王學評，韓九曦，元春華，劉大文

（1.中國地質(zhì)圖書館，北京100083；2.中國地質(zhì)調(diào)查局發(fā)展研究中心，北京100037；3.中國地質(zhì)調(diào)查局，北京100037）

1 全球礦業(yè)投資背景

1.1 全球礦業(yè)勘查投資的總體上升

近年來，全球礦業(yè)投資熱度不減。據(jù)加拿大金屬經(jīng)濟集團（MEG）近幾年的戰(zhàn)略報告，20世紀90年代初期以來，受全球礦產(chǎn)品價格不斷攀升的影響，全球有色金屬的勘查投資呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢。在1997年以52億美元達到峰值后，雖一度出現(xiàn)下滑，但2003年后，隨著金價一漲再漲和其他金屬價格多年持續(xù)走高，勘查投資在2008年初達到132億美元（不含鈾）的頂峰。2008年金融危機后，全球礦業(yè)也遭遇重創(chuàng)，大多數(shù)金屬價格迅速下跌，迫使企業(yè)削減2009年勘探預算，比2008年最高點下降了42%（減少了大約55億美元）。由于全球經(jīng)濟形勢在2009年后有顯著改善，金屬價格繼續(xù)穩(wěn)步上漲，大多數(shù)公司也相應提高了2010年勘探預算，MEG估計2010年勘探預算總額比2009年提高45%［1］（圖1）。

圖1 1993～2010年世界估計勘探預算總額

1.2 全球礦業(yè)跨國并購活躍

根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易發(fā)展會議（UNCTAD）跨國并購數(shù)據(jù)庫的資料［2］，2009年全球跨國購并案中涉及礦石和石油開采的有370起，購并金額達47億美元，占全球初級產(chǎn)品并購額的98%；占所有三大產(chǎn)業(yè)并購總額的18.8%。盡管2009年采掘業(yè)并購額較雖略有下降，但占三大產(chǎn)業(yè)并購總額的比例從2007年的7%增加到2009年的18.8%（圖2）。這些數(shù)據(jù)表明，與其他行業(yè)相比，礦業(yè)領域的跨國并購仍然活躍，各國在資源領域的競爭在加劇。

圖2 采掘業(yè)占跨國并購總額的比例

UNCTAD發(fā)布的2010年《世界投資報告》中，比較了2007～2010年5月間全球主權(quán)財富基金用于對外直接投資的領域分布。資料顯示2007～2008年間礦業(yè)及石油領域的投資占20%，僅次于金融領域（36%），金融危機后2009～2010年5月，全球主權(quán)財富基金在礦業(yè)領域的對外直接投資仍高達26%［2］（圖3），顯示全球礦業(yè)領域的投資熱度不減。

2 我國礦業(yè)境外投資主要特點

2.1 我國境外礦業(yè)投資比重增加

近年來我國礦業(yè)對外投資增長迅速。中國對外直接投資統(tǒng)計公報顯示：我國采礦業(yè)對外直接投資流量從2004年的180021萬美元持續(xù)增長到2009年的1334309萬美元；盡管受全球經(jīng)濟形勢影響，2010年回落至571486萬美元，但2010年采礦業(yè)對外投資存量仍高達4466064萬美元，占全部境外投資存量的14.1%（圖4）。

據(jù)安永發(fā)布的2011年采礦業(yè)報告，2009年中國包括國內(nèi)和國外市場的整體并購交易金額總共為120億美元［5］，全球排名第一；2010年的這一數(shù)字是l60億美元，而全球排名降到第四位。這背后的重要原因是針對煤炭、鐵礦石資產(chǎn)等大型企業(yè)的并購，有來自韓國、印度、巴西等國家參與競爭。這也表明，資源領域的競爭正在不斷加劇。

圖3 全球主權(quán)財富基金對外直接投資的領域分布

圖4 2004～2010年中國對外投資流量／存量

2.2 我國境外礦業(yè)投資多元化

從投資分布的國家和區(qū)域上看，2010年我國礦業(yè)企業(yè)境外勘查開發(fā)投資額較多的國家和地區(qū)是澳大利亞、加拿大以及非洲和東盟地區(qū)。其中，對澳大利亞礦業(yè)投資占對其總投資的81.6%。在投資比重增加的同時，我國礦業(yè)境外投資方式和投資主體也趨于多元化。

目前，我國從事境外礦產(chǎn)境外投資方式主要有綠地投資（Greenbelt Investment）、跨國并購（Cross－Border Mergers and Acquisitions，M ＆ A）、合資、合作等四種類型。從國家發(fā)改委網(wǎng)站對規(guī)模以上礦產(chǎn)資源企業(yè)境外投資審批項目統(tǒng)計看，2006～2011年審批的礦產(chǎn)資源類境外投資項目中參股和合資項目分別為17和14個。直接投資、收購、參股和合資四種方式分別占總項目數(shù)的44%、34%、12%和10%（圖5）。

