謝 添

（鄭煤集團(tuán)教育培訓(xùn)集團(tuán)，河南省鄭州市，450000）

1 煤炭企業(yè)多元籌資融資模式提出的背景

1.1 煤炭企業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展時(shí)期，建設(shè)資金需求大幅增加

隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，工業(yè)發(fā)展對(duì)煤炭需求的不斷增長(zhǎng)助推了煤炭生產(chǎn)企業(yè)的快速發(fā)展，而發(fā)展需要大量的資金支撐，失去資金支撐，新井建設(shè)、新資源儲(chǔ)備、小煤礦整合等方面的投入、發(fā)展將難以持續(xù)。

煤炭企業(yè)發(fā)展的資金來(lái)源有兩方面：一是靠自有資金，二是靠借入資金。煤炭企業(yè)新井建設(shè)規(guī)模大，投資也大，僅靠自有資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿(mǎn)足不了企業(yè)的快速發(fā)展，因此就必須向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借款籌資。

1.2 管理體制改革 “撥改貸”實(shí)施，煤炭企業(yè)融資難度加大

1998年煤炭企業(yè)下放到省級(jí)管理，管理體制發(fā)生重大變化，對(duì)煤炭企業(yè)的發(fā)展影響很大。實(shí)行“撥改貸”后，國(guó)有煤礦由國(guó)家投資建設(shè)的局面一去不復(fù)返，煤礦新井建設(shè)由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行貸款解決。由于沒(méi)有資本金，全部用貸款建設(shè)，還本付息成了沉重負(fù)擔(dān)，就造成煤炭企業(yè)貸了款而沒(méi)有能力還款的不良局面，對(duì)煤炭企業(yè)的貸款都變成了不良貸款，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行不再給新井建設(shè)貸款。企業(yè)從其他商業(yè)銀行籌措資金的難度也因國(guó)家調(diào)控政策和貸款規(guī)模限制而不斷加大。即使可以全部用銀行貸款進(jìn)行新井建設(shè)，建井成本就要包含大量的銀行貸款利息，新井投產(chǎn)后勢(shì)必造成貸款多、付息壓力巨大，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)因難。同時(shí)，向銀行或金融機(jī)構(gòu)貸款要提供抵押和擔(dān)保，也勢(shì)必帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1.3 多元融資模式為煤炭建設(shè)資金找到一條新路

煤炭企業(yè)快速持續(xù)發(fā)展，戰(zhàn)略框架逐步拉大，迫使企業(yè)在提高資金保障能力和保持快速發(fā)展兩方面做出重大戰(zhàn)略選擇。煤炭企業(yè)由礦務(wù)局改制為公司后，仍是單一的國(guó)有經(jīng)濟(jì)，并沒(méi)有從深層次觸及產(chǎn)權(quán)制度。受所有制和行政隸屬關(guān)系的界限，生產(chǎn)要素難以合理流動(dòng)和最優(yōu)配置，影響企業(yè)效益的提高。在國(guó)家明確 “股份制是公有制的重要實(shí)現(xiàn)形式”后，通過(guò)所有制實(shí)現(xiàn)形式的改革使國(guó)有企業(yè)能夠吸引更多的社會(huì)資金，不斷強(qiáng)化國(guó)有資本功能，逐漸形成新的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，從而增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的控制力、帶動(dòng)力、影響力。股份經(jīng)濟(jì)的基本特征是所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，有利于籌集資金，分解投資風(fēng)險(xiǎn)，提高資本運(yùn)作效率。因此，建立股份制企業(yè)，實(shí)施產(chǎn)權(quán)多元化，成為煤炭企業(yè)的必然選擇。如何籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金，除了企業(yè)自籌和銀行貸款以外，還可以主動(dòng)走向市場(chǎng)，實(shí)施多元籌資融資管理模式，將煤炭企業(yè)做大做強(qiáng)。

