昆明理工大學管理與經(jīng)濟學院 和炳全 盛薇 鄭洋

經(jīng)濟增加值(EVA)作為評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和價值管理的全新理念，越來越受到國內(nèi)企業(yè)的重視。企業(yè)要想在激烈的全球性市場競爭中處于優(yōu)勢地位，應當基于股東價值最大化這一戰(zhàn)略目標，應用現(xiàn)代企業(yè)管理的有效工具——EVA核算模型。

經(jīng)濟利潤不同于會計利潤之處在于它充分考慮了實際發(fā)生的和隱含的成本，它要求經(jīng)營者在做出任何一項決策時都充分考慮資本的成本，力求以最小的代價充分利用有限的資源。因此，充分理解和運用基于經(jīng)濟利潤的EVA價值管理體系下的資本增值，將使企業(yè)走出傳統(tǒng)的以會計指標衡量業(yè)績的誤區(qū)，更真實地評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。從會計學角度定義：

1 EVA核算模型的財務調(diào)整

針對會計信息失真以及以利潤為中心評價與考核業(yè)績的現(xiàn)象越來越普遍，EVA引入了會計調(diào)整事項，這些調(diào)整事項使EVA超越了財務指標的范疇，成為真正意義上的經(jīng)濟指標。

1.1 研發(fā)費用

由于研發(fā)的投入會造成當期利潤的減少，一些管理者會因此而減少關(guān)系到企業(yè)未來價值創(chuàng)造能力的此類費用的投入，不利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展[2]。EVA核算時，將企業(yè)研發(fā)過程分為研究階段與開發(fā)階段，如果開發(fā)費用已經(jīng)資本化了，那么企業(yè)就不需要再進行調(diào)整，只需要把研究費進行資本化處理[3]。稅后凈營業(yè)利潤的處理，根據(jù)資本化金額和當期攤銷額調(diào)整。

1.2 商譽

會計上處理商譽的做法是將其計入當期損益或者在受益年限內(nèi)進行攤銷。EVA核算時，對商譽不進行攤銷，而將它作為企業(yè)的資產(chǎn)，將過去各年份中已經(jīng)被攤銷的商譽重新并入資本成本中，在稅后凈經(jīng)營利潤中并入當前已經(jīng)攤銷的商譽。這種做法可以使經(jīng)營者將重心放在企業(yè)并購后能否獲得超出資本成本的收益上，而不是僅考慮企業(yè)的利潤。

1.3 資產(chǎn)減值準備

從影響層面來看，資產(chǎn)減值準備既不能對經(jīng)營者業(yè)績進行考核，又會對企業(yè)經(jīng)營利潤有影響，因此，EVA核算調(diào)整稅后營業(yè)凈利潤時，將當期提取的準備金加回稅前營業(yè)利潤。這種調(diào)整方法使得管理者能夠?qū)Υ尕?、應收款等資金效益問題時刻保持警惕，使企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績不會因此而出現(xiàn)下滑和縮水。

1.4 遞延稅款

為了保證企業(yè)的持續(xù)性發(fā)展，公司在經(jīng)營階段會根據(jù)需要更新設備并進行適當?shù)耐顿Y，遞延稅款將始終存在余額，因而企業(yè)需要進行遞延所得稅的調(diào)整。根據(jù)EVA的思想，應把遞延所得稅負債余額并入資本總額中，同時將遞延所得稅資產(chǎn)余額剔除，在稅后凈營業(yè)利潤中增加當期遞延稅款的變化項。

1.5 財務費用

財務費用中的利息支出一般認為與企業(yè)正常業(yè)務發(fā)生沒有直接關(guān)系，屬于資本成本，為了避免資本成本和費用的重復計算，不應計入期間費用，通常先從稅后凈營業(yè)利潤中扣除，在計算EVA指標時，再統(tǒng)一計入資本成本。匯兌損益是企業(yè)正常經(jīng)營以外，因為某些不可控的因素而產(chǎn)生的的損失或收益，在計算EVA時，如果不將其剔除，則會對EVA業(yè)績評價的公正性產(chǎn)生很大的影響[4]。

