張銳

并不像救助希臘和西班牙等債務(wù)危重國那樣的慷慨大方，由歐盟委員會、歐洲央行和國際貨幣基金組織組成的“三駕馬車”對于伸出求援之手的塞浦路斯則異常的求全責(zé)備，并最終脅迫著塞國政府動起了“搶劫”本國銀行儲戶的心思。一石激起千層浪。深感遭遇野蠻盤剝的中小儲戶揭竿而起，塞國議會強力倒戈，平靜了一段時間的歐債危機(jī)在地中海再掀波瀾……

與希臘一起沉淪

無論是主權(quán)國家還是商業(yè)投資人，對于號稱“懶人國”的希臘都唯恐避之不及。然而，作為地中海地區(qū)的第三小國塞浦路斯卻怎么也無法擺脫和撇清與希臘的關(guān)系。在塞浦路斯現(xiàn)有76.7萬人口中，希臘族約占85.2%，另有11.6%是土耳其族，而且希臘族將希臘看作是自己的“母國”。歷史上希、土兩族曾組成的聯(lián)合政府中，塞浦路斯憲法明確規(guī)定總統(tǒng)只能由希臘族人擔(dān)任。后來，希、土兩族發(fā)生沖突，希臘軍人政權(quán)在塞浦路斯策動政變，建立了國際社會承認(rèn)的塞浦路斯共和國。在目前塞浦路斯的多黨聯(lián)合政府中，總統(tǒng)阿納斯塔夏季斯也為希臘族人，同時，在希臘軍隊中，希臘族人占了六成以上。

政治上無法割舍的淵源造就了塞浦路斯與希臘在經(jīng)濟(jì)上的緊密關(guān)聯(lián)。觀察發(fā)現(xiàn)，最近5年中，塞浦路斯銀行系統(tǒng)對希臘政府的債券投資一直處于直線上升狀態(tài)。資料顯示，目前塞浦路斯銀行業(yè)對希臘的敞口達(dá)到280億歐元，相當(dāng)于其總資產(chǎn)的三分之一，其中塞浦路斯的兩家最大銀行——塞浦路斯銀行和大眾銀行共持有47億歐元的希臘國債，是希臘最大的債權(quán)人之一。不僅如此，希臘人占塞國銀行存款總額為18.7%，而塞浦路斯銀行系統(tǒng)27.8%的貸款也發(fā)給了希臘居民，規(guī)模為189億歐元。

城門失火，殃及池魚。因希臘政府債務(wù)違約并且最終賴掉了75%的主權(quán)債務(wù)負(fù)擔(dān)，塞浦路斯銀行業(yè)遭遇了意想不到的抽筋剝皮之苦。一方面，受到自身銀行系統(tǒng)中希臘存貸款因素的擾動，在希臘宣布有條件違約后，塞浦路斯銀行業(yè)的不良貸款率迅速上升至27%，不良貸款規(guī)模達(dá)到230億歐元。另一方面，希臘債務(wù)的絕對減記引致了塞浦路斯銀行業(yè)債權(quán)的劇烈萎縮，僅塞浦路斯銀行和大眾銀行兩家所承受的債務(wù)減記損失就達(dá)35.25億歐元，相當(dāng)于塞浦路斯國內(nèi)生產(chǎn)總值的20%。曾幾何時，塞浦路斯銀行的市值升至75億歐元，但如今卻無奈瘦身為區(qū)區(qū)的4億歐元。無獨有偶，有著110年歷史的大眾銀行在高峰時期市值飆至81億歐元，而今天僅剩下1.7億歐元的干癟身軀。

自有債權(quán)的被剝奪和不良資產(chǎn)的劇增在無情削弱和吞噬塞浦路斯銀行業(yè)風(fēng)險承受能力的同時，也令塞國銀行失去了最基本的流動性支付功能。無奈，受傷最嚴(yán)重的塞浦路斯銀行和大眾銀行首先向歐洲中央銀行申請緊急流動性支持（ELA），而且過去半年中塞國銀行業(yè)對于歐行ELA的依賴程度逐月提高。資料顯示，2012年底，塞浦路斯銀行系統(tǒng)的ELA借款余額達(dá)到90億歐元，而目前上升到了100多億歐元。然而，作為歐洲央行通過各成員國央行提供給相關(guān)危機(jī)銀行的過渡性貸款，ELA不僅需要資產(chǎn)抵押，而且存在著一定程度的折讓率（一般按照抵押資產(chǎn)的70%進(jìn)行折讓），同時，貸款利率的要價也格外高昂。塞浦路斯銀行業(yè)通過ELA能夠維系多久不能不充滿懸念。