2 煤炭企業(yè)多元籌資融資模式的具體做法

2.1 組建股份公司，發(fā)行股票，利用證券市場(chǎng)融資

公司上市是融資的最快捷手段，我國(guó)目前的法律和政策對(duì)上市公司給予了最大程度的支持和傾斜。上市公司可以利用證券市場(chǎng)廣泛吸收社會(huì)閑散資金進(jìn)行籌資，從而不斷增強(qiáng)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)占有率，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。公司上市時(shí)發(fā)行股票及日后增發(fā)新股均有機(jī)會(huì)籌集資金，以獲得資本擴(kuò)展業(yè)務(wù)，這對(duì)上市公司的生存和發(fā)展至關(guān)重要。

以鄭州煤電股份有限公司 （以下簡(jiǎn)稱(chēng) “鄭州煤電”）為例，1998年1月，鄭煤集團(tuán)公司將所屬米村煤礦、超化煤礦和東風(fēng)電廠(chǎng)的優(yōu)良資產(chǎn)發(fā)起組建鄭州煤電，經(jīng)中國(guó)證券會(huì)批準(zhǔn)，在上海證券交易所成功上市，從而成為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)第一家國(guó)有煤炭企業(yè)上市公司，結(jié)束了煤炭企業(yè)沒(méi)有上市公司的歷史。鄭州煤電上市后，共募集資金4.4億元，用于建設(shè)新煤礦和東風(fēng)電廠(chǎng)擴(kuò)建工程，經(jīng)過(guò)幾年的努力，鄭州煤電的煤炭生產(chǎn)能力和發(fā)電量大幅增加，公司資產(chǎn)總值和銷(xiāo)售利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。公司上市后，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低，公司的舉債能力明顯增強(qiáng)。

2.2 整體上市，發(fā)行新股進(jìn)行第二次融資

仍以鄭州煤電為例，股票發(fā)行后，利用募集資金為企業(yè)注入了活力。但隨著企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，資金需求仍然不足。為此，鄭州煤電又將另外5個(gè)煤礦整體上市，繼續(xù)利用上市公司融資平臺(tái)募集發(fā)展資金。鄭州煤電的兩次融資為集團(tuán)公司的發(fā)展籌集了大量發(fā)展資金，提升了融資管理水平，優(yōu)化了公司結(jié)構(gòu)，形成了資本運(yùn)營(yíng)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)發(fā)展又支撐資本運(yùn)營(yíng)的良性循環(huán)。

2.3 以股份制形式組建有限責(zé)任公司，向社會(huì)融資

由集團(tuán)公司與外部社會(huì)法人采取股份制等形式，共同組建有限責(zé)任公司，然后通過(guò)內(nèi)部職工持股、吸收社會(huì)法人投資，向社會(huì)募集資金，引進(jìn)資本。從而實(shí)現(xiàn)新建礦井投資主體多元化，融資渠道多樣化，吸引社會(huì)股東參與煤礦建設(shè)。合資合作的新礦井既可以解決煤炭企業(yè)建設(shè)發(fā)展資金不足的問(wèn)題，同時(shí)又可以實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，有利于企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，使企業(yè)真正走向市場(chǎng)，具有自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展、自我約束能力。

以鄭煤集團(tuán)公司為例，集團(tuán)公司與社會(huì)法人采取股份制形式，聯(lián)合組建鄭煤集團(tuán)白坪煤業(yè)有限責(zé)任公司和新鄭煤電有限責(zé)任公司，實(shí)行了集團(tuán)公司的持續(xù)快速發(fā)展。

2.4 發(fā)行公司內(nèi)部債券

發(fā)行公司債券融資是煤炭企業(yè)募集發(fā)展資金的另一種方式。其債券利息一般低于銀行貸款利息，發(fā)債時(shí)間長(zhǎng)，利息可在稅前扣除。發(fā)行公司債券可以擴(kuò)大集團(tuán)公司的融資渠道，為公司的發(fā)展注入新的活力。

