周 波，候帥圻

（1．中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院，北京 100045；2．東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)稅學(xué)院，遼寧大連 116025）

財(cái)政貨幣政策交互作用的研究范式及其應(yīng)用

周 波1，2，候帥圻2

（1．中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院，北京 100045；2．東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)稅學(xué)院，遼寧大連 116025）

財(cái)政貨幣政策交互作用本質(zhì)、渠道及運(yùn)行機(jī)理，對(duì)于理解財(cái)政和貨幣政策的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，并進(jìn)而指導(dǎo)財(cái)政和貨幣政策設(shè)計(jì)至關(guān)重要。文章在綜述并提煉初期財(cái)政貨幣政策交互作用研究?jī)?nèi)容及其邏輯矛盾后，著重依循邏輯關(guān)系述評(píng)近期財(cái)政貨幣政策交互作用研究的最新進(jìn)展，認(rèn)為有三個(gè)方面的新趨向：以博弈論方法探究并實(shí)證檢驗(yàn)財(cái)政和貨幣當(dāng)局的策略替代和策略互補(bǔ)關(guān)系；在新凱恩斯主義框架內(nèi)偏離李嘉圖主義假設(shè)探索財(cái)政貨幣政策交互作用的供給渠道；重視財(cái)政貨幣政策交互作用研究中的財(cái)政和貨幣政策體制轉(zhuǎn)換。

財(cái)政貨幣政策交互作用；博弈論；新凱恩斯主義；體制轉(zhuǎn)換模型

作為凱恩斯主義總量調(diào)控工具箱中最重要的備選工具，宏觀經(jīng)濟(jì)政策理論研究長(zhǎng)期假定，財(cái)政和貨幣政策工具由唯一的政策當(dāng)局控制，用以實(shí)現(xiàn)彼此矛盾的增長(zhǎng)、就業(yè)和物價(jià)等宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。實(shí)踐中，財(cái)政貨幣政策的操作模式通常遵循如下原則：出現(xiàn)以總需求小于總供給為基本特征的經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，政府應(yīng)擴(kuò)大財(cái)政支出規(guī)模和貨幣供給水平，增加有效需求；出現(xiàn)以總需求大于總供給為特征的通貨膨脹時(shí)，政府應(yīng)減少財(cái)政支出規(guī)模和貨幣供給數(shù)量，減少有效需求。20世紀(jì)90年代以來(lái)，中央銀行獨(dú)立性程度越來(lái)越高，財(cái)政與貨幣當(dāng)局權(quán)力劃分趨勢(shì)愈加明顯的政策實(shí)踐，凸顯聯(lián)合考慮財(cái)政貨幣政策并進(jìn)而研究其交互作用的重要性。某種程度上，財(cái)政貨幣政策交互作用本質(zhì)、渠道及運(yùn)行機(jī)理，有助于深入理解財(cái)政貨幣政策的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，指導(dǎo)財(cái)政和貨幣政策設(shè)計(jì)，并進(jìn)而形成對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)總量調(diào)控模式的有力支持。

一、財(cái)政貨幣政策交互作用初期研究綜述

與依據(jù)財(cái)政和貨幣政策當(dāng)局?jǐn)U張或緊縮各自政策工具界定“積極”、“消極”財(cái)政貨幣政策的傳統(tǒng)研究范式不同，初期財(cái)政貨幣政策交互作用研究，從財(cái)政貨幣政策當(dāng)局相互影響制約的政策行為角度，重新界定財(cái)政貨幣政策類(lèi)型［1］，并集中于以特定類(lèi)型財(cái)政貨幣政策組合為基礎(chǔ)的泰勒規(guī)則和價(jià)格水平財(cái)政理論兩方面。簡(jiǎn)單地說(shuō)，當(dāng)財(cái)政和貨幣兩個(gè)政策當(dāng)局中的一個(gè)可以自主追求自己的目標(biāo)而不被另一個(gè)政策當(dāng)局政策行為約束時(shí)，其行為是積極的，而被約束政策當(dāng)局行為則是消極的。在財(cái)政貨幣政策規(guī)則語(yǔ)境中，貨幣政策是積極（消極）的，當(dāng)貨幣政策工具（通常為名義利率）對(duì)真實(shí)通貨膨脹偏離其目標(biāo)水平的反應(yīng)參數(shù)（或稱(chēng)泰勒相關(guān)系數(shù)）大于（小于）1，也即名義利率對(duì)通貨膨脹的反應(yīng)多于（小于）一對(duì)一時(shí)；財(cái)政政策是消極（積極）的，當(dāng)財(cái)政政策工具（通常為總付稅率）對(duì)實(shí)際真實(shí)政府債務(wù)偏離其目標(biāo)水平的反應(yīng)參數(shù)大于（小于）穩(wěn)態(tài)真實(shí)利率時(shí)。①易言之，稅收對(duì)債務(wù)的反應(yīng)超過(guò)真實(shí)利率時(shí)，財(cái)政政策是消極的，稅收不充分地對(duì)債務(wù)反應(yīng)用以確保真實(shí)利率支付時(shí)，財(cái)政政策是積極的。

