王化成，彭文偉，張順葆

（中國(guó)人民大學(xué) 商學(xué)院，北京 100872）

一、引 言

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)政治、法律、經(jīng)濟(jì)、文化等宏觀環(huán)境一直處于變化之中且極具中國(guó)特色，深刻影響著我國(guó)公司財(cái)務(wù)管理的實(shí)務(wù)操作與理論發(fā)展。環(huán)境變化對(duì)財(cái)務(wù)管理影響的理論研究不斷發(fā)展。1998年，筆者以財(cái)務(wù)管理環(huán)境為起點(diǎn)，建立了廣義財(cái)務(wù)管理結(jié)構(gòu)體系，認(rèn)為財(cái)務(wù)管理總是依賴于其生存發(fā)展的環(huán)境，脫離了環(huán)境來(lái)研究財(cái)務(wù)管理理論，就等于是無(wú)源之水，無(wú)本之木。

進(jìn)入21世紀(jì)后，我國(guó)背景下的財(cái)務(wù)管理理論研究發(fā)展迅速，法律、政治、社會(huì)文化與財(cái)務(wù)管理的研究在國(guó)內(nèi)外掀起了“財(cái)務(wù)與政治”、“財(cái)務(wù)與法律”、“財(cái)務(wù)與社會(huì)文化”的研究熱潮。立足于我國(guó)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)時(shí)期特殊的宏觀財(cái)務(wù)環(huán)境，關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)決策行為，涉及更多宏觀環(huán)境影響因素的研究不斷涌現(xiàn)。但是，值得注意的是，宏觀環(huán)境對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策的影響研究尚存在不足之處，如財(cái)務(wù)決策理論研究中對(duì)在社會(huì)發(fā)展中越來(lái)越重要的無(wú)形資產(chǎn)及人力資產(chǎn)的分析和討論還稍顯缺乏，圍繞平衡計(jì)分卡和戰(zhàn)略地圖等業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工具展開(kāi)的學(xué)術(shù)研究與高管激勵(lì)的研究還有待探索。

研究宏觀環(huán)境對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策的影響，對(duì)于指導(dǎo)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐創(chuàng)新具有重要意義。如何將已有的研究成果進(jìn)行梳理，分析當(dāng)前的研究現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)研究中的不足，找到深入研究的方向，進(jìn)而為財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)工作提供有益參考，這些已成為迫在眉睫的問(wèn)題。因此，本文以財(cái)務(wù)管理宏觀環(huán)境為起點(diǎn)，梳理宏觀環(huán)境對(duì)廣義財(cái)務(wù)管理決策影響的研究，在對(duì)已有文獻(xiàn)進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上識(shí)別潛在的研究機(jī)會(huì)，提出可行的研究建議，以期我國(guó)財(cái)務(wù)管理理論的研究更加全面與深入。

二、企業(yè)宏觀環(huán)境與廣義財(cái)務(wù)決策的研究評(píng)述

宏觀環(huán)境為企業(yè)交易活動(dòng)的順利進(jìn)行提供各種保障和約束，宏觀環(huán)境的不同將導(dǎo)致市場(chǎng)交易成本的差異［1］，而交易成本的大小將會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)管理決策。廣義財(cái)務(wù)決策的內(nèi)容是廣義財(cái)務(wù)管理理論體系的重要部分［2-4］，主要包括廣義籌資決策、廣義投資決策和廣義分配決策。本部分將宏觀環(huán)境細(xì)分為政治環(huán)境、法律環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境與技術(shù)環(huán)境五部分，分別梳理其對(duì)財(cái)務(wù)決策影響的研究。

圖1 企業(yè)宏觀環(huán)境對(duì)廣義財(cái)務(wù)決策的現(xiàn)有研究

（一）政治環(huán)境與財(cái)務(wù)決策

政治學(xué)與財(cái)務(wù)學(xué)的交叉研究是近些年研究的熱點(diǎn)，政治環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響主要可以分為政治關(guān)聯(lián)、政府干預(yù)、政府控制三個(gè)部分。