問題的關(guān)鍵還在于，在人口只有110萬的塞浦路斯，其銀行業(yè)的龐大身軀超過人們的想象。資料顯示，塞浦路斯銀行業(yè)擁有的存款規(guī)模達(dá)700億歐元，其中三分之一來自本土之外，不難想象，其對外國儲戶的嚴(yán)重依賴自然大大勝于本國的金融監(jiān)管。不僅如此，塞國銀行金融體系的資產(chǎn)總規(guī)模高達(dá)1250億歐元，為其GDP總量的670%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過意大利290%和西班牙380%的比例。這種特殊的行業(yè)結(jié)構(gòu)生態(tài)決定了銀行業(yè)危機(jī)實際就是一國的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，塞國無序違約和退出歐元區(qū)的警報驟然拉響。

“三駕馬車”的高壓

面對國內(nèi)銀行的危局，在總統(tǒng)位置上執(zhí)杖不到一年的阿納斯塔夏季斯提前向外界喊話，承諾決不會尋求“三駕馬車”的求助。的確，為穩(wěn)定市場，塞浦路斯政府過去一年中絞盡腦汁吸納外資，這才有了銀行系統(tǒng)中近700億歐元的儲蓄進(jìn)賬；另外，塞浦路斯還向世界各國(包括中國)富翁開放投資移民，勾勒本國天然氣開發(fā)藍(lán)圖吸引海外投資等等。然而，遺憾的是，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)持續(xù)劇烈萎縮兩年之久的塞浦路斯最終沒有迎來乍暖還寒的春意，相反遭遇到了國際社會接二連三的“棒喝”。在全球著名的評級機(jī)構(gòu)惠譽首先將塞浦路斯的主權(quán)信用降至“垃圾”級之后，標(biāo)準(zhǔn)普爾等迅速跟進(jìn)，紛紛下調(diào)塞浦路斯的銀行評級，塞國在金融市場上的融資鏈條開始嘎嘎作響。

恐慌向市場蔓延。在塞浦路斯，不少儲戶涌入銀行瘋狂擠兌，甚至有儲戶直接把推土機(jī)開到銀行門口以應(yīng)對銀行的關(guān)門謝客之舉。為防不測，英國皇家空軍一架飛機(jī)運送了100萬歐元現(xiàn)金至塞浦路斯，以供塞境內(nèi)英國人在自動取款機(jī)和銀行卡無法使用時應(yīng)急……而問題的關(guān)鍵在于，塞浦路斯中央銀行并無印刷增量貨幣的權(quán)力，向“三駕馬車”尋求救命稻草最終成為了塞浦路斯的唯一出路。

對于阿納斯塔夏季斯政府放下高傲身架回到談判桌前，歐委會、IMF和歐央行發(fā)出了齊刷刷的掌聲，不過，以往的歷史證明，對于“歐豬五國”（Portugal、Italy、Ireland、Greece、Spain——PIIGS）任何一國的金融援助，“三駕馬車”都不會毫無原則地施與，而是必須要求受援國接受一定的財政緊縮安排方案。出于無奈，塞國政府在談判過程中作出了實施經(jīng)濟(jì)緊縮的承諾，但由于雙方在如何降低債務(wù)率以及未來誰應(yīng)該償還債務(wù)等關(guān)鍵問題上分歧明顯，塞浦路斯尋求救助的談判自去年6月開啟之后一直未見突破性進(jìn)展。

