謝朝陽(yáng)

（衡陽(yáng)財(cái)經(jīng)工業(yè)學(xué)院 經(jīng)濟(jì)貿(mào)易系，湖南 衡陽(yáng) 421002）

0 引言

相對(duì)于傳統(tǒng)股票期權(quán)，EVA虛擬股票期權(quán)激勵(lì)，不需要企業(yè)發(fā)行新的股份，僅僅在賬面上反映而已，避免了發(fā)行新股的種種障礙。適用于上市公司和非上市公司，應(yīng)用范圍較廣。

相對(duì)于會(huì)計(jì)利潤(rùn)決定的股權(quán)激勵(lì)，EVA綜合考慮了企業(yè)資本成本，反映了企業(yè)創(chuàng)造真實(shí)利潤(rùn)的能力，與股東價(jià)值最大化相一致；EVA虛擬股票期權(quán)激勵(lì)，避免了公司高管對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)的操作，定價(jià)客觀，真實(shí)反映了公司EVA虛擬股票期權(quán)的價(jià)格。

將EVA、虛擬股權(quán)、企業(yè)生命周期相結(jié)合，形成新的適合企業(yè)生命周期特點(diǎn)的EVA虛擬股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)而研究EVA虛擬股權(quán)激勵(lì)在企業(yè)生命周期中的應(yīng)用，特別是增長(zhǎng)周期的運(yùn)用，就具有了十分重要的理論意義。

本文通過對(duì)EVA虛擬股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的理論研究，分析EVA虛擬股票期權(quán)激勵(lì)的有效性。同時(shí)輔以案例分析研究，期望能在新的激勵(lì)機(jī)制——EVA虛擬股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的理論研究和實(shí)際運(yùn)用方面有所貢獻(xiàn)。

1 EVA虛擬股票期權(quán)授予設(shè)計(jì)

1.1 確定EVA虛擬股票期權(quán)的授予價(jià)格

EVA虛擬股票期權(quán)是虛擬的、并非實(shí)際的股權(quán)，不可轉(zhuǎn)讓和上市流通，EVA虛擬股票期權(quán)主要是借用股權(quán)的原理和形式把企業(yè)激勵(lì)對(duì)象的薪酬與企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)緊密聯(lián)系后向激勵(lì)對(duì)象提供的一種激勵(lì)機(jī)制。我們可以借用Black-Scholes（布萊克-斯科爾斯）期權(quán)定價(jià)模型確定EVA虛擬股票期權(quán)的授予成本價(jià)格。

（1）確定無(wú)股利發(fā)放的期權(quán)授予成本價(jià)格

首先根據(jù)企業(yè)當(dāng)年股本總數(shù)Si及當(dāng)年的EVA值EVAi，計(jì)算每股股票代表的EVA值作為EVA虛擬股票的當(dāng)期價(jià)格：

確定虛擬股票各期的價(jià)格Pi，

gi為第i年企業(yè)EVA的增長(zhǎng)率。

當(dāng)年股本總數(shù)Si的確定如下：

①在股份公司中：

②在有限公司中：

EVA虛擬股份的計(jì)算如同股份公司一樣，當(dāng)公司權(quán)益融資時(shí)，根據(jù)權(quán)益融資的認(rèn)股比例計(jì)算增加虛擬股份數(shù)。

在不發(fā)放股利的前提下利用Black-Scholes（布萊克-斯科爾斯）期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算EVA虛擬股票期權(quán)的價(jià)值，即授予期權(quán)的成本價(jià)值如下：

其中：

Ci：EVA虛擬股權(quán)的當(dāng)期價(jià)值即實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃年度的購(gòu)買價(jià)格或授予價(jià)格