3 煤炭企業(yè)多元籌資融資模式效果分析

3.1 煤炭產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大

鄭煤集團(tuán)發(fā)行股票后的2001年煤炭產(chǎn)量只有834萬(wàn)t，銷(xiāo)售收入為12.2億元，資產(chǎn)總額為49.7億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4008萬(wàn)元。十年之后的2011年煤炭產(chǎn)量達(dá)到2250萬(wàn)t，增長(zhǎng)160%，連續(xù)跨過(guò)1000萬(wàn)t大關(guān)和2000萬(wàn)t大關(guān)；銷(xiāo)售收入達(dá)306億元，增長(zhǎng)24 倍；資產(chǎn)總額達(dá)312 億元，增長(zhǎng)5.2 倍；利潤(rùn)達(dá)64000萬(wàn)元，增長(zhǎng)14.9倍。

3.2 由單一的煤炭產(chǎn)品向大型集約型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變

十年前煤炭企業(yè)主要生產(chǎn)單一的煤炭產(chǎn)品，非煤產(chǎn)業(yè)僅占20%左右。經(jīng)過(guò)十年的快速發(fā)展，煤炭主業(yè)得以充分壯大，同時(shí)也帶動(dòng)了非煤產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，煤炭企業(yè)實(shí)現(xiàn)了主輔分離、輔業(yè)改制，非煤產(chǎn)業(yè)也實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)多元化發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)了煤炭企業(yè)的全方位良性循環(huán)。鄭煤集團(tuán)正按照 “以煤為主、相關(guān)多元”的戰(zhàn)略思路，向現(xiàn)代化、綜合性大型煤炭企業(yè)集團(tuán)邁進(jìn)。

4 多元籌資融資要樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

4.1 投資風(fēng)險(xiǎn)

有的煤炭企業(yè)對(duì)自身的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)定位不準(zhǔn)確，對(duì)自身的各種資源不明了，對(duì)企業(yè)發(fā)展重點(diǎn)不明確，盲目與兄弟企業(yè)、地方經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目比規(guī)模、比檔次、比先進(jìn)、比投資，不考慮自己的實(shí)際情況，沒(méi)有在優(yōu)化自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上下功夫，而是盲目跟進(jìn)，從而造成重復(fù)建設(shè)，沒(méi)有以科學(xué)發(fā)展觀(guān)的理念來(lái)指導(dǎo)固定資產(chǎn)投資，從而造成投資風(fēng)險(xiǎn)。

4.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以起到提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、得到財(cái)務(wù)杠桿效益、提高股東收益、降低綜合資金成本等積極作用，因此負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于資金匱乏的各個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)都不失為一個(gè)解決資金來(lái)源問(wèn)題、支持快速發(fā)展的有效途徑。但是，借入資金到期后企業(yè)必須還本付息，在以后的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，企業(yè)償還能力存在不確定性，這樣就會(huì)相應(yīng)增加企業(yè)的壓力和負(fù)擔(dān)，企業(yè)存在著資不抵債的潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此，多元籌資活動(dòng)是一柄雙刃劍，使用得當(dāng)，它可以提高企業(yè)利潤(rùn)，增加股東財(cái)富；反之，則會(huì)加速企業(yè)虧損，造成風(fēng)險(xiǎn)。

4.3 籌資風(fēng)險(xiǎn)

要使籌集資金效益最大化，籌集資金的管理和使用至關(guān)重要，管理失當(dāng)會(huì)造成籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)項(xiàng)目投資一般數(shù)額較大，大部分會(huì)選擇貸款來(lái)解決資金問(wèn)題，容易造成企業(yè)利息費(fèi)用上升，一旦市場(chǎng)不好，現(xiàn)金流量減少，償債困難，就會(huì)形成一堆債務(wù)，既給銀行帶來(lái)?yè)p失，也給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