面對僵局，掌握著鑄幣大權(quán)的歐洲央行開始放出狠話，聲稱如果塞浦路斯不能與“三駕馬車”達(dá)成救助協(xié)議，將切斷對該國受困銀行的緊急融資，明眼人發(fā)現(xiàn)，這是歐洲央行首次公開表示會考慮將某個成員國排除在ELA項目之外。外壓起到了作用。在三月中旬的歐元區(qū)首腦峰會上，塞浦路斯與“三駕馬車”達(dá)成了最終協(xié)議，雙方敲定對塞國的救助規(guī)模為170億歐元，其中“三駕馬車”提供100億歐元，余下金額由塞浦路斯通過征收10%左右的存款稅湊齊，預(yù)計可以籌集到58億歐元。

前有古人，后有來者。塞浦路斯成為了繼希臘、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙之后第五個申請救助的歐元區(qū)國家也許并令人們奇怪，而讓人震驚的是在對塞國的救助上，“三駕馬車”打破了救助的傳統(tǒng)做法，逼迫著塞浦路斯揚起了征收“存款稅”的屠刀，塞浦路斯也由此成為了歐元區(qū)第一個開征“存款稅”的國家。按照歐盟的估計，只要通過征收“存款稅”，“賴掉”部分內(nèi)、外債，就可在整個ELA紓困階段將塞浦路斯債務(wù)水平控制在年GDP總量的128%左右，低于迄今受援國145%的基線水平。

“三駕馬車”在救助塞浦路斯所表現(xiàn)出的態(tài)度顯然沒有如同他們救助希臘、西班牙等國時那樣的主動和友善，甚至對塞國提出的要求格外地苛刻與不近人情。之所以如此，就在于塞浦路斯的經(jīng)濟(jì)規(guī)模僅占?xì)W盟經(jīng)濟(jì)總量的0.2%，其240億歐元的GDP總值在歐元區(qū)任何一個國家面前只能是小巫見大巫。歐盟的態(tài)度世人便知：即便是塞浦路斯的天塌下來，歐元區(qū)也不會塵土飛揚。事實也佐證了歐委會的判斷。就在塞浦路斯承接了“三駕馬車”救助協(xié)議的同時，意大利和西班牙等國債券市場認(rèn)購場景異常紅火，乃至最終發(fā)債數(shù)額大大高出既定目標(biāo)，國債收益率相應(yīng)地被拉低到5%以下的位置。

德國的強硬態(tài)度反射到了“三駕馬車”對塞浦路斯的作用之上。作為經(jīng)濟(jì)最為健康的歐元區(qū)國家，在歐盟高達(dá)5000億歐元的歐洲穩(wěn)定基金中，德國的出資份額占到近30%，這也就意味著，“三駕馬車”的每一筆對外援助都有近1/3來自德國納稅人的血汗錢。正是如此，在對塞浦路斯的談判過程中，德國不斷向“三駕馬車”施壓，稱絕不放松救助條件，否則將以撤資相拒。不僅如此，德國人心中還有一個“小九九”，對塞浦路斯高達(dá)100億歐元的救助計劃，能夠最終獲益的還是在塞國銀行中持有大量存款頭寸的俄羅斯人，對此，德國人既不愿意當(dāng)冤大頭，更企圖讓塞國開征“存款稅”倒逼俄羅斯出手相助。

“搶劫式”悲喜劇

從“三駕馬車”手中拿到了救助協(xié)議的塞浦路斯政府滿懷信心地在國內(nèi)迅速啟動了征收“存款稅”方案。按照規(guī)定，塞浦路斯所有銀行儲戶要根據(jù)存款數(shù)額支付一次性稅款，其中10萬歐元以上存款的稅率為9.9%，10萬歐元以下存款的稅率為6.75%。除了在塞浦路斯銀行開戶的外國儲戶無奈忍受著絞肉之痛外，按照日本野村證券的計算，“存款稅”將使塞浦路斯全國家庭可支配收入的15%作為稅款流入國庫，這不亞于是一次空前與野蠻的“搶竊”。

憤怒在塞國如山洪般爆發(fā)。數(shù)萬人走上街頭抗議歐盟的救援條件，并在議會大廈周圍高呼“否決、否決”的口號，表達(dá)對政府征收存款稅的不滿。民意難違，盡管阿納斯塔夏季斯在議會面前進(jìn)行了苦口婆心的解釋與勸導(dǎo)，但最終未能讓反對黨和民主黨議員點頭稱是。結(jié)果非常地殘酷，塞浦路斯議會以0票的通過率否決了政府的“存款稅”方案。獲知消息的塞國民眾如同過節(jié)般地發(fā)出歡呼聲，并聚攏在中央政府門前高聲唱起了塞浦路斯國歌。