Pi：標(biāo)的EVA虛擬股票的當(dāng)前價(jià)格

N(d)：標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于d的概率

Xi：EVA虛擬股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)，等于i年度業(yè)績(jī)目標(biāo)所對(duì)應(yīng)的EVA股票價(jià)格。

rf：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

t：等待期（以年為單位）

i：1，2，3…… n表示年份

該期權(quán)定價(jià)模型的應(yīng)用前提如下：

①在期權(quán)壽命期內(nèi)買方期權(quán)標(biāo)的股票不發(fā)放股利，也不做其他分配

②股票和期權(quán)的買賣沒有交易成本

③短期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是已知的且在壽命期內(nèi)保持不變

④任何證券購(gòu)買者能以短期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借的任何數(shù)量的資金

⑤允許賣空，賣空者將立即得到所買股票當(dāng)天價(jià)格的資金

⑥看漲期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行

⑦有證券交易是連續(xù)的，股票價(jià)格隨機(jī)游走。

（2）確定發(fā)放股利的期權(quán)授予價(jià)格

考慮了這些因素后，我們需要對(duì)Black-Scholes（布萊克-斯科爾斯）期權(quán)估價(jià)模型進(jìn)行適當(dāng)?shù)母倪M(jìn)，當(dāng)企業(yè)在激勵(lì)對(duì)象持股期間發(fā)放了股利時(shí)，我們可以根據(jù)會(huì)計(jì)利潤(rùn)與EVA的關(guān)系將發(fā)放的股利換算為EVA值，從而得出每股股票發(fā)放的EVA股利。派發(fā)EVA股利總額SEVA具體計(jì)算公式如下：

S：派發(fā)股利年度的稅后會(huì)計(jì)利潤(rùn)

Sg：用于派發(fā)股利的稅后會(huì)計(jì)利潤(rùn)

C：所有資本成本

每股EVA虛擬股票理論上派發(fā)的股利：

理論上EVA虛擬股權(quán)的年股利收益率：

：股票市場(chǎng)交易的價(jià)格

由派發(fā)股利的Black-Scholes（布萊克-斯科爾斯）期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算發(fā)放股利的EVA虛擬股票期權(quán)授予時(shí)的成本價(jià)值：

δ=標(biāo)的EVA虛擬股權(quán)的年股利收益率（假設(shè)股利連續(xù)支付，而不是分散支付）由此我們得出使用Black-Scholes（布萊克-斯科爾斯）期權(quán)定價(jià)模型對(duì)股票期權(quán)定價(jià)的步驟，具體如下：

第一步，利用所給數(shù)據(jù)求解d1和d2；

第二步，利用標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布函數(shù)變量，求出正態(tài)分布函數(shù) N(d1)和 N(d2)；

第三步，計(jì)算出EVA股票期權(quán)的價(jià)值。

由此，EVA虛擬股票期權(quán)的授予成本價(jià)格由Black-Scholes（布萊克-斯科爾斯）期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算得出。

1.2 確定EVA虛擬股權(quán)授予數(shù)量

1.2.1 計(jì)算當(dāng)期EVA獎(jiǎng)金金額

（1）據(jù)經(jīng)濟(jì)增加值的定義計(jì)算企業(yè)當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)的數(shù)額：

根據(jù)公式（1～9）計(jì)算企業(yè)當(dāng)期的經(jīng)濟(jì)增加值EVAi，企業(yè)i年度EVA的變動(dòng)額(ΔEVAi)：

（2）確定激勵(lì)對(duì)象當(dāng)期EVA獎(jiǎng)金數(shù)額

EVA虛擬股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制下獎(jiǎng)金數(shù)額的確定有多種方法，其中較常用的是“直接法”。在這種方法下，激勵(lì)對(duì)象的獎(jiǎng)金將直接依據(jù)當(dāng)年度EVA的絕對(duì)值以及與前一年度相比EVA的增加值來計(jì)算確定，其一般計(jì)算公式為[24]：

