廣東華隧建設(shè)股份有限公司 張細(xì)妹

在我國(guó)的資本市場(chǎng)剛起步時(shí)，存在很多股權(quán)分置問(wèn)題使得企業(yè)重組面臨很大難題。伴隨著《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》的頒布實(shí)施，才基本解決股權(quán)分置問(wèn)題，使得資本市場(chǎng)得以進(jìn)一步發(fā)展。企業(yè)重組也日益活躍，得到不斷改革和創(chuàng)新。全流通的實(shí)現(xiàn)還帶動(dòng)各企業(yè)去尋找自己的戰(zhàn)略地位，并極大程度的推動(dòng)了企業(yè)重組活動(dòng)。

一、企業(yè)重組的機(jī)遇

(一)企業(yè)重組環(huán)境得到改善

企業(yè)重組環(huán)境包括市場(chǎng)和法律環(huán)境。就市場(chǎng)環(huán)境而言，在企業(yè)上市過(guò)程中，中國(guó)資本市場(chǎng)將選擇一種方式，改革多個(gè)方面，使“貨幣池”功能轉(zhuǎn)換為“資產(chǎn)池”功能。企業(yè)重組后，政府的地位將逐漸減少，而市場(chǎng)的地位將日益壯大，特別是強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)。就法律法規(guī)環(huán)境來(lái)看，很多規(guī)范正式的關(guān)于上市企業(yè)重組的法律法規(guī)已經(jīng)問(wèn)世，這使得重組行為有法可依。這些新的法規(guī)的出臺(tái)為上市企業(yè)的重組掃清了障礙。這些都給企業(yè)重組的全過(guò)程都將帶來(lái)新機(jī)遇。

(二)股份稀釋增加了企業(yè)重組的機(jī)會(huì)

借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，我們了解到：上市企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值高于市場(chǎng)價(jià)值，是企業(yè)重組日益活躍的主要原因。我國(guó)的股市較為低迷，這就為并購(gòu)提供了資源。但股改方案改變了大多數(shù)股改公司的股本結(jié)構(gòu)。股市場(chǎng)解決了非流通股的流通問(wèn)題，非流通股股東所持股減少。

(三)互惠互利的外資并購(gòu)

由于企業(yè)并購(gòu)政策越來(lái)越靈活，這為外資企業(yè)并購(gòu)我國(guó)企業(yè)帶來(lái)契機(jī)。外資并購(gòu)，對(duì)外企來(lái)說(shuō)可建立低成本的基地；對(duì)我國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)也有以下好處，首先，利用雙方互補(bǔ)性資源，集中資產(chǎn)，減少研發(fā)經(jīng)費(fèi)，獲得戰(zhàn)略有優(yōu)勢(shì)。其次，可以提高上市公司的盈利，最后，也可以提高國(guó)企競(jìng)爭(zhēng)力。所以，對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，外資并購(gòu)既有戰(zhàn)略意義，又有商業(yè)利益。

二、企業(yè)上市前并購(gòu)面臨的挑戰(zhàn)

(一)企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)的錯(cuò)位

為了促進(jìn)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)，相關(guān)部門(mén)將會(huì)出臺(tái)一系列信貸和稅收的優(yōu)惠政策。但是有的企業(yè)會(huì)趁機(jī)來(lái)獲得短期經(jīng)濟(jì)利益，或者以節(jié)稅為導(dǎo)向。如果沒(méi)有這些優(yōu)惠措施，這些企業(yè)便不會(huì)或不能進(jìn)行重組。還有別的企業(yè)為了避免虧損，達(dá)到獲利，致使他們的并購(gòu)目標(biāo)錯(cuò)位而影響公司的上市進(jìn)程。

(二)企業(yè)并購(gòu)時(shí)機(jī)的選擇

眾所周知，企業(yè)上市的首要目的是融資，而在向監(jiān)證會(huì)上報(bào)資料時(shí)必須報(bào)送所融資金的投向，企業(yè)究竟有多少投資渠道，上市前進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)能否滿足解決募集資金投向問(wèn)題,若等IPO申報(bào)后再進(jìn)行并購(gòu)，便會(huì)錯(cuò)失并購(gòu)的最佳時(shí)機(jī)，將是擬上市企業(yè)在上市工作中需要克服的困難。