但是，情勢并沒有普通百姓料想的那樣簡單。在塞國議會否決了“存款稅”方案后的僅僅一小時，歐洲央行發(fā)出警告，如果塞國政府未能使存款稅方案成行，歐行將立即關(guān)閉向塞浦路斯銀行系統(tǒng)提供ELA的通道。墻倒眾人推，標(biāo)準(zhǔn)普爾隨即將塞浦路斯主權(quán)信用評級從CCC+調(diào)降至CCC，令其距違約級別僅一步之遙；與此同時，穆迪投資將塞浦路斯銀行、大眾銀行的債券評級由Caa2下調(diào)一檔至Caa3，為垃圾級中的倒數(shù)第二級；作為策應(yīng)，惠譽將塞浦路斯的評級加入負(fù)面觀察名單，塞國信用等級繼續(xù)遭遇下調(diào)的風(fēng)險明顯放大。

挽危機(jī)與傾倒，火急火燎的塞國政府緊急啟動“B”計劃，其中最為引人關(guān)注的就是“團(tuán)結(jié)基金”。按照最新的政府方案，塞浦路斯將包括未來的天然氣收入等在內(nèi)的各項國家資產(chǎn)捆綁在一起，以此基金發(fā)行緊急公債，用以彌補該國救助協(xié)議中的資金缺口。資料顯示，塞浦路斯南部海岸的天然氣儲量達(dá)5萬億到8萬億立方米，總計價值為3880億美元。受政府壯士斷腕氣概的影響，塞浦路斯大主教克里索斯托二世向阿納斯塔夏季斯承諾，將教會財產(chǎn)交政府處置，幫助塞浦路斯走出困境。觀察發(fā)現(xiàn)，塞天主教會是塞浦路斯最大的土地持有方，在塞浦路斯第三大銀行——希臘銀行等多個企業(yè)擁有股份，總資產(chǎn)規(guī)模預(yù)計超過數(shù)千萬歐元。

作為“B”計劃的重要組成部分，塞國政府宣布關(guān)閉銀行大門，同時為防止銀行業(yè)重開后儲戶擠兌潮和外國資金逃離，塞浦路斯政府實施了歐元區(qū)前所未有的資本管制。根據(jù)管制規(guī)定，儲戶每日的提款額受到極大限制，同時儲戶不得在定期存款到期以前提款，所有定期存款在到期日將被強制續(xù)存，禁止或限制非現(xiàn)金交易，限制使用借記卡、信用卡或預(yù)付費記賬卡，禁止或限制儲戶的支票兌現(xiàn)，限制本國銀行間轉(zhuǎn)賬或同行內(nèi)部轉(zhuǎn)賬，限制資本、支付和匯款流動等等。

不出德國預(yù)料，在國內(nèi)進(jìn)行“封堵”的同時，塞國總理匆匆趕往俄羅斯尋求“援兵”。在與俄方的交涉中，塞浦路斯不僅希望塞方正在向俄方申請的50億歐元貸款能夠迅速到位，同時請求將2011年從俄所貸的25億歐元還款期由2016年推遲到2021年。作為交換條件，塞浦路斯承諾俄羅斯天然氣工業(yè)公司可以參與塞浦路斯近海能源的開采，甚至俄羅斯可以在塞浦路斯國有天然氣公司中獲得股權(quán)。然而，讓塞國和德國在內(nèi)的歐元區(qū)國家大跌眼鏡的是，俄羅斯對于塞浦路斯拋來的“繡球”并沒有表現(xiàn)出濃厚的興趣，俄方給出回答是，俄羅斯不考慮向塞浦路斯提供額外貸款，也不準(zhǔn)備向塞浦路斯的能源領(lǐng)域投資。