（一）突出積極貨幣政策和消極財(cái)政政策組合的泰勒規(guī)則

泰勒規(guī)則研究是20世紀(jì)90年代迅猛發(fā)展的宏觀經(jīng)濟(jì)政策研究重要分支之一，并獲得作為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)標(biāo)準(zhǔn)推斷的常識(shí)性結(jié)論。概括而言，名義利率多于一對(duì)一地隨通貨膨脹上漲的泰勒規(guī)則有助于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定［2］，在大量常見(jiàn)模型中產(chǎn)生良好經(jīng)濟(jì)績(jī)效；通貨膨脹率高且易變可能是由于中央銀行沒(méi)有遵守泰勒規(guī)則，從而價(jià)格水平不確定并受約束于自我實(shí)現(xiàn)預(yù)期［3］。值得注意的是，泰勒規(guī)則文獻(xiàn)通常出于便利基于積極貨幣和消極財(cái)政政策②假定財(cái)政赤字（和／或稅收）針對(duì)真實(shí)政府債務(wù)變化強(qiáng)力反應(yīng)，或更苛刻，政府預(yù)算在所有時(shí)間都是平衡的，Woodford（1994）和Sims（1994）稱(chēng)其為“李嘉圖主義”財(cái)政政策體制。組合，假定簡(jiǎn)單的財(cái)政和貨幣政策規(guī)則并研究貨幣和財(cái)政規(guī)則交互作用［4］，其對(duì)應(yīng)的是歐洲貨幣聯(lián)盟諸國(guó)傾向于彼此脫節(jié)的財(cái)政貨幣政策實(shí)踐。根據(jù)Leeper［1］論述，貨幣和財(cái)政政策制定的聯(lián)合設(shè)計(jì)問(wèn)題可被簡(jiǎn)化為兩個(gè)遞歸解決的獨(dú)立問(wèn)題：首先，與財(cái)政方面隔離開(kāi)來(lái)，貨幣政策參數(shù)單獨(dú)決定局部均衡確定性條件，理由是貨幣當(dāng)局僅應(yīng)關(guān)心通貨膨脹穩(wěn)定性，貨幣當(dāng)局越獨(dú)立就越可信，并就更能成功降低并穩(wěn)定通貨膨脹。其次，在確定貨幣均衡動(dòng)態(tài)學(xué)的基礎(chǔ)上，財(cái)政政策是‘消極的’，使政府債務(wù)動(dòng)態(tài)學(xué)以穩(wěn)定方式演變。

政府不違背預(yù)算償付能力約束的李嘉圖等價(jià)假設(shè)下，泰勒規(guī)則理論和實(shí)證文獻(xiàn)都集中于與財(cái)政政策相隔絕的貨幣政策，財(cái)政政策發(fā)揮作用的唯一渠道是總付稅（lump－sum tax）變化，貨幣和財(cái)政政策的宏觀經(jīng)濟(jì)影響是傳統(tǒng)的貨幣主義和李嘉圖主義。由此，貨幣政策規(guī)則獲得廣泛深入研究，財(cái)政政策規(guī)則研究相對(duì)滯后：與貨幣政策泰勒規(guī)則相比，財(cái)政政策規(guī)則無(wú)法獲得令人滿(mǎn)意的實(shí)證結(jié)論，甚至不存在廣泛認(rèn)同的簡(jiǎn)單財(cái)政政策規(guī)則識(shí)別。原因在于：只有少數(shù)國(guó)家能獲得財(cái)政政策指標(biāo)的可靠季度數(shù)據(jù)；宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)難以識(shí)別未預(yù)期的財(cái)政政策；自動(dòng)穩(wěn)定器的存在使相機(jī)抉擇財(cái)政政策反應(yīng)的識(shí)別非常復(fù)雜［5］。明顯不對(duì)稱(chēng)的貨幣和財(cái)政政策規(guī)則分析，使得泰勒規(guī)則文獻(xiàn)框架中的財(cái)政貨幣政策交互作用研究只能是初步的。

