無錫市濱湖區(qū)財政局 顧正

企業(yè)要想擴(kuò)張，必須進(jìn)行投資；企業(yè)若想創(chuàng)造價值，也必須進(jìn)行投資；企業(yè)若想培育、升級、轉(zhuǎn)型新利潤增長點(diǎn)，重要途徑還是投資。我國的大多數(shù)企業(yè)在傳統(tǒng)制造業(yè)方面已經(jīng)無法再取得高額利潤，想取得高利潤，重要途徑就是將資金投到風(fēng)險大回報高的行業(yè)，如證券市場、房地產(chǎn)和新興科技領(lǐng)域。面對新市場，企業(yè)更需要控制投資風(fēng)險。投資關(guān)系著企業(yè)將來的發(fā)展和生存，而未來的收益是不確定的，因此，企業(yè)可能損失利益或本金。風(fēng)險與收益是并存的，企業(yè)必須承擔(dān)風(fēng)險才能有所收益。企業(yè)要善加利用風(fēng)險，研究投資風(fēng)險的防范措施和形成原因，從而確定正確的降低風(fēng)險的方法和途徑，企業(yè)投資就能更加理性。

企業(yè)籌資也具有風(fēng)險性，對于不同的籌資方式和籌資渠道，企業(yè)必須研究籌資風(fēng)險的影響因素和產(chǎn)生原因，同樣籌資的方式和渠道不同，資金成本自然也不同。

企業(yè)籌資和企業(yè)投資二者彼此關(guān)聯(lián)，資金成本在二者關(guān)系中作用重要，可以說是協(xié)調(diào)二者的橋梁。

一、企業(yè)投資的風(fēng)險控制

(一)人民幣升值

人民幣升值對我國的出口企業(yè)影響很大，會擠壓其利潤空間，甚至導(dǎo)致虧損。企業(yè)如果兩頭在外，那么還比較容易。如果只是靠勞動力的優(yōu)勢如傳統(tǒng)制造業(yè)等，那么將有很大的壓力。如果企業(yè)主要靠出口，那么其風(fēng)險將更大。海外投資也可能會因?yàn)槿嗣駧诺脑驅(qū)е驴s水。如果人民幣升值的預(yù)期比較大，那么海外投資資產(chǎn)價格就有可能貶值，因此投資需謹(jǐn)慎。如果人民幣幣值穩(wěn)定，那么海外投資風(fēng)險就會降低。

(二)經(jīng)濟(jì)周期

很多投資項(xiàng)目投資風(fēng)險的產(chǎn)生源于投資周期太長，很多大型項(xiàng)目跨越經(jīng)濟(jì)周期。如果在經(jīng)濟(jì)低潮中，項(xiàng)目啟動的成本比較低，到了經(jīng)濟(jì)高潮，即便項(xiàng)目還在建設(shè)，如果有可轉(zhuǎn)讓性，項(xiàng)目具有轉(zhuǎn)讓商業(yè)價值時，那么企業(yè)此時就會面臨一個很好的選擇?？梢灾型巨D(zhuǎn)讓，自己依舊能獲利，可以自己繼續(xù)進(jìn)行投資興建?？偲饋碚f就是在項(xiàng)目進(jìn)行投資前，就要考慮賣掉。使投資具有可退出性，能夠有效的控制風(fēng)險。

把握投資的時間能有效的控制投資風(fēng)險，根據(jù)行業(yè)周期和宏觀經(jīng)濟(jì)的周期，謹(jǐn)慎選擇入市。投資可退出性是把握投資時間后的第二個戰(zhàn)略。投資項(xiàng)目不分好壞，關(guān)鍵是選擇恰當(dāng)?shù)臅r間進(jìn)入。項(xiàng)目做得再好，也不如賣得好劃算。要把握好投資節(jié)奏，最好的情況是：經(jīng)濟(jì)低潮時，啟動項(xiàng)目開發(fā)，經(jīng)濟(jì)開始轉(zhuǎn)好后，項(xiàng)目已經(jīng)基本做好。這樣項(xiàng)目已經(jīng)升值，無論繼續(xù)做完還是中途賣出，企業(yè)都會獲得很高的利益。

