轉(zhuǎn)向正面助推。溫州未來(lái)工業(yè)生產(chǎn)回升幅度則主要決定于市場(chǎng)需求和價(jià)格的反彈力度。

圖6 溫州市工業(yè)用電量增幅

三、凈利潤(rùn)增速將低位徘徊：營(yíng)收止跌與盈利下降

2012年1—9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2813.83億元，同比下降4.5%；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)131.24億元，同比下降12.1%①數(shù)據(jù)引自《溫州統(tǒng)計(jì)月報(bào)》2012年1～11期，溫州市統(tǒng)計(jì)局。。2012年以來(lái)生產(chǎn)和產(chǎn)品價(jià)格的下行，帶動(dòng)收入增速下滑，導(dǎo)致利潤(rùn)總額降幅擴(kuò)大。同期，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率為4.66%，低于2011年同期水平0.42個(gè)百分點(diǎn)①數(shù)據(jù)引自《溫州統(tǒng)計(jì)月報(bào)（2011—2012）》，溫州市統(tǒng)計(jì)局。。收入增速減緩并沒(méi)有帶來(lái)相關(guān)成本費(fèi)用的同步減支難，主要原因是企業(yè)成本費(fèi)用仍處在高位，尤其企業(yè)三項(xiàng)費(fèi)率明顯提升，銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為82.43億元、14.86億元和76.19億元，同比上升0.8%、6.3%和7%②數(shù)據(jù)引自《溫州統(tǒng)計(jì)月報(bào)》2012年1～11期，溫州市統(tǒng)計(jì)局。。總的來(lái)看，2012年以來(lái)工業(yè)利潤(rùn)增速狀況與年底的預(yù)測(cè)基本一致：“工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速處在半山腰，仍將下降?！盵1]產(chǎn)品價(jià)格向下且銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期，利潤(rùn)不斷承壓下滑。

隨著企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存和恢復(fù)產(chǎn)能，未來(lái)營(yíng)收止跌可期，而盈利水平則仍會(huì)處在下降尋底階段。同比數(shù)據(jù)反映，2012年7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)跌幅最大為-4.6%，8月降幅收斂至-4.5%②數(shù)據(jù)引自《溫州統(tǒng)計(jì)月報(bào)》2012年1～11期，溫州市統(tǒng)計(jì)局。。從環(huán)比數(shù)據(jù)看，1—9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較8月略有回升。另外，對(duì)企業(yè)盈利下降的判斷主要基于以下兩點(diǎn)觀察：

一是企業(yè)項(xiàng)目資金成本存在趨勢(shì)性上升并且約束有所硬化。區(qū)域債務(wù)風(fēng)波過(guò)后溫州本地信用環(huán)境惡化，不少企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表相當(dāng)脆弱，賬務(wù)流動(dòng)性較差，資金周轉(zhuǎn)速度降低，企業(yè)項(xiàng)目融資困難且成本高昂。2012年1—9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款843.52億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)6.8%，較1—8月增速下降了1.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)13個(gè)月增速下降，應(yīng)收賬款累計(jì)增速創(chuàng)新低，表明企業(yè)信用在持續(xù)收縮，維持賬務(wù)流動(dòng)性的成本在提升，如圖7所示。與2011年相比，雖然多數(shù)大中型企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿水平已經(jīng)有了明顯下降，但囿于銀行金融的信貸機(jī)制，小微工業(yè)企業(yè)短期負(fù)債的長(zhǎng)期化資產(chǎn)配置依舊普遍，融資風(fēng)險(xiǎn)與成本“雙高”問(wèn)題仍然沒(méi)有得到解決。

圖7 溫州市工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款水平變動(dòng)

二是利潤(rùn)增長(zhǎng)向好但未能得到價(jià)格信號(hào)的明確支持。一方面，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格降幅收窄，而生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格降幅擴(kuò)大。2012年1—10月PPI同比下降3.1%，較9月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)應(yīng)1—10月生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)同比下降2.1%，較上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)成本與銷(xiāo)售價(jià)格的價(jià)差變動(dòng)反向拉大，表明企業(yè)利潤(rùn)水平有望改善；另一方面，10月生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正，從9月的-0.4%轉(zhuǎn)為0.1%，顯示了利潤(rùn)上漲并不穩(wěn)固，正在受到成本擠壓，利潤(rùn)向好的持續(xù)性也有待檢驗(yàn)，如圖8所示。目前，工業(yè)品售價(jià)已退守至成本防線，行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)僅處于微利狀態(tài)，而行業(yè)經(jīng)營(yíng)較差的企業(yè)則可能正在被迫退出相關(guān)業(yè)務(wù)的邊緣，PPI繼續(xù)下跌的阻力較大。同時(shí)相反的力量是，生產(chǎn)供給使產(chǎn)能利用率處在低位，相對(duì)過(guò)剩的產(chǎn)能會(huì)阻礙PPI上行。由于溫州工業(yè)投入品價(jià)格有很強(qiáng)的外部輸入性，未來(lái)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)可能主要取決于國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的投入品價(jià)格走勢(shì)。