（二）突出消極貨幣政策和積極財(cái)政政策組合的價(jià)格水平財(cái)政理論研究

與泰勒規(guī)則文獻(xiàn)相反，價(jià)格水平財(cái)政理論［1，6］遵循一般均衡價(jià)格水平由以確保政府清償力為目標(biāo)的財(cái)政和貨幣當(dāng)局的政策行為組合決定的理論邏輯，探究積極財(cái)政政策規(guī)則下實(shí)現(xiàn)債務(wù)動(dòng)態(tài)學(xué)確定性均衡所引發(fā)的一般均衡價(jià)格水平變化及決定。將確保政府跨期償付能力作為實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定性的前提意味著，不斷上漲的通貨膨脹壓力要求提高利率并承擔(dān)更高政府債務(wù)償還水平。因此，源于政府跨期預(yù)算約束與私人部門(mén)最優(yōu)化條件結(jié)合，價(jià)格水平財(cái)政理論的關(guān)鍵就是處處成立動(dòng)態(tài)均衡條件③通常又被稱(chēng)為政府跨期預(yù)算約束。Buiter（2002）認(rèn)為，就所有正向價(jià)格序列而言，政府應(yīng)選擇滿(mǎn)足約束的政策變量序列，Leeper＆Yun（2005）則將合并的貨幣和財(cái)政當(dāng)局視為選擇與均衡條件一致的政策變量序列。：全部名義政府債務(wù)（高能貨幣加未指數(shù)化債務(wù)）的真實(shí)價(jià)值等于扣除利息的盈余加鑄幣稅的預(yù)期貼現(xiàn)現(xiàn)值。均衡動(dòng)態(tài)條件影響均衡價(jià)格水平過(guò)程時(shí)，價(jià)格水平財(cái)政理論廣泛存在于包括貨幣和財(cái)政政策的動(dòng)態(tài)模型，無(wú)論政府以本幣標(biāo)值出售債務(wù)，如絕大多數(shù)OECD國(guó)家，還是發(fā)行真實(shí)債務(wù)，如指數(shù)化通貨膨脹或以外幣標(biāo)值的國(guó)家。

引入收入稅和彈性勞動(dòng)供給，Leeper等［7］在總付稅稟賦經(jīng)濟(jì)和比例收入稅生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)模型中強(qiáng)調(diào)稅收的供給方面的效應(yīng)，通過(guò)Slutsky－Hicks分解將稅收變化全部效應(yīng)計(jì)算為替代效應(yīng)、財(cái)富效應(yīng)和資產(chǎn)再評(píng)價(jià)效應(yīng)，前兩者是常見(jiàn)的，而第三種效應(yīng)發(fā)生在稅收變化通過(guò)改變均衡價(jià)格水平并因而改變私人行為人持有發(fā)行在外名義政府債務(wù)真實(shí)價(jià)值時(shí)，給出價(jià)格水平財(cái)政理論的微觀經(jīng)濟(jì)視角。通過(guò)發(fā)行名義政府債務(wù)為稅收削減融資如何影響通貨膨脹和價(jià)格水平，則取決于與均衡一致的當(dāng)前和未來(lái)貨幣和財(cái)政政策如何對(duì)稅收削減反應(yīng)的假設(shè)。扭曲性勞動(dòng)收入稅情況下，稅率和政府預(yù)算間的跨期聯(lián)系產(chǎn)生對(duì)確定財(cái)政變化的經(jīng)濟(jì)影響至關(guān)重要的兩條拉弗曲線(xiàn)：一是拉弗強(qiáng)調(diào)的常見(jiàn)高稅率抑制效應(yīng)；一是財(cái)政理論獨(dú)有的，長(zhǎng)期稅收增長(zhǎng)總是提高主要盈余加鑄幣稅的預(yù)期貼現(xiàn)現(xiàn)值時(shí)價(jià)格水平下降。稅收增加能降低或提高價(jià)格水平并且再評(píng)價(jià)效應(yīng)可正可負(fù)，取決于經(jīng)濟(jì)處于拉弗曲線(xiàn)的位置。若稅率足夠高，較高稅收可能降低主要盈余加鑄幣稅的預(yù)期貼現(xiàn)現(xiàn)值并提高價(jià)格水平。因此，稅收長(zhǎng)期增加提高還是降低價(jià)格水平取決于是否提高或降低盈余加鑄幣稅的預(yù)期現(xiàn)值。