政治關(guān)聯(lián)主要指企業(yè)與政府存在一定的直接或間接關(guān)系。一方面，F(xiàn)an等［5］提出，政治關(guān)聯(lián)的建立有利于公司的財(cái)務(wù)決策，將影響國(guó)有商業(yè)銀行的信貸決策以及賦予企業(yè)部分商業(yè)特權(quán)，以及會(huì)引致公司股票價(jià)格顯著上升［6］。但同時(shí)，劉慧龍等卻認(rèn)為［7］建立政治關(guān)聯(lián)會(huì)損壞企業(yè)價(jià)值、員工配置效率，Chen等［8］也提出政治關(guān)聯(lián)會(huì)損害國(guó)有企業(yè)投資效率。

政府干預(yù)是為了克服市場(chǎng)失靈，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行的干預(yù)和調(diào)控。一方面，梁萊歆［9-10］等認(rèn)為，受到政府干預(yù)的民營(yíng)企業(yè)為政府實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大就業(yè)的目標(biāo)，支付更高的薪酬成本，導(dǎo)致地方國(guó)有上市公司過(guò)度投資。另一方面，Qian［11］提出在支撐市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ)制度有效建立起來(lái)之前，政府干預(yù)可以作為缺失的市場(chǎng)機(jī)制的一個(gè)替代。

政府控制是指企業(yè)的終極控制人為政府部門或機(jī)構(gòu)。中國(guó)上市公司中絕大部分是國(guó)有企業(yè)，中國(guó)的國(guó)有銀行傾向于貸款給盈利能力更高和實(shí)施了改革的國(guó)有企業(yè)［12］，國(guó)家持股給上市公司債權(quán)融資帶來(lái)了優(yōu)勢(shì)，地方政府控制的上市公司存在著因薪酬契約失效導(dǎo)致的投資過(guò)度現(xiàn)象［13］。

（二）法律環(huán)境與財(cái)務(wù)決策

近些年，越來(lái)越多的學(xué)者研究新興市場(chǎng)國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家在法律制度、產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度等方面的差異如何影響企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，如Fan等［14］。法律與財(cái)務(wù)決策的研究主要圍繞法系和相關(guān)法律制度兩個(gè)方面展開(kāi)。

在法系與財(cái)務(wù)決策方面，La Porta等［15-16］掀起了“法與財(cái)務(wù)”的研究熱潮。La Porta等［17］以及黎來(lái)芳等［16］研究得出，投資者保護(hù)好的國(guó)家，公司收益不容易被內(nèi)部人侵占，資本成本低。投資者法律保護(hù)與股利支付存在兩種相反的關(guān)系：股利是有效保護(hù)投資者的結(jié)果或者是投資者法律保護(hù)的一種替 代［16］。

公司法、證券法、稅法等是與財(cái)務(wù)決策最相關(guān)的法律法規(guī)。公司法及相關(guān)法規(guī)與財(cái)務(wù)決策的研究主要從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)和高級(jí)管理人員的權(quán)利與義務(wù)、利潤(rùn)分配和員工薪酬等方面進(jìn)行［18］。證券法與相關(guān)法規(guī)對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響研究包括公司股票發(fā)行的各種方式，證券發(fā)行、上市、交易過(guò)程中的信息披露及監(jiān)管、上市公司收購(gòu)等。其中，IPO融資一直是研究的熱點(diǎn)［19］。稅法與公司財(cái)務(wù)的研究主要圍繞稅率的變動(dòng)、稅收優(yōu)惠的調(diào)整以及稅收征管等方面進(jìn) 行［20-21］。

（三）經(jīng)濟(jì)環(huán)境與財(cái)務(wù)決策

經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策影響最直接的因素之一，可以從經(jīng)濟(jì)周期和經(jīng)濟(jì)政策兩大方面來(lái)梳理已有研究。