其中，TDi為員工或管理人員獲得的獎(jiǎng)金總額；EVAi、EVAi-1分別表示當(dāng)年和前一年的EVA值；m1、m2表示特定的百分比，其值由薪酬委員會(huì)與企業(yè)原有的歷史獎(jiǎng)勵(lì)數(shù)據(jù)相比較權(quán)衡后確定。m1反映了激勵(lì)對(duì)象在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的EVA中可以獲得的獎(jiǎng)金比例，當(dāng)EVAi為正值時(shí)，m1取某一正數(shù)。但當(dāng)EVA＜0時(shí)，m1=0。這樣即使當(dāng)年EVA的絕對(duì)值為負(fù)值，只要與上年相比有所提高，即業(yè)績(jī)有了改善時(shí)，EVA虛擬股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)象仍可以獲得一定的獎(jiǎng)金。

1.2.2 確定授予數(shù)量

EVA虛擬股權(quán)激勵(lì)總體期權(quán)的授予數(shù)量取決于EVA總獎(jiǎng)金金額以及EVA虛擬期權(quán)的授予價(jià)格，計(jì)算公式如下：

單個(gè)激勵(lì)對(duì)象授予數(shù)量由企業(yè)薪酬委員會(huì)和董事會(huì)根據(jù)授予年度由Black-Scholes（布萊克-斯科爾斯）期權(quán)定價(jià)模型確定的期權(quán)成本、激勵(lì)對(duì)象當(dāng)年EVA獎(jiǎng)金數(shù)額大?。痪C合考慮企業(yè)所處的行業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)地位及行業(yè)薪酬情況；激勵(lì)對(duì)象崗位性質(zhì)、崗位重要程度以及對(duì)企業(yè)貢獻(xiàn)大小等因素后決定，并報(bào)股東大會(huì)審批。

2 EVA虛擬股票期權(quán)的行權(quán)設(shè)計(jì)

2.1 確定EVA虛擬股票期權(quán)行權(quán)有效期與等待期

EVA虛擬股權(quán)激勵(lì)往往規(guī)定若干年的等待期，根據(jù)企業(yè)發(fā)展需要，可長(zhǎng)可短。高層管理人員的等待期可以放長(zhǎng)些，比如3～5年；中層管理人員的等待期可根據(jù)公司管理需要進(jìn)行調(diào)節(jié)，如1～3年；對(duì)科研人員的等待期一般根據(jù)科研項(xiàng)目的完成時(shí)限來設(shè)定，比如1～3年；對(duì)基層工作人員，一般以一個(gè)生產(chǎn)周期為等待期；針對(duì)成本中心或利潤(rùn)中心可以根據(jù)其自身特點(diǎn)確定等待期；針對(duì)具體項(xiàng)目可根據(jù)企業(yè)發(fā)展需要并結(jié)合項(xiàng)目本身特點(diǎn)來調(diào)節(jié)等待期。

期權(quán)等待模式的設(shè)定要根據(jù)激勵(lì)需要來具體規(guī)劃，一般來說高層管理人員和核心科研人員要設(shè)定多種等待模式，分比例行權(quán)，一般設(shè)定3個(gè)等待期，等比例或不等比例的行權(quán)。中層管理人員和一般科研人員的等待期以不超過3個(gè)為宜，基層人員和成本中心的等待期是否設(shè)定為多種或單一要根據(jù)企業(yè)自身特點(diǎn)和崗位特征、性質(zhì)來確定。

以上等待期的設(shè)定僅供企業(yè)參考，具體運(yùn)用要根據(jù)企業(yè)自身實(shí)際來制定。EVA虛擬股票行權(quán)要滿足預(yù)先設(shè)定的等待期和業(yè)績(jī)目標(biāo)后，才可以按照既定的EVA虛擬股權(quán)激勵(lì)管理規(guī)定來行權(quán)。