圖8 溫州市工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)與PPI累計(jì)同比增速

據(jù)此可以判斷，2013年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速會(huì)在波動(dòng)中微弱上行，至少在第二季度之前，企業(yè)盈利質(zhì)量繼續(xù)下降，單月凈利潤(rùn)同比增速仍將為負(fù)。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速總體有所改善，但空間不大。

預(yù)計(jì)2013年全年工業(yè)企業(yè)凈利潤(rùn)增速總體會(huì)在低位徘徊。一方面，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速止跌筑底，雖然需求依舊疲弱但存貨周期回升要求和產(chǎn)能恢復(fù)態(tài)勢(shì)初步確立，可以基本排除營(yíng)業(yè)收入進(jìn)一步跌落可能；另一方面，PPI反彈信號(hào)模糊，費(fèi)用率卻難以調(diào)降。此外，而較低水平的工業(yè)產(chǎn)能利用率也妨礙行業(yè)盈利的迅速提升。因此，預(yù)計(jì)工業(yè)企業(yè)的銷(xiāo)售利潤(rùn)率應(yīng)會(huì)呈現(xiàn)窄幅震蕩波動(dòng)走勢(shì)。

從具體行業(yè)利潤(rùn)動(dòng)態(tài)分配情況看，由于量、價(jià)的改善時(shí)序不同，傳導(dǎo)效應(yīng)差異，各產(chǎn)業(yè)效益變動(dòng)時(shí)序與幅度并不一致。生產(chǎn)復(fù)蘇先后有別，利潤(rùn)表現(xiàn)主要看產(chǎn)能回升和價(jià)格彈性。偏上游行業(yè)的盈利改善信號(hào)明確。一方面，中小游行業(yè)的庫(kù)存回補(bǔ)和產(chǎn)能重啟通過(guò)需求放大效應(yīng)形成對(duì)上游行業(yè)增長(zhǎng)較為強(qiáng)勁的驅(qū)動(dòng)力量。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，分行業(yè)增加值中，2012年10月黑色金屬冶煉及加工業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)等偏上游行業(yè)增速反彈明顯。另一方面，處在上游位置的原材料行業(yè)和投資品價(jià)格彈性較低而利潤(rùn)彈性較高，有望實(shí)現(xiàn)擴(kuò)量、提價(jià)共同推動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)。偏中游制造業(yè)主要是通信電子、電氣機(jī)械及器材、交運(yùn)設(shè)備、計(jì)算機(jī)通信、其它電子設(shè)備及儀器儀表等機(jī)電類行業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)，以及一些金屬和非金屬制品行業(yè)。這些中游行業(yè)由于前期主動(dòng)去庫(kù)存時(shí)間較長(zhǎng)，產(chǎn)成品庫(kù)存見(jiàn)底，有望在存貨周期的推動(dòng)下釋放閑置產(chǎn)能、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。但機(jī)電類產(chǎn)品市場(chǎng)份額有限，產(chǎn)品非價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，市場(chǎng)定價(jià)能力較弱，因而利潤(rùn)改善主要取決于成本控制。設(shè)備與機(jī)械制造業(yè)雖然有一定定價(jià)能力，但從制造業(yè)綜合成本的剛性及長(zhǎng)期看漲的趨勢(shì)看，未來(lái)這些行業(yè)的利潤(rùn)變動(dòng)將演繹出較為波動(dòng)、總體持平或略有上升的曲折過(guò)程。下游偏消費(fèi)行業(yè)屬于非周期性經(jīng)濟(jì)部類，紡織服裝鞋帽制造及皮毛羽絨制品業(yè)、飲料制造業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)等生產(chǎn)縮脹幅度不大，增長(zhǎng)改善需求增加。產(chǎn)能調(diào)節(jié)交替與市場(chǎng)需求變動(dòng)，特別是外貿(mào)需求起伏在節(jié)奏上的差異，將帶來(lái)行業(yè)利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)。溫州工業(yè)中下游消費(fèi)行業(yè)產(chǎn)品近似，市場(chǎng)相對(duì)集中，供大于求矛盾長(zhǎng)期存在，制約價(jià)格的提升，阻礙利潤(rùn)增長(zhǎng)?？傮w上看，這類行業(yè)未來(lái)利潤(rùn)增速呈現(xiàn)整體弱向上趨勢(shì)。