經(jīng)濟(jì)周期是總體經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與緊縮的交替或周期性波動(dòng)變化的現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)周期與企業(yè)個(gè)體盈利水平關(guān)系的研究始于Brown等，他們發(fā)現(xiàn)美國(guó)企業(yè)個(gè)體盈利水平與整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況正相關(guān)［22］。Klein［19］等發(fā)現(xiàn)1951-2001年期間，經(jīng)濟(jì)周期和美國(guó)上市公司的資產(chǎn)回報(bào)率正相關(guān)。李遠(yuǎn)鵬［23］在控制了IPO效應(yīng)后，發(fā)現(xiàn)上市公司的盈利能力受到宏觀經(jīng)濟(jì)周期的影響。

宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要包括財(cái)政政策、貨幣政策、匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策等。周業(yè)安［24］研究了中國(guó)政府的金融抑制政策對(duì)企業(yè)融資能力的影響。Beaudry等［25］研究發(fā)現(xiàn)面對(duì)貨幣政策帶來(lái)的不確定性，企業(yè)投資行為趨于一致。祝繼高等［26］發(fā)現(xiàn)，當(dāng)貨幣政策緊縮時(shí)，企業(yè)會(huì)主動(dòng)增加現(xiàn)金持有水平。

（四）社會(huì)文化環(huán)境與財(cái)務(wù)決策

社會(huì)文化是某一特定人類社會(huì)在其長(zhǎng)期發(fā)展歷史過(guò)程中形成的，它主要由特定的價(jià)值觀念、倫理道德規(guī)范、宗教信仰及風(fēng)俗習(xí)慣等構(gòu)成。Allen等［27］發(fā)現(xiàn)，在不完善的法律保護(hù)和信貸歧視的融資環(huán)境中，中國(guó)的許多私營(yíng)企業(yè)依靠非正式的融資渠道，取得了長(zhǎng)足發(fā)展，他認(rèn)為聲譽(yù)機(jī)制及個(gè)人關(guān)系等發(fā)揮了重要作用。民營(yíng)企業(yè)家銀行關(guān)系資本、協(xié)會(huì)關(guān)系資本均對(duì)研發(fā)投資有顯著正影響，企業(yè)聲譽(yù)（品牌）與企業(yè)業(yè)績(jī)正相關(guān)［28］。但是也有研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)的許多私營(yíng)企業(yè)借助個(gè)人聲譽(yù)及關(guān)系形成的非正式融資渠道作用有限［29］。

文化對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)和決策的影響日益受到學(xué)者的關(guān)注。Jana P F［30］等發(fā)現(xiàn)越是崇尚個(gè)人主義、權(quán)利等級(jí)越低、不確定性規(guī)避越低的國(guó)家，越傾向發(fā)放股利。李心合［31］認(rèn)為儒家倫理思想基石——“誠(chéng)信”對(duì)企業(yè)理財(cái)有良好的支撐作用?？刂菩怨蓶|違背商業(yè)倫理和誠(chéng)信義務(wù)，會(huì)降低公司價(jià)值［32］，文化會(huì)影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

（五）技術(shù)環(huán)境與財(cái)務(wù)決策

技術(shù)環(huán)境可以分為硬技術(shù)環(huán)境和軟技術(shù)環(huán)境。魏江提出，廣義的技術(shù)包括硬技術(shù)和軟技術(shù)兩部分，軟技術(shù)主要體現(xiàn)在組織、管理、決策、信息等難以表達(dá)的無(wú)形技術(shù)，硬技術(shù)是整體技術(shù)中有形的部分，體現(xiàn)在研究開(kāi)發(fā)出來(lái)的產(chǎn)品實(shí)體中。