除了如同德國所揣測的俄羅斯因為在塞浦路斯銀行系統(tǒng)中存放有大量存款而不得不伸手相救外，塞國將求援之手伸向俄羅斯還有自己的把握。根據(jù)摩根士丹利提供的數(shù)據(jù)，2007-2011年間，塞浦路斯從俄羅斯得到了2030億美元的貸款，占塞浦路斯貸款總額的24%；2011年，當(dāng)塞浦路斯政府失去了進(jìn)入金融市場的機(jī)會時，他們第一個去找的就是俄羅斯，結(jié)果俄羅斯借了25億歐元給他們。塞浦路斯政府的想法其實很簡單，歷來對自己十分慷慨的俄羅斯不會在關(guān)鍵時刻麻木不仁，自然就不會想到會吃“閉門羹”。

斷絕了外援希望的塞浦路斯又不得不將眼光轉(zhuǎn)向了國內(nèi)。在與議會進(jìn)行了緊急磋商之后，阿納斯塔夏季斯政府提出的銀行重組法案最終獲得通過。根據(jù)該法案，塞浦路斯第二大銀行大眾銀行將被切割成兩部分，即超過10萬歐元以上的存款被凍結(jié)且其大部分將用于償債，而10萬歐元以下的部分移交給該國最大銀行塞浦路斯銀行，同時，塞浦路斯銀行中10萬歐元以上的存款也將面臨一定程度的減記。按照塞浦路斯官方公布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，塞浦路斯銀行存款超過10萬歐元的部分最高損失40%，大眾銀行超10萬歐元存款損失比例或為80%。測算表明，塞浦路斯銀行遭受損失的大額儲戶約為1.9萬個，他們總計存有80.1億歐元存款，損失40%意味著該國將獲得32億歐元的資金。與此同時，大眾銀行的無保險保障存款總計32億歐元，損失80%相當(dāng)于塞浦路斯政府獲得25.6億歐元的資金。這樣，塞浦路斯基本上可在國內(nèi)先籌集到早已敲定的58億歐元，而獲得了滿足條件的歐盟將在5月份向塞浦路斯撥出首筆“救命錢”。

滿地飛揚的雞毛

觀察發(fā)現(xiàn)，與最初玉石俱焚的“搶竊”方案不同，在塞國銀行存款10萬歐元以下的小儲戶逃過了被劫的厄運，不明真相的人一定會覺得這是塞國政府良心的發(fā)現(xiàn)，其實不然。作為歐盟成員國，塞浦路斯不能違反歐委會在5年前制定的《存款擔(dān)保應(yīng)急法案》可以說天經(jīng)地義，因為該法案明確規(guī)定：“國家保險機(jī)構(gòu)為10萬歐元及以下銀行存款提供損失擔(dān)?！保瑲W盟再怎么逼自己棄良從娼，塞國政府也不至于拿法規(guī)當(dāng)兒戲。然而，在為小儲戶敞開幸存之窗時，塞浦路斯整個國家仍難逃無法逆轉(zhuǎn)的囧境。

表面上看，無保險儲戶因為銀行重組而遭遇深度灼傷，但背后卻是塞浦路斯的政府信譽和銀行信譽的重大貶損與加速流失。曾幾何時，塞浦路斯政府滿臉堆笑地迎接大批非本國尤其是歐元區(qū)以外國家的資金進(jìn)存于本國銀行，但轉(zhuǎn)身之間卻兇相畢露，其結(jié)果不僅會令那些未進(jìn)入塞國的國際資本望而卻步，而且讓已無奈躺在塞國銀行上的境內(nèi)外大額儲戶如坐針氈，并絞盡腦汁地謀求出逃。這樣，占國內(nèi)經(jīng)濟(jì)比重高達(dá)八成以上的塞浦路斯銀行只能等待著歐洲央行的輸血，而這種生存狀態(tài)與一個瀕臨死亡的病人有什么區(qū)別？

的確，塞浦路斯政府可以對銀行流動性啟動資本管制，但必須正視的是，資本管制措施雖只是臨時性措施，但一旦實施卻往往很難退出，而且這種手段對于歐元區(qū)成員國來說具有不同尋常的副作用。歐元作為單一貨幣，其本質(zhì)就是加強資本的流動性，充分調(diào)動貨幣資源對于市場的配給，而資本控制則是反其道而行之，違背了歐元區(qū)設(shè)立的最本質(zhì)宗旨。因此，區(qū)區(qū)塞浦路斯實施的野蠻行為犧牲的是整體歐盟的經(jīng)濟(jì)道義與政治清白。