二、財(cái)政貨幣政策交互作用初期研究的邏輯矛盾

初期財(cái)政貨幣政策交互作用研究集中于泰勒規(guī)則和價(jià)格水平財(cái)政理論，兩者共同的邏輯矛盾在于，遵循簡(jiǎn)化財(cái)政貨幣政策交互作用本質(zhì)的方便假設(shè)，基于特定的財(cái)政和貨幣政策組合，具有有限的財(cái)政貨幣政策交互作用渠道，未考慮財(cái)政和貨幣政策體制轉(zhuǎn)換。

（一）特定財(cái)政貨幣政策組合帶來(lái)財(cái)政貨幣政策交互作用的有限渠道

泰勒規(guī)則和價(jià)格水平財(cái)政理論對(duì)應(yīng)積極貨幣／消極財(cái)政以及消極貨幣／積極財(cái)政兩個(gè)政策組合，有力捕捉財(cái)政貨幣政策運(yùn)行的兩種常見(jiàn)形態(tài)，但各國(guó)財(cái)政貨幣政策實(shí)踐都可能存在其他政策組合對(duì)應(yīng)的時(shí)期。因此，泰勒規(guī)則和價(jià)格水平財(cái)政理論僅是財(cái)政貨幣政策實(shí)踐的片面和局部刻畫(huà)，而局限于特定政策組合的原因則是為滿(mǎn)足理性預(yù)期均衡存在性和唯一性的要求。若財(cái)政和貨幣政策都消極，則可能存在自我實(shí)現(xiàn)太陽(yáng)黑子均衡，因而均衡不確定；若財(cái)政和貨幣政策都積極，則財(cái)政貨幣當(dāng)局都不確保滿(mǎn)足政府預(yù)算約束，或因?yàn)檫`背債務(wù)橫截條件而不存在均衡，或因?yàn)閭鶆?wù)產(chǎn)出比率無(wú)限上漲而不存在靜態(tài)均衡［1，8］。

（二）以簡(jiǎn)化財(cái)政貨幣政策交互作用本質(zhì)的方便假設(shè)為基礎(chǔ)

泰勒規(guī)則和價(jià)格水平財(cái)政理論都建立在簡(jiǎn)化財(cái)政貨幣政策交互作用本質(zhì)的方便假設(shè)基礎(chǔ)上。其中，最重要同時(shí)也影響最大的是與李嘉圖等價(jià)有關(guān)的理性消費(fèi)者、無(wú)限期界和總付稅假設(shè)，故僅存在財(cái)政貨幣政策交互作用的有限渠道。比如，泰勒規(guī)則對(duì)應(yīng)的政策組合主要考慮經(jīng)濟(jì)的總量需求擾動(dòng)，而未考慮稅收和債務(wù)政策的經(jīng)濟(jì)供給方面擾動(dòng)。為正規(guī)考慮政府債務(wù)、扭曲稅和資本積累等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的供給方面的宏觀經(jīng)濟(jì)影響，新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的最新進(jìn)展，為財(cái)政貨幣政策交互作用研究改進(jìn)研究方法和擴(kuò)展影響因素，提供便利條件和基礎(chǔ)，并應(yīng)體現(xiàn)在財(cái)政貨幣政策交互作用理論和實(shí)證研究中。