5 結(jié)語(yǔ)

5.1 多元籌資融資模式是煤炭企業(yè)籌集資金加快發(fā)展的必然選擇

煤炭企業(yè)要發(fā)展、新井要建設(shè)，就必須走向市場(chǎng)、走向社會(huì)多方位籌集資金，才能滿(mǎn)足建設(shè)和發(fā)展需要。

國(guó)有煤炭企業(yè)建設(shè)周期長(zhǎng)、生產(chǎn)規(guī)模大、資金需求多，通過(guò)市場(chǎng)直接融資就成為煤炭企業(yè)籌集資本的重要來(lái)源。這樣企業(yè)和市場(chǎng)就建立起 “投資需求多樣化、投資主體多元化”的嶄新格局。

一般來(lái)說(shuō)，大型煤炭企業(yè)重點(diǎn)工程投資多、規(guī)模大、業(yè)績(jī)好、管理規(guī)范，給企業(yè)上市創(chuàng)造了良好條件。但如果企業(yè)上市條件尚不完備，也可以采取吸引社會(huì)投資主體、法人出資者參股、控股、收購(gòu)和兼并等，互惠互利，促進(jìn)公司快速發(fā)展。

上市公司要求高、審批難，和社會(huì)股東共同組建有限責(zé)任公司則相對(duì)簡(jiǎn)單和容易。尤其是在資源整合過(guò)程中，適合組建由集團(tuán)公司控股的子公司，與社會(huì)股東共同投資、共同發(fā)展，以應(yīng)對(duì)礦井?dāng)?shù)量多、情況復(fù)雜、資源賦存不明的形勢(shì)。鑒于這種情況，煤炭企業(yè)要注意從兩方面著手：一是組建專(zhuān)業(yè)隊(duì)伍，全方位開(kāi)展上市準(zhǔn)備工作；二是組建有限責(zé)任公司，吸納社會(huì)閑散資金，采取合資、合作、股份制等模式建設(shè)新礦井，加快企業(yè)發(fā)展。

5.2 多元籌資融資模式是深化國(guó)有企業(yè)改革，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化的必然選擇

實(shí)施多元籌資融資模式后，不管是上市公司還是組建股份制企業(yè)，都完全打破了煤炭企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)的單一結(jié)構(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)了企業(yè)產(chǎn)權(quán)多元化。

國(guó)企改革的目的是為了轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，激發(fā)國(guó)有企業(yè)的生機(jī)與活力，只有從深層次轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，才能適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。產(chǎn)權(quán)多元化后，有利于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，有利于籌集資金，同時(shí)分散投資風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的資本運(yùn)作效率。

5.3 產(chǎn)業(yè)發(fā)展必須支撐資本運(yùn)作

實(shí)施多元籌資融資模式后，集團(tuán)公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化，同時(shí)也改變了集團(tuán)公司過(guò)去單一經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品的局面，從而使資本運(yùn)營(yíng)成為公司經(jīng)營(yíng)的重要方面。但是，企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)必須以強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)發(fā)展作為支撐。公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展快，生產(chǎn)效益好，企業(yè)利潤(rùn)高，必定會(huì)吸引更多的投資主體，籌集資金相對(duì)容易；否則，沒(méi)有產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支撐，籌集資金就變成一句空話(huà)，就會(huì)逐步被市場(chǎng)所淘汰。

［1］ 孫洲，毛惠茹.煤炭企業(yè)如何推進(jìn)資本運(yùn)營(yíng) ［J］.中國(guó)煤炭，2002 （10）

［2］ 朱德仁.煤炭企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中面臨的困難及生存與發(fā)展 ［J］.遼寧經(jīng)濟(jì)，1994 （6）

［3］ 林中.資產(chǎn)證券化——煤炭企業(yè)融資新方式 ［J］.會(huì)計(jì)之友，2007 （4）