2.2 確定公司EVA虛擬股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格

企業(yè)在進(jìn)行EVA虛擬股票行權(quán)價(jià)（兌現(xiàn)價(jià)格）的制定時(shí)，比較的標(biāo)準(zhǔn)不應(yīng)是股票的市價(jià)，而是每股EVA虛擬股票價(jià)格。每股EVA虛擬股票的內(nèi)部市場(chǎng)價(jià)格根據(jù)公式1每年年末確定一次，在達(dá)到或高于期權(quán)授予年度既定目標(biāo)業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)的價(jià)格后，以此價(jià)格作為EVA虛擬股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格。此外，我們還可以根據(jù)歷年EVA的實(shí)際增長(zhǎng)率計(jì)算的第n年的每股EVA虛擬股權(quán)的價(jià)格，具體如下式所示：

過了等待期后，期權(quán)到期日，目標(biāo)業(yè)績(jī)所對(duì)應(yīng)的每股EVA虛擬股票的價(jià)格：

Gi：為EVA虛擬股權(quán)行權(quán)時(shí)的每股EVA虛擬股票的價(jià)格

Pi：第i期每股EVA虛擬股票期權(quán)的價(jià)格（i期基期對(duì)應(yīng)的EVA股票價(jià)格）；

gi，gi+1，gi+2，……gn：第i，i+1，i+2，……n期實(shí)際的EVA增長(zhǎng)率；

Gi，Gi+1，Gi+2，……Gn：第i，i+1，i+2，……n期預(yù)定的EVA增長(zhǎng)率；

n-i：此批股權(quán)行權(quán)的等待期。

只有Pn＞Xn時(shí)，即實(shí)際業(yè)績(jī)水平大于既定的目標(biāo)業(yè)績(jī)時(shí)，才可以行權(quán)。

2.3 EVA虛擬股票期權(quán)的行權(quán)安排

2.3.1 行權(quán)日期設(shè)計(jì)

等待期結(jié)束后，期權(quán)獲授人可以行權(quán)。EVA虛擬股票期權(quán)可以一次全部行權(quán)，也可以分期分批行權(quán)。在美國(guó)，較為常見的是行權(quán)類型是在若干年中每年等比例的獲得期權(quán)的執(zhí)行權(quán)力，在我國(guó)，期權(quán)獲授人行權(quán)時(shí)，不允許其一次全部行權(quán)，應(yīng)按照多種等待期模式行權(quán)。為了保護(hù)廣大股東和投資者的利益，公司制定的EVA虛擬股權(quán)激勵(lì)辦法必須和國(guó)家法律法規(guī)一致?！渡鲜泄竟蓹?quán)激勵(lì)管理辦法》第27條規(guī)定：激勵(lì)對(duì)象應(yīng)當(dāng)在上司公司定期報(bào)告公布后第2個(gè)交易日，至下一次定期報(bào)告公布前10個(gè)交易日內(nèi)行權(quán)，但不得在下列期間內(nèi)行權(quán)：（1）重大交易或重大事項(xiàng)決定過程中知該事項(xiàng)公告后2個(gè)交易日內(nèi)；（2）其他可能影響股價(jià)的重大交易事件發(fā)生之日起至公告后2個(gè)交易日。

2.3.2 EVA虛擬股權(quán)的行權(quán)方式

EVA虛擬股權(quán)的執(zhí)行方法主要有現(xiàn)金行權(quán)和無(wú)現(xiàn)金行權(quán)兩種方式。各公司可以根據(jù)實(shí)際情況可采用以下兩種方式：

現(xiàn)金行權(quán)，即，EVA虛擬股權(quán)獲受人在行權(quán)時(shí)向企業(yè)或企業(yè)指定的機(jī)構(gòu)支付行權(quán)稅費(fèi)，并獲得企業(yè)支付的現(xiàn)金獎(jiǎng)金，行權(quán)費(fèi)用金額大小根據(jù)企業(yè)規(guī)定來確定。

