業(yè)績暴跌、股價漲幅已攀升200%，創(chuàng)業(yè)板下調(diào)風(fēng)險來臨，這些都無法阻擋華商基金對東方財富（300059.SZ）的大規(guī)模增持。

7月9日，東方財富公告稱，華商盛世成長7月4日再次增持公司近200萬股，累計持股達到3381萬股，超過5%的舉牌線。

根據(jù)規(guī)定，二級市場舉牌上市公司股權(quán)，6個月內(nèi)減持獲利歸上市公司。華商基金舉牌，表明其在未來兩到三個季度內(nèi)均看好東方財富的成長性。

創(chuàng)業(yè)板股票東方財富值得華商基金如此大張旗鼓地高調(diào)舉牌嗎？

豪賭東方財富

《證券市場周刊》發(fā)現(xiàn)，東方財富的基本面并不理想。

公司2013年半年報顯示，上半年公司凈虧損1673萬元，同比下滑139.26%。

就投資回報而言，近幾年東方財富加權(quán)扣非凈資產(chǎn)收益率一直不斷下滑。Wind數(shù)據(jù)顯示，從上市前2009年的29.95%下滑到2012年的1.79%。同期，公司投入資本回報率由30.93%下滑到2.2%。

東方財富的業(yè)務(wù)主要分為三塊：廣告服務(wù)、金融數(shù)據(jù)服務(wù)以及其他業(yè)務(wù)。其廣告服務(wù)占公司營業(yè)收入的比重近兩年一直在上升，從2009年的33.77%上升到2012年的49.66%；而同期，金融數(shù)據(jù)服務(wù)則從62.89%下滑到44.26%。

公司主要業(yè)務(wù)增長乏力，廣告業(yè)務(wù)當(dāng)前呈下滑狀態(tài)，未來前景堪憂。

作為廣告業(yè)務(wù)的主要載體，東方財富網(wǎng)因當(dāng)前A股市場的不景氣，市場的活躍度和投資者熱情下降，直接影響到公司的廣告收入。Wind數(shù)據(jù)顯示，公司2012年廣告服務(wù)的營業(yè)利潤約為0.85億元，同比下滑4.5%。而公司廣告服務(wù)毛利率，從2009年的84.19%下降到2012年的76.50%。

據(jù)艾瑞咨詢的中國網(wǎng)絡(luò)廣告市場研究，中國網(wǎng)絡(luò)廣告市場規(guī)模2012年達到753.1億元，進入平穩(wěn)增長期，增長速度呈現(xiàn)下滑趨勢，2016年將達到2067.5億元的規(guī)模。其增長的主要動力，來自電商平臺的廣告業(yè)務(wù)增長。屆時，獨立門戶網(wǎng)站的網(wǎng)絡(luò)廣告市場份額將由現(xiàn)在的13%下滑到2016年的9%。

而在財經(jīng)門戶網(wǎng)站的廣告領(lǐng)域，東方財富網(wǎng)的競爭對手也在迅速成長。除了增長迅速的同花順網(wǎng)外，傳統(tǒng)財經(jīng)媒體的獨立財經(jīng)門戶也在迅速崛起。

艾瑞咨詢2012年8月份對獨立財經(jīng)網(wǎng)站的“月度覆蓋人數(shù)”和“月度有效瀏覽時長”的調(diào)查顯示：2012年上半年，財新網(wǎng)、21世紀經(jīng)濟報道、華爾街日報等獨立財經(jīng)類網(wǎng)站月度復(fù)合增長率高達84.1%、12.3%、6.6%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，東方財富2012年金融數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤約為0.64億元，同比下滑48.8%。該業(yè)務(wù)的毛利率從2009年的89.79%下降2012年的65.30%。眾所周知，東方財富利用“東方財富網(wǎng)”所積累的營銷渠道，以金融數(shù)據(jù)終端為載體，主要向現(xiàn)有網(wǎng)站用戶提供海量的財經(jīng)資訊和具有Level-2的金融數(shù)據(jù)和信息服務(wù)。

而當(dāng)前市場上，同類競爭者不在少數(shù)，其中不乏佼佼者，如Wind資訊、同花順（300033.SZ）、大智慧（601519.SH）等，這些公司都在積極布局，其中大智慧與Wind資訊還先后成立了新聞通訊社，試圖在金融資訊領(lǐng)域獲得突破。東方財富與競爭對手的差異化優(yōu)勢并不明顯。

活期寶單挑余額寶

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不振，東方財富開始積極拓展基金零售和第三方理財?shù)刃聵I(yè)務(wù)。因為前有阿里集團“余額寶”良好的示范效應(yīng)，東方財富的“活期寶”也受到基金公司的青睞。

6月17日，阿里集團支付寶旗下“余額寶”正式上線。僅1個月時間，用戶突破400萬，規(guī)模超過150億元。

東方財富基金銷售始于2012年7月20日，2013年一季度實現(xiàn)基金銷售額僅為4.45億元。

而此次活期寶要面對的競爭對手，已不僅是同花順等20多家渠道稍顯狹窄的第三方基金銷售方，而是除余額寶外，未來甚至?xí)球v訊（00700.HK/00700.HK）的“財付通”，以及京東商城、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等電商企業(yè)。

支付寶和財付通無論在用戶數(shù)量，還是在用戶粘度方面，不比東方財富差。根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，在中國第三方支付市場，支付寶市場份額占49%，注冊用戶數(shù)為7億，日交易筆數(shù)最高達到3369萬筆。這一優(yōu)勢，遠非東方財富所能比擬。