（三）固定財(cái)政貨幣政策體制研究范式

初期財(cái)政貨幣政策交互作用研究的另一突出特點(diǎn)是假定固定財(cái)政貨幣政策體制，這暗含著行為人總是預(yù)期當(dāng)前財(cái)政貨幣政策體制持久不變，即使發(fā)生變化也完全是意外。長(zhǎng)期以來(lái)，固定財(cái)政貨幣政策體制研究范式屢受挑戰(zhàn)。繼盧卡斯批判最早論證應(yīng)根據(jù)體制轉(zhuǎn)換考慮政策變化后，Cooley等［9］也認(rèn)為把政策行為和決策視為政策當(dāng)局一勞永逸選擇的結(jié)果存在邏輯不一致性：若政策當(dāng)局預(yù)期到體制正在發(fā)生變化，則體制不是持久的；若已然存在政策體制變動(dòng)的歷史，則私人行為人將為這些體制分配概率分布，并反映在行為人預(yù)期及其決策規(guī)則中。Hamilton［10］開(kāi)創(chuàng)的馬爾科夫體制轉(zhuǎn)換模型方法解決了建模經(jīng)濟(jì)體制結(jié)構(gòu)性變化的技術(shù)難題，在過(guò)去的20多年里被廣泛應(yīng)用并產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。基于財(cái)政貨幣政策體制不斷發(fā)生變化的大量實(shí)證證據(jù)［3，11］，必須存在明確為體制變化建模的理論?？梢灶A(yù)期，在財(cái)政貨幣政策交互作用分析中嘗試引入體制轉(zhuǎn)換方法，將加深對(duì)財(cái)政貨幣政策交互作用本質(zhì)的理解，并足以產(chǎn)生對(duì)現(xiàn)有研究構(gòu)成挑戰(zhàn)的新結(jié)論。

三、財(cái)政貨幣政策交互作用的博弈論方法及其實(shí)證研究

（一）財(cái)政貨幣當(dāng)局博弈論方法的代表性觀點(diǎn)

作為理論文獻(xiàn)研究的重要領(lǐng)域，財(cái)政貨幣當(dāng)局博弈論研究（又稱(chēng)策略相互依存）的研究動(dòng)因在于，歐洲貨幣聯(lián)盟實(shí)施的穩(wěn)定和增長(zhǎng)協(xié)定嚴(yán)格限制使用反周期財(cái)政政策，其意義不僅在于避免債務(wù)過(guò)度積累或阻礙自動(dòng)穩(wěn)定器運(yùn)行［12］，而且，其引發(fā)財(cái)政和貨幣政策相對(duì)作用問(wèn)題，實(shí)質(zhì)就是財(cái)政相機(jī)抉擇與貨幣政策承諾關(guān)系。

分別以短期貨幣市場(chǎng)利率和基本盈余／潛在產(chǎn)出作為貨幣和財(cái)政工具，Mélitz使用OECD經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)財(cái)政貨幣政策傾向于彼此相反運(yùn)動(dòng)，也即兩者策略替代（strategic substitute），而且，較高的債務(wù)負(fù)擔(dān)傾向于引發(fā)調(diào)整過(guò)程。Dixit等［13］基于中央銀行僅局部控制而財(cái)政政策立場(chǎng)也直接影響通貨膨脹模型，發(fā)現(xiàn)財(cái)政相機(jī)抉擇破壞貨幣承諾：財(cái)政政策存在提高產(chǎn)出和通貨膨脹傾向時(shí)出現(xiàn)替代性趨勢(shì)，而財(cái)政擴(kuò)張存在非凱恩斯主義（也即緊縮的）產(chǎn)出和通膨脹效應(yīng)時(shí)出現(xiàn)互補(bǔ)性；中央銀行試圖獲得低于財(cái)政當(dāng)局設(shè)定的產(chǎn)出和通貨膨脹目標(biāo)水平時(shí)，兩政策制定者相互沖突的目標(biāo)導(dǎo)致典型的次優(yōu)納什均衡：貨幣政策過(guò)于緊縮，而財(cái)政立場(chǎng)不充分?jǐn)U張。Von Hagen等［14］發(fā)現(xiàn)兩個(gè)政策制定者的相互依存是不對(duì)稱(chēng)的：較寬松的財(cái)政立場(chǎng)匹配貨幣緊縮，而貨幣政策寬泛地適應(yīng)財(cái)政擴(kuò)張。Hughes Hallett等［15］表明，財(cái)政貨幣政策沖突可能內(nèi)生于中央銀行偏好的選擇：支持價(jià)格穩(wěn)定的強(qiáng)烈偏好可能誘致更關(guān)注產(chǎn)出的財(cái)政政策制定者當(dāng)選。Buti等［16］表明，財(cái)政貨幣政策相互依存的特定形式，也即策略替代和互補(bǔ)二者之一，并不必然根據(jù)沖突和合作解釋?zhuān)强梢愿鶕?jù)沖擊類(lèi)型來(lái)解釋的。中央銀行以通貨膨脹和名義利率目標(biāo)為目標(biāo)，而財(cái)政當(dāng)局追求產(chǎn)出和赤字目標(biāo)，需求沖擊不產(chǎn)生相沖突的政策，而供給沖擊必然誘致相沖突的政策。