硬技術(shù)對(duì)公司財(cái)務(wù)的影響主要體現(xiàn)在ERP系統(tǒng)、管理會(huì)計(jì)控制系統(tǒng)的應(yīng)用和對(duì)研發(fā)投資的影響。ERP系統(tǒng)與企業(yè)業(yè)績(jī)之間關(guān)系的研究結(jié)論并不一致，Hayes等［33］發(fā)現(xiàn)ERP實(shí)施的宣告會(huì)產(chǎn)生正的股票超額回報(bào)，而Poston［34］等沒(méi)有發(fā)現(xiàn)ERP對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的影響。管理會(huì)計(jì)控制系統(tǒng)能夠提升企業(yè)的業(yè)績(jī)，包括支持競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的實(shí)施、便于采用世界級(jí)制造實(shí)踐和提升企業(yè)的創(chuàng)新能力［35］。此外，靳衛(wèi)東發(fā)現(xiàn)采取漸進(jìn)式技術(shù)進(jìn)步可以增加企業(yè)人力資本投資。

軟技術(shù)對(duì)于財(cái)務(wù)決策的影響研究并不是單獨(dú)出現(xiàn)，而是融合在其它研究中體現(xiàn)的。如集團(tuán)化的管理思想，引發(fā)了內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究、ERP系統(tǒng)的應(yīng)用研究和企業(yè)集團(tuán)共享服務(wù)研究［36］。戰(zhàn)略管理引出的專業(yè)化和多元化對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響、企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模式研究等。

三、現(xiàn)有研究的不足

通過(guò)對(duì)宏觀環(huán)境與廣義財(cái)務(wù)決策研究的回顧，發(fā)現(xiàn)宏觀環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)決策影響的相關(guān)研究成果越來(lái)越豐富，研究視角不斷增多，研究?jī)?nèi)容不斷深入，但同時(shí)也發(fā)現(xiàn)此方面的研究路徑不夠清晰，研究方法不夠全面、理論基礎(chǔ)不夠?qū)挿旱葐?wèn)題。下面將具體分析宏觀環(huán)境與廣義財(cái)務(wù)決策現(xiàn)有研究的不足之處。

（一）研究路徑不夠清晰

現(xiàn)有研究多是宏觀環(huán)境對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的直接影響，即使涉及間接影響的研究，也沒(méi)有說(shuō)明其中的傳導(dǎo)路徑和作用機(jī)制。宏觀環(huán)境對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策的影響有直接和間接兩種路徑，直接影響主要是指政治、法律、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)文化和技術(shù)環(huán)境的變化直接引起公司財(cái)務(wù)決策的變化。但宏觀環(huán)境對(duì)公司財(cái)務(wù)的影響更多的是間接影響，如法律環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響，其中可能的影響機(jī)制為法律制度對(duì)投資者保護(hù)的規(guī)定影響企業(yè)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，引起公司治理的變化從而影響財(cái)務(wù)決策。即企業(yè)宏觀環(huán)境的變遷直接推動(dòng)甚至決定著企業(yè)行業(yè)環(huán)境與內(nèi)部環(huán)境的形成與發(fā)展，而企業(yè)宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境與內(nèi)部環(huán)境又共同作用于企業(yè)財(cái)務(wù)決策。

（二）研究?jī)?nèi)容不夠全面

宏觀環(huán)境作為重要的環(huán)境因素，在研究企業(yè)行為時(shí)日益受到關(guān)注。但政治環(huán)境研究多數(shù)集中在政治關(guān)聯(lián)，法律環(huán)境研究多數(shù)集中在投資者法律保護(hù)，而政府干預(yù)、稅法等方面的研究缺乏。具體的經(jīng)濟(jì)政策針對(duì)不同的問(wèn)題，也會(huì)產(chǎn)生不同的影響，這方面的深入研究很少。社會(huì)文化環(huán)境、技術(shù)環(huán)境研究由于衡量指標(biāo)選取和定量化的難度，相應(yīng)的文獻(xiàn)較少，尤其是技術(shù)環(huán)境的研究。技術(shù)變革給實(shí)務(wù)界帶來(lái)了巨大的影響，但理論界卻沒(méi)有相匹配的研究。財(cái)務(wù)決策理論研究中對(duì)在社會(huì)發(fā)展中越來(lái)越重要的無(wú)形資產(chǎn)及人力資產(chǎn)的分析和討論還稍顯缺乏，圍繞平衡計(jì)分卡和戰(zhàn)略地圖等業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工具展開(kāi)的學(xué)術(shù)研究與高管激勵(lì)的研究還有待探索。