1.6 營業(yè)外收支

營業(yè)外收支能夠作為企業(yè)凈利潤反映經(jīng)營成果，但無法反映經(jīng)營者的正常經(jīng)營業(yè)績，EVA的理念強調(diào)企業(yè)應關(guān)注其主營業(yè)務的經(jīng)營成果。例如，企業(yè)可以通過債務重組、資產(chǎn)重組、財政補貼獲得營業(yè)外收入，由于這部分利潤的非連續(xù)性和偶發(fā)性，不能成為企業(yè)價值的經(jīng)常性來源，因此在計算EVA 時應剔除這些不具有持續(xù)性的收益以及不可抗力帶來的損失。

2 案例分析

云南迪慶礦業(yè)開發(fā)有限公司是云南銅業(yè)(集團)有限公司二級單位，主要對羊拉礦山的銅礦資源進行開發(fā)。該公司是采用會計利潤指標對企業(yè)的價值進行核算，也就導致股東的權(quán)益資本成本長期被忽略，公司的價值創(chuàng)造、財富創(chuàng)造的能力以及經(jīng)濟競爭能力無法真實反映。

2.1 資本總額(TC)的計算

我們將企業(yè)扣除免息負債后的資產(chǎn)負債表所記錄的所有的資金來源稱為資本總額，包括債務資本和權(quán)益資本。根據(jù)前文介紹的調(diào)整事項以及迪慶礦業(yè)的實際情況，對財務項目進行適當調(diào)整后，通過EVA核算的資本總額的公式，計算出的資本總額、債務資本比重、權(quán)益資本比重，如表1所示。

=短期借款+一年內(nèi)到期長期借款+長期借款+應付債券+普通股權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+壞帳準備+存貨跌價準備+短期投資跌價準備+長期投資減值準備+固定資產(chǎn)減值準備+無形資產(chǎn)減值準備+遞延稅貸方余額-遞延稅借方余客+累計商譽攤銷+研發(fā)費用的資本化金額-在建工程凈值[5]

表1 資本總額 單位：元

2.2 加權(quán)資本成本(CC)

考慮到我國大部分企業(yè)通過銀行短期貸款實現(xiàn)融資，我們選取中國人民銀行公布的3～5年中長期銀行貸款利率作為本文的稅前債務成本數(shù)據(jù)。通過計算得出的稅前債務資本成本扣除所得稅后得出的就是EVA值計算要求的稅后資本成本，2007～2010年計算結(jié)果分別為7.03(注：2007年稅前債務資本成本=6.48×3/12+6.75×2/12+6.93×2/12+7.2×1/12+7.38×1/12+7.65×3/12=7.03)；7.53；5.76；5.79。根據(jù)我國稅法的相關(guān)規(guī)定，將所得稅稅率設為15%。

2.2.2 權(quán)益資本成本()

考慮到我國的國債市場體系的不完善，銀行存款是城鄉(xiāng)居民的無風險投資的主要選擇，本文的最低無風險收益率來自中國人民銀行發(fā)布的三個月整存整取的年利率，2007～2010年無風險利率分別為2.26(注：2007年無風險利率=1.8×3/12+1.98×2/12+2.07×2/12+2.34×1/12+2.61×1/12+2.88×3/12=2.26)；2.93；1.71；1.97。

風險測度系數(shù)β的測算方法是通過選取一些相似對標企業(yè)，計算對標企業(yè)的無杠桿β值，以此來代替非上市企業(yè)承擔的業(yè)務風險，如果非上市企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是已知的，我們就可計算出相應的β值。本項計算暫定β=1。

市場組合的風險溢價是對整體證券市場相對于無風險收益率溢價的反映。由于我國證券市場存在很多投機現(xiàn)象并且每年的收益指數(shù)相差很大。參考國內(nèi)大多數(shù)學者選取GDP增長率來表示市場組合風險溢價，2007～2010年GDP增長率分別為13.04；9.6；9.2；10.3。