（二）財(cái)政貨幣當(dāng)局博弈的VAR實(shí)證研究

與單方程方法強(qiáng)調(diào)財(cái)政和貨幣政策反應(yīng)函數(shù)結(jié)構(gòu)參數(shù)不同，VAR模型技術(shù)以簡(jiǎn)單直觀的估計(jì)策略包括政策決策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)識(shí)別以及政策當(dāng)局對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的反饋反應(yīng)，將其與新凱恩斯主義模型結(jié)構(gòu)緊密結(jié)合，可以更全面科學(xué)地探究財(cái)政貨幣政策的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、財(cái)政貨幣政策交互作用的模型結(jié)構(gòu)沖擊，以及變量間交互影響機(jī)制。實(shí)踐中，為估計(jì)結(jié)構(gòu)反應(yīng)函數(shù)，通常關(guān)于政策規(guī)則表達(dá)形式進(jìn)行某些限制性假設(shè)，并強(qiáng)加或假定某些識(shí)別限制。VAR模型估計(jì)的政策反應(yīng)可被解釋為前瞻政策反應(yīng)函數(shù)的簡(jiǎn)化形式和潛在經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)參數(shù)，脈沖反應(yīng)可被解釋為對(duì)經(jīng)濟(jì)未預(yù)期沖擊的反應(yīng)。

為捕捉財(cái)政貨幣政策策略依存變化，Muscatelli等［17］用貝葉斯VAR方法考察財(cái)政和貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的反應(yīng)以及財(cái)政貨幣政策工具之間的彼此依存關(guān)系。實(shí)證研究結(jié)果可概括為：第一，并非所有G7經(jīng)濟(jì)都是策略替代的。即使同時(shí)考慮財(cái)政貨幣政策，仍能獲得貨幣政策對(duì)產(chǎn)出和通貨膨脹沖擊反應(yīng)以及產(chǎn)出和通貨膨脹對(duì)利率沖擊反應(yīng)的合理刻畫(huà)，與已有貨幣政策反應(yīng)函數(shù)研究結(jié)論大體一致。高負(fù)債水平引發(fā)財(cái)政政策調(diào)整的Mélit結(jié)論僅在德國(guó)成立。第二，財(cái)政政策的產(chǎn)出效應(yīng)不明確，財(cái)政對(duì)通貨膨脹沖擊的反應(yīng)難以探測(cè)，但VAR識(shí)別的財(cái)政沖擊具有重要影響，而且財(cái)政和貨幣政策變量的相互依存是高度不穩(wěn)定的：貨幣財(cái)政政策策略互補(bǔ)時(shí)，財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的反應(yīng)自20世紀(jì)80年代開(kāi)始降低。第三，財(cái)政赤字并不顯著地對(duì)通貨膨脹沖擊做出反應(yīng)，這暗含著，若財(cái)政當(dāng)局樂(lè)于承擔(dān)貨幣當(dāng)局對(duì)通貨膨脹沖擊做出反應(yīng)而產(chǎn)生的不斷增加的債務(wù)義務(wù)，則財(cái)政政策不處于支配和主導(dǎo)地位。因此，需要擴(kuò)展貝葉斯VAR估計(jì)，為赤字關(guān)于歷史債務(wù)水平反應(yīng)過(guò)程建模，精確刻畫(huà)政策體制轉(zhuǎn)變，以此識(shí)別財(cái)政貨幣政策相互依存轉(zhuǎn)換背后的基本驅(qū)動(dòng)力，從而檢驗(yàn)Buti等［14］假說(shuō)，即財(cái)政貨幣政策相互影響的本質(zhì)取決于經(jīng)濟(jì)沖擊本質(zhì)。而且，因?yàn)槲词褂媒Y(jié)構(gòu)模型，難以解釋財(cái)政和貨幣政策變量之間的實(shí)證相關(guān)關(guān)系：Muscatelli等［17］的研究重點(diǎn)是政策工具對(duì)其他政策沖擊的反應(yīng)，但解釋VAR的固有政策反應(yīng)函數(shù)非常困難，尤其是前瞻結(jié)構(gòu)模型。