圖5 我國企業(yè)海外礦產(chǎn)資源投資的方式

與此同時，從事境外礦業(yè)投資的企業(yè)也從原來的以大型國有及國有控股企業(yè)為主，向著大型企業(yè)、地質(zhì)勘查單位和民營企業(yè)等共同參與的多元化發(fā)展。礦產(chǎn)勘查開發(fā)的領域涉及石油、天然氣、有色金屬、黑色金屬、非金屬以及黃金、鈾礦等諸多礦種。

2.3 境外礦業(yè)投資范圍不斷擴大

長期以來，我國礦產(chǎn)資源境外投資主要集中在亞洲和非洲等不發(fā)達地區(qū)，隨著全球礦業(yè)投資的不斷升溫，我國境外礦業(yè)投資的范圍也不斷擴大到南美洲、北美、歐洲和大洋洲等地。根據(jù)商務部備案系統(tǒng)的統(tǒng)計，截至2010年7月，我國礦業(yè)投資的國家達71個，其中，亞洲占33.8%，非洲36.6%，北美8.6%，南美12.7%，歐洲和大洋洲各4.2%，但從投資金額上看，我國礦業(yè)境外投資最多的國家是澳大利亞、加拿大、秘魯、巴西和加蓬。這也標志著投資向發(fā)達國家擴展。

3 我國礦業(yè)境外投資存在問題

3.1 礦業(yè)企業(yè)融資困難

盡管國際上已經(jīng)形成了包括加拿大多倫多證交所、中國香港、澳大利亞證交所、英國倫敦證交所、私募基金等融資平臺，目前我國還沒有針對礦業(yè)這樣一個高風險行業(yè)的融資平臺。礦業(yè)企業(yè)融資方式相對單一，多為銀行貸款和風險基金等方式。對于境外礦業(yè)投資企業(yè)而言，一方面，海外收益不能作為在國內(nèi)銀行貸款的依據(jù)，另一方面，國外的資產(chǎn)評估結(jié)論國內(nèi)又不承認，這無形中成為境外投資銀行貸款難以逾越的障礙，給礦業(yè)企業(yè)特別是民營企業(yè)的實際經(jīng)營帶來了阻力。此外，全球金融危機以來，諸多金融機構(gòu)資金普遍收緊，礦業(yè)企業(yè)特別是中小礦業(yè)企業(yè)和民營企業(yè)的融資條件也日漸嚴格，這些因素在一定程度造成礦業(yè)企業(yè)的融資渠道相對狹窄，且融資規(guī)模較小。

3.2 境外勘查開發(fā)投資風險大

企業(yè)開展境外勘查開發(fā)投資活動面臨著國內(nèi)外雙重壓力和風險。一方面，由于國家不同、地區(qū)不同，存在的不同的政治、法律制度、不同的社會文化環(huán)境，這種差異導致企業(yè)在管理理念、管理方法、員工價值認同等方面的不同，而且需要相當長的時間才可能實現(xiàn)管理、認同等方面的相互協(xié)調(diào)和融合；另一方面，對于境外投資企業(yè)來說，還要面對國內(nèi)外兩個不同市場和貨幣體系的壓力，比如，國內(nèi)外利率、匯率的雙重變動、礦業(yè)原材料價格雙重走向等問題。這些因素都加大了國內(nèi)企業(yè)境外投資的風險。

3.3 境外礦業(yè)投資門檻提高

近年來，很多國家對資源政策表現(xiàn)出收緊的勢頭，對于收購審批程序進一步嚴格，附加條件也越來越多。一些資源豐富的發(fā)展中國家利用礦業(yè)權(quán)協(xié)議條款重新談判、調(diào)高稅率、提高國有企業(yè)參股比例、戰(zhàn)略性資源國有化、礦業(yè)權(quán)重新審查等各種手段，加強了對資源的控制。例如玻利維亞出現(xiàn)了“當?shù)刭Y源民族主義”，宣布其所有的礦業(yè)權(quán)全部由國家所有；再如2009年紫金礦業(yè)曾在海外收購一個儲量達1500萬t的銅礦，由于審批手續(xù)半年多還未結(jié)束，最終錯過最佳收購機會。此外，還有一些國家要求進入本國經(jīng)營，必須辦理臨時簽證，才可獲得法人資格，越來越多的國家在臨時簽證的辦理中愈發(fā)嚴格。這對我國企業(yè)境外礦業(yè)投資而言是一個巨大的挑戰(zhàn)。根據(jù)安永發(fā)布的2011年全球礦業(yè)和金屬業(yè)的主要戰(zhàn)略性商業(yè)風險報告，資源民族主義風險由2010年的第四位上升至第一位。3.4 中國“威脅論”的負面影響