東方財富稱，活期寶是挑選貨幣基金的新型投資工具，收益要比余額寶高。這也是其敢單挑余額寶的底氣之所在。其官網(wǎng)宣稱，活期寶收益率為同期銀行活期存款的11-19倍，而余額寶則為10倍。

《證券市場周刊》記者瀏覽兩家公司官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)：2013年7月16日，余額寶的七日年化收益率約為4.634%，而活期寶僅為3.917%。

東方財富活期寶客服部工作人員對《證券市場周刊》表示，買活期寶相當(dāng)于買了貨幣基金，貨幣基金在所有種類基金中收益率最低，相對最安全，截至目前，國內(nèi)幾乎沒有發(fā)生過貨幣基金虧損的情況。

實際上，貨幣基金是可能出現(xiàn)虧損的。2006年6月9日，易方達貨幣基金的日收益就曾出現(xiàn)過負值，當(dāng)日，該基金的每萬份收益為-0.0409元，7日年化收益率為2.2280%。2013年6月，因貨基資金配置操作不當(dāng)和流動性緊張，北京一明星貨基被傳言出現(xiàn)爆倉。

對于收益率比余額寶低的情況，公司內(nèi)部人士稱，“屬于正常情況”，7月初時是要比余額寶高，但不一定每天都高。

然而，活期寶沒有余額寶方便是不爭的事實。本刊記者發(fā)現(xiàn)，在淘寶消費或支付寶轉(zhuǎn)賬能即時到賬，雖然活期寶可快速取現(xiàn)，卻要收取每筆2元的手續(xù)費，若選擇一般的取現(xiàn)方式，只能等到第二天才能取現(xiàn)，且取得收益無法立即取現(xiàn)，而余額寶則可當(dāng)即兌現(xiàn)。

優(yōu)勢并不明顯的活期寶，緣何引來華商基金大佬？

不懼重倉持股高風(fēng)險

7月24日，華商基金對本刊記者稱，此次舉牌為敏感事件，公司概不回復(fù)。

從歷史上看，公募基金主力舉牌上市公司的情況并不多見，公募基金為散戶購買居多，牽扯到廣大投資者的利益，風(fēng)險偏好較私募基金小，決定了其有嚴格的流程和政策限制，包括持股比例、投資比例等。

興業(yè)全球基金公司投資總監(jiān)王曉明認為，“公募基金的核心是風(fēng)險控制?！钡蓟鸩粦指唢L(fēng)險重倉持股的案例并不少見。

2011年，雙匯發(fā)展（000895.SZ）因爆出“瘦肉精事件”臨時停牌，雙匯最大股東興業(yè)基金遭遇基民“大撤離”的尷尬，雖兩次斥資1億元自購興全趨勢基金以示投資信心，也沒能擺脫50億元巨額贖回的命運。

再如同一年，重慶啤酒（600132.SH）公布乙肝疫苗計劃，在眾多機構(gòu)表示“看不懂”之際，大成基金堅持重倉重慶啤酒，28億元豪賭等待著公司治療性乙肝疫苗的春天。隨著療效指標(biāo)的出爐，重慶啤酒300億元估值一夜之間蒸發(fā)，大成基金也咽下重倉高風(fēng)險股的苦果。

華商盛世成長為契約型開放式基金，因隨時面臨贖回壓力，須更注重流動性等風(fēng)險。此次舉牌，華商基金將重倉持股東方財富，如此一來，流動性將面臨更大風(fēng)險。

一位基金業(yè)內(nèi)人士表示，華商基金一直以來的風(fēng)格就是注重題材股和成長股，在風(fēng)險偏好上，“往往較其他公司更為激進”。

近五年來，華商基金斥巨資重倉的個股中，有多只走勢怪異，包括2008年的云天化（600096.SH）、2011年中恒集團（600252.SH）、2012年廣匯能源（600256.SH）等，甚至有媒體質(zhì)疑其屢次個股踩雷存在為莊股護盤、接盤的嫌疑。

除所持個股走勢詭異外，華商基金還熱衷打新，其報出遠超其他基金公司的高價已是常態(tài)。

2011年上半年，華商系打中包括大智慧、龐大集團（601258.SH）、桐昆股份（601233.SH）、駱駝股份（601311.SH）和銀信科技（300231.SZ）五只新股，表現(xiàn)均不盡如人意。僅新股破發(fā)一項，就使華商基金2011年上半年，合計賬面虧損達到了5952萬元。

除了嚴格的風(fēng)控流程，公募基金為避免被曝光，一般會將持股比例限制在5%以內(nèi)。據(jù)了解，舉牌一般有兩種情況，一是為了收購上市公司，二是股價低迷，投資價值顯現(xiàn)，有機構(gòu)或者個人大舉吸籌時會出現(xiàn)。而華商基金此時高調(diào)舉牌，如是理性為之，背后或有更大深意。

博時主題二季報披露了市場上形成共識的邏輯：經(jīng)濟轉(zhuǎn)型—GDP增速下降—大公司沒有機會——炒創(chuàng)業(yè)板公司。但博時主題認為，現(xiàn)實情況是，GDP增速下降和企業(yè)盈利恢復(fù)性增長共存，從藍籌股的估值水平上看，現(xiàn)有的價格水平說明市場認為經(jīng)濟崩潰就在眼前。“只要市場共識的危機沒有發(fā)生，市場終將產(chǎn)生修正。”