歐菲光（002456.SZ）主營觸摸屏、紅外截止濾光片及鏡座組件產(chǎn)品和光纖頭鍍膜，其中觸摸屏業(yè)務(wù)隨著智能手機和平板電腦的熱銷而崛起。作為觸摸屏領(lǐng)域的龍頭上市公司，2009-2012年，歐菲光的觸摸屏收入分別為16137萬元、26468萬元、83934萬元、353095萬元，年均復(fù)合增長率為347%。自2010年8月上市，截至2013年5月創(chuàng)出237.26元（復(fù)權(quán)后）的歷史高點，歐菲光股價漲了5倍。

自2012年初以來，受產(chǎn)能擴張及智能手機爆發(fā)的刺激，歐菲光的股價更是上漲近10倍。不過，本刊研究發(fā)現(xiàn)，在業(yè)績和股價大爆發(fā)的背后，歐菲光的財報在營業(yè)收入與現(xiàn)金流、開發(fā)費用及成本確認方面，存在難以解釋的地方。

收入與現(xiàn)金流不匹配

從2008年以來，歐菲光的營業(yè)收入與其現(xiàn)金流不匹配，累計金額高達近13億元（表1）。

一般來講，營業(yè)收入經(jīng)過應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和預(yù)收賬款的調(diào)節(jié)后，會與銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金大致相當(dāng)，但是歐菲光的差距卻甚大。

根據(jù)表1的計算結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)2008年至2012年，歐菲光經(jīng)調(diào)整后的營業(yè)收入要比銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金高出近12.93億元。

若考慮到除應(yīng)收和預(yù)收以外其他因素對營業(yè)收入調(diào)整為現(xiàn)金流的影響，以上的差額會不會縮小呢？

根據(jù)定義，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金=“主營業(yè)務(wù)收入”+“應(yīng)交稅金——應(yīng)交增值稅（銷項稅額）”增加凈額-“應(yīng)收賬款”、“應(yīng)收票據(jù)”、“其他應(yīng)收款（租金）”增加凈額（依賬面余額）+“預(yù)收賬款”增加凈額+本期收回的已核銷壞賬-“財務(wù)費用”中的“票據(jù)貼現(xiàn)”-以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)而減少的“應(yīng)收賬款”和“應(yīng)收票據(jù)”+“應(yīng)付銷售退回款”的增加凈額。我們采取數(shù)據(jù)比較完備的2010年、2011年和2012年進行計算。

本期收回的已核銷壞賬：根據(jù)歐菲光歷年的年報，公司2010和2011年都沒有壞賬準備的轉(zhuǎn)回，2012年轉(zhuǎn)回壞賬準備為10.17萬元。

“財務(wù)費用”中的“票據(jù)貼現(xiàn)”：假設(shè)公司的利息支出全部由票據(jù)貼現(xiàn)產(chǎn)生，則2010-2012年該項的金額分別為1031.55萬元、3868.92萬元、11997.51萬元。

以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)而減少的“應(yīng)收賬款”和“應(yīng)收票據(jù)”：據(jù)公司公告，2010年至2012年，公司已經(jīng)背書給他方但尚未到期的票據(jù)金額分別為1826.69萬元、3229.32萬元、35570.91萬元。

“應(yīng)付銷售退回款”的增加凈額：根據(jù)公司2010年和2011年的解釋，應(yīng)付賬款同比增加是因為材料采購和設(shè)備采購增加所致，因此我們忽略“應(yīng)付銷售退回款”的增加凈額對計算結(jié)果的影響。

考慮其他影響因素后，歐菲光經(jīng)調(diào)整后的營業(yè)收入與現(xiàn)金流的差距有所縮小，其中2012年的數(shù)據(jù)大致相當(dāng)，但是2010年和2011年仍有2.39億元和3.07億元的差額（表2）。

開發(fā)支出少費用化

按照歐菲光披露的資本化開發(fā)支出數(shù)據(jù)和比例，推算出2011年和2012年費用化的研究開發(fā)費用比實際金額多3341萬元和8701萬元。

根據(jù)公司財報，研究階段的支出在發(fā)生時計入當(dāng)期損益。開發(fā)階段的支出，在滿足一定條件時，確認為無形資產(chǎn)，反之在發(fā)生時計入當(dāng)期損益。

公司2011年開發(fā)支出的本期增加額為2741萬元，占本期研究開發(fā)項目支出總額的比例為34.96%，可推算出2011年研究開發(fā)項目支出的總額為7842萬元，公司資本化的開發(fā)支出為本期增加額扣除計入當(dāng)期損益的金額，為1858萬元，則公司2011年的費用化的研究開發(fā)費為5984萬元。而公司實際費用化的金額為2643萬元，少費用化金額為3341萬元。同理，2012年少費用化8701萬元（表3-表4）。

耗用原材料成本波動有悖常理

公司2010年耗用的原材料竟與公司產(chǎn)品成本相當(dāng)。此外，2010年至2012年耗用原材料占公司產(chǎn)品成本（營業(yè)成本、在產(chǎn)品、半成品、在產(chǎn)品）的比例波動幅度較大。

根據(jù)公司公告的向前五大供應(yīng)商采購金額和比例，可以得出公司當(dāng)年對外采購的總金額，扣除機器設(shè)備的采購金額即為原材料的采購金額，也就是本期增加的原材料。在已知存貨中原材料期初、期末數(shù)（公司的原材料沒有進行過減值）的條件下，即可推算出本期消耗的原材料。2010年至2012年，公司營業(yè)成本中原材料占比情況如表5所示。

根據(jù)表5，2010年至2012年，各期消耗的原材料占公司已售產(chǎn)品和庫存在產(chǎn)產(chǎn)品的比例分別為105.77%、24.29%、61.48%，其中2010年公司消耗的原材料竟超過了公司產(chǎn)品的成本。

公司的招股說明書披露，紅外截止濾光片及鏡座組件的平均成本中，原材料占比35.92%，純平觸摸屏為78.92%，光纖頭鍍膜業(yè)務(wù)為96.83%。公司2010年至2012年各產(chǎn)品的營業(yè)成本如表6所示。

由表6可知，公司2010年至2012年原材料占營業(yè)成本的比例穩(wěn)定在75%左右，而表5中原材料占產(chǎn)品成本的比例波動幅度較大。因為公司2011年觸摸屏中增加了電容屏，考慮到公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化對原材料成本的影響，以及公司觸摸屏中電容屏的成本結(jié)構(gòu)沒有披露，我們僅看2010年表5和表6中的數(shù)據(jù)對比，就可以發(fā)現(xiàn)耗用原材料比例數(shù)據(jù)不一致。