無(wú)現(xiàn)金行權(quán)，即，激勵(lì)對(duì)象不需要支付行權(quán)費(fèi)用和稅金，企業(yè)或企業(yè)指定的機(jī)構(gòu)在EVA虛擬股票期權(quán)行權(quán)后，將部分收益來支付行權(quán)稅費(fèi)，并將余下的金額作為行權(quán)人的獎(jiǎng)金。

3 實(shí)證分析

我們以中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司每年創(chuàng)造的每股EVA值為EVA虛擬股權(quán)激勵(lì)方案的考核指標(biāo)，分別選取2008年、2009年、2010年、2011年的每股EVA值做為考核指標(biāo)。

3.1 EVA虛擬股權(quán)激勵(lì)方案的授予與行權(quán)的確定

依據(jù)前述確定EVA虛擬股權(quán)授予對(duì)象的規(guī)定，中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司根據(jù)自身特點(diǎn)確定EVA虛擬股權(quán)的授予對(duì)象。授予時(shí)機(jī)可以根據(jù)自身業(yè)務(wù)發(fā)展的需要自行確定。

根據(jù)公式1計(jì)算確定2008年、2009年、2010年、2011年EVA虛擬股權(quán)的授予價(jià)格Pi；根據(jù)Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算2008年授予、2010年行權(quán)的虛擬股權(quán)的成本價(jià)，即看漲期權(quán)的價(jià)格，作為2008年授出的EVA虛擬股權(quán)的成本價(jià)。

授予數(shù)量由中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司依據(jù)經(jīng)營(yíng)者的貢獻(xiàn)大小和歷史獎(jiǎng)金數(shù)額，根據(jù)當(dāng)年EVA虛擬股權(quán)的價(jià)格計(jì)算每位激勵(lì)對(duì)象應(yīng)授予的EVA虛擬股權(quán)數(shù)量。

三年等待期過后，若實(shí)際每股EVA價(jià)格高于或等于目標(biāo)業(yè)績(jī)所對(duì)應(yīng)的EVA價(jià)格，按中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司的規(guī)定可以行權(quán)，行權(quán)價(jià)格按行權(quán)年度的EVA虛擬股權(quán)的價(jià)格執(zhí)行；否則，不能行權(quán)。

行權(quán)時(shí)中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司向激勵(lì)對(duì)象支付現(xiàn)金或者與現(xiàn)金等額的股票，選擇現(xiàn)金兌現(xiàn)還是股票兌現(xiàn)由激勵(lì)對(duì)象自己決定。

3.2 案例企業(yè)EVA虛擬股權(quán)激勵(lì)基金的確定

按照新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，根據(jù)前述激勵(lì)基金的提取設(shè)計(jì)方案，中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司在授予EVA虛擬期權(quán)后于每年年末在資產(chǎn)負(fù)債表日依據(jù)激勵(lì)對(duì)象的離職率提取相應(yīng)的稅前利潤(rùn)作為激勵(lì)基金。

用于支付的現(xiàn)金或股票在法律法規(guī)規(guī)定的范圍內(nèi)籌備，現(xiàn)金由稅前利潤(rùn)列支，股票由公司庫(kù)存股或著回購(gòu)股組成。

3.3 案例企業(yè)EVA相關(guān)考核指標(biāo)的計(jì)算

3.3.1 法定資本金和保險(xiǎn)保障基金的扣除

按照保監(jiān)會(huì)和相關(guān)法律的規(guī)定，保險(xiǎn)公司要根據(jù)自身的資本金和當(dāng)年自留保費(fèi)收入的規(guī)模，每年提取一定比例的資金作為法定資本金和保險(xiǎn)保障基金存入指定的銀行，除保險(xiǎn)公司清算時(shí)用于清償債務(wù)外，不得動(dòng)用；保險(xiǎn)類企業(yè)要滿足監(jiān)管部門規(guī)定的具體償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；需要對(duì)資金運(yùn)用形式進(jìn)行限制。在計(jì)算非壽險(xiǎn)公司投入資本時(shí)應(yīng)當(dāng)給予適當(dāng)?shù)目鄢?，例如將提存上交指定銀行的資本金和上交的保險(xiǎn)保障基金從資本中扣除。