(三)被收購(gòu)企業(yè)價(jià)值的判斷

根據(jù)我國(guó)規(guī)定，國(guó)有企業(yè)改制必須對(duì)企業(yè)進(jìn)行清產(chǎn)核資和評(píng)估，受買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的評(píng)估方法不一致影響，導(dǎo)致被評(píng)估企業(yè)價(jià)值偏差甚遠(yuǎn)，而擬上市企業(yè)是否能收購(gòu)對(duì)公司業(yè)績(jī)能有所提高的企業(yè)，推進(jìn)企業(yè)的上市工作，將成為企業(yè)重組需要解決的問(wèn)題。

(四)企業(yè)并購(gòu)程序有瑕疵造成上市阻礙

雖然我國(guó)對(duì)企業(yè)重組，特別是國(guó)有企業(yè)重組有若干法律法規(guī)，但由于監(jiān)管部門(mén)流于形式的把控，而企業(yè)過(guò)份信任監(jiān)管部門(mén)，致使國(guó)有企業(yè)改制過(guò)程可能存在重大瑕疵。擬上市企業(yè)收購(gòu)手續(xù)存在重大瑕疵的國(guó)有企業(yè)，將對(duì)擬上市企業(yè)在IPO申請(qǐng)時(shí)將被直接認(rèn)定在產(chǎn)權(quán)上和財(cái)務(wù)處理中存在重大瑕疵，從而被否。

三、如何應(yīng)對(duì)并購(gòu)重組挑戰(zhàn)

(一)發(fā)展完善我國(guó)資本市場(chǎng)

完善并發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，對(duì)企業(yè)并購(gòu)很重要。為了促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)開(kāi)展，需要發(fā)展和完善資本市場(chǎng)。首先要發(fā)展股票市場(chǎng)和企業(yè)債券市場(chǎng)，增加資本市場(chǎng)交易品種，大力發(fā)展投資基金市場(chǎng)。其次，完善市場(chǎng)體系及其功能，完善企業(yè)并購(gòu)重的制度，規(guī)范資本市場(chǎng)。建設(shè)投資銀行體系，使其在企業(yè)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)和證券市場(chǎng)上發(fā)揮更大作用。

(二)探索完善新形勢(shì)下的國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管，合理定價(jià)，防止國(guó)有資產(chǎn)流失

探索國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管制度，建立健全資產(chǎn)評(píng)估體系，規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估管理秩序，完善資產(chǎn)評(píng)估的審核程序及方法，加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估活動(dòng)的監(jiān)督，統(tǒng)一資產(chǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。

(三)把握好企業(yè)重組稅收問(wèn)題

公司應(yīng)針對(duì)企業(yè)重組成立專項(xiàng)研討小組，密切留意企業(yè)重組的稅收問(wèn)題，研究制定既能滿足企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，又能有效地降低稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方案，且該小組重點(diǎn)應(yīng)以企業(yè)發(fā)展的目標(biāo)為導(dǎo)向，同時(shí)需防范稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如某些稅務(wù)籌劃不當(dāng)而被稅務(wù)機(jī)關(guān)誤認(rèn)為企業(yè)以節(jié)稅為目的，而對(duì)該重組行為進(jìn)行納稅調(diào)整，以致企業(yè)帶來(lái)不必要的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(四)嚴(yán)格遵守有關(guān)并購(gòu)程序

對(duì)于擬上市的企業(yè)，針對(duì)企業(yè)上市前有關(guān)的并購(gòu)行為，必須嚴(yán)格遵守國(guó)家的相關(guān)法律，聘請(qǐng)專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)對(duì)重組事項(xiàng)進(jìn)行把關(guān)，杜絕因收購(gòu)手續(xù)不齊全或程序存在瑕疵的國(guó)有企業(yè)，而致使企業(yè)在IPO申報(bào)過(guò)程中被否。

四、結(jié)束語(yǔ)

我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)重組將會(huì)遇到更多的發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)也會(huì)有相應(yīng)的挑戰(zhàn)，對(duì)此我們做了相應(yīng)的措施，通過(guò)完善資本市場(chǎng)，健全一些相關(guān)制度，完善法律體系，來(lái)推動(dòng)企業(yè)重組并購(gòu)，使我國(guó)企業(yè)有更好的發(fā)展，最終促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

[1]齊平，陳俊龍．以國(guó)有企業(yè)重組為契機(jī)促進(jìn)私營(yíng)企業(yè)成長(zhǎng)[J].經(jīng)濟(jì)縱橫．2012

[2]徐江平．政府主導(dǎo)型企業(yè)重組外部環(huán)境建設(shè)的問(wèn)題與對(duì)策．蘇州大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）.2012

[3]賈文清.企業(yè)重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)避策略[J]中國(guó)商貿(mào).2012