隨著中國經(jīng)濟實力的不斷增強，中國“威脅論”在海外不斷升溫。由于近年來我國海外投資相對集中于能源和礦產(chǎn)領域，加之部分參與海外投資并購的企業(yè)具有“國有”背景，部分發(fā)達國家開始渲染中國擴張、中國威脅等國際輿論，一些限華政策和對華貿(mào)易壁壘層出不窮，許多投資國政府對中國海外并購礦產(chǎn)資源項目的審批更加嚴格和謹慎［4］。這些不良的國際輿論環(huán)境，成為中國礦業(yè)企業(yè)跨國投資的經(jīng)的重要障礙。

4 思考與建議

4.1 建立風險評估體系，選擇符合企業(yè)戰(zhàn)略的投資目標

由于境外礦產(chǎn)資源勘查開發(fā)的投資規(guī)模大、周期長、不確定性因素多，因此，企業(yè)首先要建立境外勘查開發(fā)項目風險評價體系。通過對項目地質(zhì)風險、開發(fā)風險、市場風險、運營風險和政治與社會文化風險等環(huán)節(jié)進行綜合評估。同時，要結(jié)合企業(yè)自身的中長期發(fā)展戰(zhàn)略，進行投資價值和風險的比較，謹慎篩選投資區(qū)域與投資項目，不可盲目跟風。

4.2 積極承擔社會責任，樹立良好企業(yè)形象

礦業(yè)企業(yè)在進行境外勘查開發(fā)活動時需要制定境外運營的社會責任戰(zhàn)略，將社會責任理念充分融入企業(yè)國際化經(jīng)營中。如通過環(huán)保、慈善公益事業(yè)、融入社區(qū)等方式承擔更多的社會責任，樹立良好的企業(yè)形象，實現(xiàn)與當?shù)卣?、工會、民眾、社區(qū)等關聯(lián)群體的和諧相處。這是化解企業(yè)在投資地面臨的各種矛盾、降低投資風險的重要舉措，有利于企業(yè)海外市場和業(yè)務的進一步開拓。

4.3 積極拓寬融資渠道

由于礦產(chǎn)資源投資的高風險性，目前我國礦業(yè)融資渠道相對單一，多為銀行貸款和風險基金等方式，且融資規(guī)模小。對此我們可以借鑒加拿大等發(fā)達國家的礦業(yè)融資經(jīng)驗。如發(fā)展籌集、運作、退出、回報都符合礦業(yè)高風險性投資特征的私募股權(quán)融資方式；借鑒多倫多股票交易市場經(jīng)驗，發(fā)展礦業(yè)板上市融資；通過出讓一部分礦產(chǎn)地未來的收益權(quán)來獲得融資；通過簽訂選擇權(quán)協(xié)議，讓合作者在一段時間內(nèi)了解和評估勘查地的前景后再正式購買勘查地股權(quán)等，從多個層面、以多種形式拓寬礦業(yè)境外投資的融資渠道。同時，通過企業(yè)形象的樹立和宣傳，也有利于改善“中國威脅”的國際輿論。

4.4 政府應加強對礦業(yè)境外投資的服務和管理

隨著企業(yè)參與國際投資與合作項目的不斷增多、投資合作領域的廣泛延伸，政府應更進一步加強其服務和管理職能。一方面，要加強和完善對境外投資的制度建設，如境外投資保險制度、審批制度、礦業(yè)融資制度等，以規(guī)范和管理境外投資礦業(yè)企業(yè)的行為；另一方面，要為境外礦業(yè)投資企業(yè)提供信息服務，搭建國際合作的平臺。如采集、獲取全球地質(zhì)科學數(shù)據(jù)信息，建立基礎地質(zhì)、礦產(chǎn)資源等重要數(shù)據(jù)庫、編制和定期公布國別礦產(chǎn)資源投資指南信息、舉辦礦業(yè)論壇等多層次的信息服務，協(xié)助企業(yè)降低境外礦業(yè)投資的成本和風險。

［1］Metals Economics Group.World Exploration Trends［R］.Canada：2011.

［2］UNCTAD.World Investment Report：Investing in a Low－Carbon Economy.New York and Geneva：United Nations.2010.

［3］石洋.2011中國并購展望：采礦業(yè)蓄勢待發(fā)［J］.國際融資，2011（5）：58－60.

［4］王學評，劉大文，元春華.我國礦業(yè)境外投資的SWTO分析［J］.中國礦業(yè)，2010，19（1）：40－42.

［5］沙景華，佘延雙.關于發(fā)展我國礦業(yè)私募股權(quán)融資的建議［J］.中國國土資源經(jīng)濟，2008（7）：7－9.