（三）研究視角不夠完善

多數(shù)研究只基于有效市場(chǎng)假設(shè)下的分析，從投資者及管理層心理特征的行為財(cái)務(wù)研究較少。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)理論假設(shè)市場(chǎng)是有效的，然而在市場(chǎng)上存在很多“異象”是有效市場(chǎng)理論無(wú)法解釋的，有學(xué)者嘗試從行為財(cái)務(wù)角度進(jìn)行解釋，即市場(chǎng)非有效和投資者有限理性等。國(guó)內(nèi)對(duì)財(cái)務(wù)管理問(wèn)題的分析絕大多數(shù)是基于有效市場(chǎng)假設(shè)，然而，我國(guó)資本市場(chǎng)僅達(dá)到弱式有效，還存在一定的噪音和偏差。政府的干預(yù)、相關(guān)政策的出臺(tái)、法律修改以及社會(huì)文化和技術(shù)的改變等宏觀環(huán)境的變化，均會(huì)引起投資者和企業(yè)管理層的心理及行為變化，公司財(cái)務(wù)決策也必定會(huì)受到影響。

（四）研究方法不夠豐富

實(shí)證研究是已有文獻(xiàn)采用的主要方法，在相關(guān)指標(biāo)不能用定量指標(biāo)度量時(shí)，文章采用規(guī)范性研究，兩種方法所占比例約為85%。在實(shí)證研究的文獻(xiàn)中，大部分資料都來(lái)自于企業(yè)對(duì)外公開(kāi)披露的信息，來(lái)自調(diào)查問(wèn)卷（3%）、實(shí)地考察（1%）和實(shí)驗(yàn)研究方法（0%）的文章微乎其微。從案例研究方法（5%）來(lái)看，這種很適合多變的宏觀環(huán)境的具體事例研究方法還沒(méi)有得到足夠重視，只有極少的文章采用案例來(lái)分析宏觀環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響。在大樣本數(shù)據(jù)不容易獲取的情況下，采用實(shí)地調(diào)研和案例分析的方法，可以洞悉宏觀環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響機(jī)制。

（五）理論基礎(chǔ)不夠?qū)挿?/h3>

經(jīng)濟(jì)學(xué)理論是現(xiàn)有文獻(xiàn)研究的主要理論基礎(chǔ)，而同樣與財(cái)務(wù)決策緊密相關(guān)的管理學(xué)理論，現(xiàn)有文獻(xiàn)卻很少采用。從傳統(tǒng)的有效市場(chǎng)假設(shè)下的研究，以個(gè)人利益最大化為目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)人假設(shè)，到行為財(cái)務(wù)的非有效市場(chǎng)、投資者有限理性假設(shè)，公司治理中的代理問(wèn)題采用的契約理論，股利決策和投資決策等的信號(hào)傳遞，以制度經(jīng)濟(jì)學(xué)為基礎(chǔ)的企業(yè)決策研究等都是在經(jīng)濟(jì)學(xué)框架下的演進(jìn)和拓展。管理學(xué)理論中的管理職能（計(jì)劃、組織、人事、領(lǐng)導(dǎo)、和控制）學(xué)派、戰(zhàn)略管理理論、企業(yè)再造理論等對(duì)于公司財(cái)務(wù)決策的研究提供不同角度和思路，如對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、人力資產(chǎn)投資、評(píng)價(jià)激勵(lì)等決策可以提供有效解釋，但相關(guān)研究甚少。