3.3.2 日?，F(xiàn)金性資產(chǎn)予以扣除

保險(xiǎn)公司在日常經(jīng)營(yíng)過程中，經(jīng)常產(chǎn)生大量的現(xiàn)金性資產(chǎn)，這些資產(chǎn)的產(chǎn)生是不可避免的，不可控的，按照EVA的一般計(jì)算規(guī)則，這些現(xiàn)金性資產(chǎn)是要予以調(diào)整剔除。

3.3.3 在建工程凈值扣除

在建工程是企業(yè)投資的將來才能獲得收益的，是有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的投資，因此在建工程應(yīng)從資本總額中扣除。

3.3.4 案例企業(yè)EVA相關(guān)指標(biāo)的計(jì)算

根據(jù)EVA計(jì)算時(shí)會(huì)計(jì)科目調(diào)整的原則和項(xiàng)目，結(jié)合保險(xiǎn)類企業(yè)的特點(diǎn)進(jìn)行EVA計(jì)算。該企業(yè)2010、2011年的EVA為負(fù)值且連年遞減，沒有為股東創(chuàng)造價(jià)值，增加財(cái)富。2008年授予、2010年行權(quán)的虛擬期權(quán)的由于未達(dá)到業(yè)績(jī)指標(biāo)，不能行權(quán)。2008年期權(quán)的價(jià)值非常小，幾乎為零。

3.4 基于EVA虛擬股權(quán)激勵(lì)方案的獎(jiǎng)金計(jì)算

獎(jiǎng)金數(shù)額的大小等于激勵(lì)對(duì)象行權(quán)數(shù)量與行權(quán)價(jià)、授予價(jià)之差的乘積。據(jù)中國(guó)平安保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司2008年的年報(bào)顯示，平安當(dāng)年共授出期權(quán)4192萬(wàn)份，其中，兩名執(zhí)行董事馬明哲和孫建一各獲得609萬(wàn)份虛擬股權(quán)，其他高管獲得385萬(wàn)份。

本文根據(jù)上述資料，本文以馬明哲所授予的609萬(wàn)份EVA虛擬股權(quán)為例來計(jì)算中國(guó)平安保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司對(duì)其的獎(jiǎng)金數(shù)額，來闡述此激勵(lì)方案的激勵(lì)力度。

若2010年達(dá)到行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)，則2010年行權(quán)203萬(wàn)份；根據(jù)EVA虛擬股權(quán)激勵(lì)方案計(jì)算獎(jiǎng)金如下：

2030000×(1.291-0.782)×0.97=1001307.96元人民幣

但由于未達(dá)到目標(biāo)業(yè)績(jī)，所以不能行權(quán)，上述獎(jiǎng)金不能支付。

3.5 兩種不同方案的對(duì)比分析

以馬明哲為例闡述分析兩種激勵(lì)方案下激勵(lì)對(duì)象的收益。為了對(duì)比分析方便起見，本案例采用馬明哲獲得的虛擬期權(quán)份額作為其授予的EVA虛擬股權(quán)的份額。按照中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司現(xiàn)行的虛擬股權(quán)激勵(lì)方案計(jì)算馬明哲2007年行權(quán)可獲得的獎(jiǎng)金如表2。

表2 2008年授予、2011年行權(quán)期權(quán)一覽表 （貨幣單位：元人民幣）

通過以上計(jì)算，我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司2007年每股EVA是負(fù)值（-5.399元人民幣），沒有達(dá)到預(yù)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)——每股EVA價(jià)格1.291元人民幣，顯然，以馬明哲為首的中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司的眾高管并未創(chuàng)造價(jià)值，而是在毀損股東財(cái)富。因此，2010年不能行使期權(quán)，不能獲得EVA虛擬股權(quán)帶來的長(zhǎng)期獎(jiǎng)勵(lì)，即2004年授予馬明哲的609萬(wàn)份期權(quán)，2010年可以行權(quán)的三分之一的份額，即203萬(wàn)份期權(quán)因行權(quán)年度業(yè)績(jī)目標(biāo)沒有實(shí)現(xiàn)而廢止。