為給出財(cái)政貨幣政策交互作用的結(jié)構(gòu)計(jì)量經(jīng)濟(jì)解釋?zhuān)琈uscatelli等［17］估計(jì)美國(guó)1970－2001年期間結(jié)構(gòu)新凱恩斯主義動(dòng)態(tài)一般均衡模型和貨幣財(cái)政政策規(guī)則。基于被估計(jì)的模型實(shí)施動(dòng)態(tài)模擬，考察內(nèi)生變量和政策工具對(duì)結(jié)構(gòu)模型方程外生沖擊或政策規(guī)則未預(yù)期偏離的反應(yīng)；實(shí)施歷史動(dòng)態(tài)模擬，向現(xiàn)存結(jié)構(gòu)沖擊和財(cái)政貨幣規(guī)則偏離添加額外的外生沖擊，考察不同情境下政策制定者反應(yīng)。研究結(jié)論可以概括為兩方面；首先，財(cái)政貨幣政策策略互補(bǔ)或替代不僅取決于經(jīng)濟(jì)沖擊的類(lèi)型，這證實(shí)Buti等［16］的觀點(diǎn)，而且也取決于潛在的結(jié)構(gòu)模型假設(shè)。存在產(chǎn)出沖擊時(shí)，財(cái)政貨幣政策協(xié)調(diào)互補(bǔ)，發(fā)生通貨膨脹沖擊或?qū)ω?cái)政貨幣政策工具之一沖擊后，財(cái)政貨幣政策彼此替代。作為對(duì)政策規(guī)則未預(yù)期沖擊的反應(yīng)，財(cái)政貨幣政策工具自20世紀(jì)90年代以來(lái)就以更加互補(bǔ)的方式一起運(yùn)動(dòng)，這是由于與20世紀(jì)80年代相比已經(jīng)發(fā)生變化的潛在結(jié)構(gòu)和政策沖擊本質(zhì)：需求沖擊變得更加重要，而偏離政策規(guī)則的方差開(kāi)始降低。其次，為評(píng)價(jià)引入內(nèi)生財(cái)政政策規(guī)則是否顯著改變最優(yōu)貨幣政策規(guī)則，通過(guò)比較被估計(jì)的貨幣政策規(guī)則與從最優(yōu)控制框架中得到政策規(guī)則發(fā)現(xiàn)，若財(cái)政和貨幣政策規(guī)則具有慣性且不相互協(xié)調(diào)，則反周期財(cái)政政策可能降低福利。原因可能在于財(cái)政和貨幣政策規(guī)則的慣性本質(zhì)：貨幣政策規(guī)則致力于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定用途，而自動(dòng)穩(wěn)定器通常承擔(dān)分配職責(zé)。因此，財(cái)政政策制定者應(yīng)將財(cái)政政策的反周期作用以及財(cái)政貨幣政策協(xié)調(diào)考慮在內(nèi)。