四、未來(lái)研究的幾點(diǎn)建議

基于前文的現(xiàn)狀分析以及現(xiàn)有研究的不足，關(guān)于宏觀環(huán)境對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策的影響可以從幾個(gè)方面展開(kāi)：在明晰研究路徑、完善研究視角、采用多種研究方法和拓展理論基礎(chǔ)的情況下，深入研究政治環(huán)境、法律環(huán)境對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策的影響，逐步揭示經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)理財(cái)行為的影響路徑，加強(qiáng)對(duì)社會(huì)文化環(huán)境影響企業(yè)財(cái)務(wù)決策的研究，重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)環(huán)境的變化對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策的影響。

本部分首先針對(duì)現(xiàn)有研究不足，構(gòu)建了宏觀環(huán)境對(duì)廣義財(cái)務(wù)決策影響的未來(lái)總體研究框架圖（見(jiàn)圖2），下面結(jié)合所構(gòu)建的研究框架提出研究建議。

圖2 宏觀環(huán)境對(duì)廣義財(cái)務(wù)決策影響的未來(lái)總體研究框架

（一）明晰和完善研究路徑

宏觀環(huán)境對(duì)公司財(cái)務(wù)決策的已有文獻(xiàn)多是研究二者之間的直接關(guān)系，沒(méi)有突破簡(jiǎn)單的因果關(guān)系式分析，宏觀環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)管理影響多數(shù)是間接影響，企業(yè)宏觀環(huán)境的變遷直接推動(dòng)甚至決定著公司內(nèi)部環(huán)境的形成與發(fā)展，而公司宏觀環(huán)境與內(nèi)部環(huán)境又共同作用于企業(yè)財(cái)務(wù)決策，進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造?；诖朔治?，重點(diǎn)研究在不同的假設(shè)條件下，宏觀環(huán)境對(duì)公司財(cái)務(wù)決策的影響，進(jìn)而對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。

以財(cái)務(wù)決策為導(dǎo)向，企業(yè)價(jià)值為目標(biāo)，企業(yè)行業(yè)環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境為中介橋梁，構(gòu)建宏觀環(huán)境與財(cái)務(wù)決策較為完整的間接研究路徑：“宏觀環(huán)境—行業(yè)環(huán)境—企業(yè)內(nèi)部環(huán)境—廣義財(cái)務(wù)決策—企業(yè)價(jià)值”，即首先研究宏觀環(huán)境（政治、法律、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)文化、技術(shù)環(huán)境）的變化引起的行業(yè)環(huán)境的變化，在行為財(cái)務(wù)和有效市場(chǎng)兩類假設(shè)下對(duì)企業(yè)內(nèi)部環(huán)境（公司治理、企業(yè)戰(zhàn)略、組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)模式與內(nèi)部控制）的影響，然后分析企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的變動(dòng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策的影響以及企業(yè)價(jià)值的變化。

（二）豐富已有研究?jī)?nèi)容

將宏觀環(huán)境進(jìn)行細(xì)分，同時(shí)加入行業(yè)環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境內(nèi)容，廣義財(cái)務(wù)決策內(nèi)容同第二部分（見(jiàn)表1）。

表1 宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、內(nèi)部環(huán)境與廣義財(cái)務(wù)決策

深入考察政治環(huán)境及法律環(huán)境的變化如何影響企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)及人力資本的投資，以及如何影響企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制及分配模式。政治環(huán)境及法律環(huán)境在改變企業(yè)市場(chǎng)交易成本的同時(shí)，也會(huì)改變企業(yè)對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)的預(yù)期，進(jìn)而改變企業(yè)對(duì)無(wú)形資產(chǎn)及人力資產(chǎn)投資的動(dòng)機(jī)。政治關(guān)聯(lián)、投資者保護(hù)等影響企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)而對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和激勵(lì)機(jī)制產(chǎn)生影響，影響股利和人力資源的分配。