(三)通貨膨脹

投資會形成金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)，這些資產(chǎn)都占有投資額，如果出現(xiàn)通貨膨脹，投資額實(shí)際的購買力就會下降。這樣投資的收益就會降低，回報也會減少。正確預(yù)測和判斷市場的走向，是規(guī)避此類風(fēng)險的主要方法。預(yù)測產(chǎn)品本身價格的變化、原材料價格的變化、設(shè)備、基建、土地等價格的變化。在預(yù)算中要充分考慮成本價格上漲的幅度，要留有余量，從而做出正確的投資。

(四)融資

資金鏈條中斷是常見的企業(yè)投資風(fēng)險，資金是保證，是抵御投資風(fēng)險的關(guān)鍵。在進(jìn)行投資決策時，一定要考慮融資方案，論證其可行性。要考慮以下內(nèi)容：第一、企業(yè)開展業(yè)務(wù)是否有助于保持和增強(qiáng)融資能力；第二、企業(yè)投資收益率的滿意度、穩(wěn)定性、可靠性；第三、企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流是否穩(wěn)定、順暢、安全。企業(yè)的融資和投資以及業(yè)務(wù)是一個整體，融資能夠保證資金鏈的安全。

二、企業(yè)籌資的風(fēng)險控制

(一)事前控制

做好預(yù)算工作，做好企業(yè)的財務(wù)計劃和財物預(yù)測。根據(jù)具體情況確定資本的結(jié)構(gòu)，合理安排借入資本和主權(quán)資本之間的比例關(guān)系。降低資本成本，選擇恰當(dāng)?shù)幕I資組合。企業(yè)的籌資方式分為兩種，分別是內(nèi)源籌資和外源籌資。外源籌資又分為以下幾類：

1、發(fā)行股票

股票的上市與發(fā)行有嚴(yán)格的發(fā)行程序和條件。在我國有《債券法》和《公司法》。普通股籌資方式的優(yōu)點(diǎn)有：籌資限制少、籌資數(shù)量大、籌資風(fēng)險小、能增強(qiáng)企業(yè)借債能力。缺點(diǎn)是：控制權(quán)容易被分散，資金成本比較高。

2、吸收直接投資

一般吸收外商、個人、法人、國家的投資，原則是共同投資共同經(jīng)營，風(fēng)險共擔(dān)利潤共享。該投資方式優(yōu)點(diǎn)是：能降低財務(wù)風(fēng)險、能盡快生成生產(chǎn)的能力、能增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)。缺點(diǎn)是：控制權(quán)容易被分散，資本成本較高。

3、銀行長期借款

優(yōu)點(diǎn)是：有杠桿效應(yīng)、企業(yè)經(jīng)營狀況不用公開、借款彈性好、籌資成本低、籌資速度快。缺點(diǎn)是：數(shù)額有限、條款較多、風(fēng)險較大。

4、融資租賃

優(yōu)點(diǎn)是：能獲得減稅、財務(wù)和設(shè)備淘汰的風(fēng)險都很小、能保存企業(yè)的舉債能力、籌資速度快。缺點(diǎn)是：利率變動導(dǎo)致風(fēng)險、租賃成本高。

5、發(fā)行公司債券

優(yōu)點(diǎn)是：能提高公司治理、能優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、促進(jìn)財務(wù)杠桿作用的發(fā)揮、保證控制權(quán)、資金成本低。缺點(diǎn)是：數(shù)額有限、限制條件多、籌資風(fēng)險高。

6、高利貸

中小企業(yè)對正規(guī)金融依賴較強(qiáng)，一旦銀根緊縮，走投無路之下可能選擇民間高利貸。此種借貸方式成本十分高，經(jīng)常有企業(yè)因高額的資金成本導(dǎo)致資金鏈斷裂，最終導(dǎo)致破產(chǎn)。