四、工業(yè)投資增長(zhǎng)趨緩：產(chǎn)業(yè)政策與供求平衡

2012年1—10月工業(yè)固定資產(chǎn)投資延續(xù)了2011年以來(lái)的基本態(tài)勢(shì)。溫州工業(yè)限額以上固定資產(chǎn)投資額累計(jì)同比增速為35.5%，增長(zhǎng)率居全省第一，較同期浙江省平均增速高18.9個(gè)百分點(diǎn)，如圖9所示。2012年1—3月工業(yè)投資累計(jì)同比下降27.9%，由于工業(yè)投資總量相對(duì)較小，占浙江省全省份額也不高，溫州工業(yè)限額以上固定資產(chǎn)投資額350.36億元，僅是同期浙江省全省工業(yè)投資額5072.21億元的6.9%①?？梢?jiàn)，溫州工業(yè)投資規(guī)模不大，增長(zhǎng)速度也頻繁起伏。溫州工業(yè)投資的高速增長(zhǎng)貢獻(xiàn)主要來(lái)自于開(kāi)工項(xiàng)目的提速。往年延后投入380個(gè)供地未開(kāi)工項(xiàng)目，2012年已開(kāi)工建設(shè)214個(gè)，占56.32%②數(shù)據(jù)引自《10月份我市工業(yè)投資增速躍居全省第一》，溫州市經(jīng)濟(jì)與信息化委員會(huì)，http://xxgk.wenzhou.gov.cn/xxgk/jcms_files/jcms1/web91/site/art/2012/11/21/art_7057_182957.html.。

圖9 浙江省和溫州市工業(yè)限額以上固定資產(chǎn)投資規(guī)模及增速

進(jìn)入2012年以來(lái)，溫州投資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)積極變化。從行業(yè)看，制造業(yè)是該年度投資主力，其中制造業(yè)投資完成266.55億元，占76.1%，同比增長(zhǎng)27.1%；從類別看，技術(shù)改造完成投資170.8億元，占48.8%，同比增長(zhǎng)28%②數(shù)據(jù)引自《10月份我市工業(yè)投資增速躍居全省第一》，溫州市經(jīng)濟(jì)與信息化委員會(huì)，http://xxgk.wenzhou.gov.cn/xxgk/jcms_files/jcms1/web91/site/art/2012/11/21/art_7057_182957.html.，企業(yè)正在謀求升級(jí)轉(zhuǎn)型，改擴(kuò)建儲(chǔ)備產(chǎn)能，提升技術(shù)水平。此外，工業(yè)投資在第二季度開(kāi)始時(shí)恢復(fù)增長(zhǎng)，而拐點(diǎn)的出現(xiàn)亦有技術(shù)性原因，即2012年同期增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)過(guò)高導(dǎo)致同比水平的翹尾作用。

當(dāng)前，驅(qū)動(dòng)工業(yè)投資以較高速度增長(zhǎng)的主要力量是，在地方政府將固定資產(chǎn)投資率列入剛性政績(jī)考核背景下，產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)投資快速增長(zhǎng)，大項(xiàng)目投資率先保障，以及“十二五”規(guī)劃項(xiàng)目庫(kù)中的制造業(yè)新項(xiàng)目的開(kāi)工和技術(shù)改造骨干項(xiàng)目的推進(jìn)。溫州市地方政府專門(mén)印發(fā)《溫州市“扶工興貿(mào)”十項(xiàng)舉措》（溫委辦發(fā)[2012]123號(hào)），旨在解決工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的關(guān)鍵問(wèn)題，創(chuàng)造良好的招商引資環(huán)境?！胺龉づd貿(mào)”作為綜合性產(chǎn)業(yè)政策務(wù)實(shí)具體，其中企業(yè)原廠房改、擴(kuò)建可減免土地出讓金政策規(guī)定：企業(yè)未批先建生產(chǎn)車(chē)間可補(bǔ)辦相關(guān)手續(xù)確認(rèn)；“退二進(jìn)三”區(qū)域內(nèi)企業(yè)可進(jìn)行廠房改、擴(kuò)建等特殊松綁土地空間政策帶來(lái)一輪投資的跟進(jìn)。

2013年工業(yè)投資繼續(xù)加快的空間有限，工業(yè)投資將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。約束工業(yè)投資快速增長(zhǎng)的因素有：新項(xiàng)目建設(shè)和企業(yè)技術(shù)改造面臨巨大的資金缺口，融資壓力沉重，影響投資增長(zhǎng)的可持續(xù)性；制造業(yè)景氣未見(jiàn)明顯改善，企業(yè)盈利仍在低位，難以吸引投資；制造業(yè)新的投資所形成的產(chǎn)能將加重當(dāng)前普遍存在產(chǎn)能過(guò)剩危機(jī)，從而抑制制造業(yè)投資的增長(zhǎng)。地方政府的短期刺激投資政策容易造成新增產(chǎn)能與終端需求之間在節(jié)奏和潛力上的失衡。在企業(yè)財(cái)務(wù)去杠桿和制造業(yè)去產(chǎn)能的壓力下，雖然前期開(kāi)工項(xiàng)目的續(xù)建至少能讓工業(yè)固定資產(chǎn)投資率穩(wěn)定增長(zhǎng)，但未來(lái)投資增速將會(huì)放緩。