關(guān)注不同宏觀經(jīng)濟(jì)政策及經(jīng)濟(jì)周期變化對(duì)企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)選擇、人力資產(chǎn)投資等的影響。具體的經(jīng)濟(jì)政策針對(duì)不同的問(wèn)題，也會(huì)產(chǎn)生不同的影響，通貨膨脹等經(jīng)濟(jì)環(huán)境及貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策等經(jīng)濟(jì)政策對(duì)企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)、人力資產(chǎn)投資等具體財(cái)務(wù)決策的影響機(jī)理應(yīng)進(jìn)一步關(guān)注。少數(shù)研究涉及某類宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)行為的影響，但對(duì)于全面地揭示宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企財(cái)務(wù)決策的影響機(jī)制還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變及經(jīng)濟(jì)政策頻繁出臺(tái)，為深入開(kāi)展上述研究提供了難得的好機(jī)會(huì)。

具體研究社會(huì)關(guān)系、社會(huì)規(guī)范、文化傳統(tǒng)和價(jià)值觀念等社會(huì)文化因素對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策的影響，關(guān)注其與政治環(huán)境及法律環(huán)境對(duì)企業(yè)行為的交叉影響。社會(huì)文化環(huán)境的衡量指標(biāo)研究時(shí)需要重點(diǎn)關(guān)注，衡量指標(biāo)的定量化有利于大樣本的研究。社會(huì)文化直接作用于企業(yè)文化、企業(yè)戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)模式等企業(yè)內(nèi)部環(huán)境，對(duì)企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)投資、人力資產(chǎn)投資、激勵(lì)評(píng)價(jià)、人力分配等方面的影響很大，有待進(jìn)一步研究，揭示其中的影響路徑。

探索技術(shù)環(huán)境對(duì)企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)、資本結(jié)構(gòu)及投資決策等財(cái)務(wù)決策的影響?？茖W(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展極大地改變了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)方式。信息系統(tǒng)和管理會(huì)計(jì)控制系統(tǒng)的應(yīng)用提高了財(cái)務(wù)決策的效率，深入探索其對(duì)評(píng)價(jià)激勵(lì)、人力資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、融資效率的影響。軟技術(shù)的不斷創(chuàng)新給企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)全新的思想和方法，集團(tuán)企業(yè)的管理模式、共享中心建立、全面預(yù)算管理等先進(jìn)的財(cái)務(wù)管理現(xiàn)象影響大，應(yīng)深入探索其影響機(jī)理。

（三）完善有效市場(chǎng)視角的研究，重視以行為財(cái)務(wù)為視角的研究。

根據(jù)豐富研究?jī)?nèi)容的建議，從有效市場(chǎng)視角進(jìn)一步研究宏觀環(huán)境對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)決策的影響。1988年Stein開(kāi)創(chuàng)性地將行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論和方法運(yùn)用到公司財(cái)務(wù)領(lǐng)域，行為財(cái)務(wù)的研究成為熱點(diǎn)研究領(lǐng)域之一。在研究政治環(huán)境、法律環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境和技術(shù)環(huán)境對(duì)公司財(cái)務(wù)決策的影響時(shí)，明確宏觀環(huán)境的變化，以及對(duì)企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的影響所引起的企業(yè)管理者不同的非理性行為、心理因素的變化，借助于行為財(cái)務(wù)理論探析我國(guó)企業(yè)的籌資決策、投資決策、分配決策的變更以及最優(yōu)水平。