企業(yè)在事前選擇籌資方式時要根據(jù)社會關(guān)系、企業(yè)資信等級、籌資規(guī)模、企業(yè)規(guī)模、籌資收益、籌資風(fēng)險、籌資機(jī)會、籌資成本、籌資數(shù)量等因素，進(jìn)行綜合考慮，選擇最佳的籌資方式。

(二)事中控制

現(xiàn)金儲備要保持合理，確保企業(yè)的意外所需和正常支付。加強(qiáng)對存貨的管理，提高存貨的周轉(zhuǎn)率。加快資金貨幣的回籠，加強(qiáng)管理應(yīng)收賬款。

(三)事后控制

事后控制主要在于對一個整體的過程結(jié)束后，企業(yè)必然要對本次籌資運(yùn)作的全過程進(jìn)行系統(tǒng)全面的分析。主要是分析企業(yè)各種資金的使用效率和各種財務(wù)比率，可利用杜邦分析法對報表進(jìn)行分析。

三、資金成本在企業(yè)投資決策和籌資決策中的作用

資金成本具體指企業(yè)使用資金和籌集資金時所付出的成本。包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩部分。主要內(nèi)容是用資費(fèi)用，包括向股東支付股利，向債權(quán)人支付利息?；I資費(fèi)用不同于用資費(fèi)用，籌資費(fèi)用一般是一次性支付的，支付的時間往往是在籌措資金時。在資金使用過程中，不會再發(fā)生和籌資費(fèi)用有關(guān)的事。如發(fā)行債券、發(fā)行股票產(chǎn)生的發(fā)行費(fèi)，向銀行借款產(chǎn)生的手續(xù)費(fèi)。投資決策和籌資決策的主要依據(jù)就是資金成本，當(dāng)企業(yè)在項(xiàng)目中獲得的報酬大于資金成本時，才能提高企業(yè)價值。第一、企業(yè)籌資決策。資金來源不同，資金成本也就會不同，企業(yè)為了資金決策正確，必須分析不同的資金來源的資金成本，然后進(jìn)行合理的配置。第二、企業(yè)在選擇資金來源時，主要依據(jù)就是資金成本。企業(yè)籌措資金有很多方面，如發(fā)行股票，債券籌資的資金成本最低，優(yōu)先股的資金成本高于債券籌資，普通股的資金成本高于優(yōu)先股。債券籌資之所以成本較低，因?yàn)閭睦⑹窃诙惽斑M(jìn)行支付的，國家負(fù)擔(dān)了部分利息，債券利率高于借款利率。由于租金總額高于設(shè)備買價，所以融資租賃的資金成本比較高。企業(yè)在選擇資金來源時，首先考慮資金成本。資金成本同時決定了資金結(jié)構(gòu)。企業(yè)在籌資決策時，要確定資金結(jié)構(gòu)是最佳的，如果以后有追加投資，同樣也要保持資金結(jié)構(gòu)的最佳。也就是說企業(yè)在一定時期內(nèi)要保證加權(quán)平均成本最低。

在實(shí)際當(dāng)中，有很多因素決定著資金結(jié)構(gòu)，財務(wù)風(fēng)險和資金成本是主要因素。作為主要因素的資金成本影響著企業(yè)經(jīng)濟(jì)方面的效益，在籌資決策時，要使資金結(jié)構(gòu)達(dá)到最佳，首先要考慮的是資金成本。企業(yè)在擬定籌資總額時，可以采取的籌資方式有很多種，因此可以形成很多籌資方案。在這許多的籌資方案進(jìn)行選擇時，要考慮不同方案的資金成本，然后進(jìn)行比較，選擇最佳的籌資方案。企業(yè)在進(jìn)行決策時，會利用到凈現(xiàn)值指標(biāo)，折現(xiàn)率常常是資金成本。

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