EVA虛擬股權(quán)激勵(lì)方案還能有利于協(xié)調(diào)勞資關(guān)系，避免過多侵蝕企業(yè)利潤(rùn)。通常情況下，高管薪酬的大漲與普通員工下崗、裁員、收入增長(zhǎng)緩慢的現(xiàn)象并存，損害了普通員工對(duì)高級(jí)管理層的信任和敬業(yè)精神。EVA虛擬股票期權(quán)是基于EVA來給予經(jīng)理人相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)，可以避免管理層與普通員工之間收入過度兩極分化。

由此我們可以得出，EVA虛擬股權(quán)激勵(lì)方案的獎(jiǎng)勵(lì)相對(duì)于現(xiàn)行的虛擬期權(quán)激勵(lì)方案具有明顯的合理性。

4 結(jié)論

根據(jù)企業(yè)不同生命周期的戰(zhàn)略目標(biāo)和特點(diǎn)以及EVA在各個(gè)周期的發(fā)展變化，從企業(yè)增長(zhǎng)周期出發(fā)，將虛擬股票期權(quán)、EVA和企業(yè)生命周管理方法有機(jī)結(jié)合，形成了企業(yè)增長(zhǎng)周期EVA虛擬股權(quán)激勵(lì)，并加以研究分析、設(shè)計(jì)了企業(yè)增長(zhǎng)周期EVA虛擬股權(quán)激勵(lì)方案。通過案例研究分析，將企業(yè)增長(zhǎng)周期EVA虛擬股權(quán)激勵(lì)方案與現(xiàn)行的虛擬股權(quán)激勵(lì)方案比較分析，挖掘虛擬股權(quán)激勵(lì)的不足與局限，深入分析企業(yè)增長(zhǎng)周期EVA虛擬股權(quán)激勵(lì)的特點(diǎn)與優(yōu)越性。

以企業(yè)增長(zhǎng)周期的每股EVA作為考核獎(jiǎng)勵(lì)激勵(lì)對(duì)象經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)，有效的規(guī)避了企業(yè)股價(jià)由于受證券市場(chǎng)的非理性波動(dòng)而發(fā)生扭曲所帶來的負(fù)面影響，是針對(duì)企業(yè)在法律、政策及制度環(huán)境方面存在的現(xiàn)實(shí)情況而制定的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，能真實(shí)客觀的反映激勵(lì)對(duì)象的業(yè)績(jī)，實(shí)用性較強(qiáng)，比較適合解決我國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期有效激勵(lì)不足這一問題。

研究增長(zhǎng)周期EVA虛擬股權(quán)激勵(lì)時(shí)，一方面吸取了國(guó)外股票期權(quán)理論的機(jī)理的優(yōu)點(diǎn)，即將EVA虛擬股票的內(nèi)部市場(chǎng)價(jià)格與公司的真實(shí)價(jià)值掛鉤，避開了我國(guó)股票市場(chǎng)弱有效的影響；另一方面又克服了現(xiàn)有期權(quán)激勵(lì)機(jī)制中定價(jià)問題的弱點(diǎn)，即以單一的股票價(jià)格指標(biāo)衡量企業(yè)價(jià)值確定行權(quán)價(jià)格，本文研究設(shè)計(jì)了基于企業(yè)增長(zhǎng)周期的EVA虛擬股權(quán)激勵(lì)模型，以此作為企業(yè)增長(zhǎng)周期EVA虛擬股權(quán)激勵(lì)的理論總結(jié)。

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