由此可計算出各年的權(quán)益資本成本分別為15.3%；12.53%；10.91%；12.27%。 根據(jù)公式3，在確定了公式中的各參數(shù)后，便可計算加權(quán)資本成本，2007～2010年計算結(jié)果分別為7.03%；6.1%；5.99%；6.24%。

2.3 稅后凈經(jīng)營利潤(NOPAT)的計算

企業(yè)稅后凈經(jīng)營利潤是銷售收入扣除除利息支出以外的所有的經(jīng)營成本和所有費用的凈值。它表現(xiàn)為在不涉及資本結(jié)構(gòu)的前提下，企業(yè)在某一生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)所獲得的稅后利潤，是能充分反映企業(yè)盈利能力的有效指標。本文針對礦山企業(yè)的實際情況，適當調(diào)整某些財務數(shù)據(jù)，利用公式5計算出2007～2010年稅后凈經(jīng)營利潤分別為4208064.86元、47789729.71元、47575223.35元、102969588.60元。

2.4 EVA的計算

根據(jù)公式1，利用之前計算得出的數(shù)據(jù)可以計算出2007～2010年迪慶礦業(yè)開發(fā)有限公司EVA值分別為-3378582329.42(注：2007年EVA=4208064.86-481193512.707.03%=-3378582329.42)；13243567.87；-1725682.94；39138183.65。

運用EVA核算模型進行業(yè)績評價的判斷基礎是看EVA是否大于0，只有當EVA大于0，即企業(yè)的利潤總額高于全部的投資成本時，企業(yè)才增加了股東的原有價值，才算是真正意義上的盈利。迪慶礦業(yè)開發(fā)有限公司2007～2010年的稅后凈經(jīng)營利潤持續(xù)為正值并逐年有所增長，但EVA值僅在2008年及2010年得到正值，二者體現(xiàn)了以會計利潤為指標其實并沒有反映企業(yè)真實的盈利能力，只有在2008和2010年企業(yè)才為股東真正創(chuàng)造了價值，經(jīng)營者的經(jīng)營決策才是應該得到高度評價的。

3 結(jié)語

本文在對迪慶礦業(yè)開發(fā)有限公司的財務數(shù)據(jù)進行調(diào)整后，根據(jù)符合企業(yè)實際的EVA核算模型得出迪慶礦業(yè)2007～2010年的EVA值后發(fā)現(xiàn)，考慮到現(xiàn)階段我國的市場條件和各礦山企業(yè)發(fā)展狀況存在較大的差異，仍需要一定的時間才能將EVA廣泛應用，但推廣和施行EVA價值管理體系仍是合理且可行的。經(jīng)營者在進行決策時，能夠站在股東的角度進行思考，致力于反映企業(yè)的真實價值，真正做到為股東創(chuàng)造價值。例如經(jīng)營者減少研究和開發(fā)費用這類為謀求短期利益而損失企業(yè)長期利益的行為是EVA理念所反對的，這一點對高新技術(shù)企業(yè)來說尤為重要。

[1]周樹長.淺談國有企業(yè)計算經(jīng)濟增加值(EVA)過程中的會計調(diào)整問題[J].會計師,2009(4).

[2]翟華明,李莉莉.基于新會計準則的EVA計算方法研究[J].商業(yè)會計,2009(17).

[3]余莉,吳虹.央企經(jīng)濟增加值(EVA)考核下的會計調(diào)整[J].武漢冶金管理干部學院學報,2010(12).

[4]劉麗.試談EVA計算調(diào)整事項[J].經(jīng)濟研究導刊,2011(05).

[5]馬宏鳴.基于EVA的兗州煤礦企業(yè)業(yè)績評價體系研究[D].大連:大連理工大學,2007.

[6]孫玉紅.EVA對煤炭上市公司業(yè)績評價的研究[D].青島:山東科技大學,2006.

[7]趙志綱.EVA業(yè)績考核理論與實務[M].北京:經(jīng)濟科學出版社,2009.