（四）采用多種研究方法

提倡采用案例研究、實(shí)地研究、實(shí)驗(yàn)研究與分析式研究等研究方法。研究宏觀環(huán)境對(duì)廣義財(cái)務(wù)決策的影響時(shí)，應(yīng)鞏固規(guī)范研究與實(shí)證研究，同時(shí)還需著重加強(qiáng)案例研究、實(shí)驗(yàn)研究、分析式研究等研究方法。案例研究和實(shí)地研究由于來(lái)自于實(shí)際的經(jīng)濟(jì)生活，掌握第一手材料進(jìn)而提煉出有益的結(jié)論和建議，從而更具有啟發(fā)意義和示范作用，是比較好的研究方法。而且，我國(guó)多變的宏觀環(huán)境需要更多引入行為財(cái)務(wù)理論，相比較實(shí)證研究，實(shí)地調(diào)研、調(diào)查問(wèn)卷、實(shí)驗(yàn)研究等切合具體環(huán)境的研究方法更適合行為財(cái)務(wù)視角的研究。

（五）拓寬研究的理論基礎(chǔ)

豐富以經(jīng)濟(jì)學(xué)為理論基礎(chǔ)的研究，同時(shí)探索以管理學(xué)理論為基礎(chǔ)的宏觀環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響。管理職能理論中的計(jì)劃、組織、人事、領(lǐng)導(dǎo)和控制均與財(cái)務(wù)決策有緊密聯(lián)系，計(jì)劃對(duì)企業(yè)全面預(yù)算管理的影響，組織和人事對(duì)企業(yè)商業(yè)模式選擇和人力分配的影響有待進(jìn)一步考察。關(guān)注戰(zhàn)略管理理論對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響，Robert Kaplan［37-38］等提出的平衡計(jì)分卡和戰(zhàn)略地圖是戰(zhàn)略理論與財(cái)務(wù)決策結(jié)合的研究與運(yùn)用，王化成等［39］構(gòu)建了企業(yè)戰(zhàn)略對(duì)廣義財(cái)務(wù)決策影響的理論框架。企業(yè)再造理論中企業(yè)流程再造對(duì)無(wú)形資產(chǎn)投資、評(píng)價(jià)激勵(lì)的影響機(jī)制值得探討。

五、總 結(jié)

企業(yè)宏觀環(huán)境的變遷直接推動(dòng)甚至決定著行業(yè)環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境的形成與發(fā)展，而企業(yè)宏觀環(huán)境與內(nèi)部環(huán)境又共同作用于企業(yè)財(cái)務(wù)決策。宏觀環(huán)境中政治、法律、文化與財(cái)務(wù)結(jié)合是近年來(lái)研究的熱點(diǎn)，研究成果日益增多。本文以財(cái)務(wù)管理環(huán)境為起點(diǎn)的研究視角，將已有文獻(xiàn)納入宏觀環(huán)境與廣義財(cái)務(wù)決策的研究框架進(jìn)了總體回顧，分析了現(xiàn)有文獻(xiàn)的不足：研究路徑不夠清晰，研究?jī)?nèi)容不夠豐富，研究視角不夠完善，研究方法多是采用實(shí)證研究，且少有以管理學(xué)理論為基礎(chǔ)的研究。

針對(duì)現(xiàn)有研究不足，本文建議：（1）明晰研究路徑，提出以“宏觀環(huán)境—行業(yè)環(huán)境—企業(yè)內(nèi)部環(huán)境—廣義財(cái)務(wù)決策—企業(yè)價(jià)值”為研究路徑，探索宏觀環(huán)境對(duì)廣義財(cái)務(wù)決策的影響機(jī)理。（2）豐富研究?jī)?nèi)容，進(jìn)一步深入考察政治環(huán)境、法律環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境與技術(shù)環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響。（3）完善有效市場(chǎng)視角的研究，重視以行為財(cái)務(wù)為視角的研究。（4）采用多種研究方法，提倡采用案例研究、實(shí)地研究、實(shí)驗(yàn)研究與分析式研究等研究方法。（5）拓寬研究的理論基礎(chǔ)，加強(qiáng)以管理學(xué)理論為基礎(chǔ)的宏觀環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)決策影響的研究。

另外，由于全文涉及宏觀環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)決策影響研究的方方面面，無(wú)法將每個(gè)層面全面展開(kāi)，尚需在未來(lái)的研究中不斷深入剖析。

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