五、工業(yè)增長(zhǎng)的隱憂：短期成本控制與長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)調(diào)整

從短期、微觀角度觀察，2012年對(duì)于多數(shù)工業(yè)企業(yè)而言都是一個(gè)困難年。終端市場(chǎng)較一年前更糟，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入反復(fù)下探，成本剛性上揚(yáng)，微薄的利潤(rùn)正在消蝕信心水平。宏觀經(jīng)濟(jì)周期、存貨調(diào)整周期疊加工業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)矛盾，市場(chǎng)需求延續(xù)低位，利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收縮。周期波動(dòng)中工業(yè)內(nèi)各行業(yè)冷暖不均，漲跌互現(xiàn)，工業(yè)企業(yè)基于各自當(dāng)下?tīng)顩r的差異，對(duì)于未來(lái)前景的看法大多莫衷一是。

工業(yè)企業(yè)特別是制造企業(yè)最大的隱憂是主要成本價(jià)格持續(xù)上漲問(wèn)題。溫州工業(yè)品差異化不高，渠道外包普遍，終端定價(jià)能力羸弱，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格是主要競(jìng)爭(zhēng)手段[3]。未來(lái)資金、勞工、原材料、能源、運(yùn)輸、分銷(xiāo)成本上漲趨勢(shì)明顯，甚至部分成本還可能出現(xiàn)加速上漲，成本壓力直接挑戰(zhàn)總體利潤(rùn)率，構(gòu)成工業(yè)企業(yè)未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要障礙。一方面，市場(chǎng)需求的不確定性讓企業(yè)不敢冒然進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品升級(jí)；另一方面，企業(yè)模式創(chuàng)新能力弱化和創(chuàng)新速度放緩需要認(rèn)真檢討。后者也是導(dǎo)致近年來(lái)溫州制造業(yè)整體性影響力下降的根本原因所在。

從長(zhǎng)期宏觀的角度觀察，2013年前三個(gè)季度中，基于中央和地方政府政策刺激意愿和放松舉措的強(qiáng)化，溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)高概率仍將處在溫和復(fù)蘇的大趨勢(shì)上。而中長(zhǎng)期的工業(yè)增長(zhǎng)主要看國(guó)內(nèi)外需求的恢復(fù)進(jìn)程及反彈力度，與此同時(shí)，增長(zhǎng)需要關(guān)注價(jià)格走弱的減速的壓力。工業(yè)部門(mén)去杠桿進(jìn)入尾聲，卻并不意味著再杠桿的開(kāi)始；去庫(kù)存的見(jiàn)底，也并不意味著產(chǎn)能過(guò)剩的再出發(fā)。工業(yè)企業(yè)短期的利潤(rùn)率要看成本控制與價(jià)格反彈，中長(zhǎng)期利潤(rùn)增長(zhǎng)則更多依賴結(jié)構(gòu)調(diào)整與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)能力的培育。

總之，關(guān)于溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是個(gè)睽違已久的話題[4-6]。2013年或許會(huì)是一個(gè)開(kāi)始，從短期的應(yīng)對(duì)式表面調(diào)整過(guò)渡到長(zhǎng)期的基礎(chǔ)性修正。2012年11月黨的十八大精神要求：經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式取得重大進(jìn)展；12月4日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議又提出：加快調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)業(yè)整體素質(zhì)。深化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，要著力增強(qiáng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展新動(dòng)力。有了強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“質(zhì)量和效益”、淡化“增速”目標(biāo)的基調(diào)，溫州應(yīng)順應(yīng)趨勢(shì)而動(dòng)。

[1]任曉.2011—2012年溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析與趨勢(shì)研判[J].溫州職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào)，2012(1):1-7.

[2]夏心愉:匯豐11月PMI創(chuàng)13個(gè)月新高[N].第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)，2012-12-04(A04).

[3]任曉.2010—2011年溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析與趨勢(shì)判斷[J].溫州職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào), 2011(1):1-6.

[4]任曉.2009—2010年溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與展望[J].溫州職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào), 2010(1):1-5.

[5]任曉.當(dāng)前溫州工業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)探析[J].浙江經(jīng)濟(jì), 2009(15):46-47.

[6]任曉.溫州工業(yè)發(fā)展分析與展望[M]//金浩，王春光.2008年溫州經(jīng)濟(jì)社會(huì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè).北京:社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2008:38-43.