問題的關(guān)鍵在于，從銀行儲戶手中“搶”到錢的塞浦路斯并不能咸魚翻身或者病去身健。據(jù)歐委會作出的估計，在去年經(jīng)濟(jì)縮水2.3%的基礎(chǔ)上，今年塞浦路斯將繼續(xù)萎縮3.5%。但現(xiàn)在看來，這個預(yù)測太過樂觀。塞浦路斯兩家最大銀行的重組可能導(dǎo)致數(shù)千個崗位流失，這會令塞國失業(yè)率雪上加霜，而且隨著未來銀行儲戶的可能流失，在無法獲得正常流動性支持下，塞國原本嚴(yán)重的企業(yè)破產(chǎn)問題會進(jìn)一步加劇，政府稅收收入會繼續(xù)收縮，塞浦路斯的財政能力愈加式微。根據(jù)原來的計劃，到2020年，塞浦路斯公共債務(wù)占GDP的比重必須下降到100%，現(xiàn)在看來，要想達(dá)到這一目標(biāo)，塞浦路斯還需要向“三駕馬車”發(fā)出第二次求助，否則，其違約警報聲隨時拉響。

斷一指必痛十指。塞浦路斯在透支和踐踏自身市場信譽的同時，也不能不將世人質(zhì)疑甚至唾棄的目光引向歐元區(qū)乃至整個歐盟。從希臘政府債務(wù)違約賴掉了75%的主權(quán)債負(fù)擔(dān)，到塞浦路斯政府直接從銀行儲戶手中搶錢，歐元區(qū)危機(jī)國政府已經(jīng)從“無賴”升級為“強盜”，而且這種行為在當(dāng)今世風(fēng)日下的國際社會中極易被拷貝和模仿。按照歐元集團(tuán)主席迪塞爾布洛姆的說法，塞浦路斯救助方案將成為今后處理歐元區(qū)銀行業(yè)危機(jī)的范例，據(jù)此，人們完全有理由相信，一旦西班牙、意大利等歐債危重國力不能保，也會向銀行儲戶打開殺戒。不過，背信棄義的背后是市場“用腳投票”的懲罰。雖然意大利、西班牙等債務(wù)危機(jī)國并不會出現(xiàn)如同塞浦路斯銀行那樣瘋狂的擠兌潮，但南歐各國銀行儲戶資金外逃的現(xiàn)象勢必會進(jìn)一步加劇。資料顯示，自希臘危機(jī)以來，這些國家的存款已經(jīng)持續(xù)流失，絕對額出現(xiàn)明顯下降，而塞浦路斯的示范行為將會加快這一流失速度，到時，歐元區(qū)流動性不足的壓力會愈加增強，歐洲央行的寬松貨幣政策也會相應(yīng)地受到掣肘。

作為最大的受害者，俄羅斯對塞浦路斯“惡意”行徑可能會不依不饒。據(jù)俄塔社報道，在塞浦路斯國內(nèi)銀行680億歐元存款中，超過200億是俄羅斯人的存款。如果塞浦路斯銀行重組法案得以實施，俄羅斯將最高面臨60多億歐元的損失；不僅如此，俄羅斯銀行對塞浦路斯持有高達(dá)300億-400億美元的跨境信貸頭寸，俄羅斯的很多大型銀行都卷入了塞浦路斯的業(yè)務(wù)，塞浦路斯實施的資本管制可能使高達(dá)530億美元的資金無法回流俄羅斯，從而拉低俄羅斯銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。對此，俄羅斯總統(tǒng)普京放出了“不公平、不專業(yè)、很危險”的狠話，總理梅德韋杰夫也發(fā)出了塞浦路斯是“盜竊”的錚錚罵聲。因此，不排除俄羅斯會對歐盟以牙還牙，如對大量滯留于俄羅斯的歐洲企業(yè)開征資產(chǎn)稅等。另外，先于政府的報復(fù)行動，目前在塞浦路斯的俄羅斯企業(yè)和銀行正準(zhǔn)備抱團(tuán)將塞浦路斯推上國際法庭。