四、新凱恩斯主義財(cái)政貨幣政策交互作用研究

（一）拓展財(cái)政貨幣政策交互作用渠道的新凱恩斯主義探索

總付稅收、零死亡概率和無(wú)限期界代表性行為人的典型李嘉圖等價(jià)成立的假設(shè)下，政府不違反預(yù)算償付能力約束，政府債務(wù)不是提供信息的狀態(tài)變量，概括代表性行為人選擇的歐拉方程不存在政府債務(wù)的財(cái)富效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)收斂于李嘉圖等價(jià)和財(cái)政動(dòng)態(tài)學(xué)刻畫(huà)的拉姆齊經(jīng)濟(jì)，經(jīng)由資源收回效應(yīng)，財(cái)政政策具有有限作用。Linnemann等［18］的標(biāo)準(zhǔn)新凱恩斯主義模型財(cái)政政策傳導(dǎo)分析表明，若經(jīng)由消費(fèi)者最優(yōu)化問(wèn)題建立消費(fèi)和閑暇（以及因而真實(shí)工資）聯(lián)系，則消費(fèi)是否確實(shí)提高主要取決于勞動(dòng)供給和價(jià)格粘性假設(shè)。但該簡(jiǎn)單新凱恩斯主義形式受到面版數(shù)據(jù)VAR實(shí)證研究的質(zhì)疑。Blanchard等［5］和Muscatelli等［17］表明財(cái)政沖擊具有傳統(tǒng)凱恩斯主義效應(yīng)，因?yàn)檎С鲈黾訉?dǎo)致產(chǎn)出①暗含財(cái)政乘數(shù)接近或大于1。和消費(fèi)持續(xù)上漲。Giavazzi等［19］在非VAR背景探究特定時(shí)間的財(cái)政政策事件，并表明同時(shí)存在凱恩斯主義和新古典（李嘉圖主義）效應(yīng)。Galí等［20］證明，新凱恩斯主義模型包括部分消費(fèi)者的非最優(yōu)化行為②即拇指規(guī)則消費(fèi)者，Galiet al．（2004）強(qiáng)調(diào)其不能跨期借貸和儲(chǔ)蓄。近期文獻(xiàn)稱(chēng)為非李嘉圖主義消費(fèi)者。，可以解釋消費(fèi)對(duì)暫時(shí)政府支出沖擊的正向反應(yīng)。本質(zhì)上，若消費(fèi)和閑暇間的替代效應(yīng)支配財(cái)富效應(yīng)，則政府支出增加導(dǎo)致真實(shí)工資上漲，因?yàn)槟粗敢?guī)則消費(fèi)者花光當(dāng)前收入，總消費(fèi)增加。若在消費(fèi)者行為中引入慣性，如習(xí)慣形成，該關(guān)系動(dòng)態(tài)學(xué)能更豐富。

與新古典凱恩斯主義綜合側(cè)重直接支出、可支配收入、資產(chǎn)組合和財(cái)富效應(yīng)［21］等財(cái)政政策傳導(dǎo)渠道不同，新凱恩斯主義③新凱恩斯主義方法也被稱(chēng)為新新古典綜合（Goodfriend＆King，1997）、粘性?xún)r(jià)格DSGE（dynamic stochastic general equilibrium model）。方法將新古典傳統(tǒng)的個(gè)人動(dòng)態(tài)最優(yōu)框架與粘性?xún)r(jià)格和／或工資假設(shè)結(jié)合，突出經(jīng)濟(jì)行為人有限期界和拇指規(guī)則消費(fèi)者等非最優(yōu)化行為假設(shè)的重要性，并考慮影響財(cái)政貨幣政策交互作用的政府債務(wù)、資本積累和扭曲性稅收等因素，使得財(cái)政貨幣政策交互作用具有更豐富的需求、供給方面效應(yīng)，提高解釋經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的能力。其一，考慮總付稅或扭曲稅，及其對(duì)最優(yōu)化和非最優(yōu)化消費(fèi)者的不同影響，而且可以為薪金稅的供給方面的影響建模。Edge等［22］使用標(biāo)準(zhǔn)拉姆齊結(jié)構(gòu)研究新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)發(fā)現(xiàn)，扭曲稅的引入使得財(cái)政政策不再是中性的，而且修正泰勒規(guī)則的已有基本結(jié)論。其二，經(jīng)由政府預(yù)算恒等式，政府債務(wù)是財(cái)政貨幣政策交互作用的另一渠道。因?yàn)榘ㄓ邢奁诮缣卣鞯男聞P恩斯主義模型中，債務(wù)為財(cái)政赤字融資對(duì)總需求具有偏離李嘉圖等價(jià)的影響。其三，考慮政府債務(wù)對(duì)消費(fèi)者行為的影響能夠產(chǎn)生財(cái)政政策非中性，Linnemann等［18］基于金融財(cái)富（貨幣和債券）對(duì)居民交易成本的影響解釋李嘉圖等價(jià)偏離。其四，考慮政府公共支出（投資）對(duì)私人生產(chǎn)和投資決策的作用，可以引入財(cái)政政策和稅收扭曲的更復(fù)雜的供給方面效應(yīng)。

當(dāng)然，新凱恩斯主義模型校準(zhǔn)和估計(jì)需要使用其它實(shí)證研究或理論先驗(yàn)的行為關(guān)系參數(shù)，才能模擬研究財(cái)政貨幣政策影響。但因?yàn)槟Ｐ头匠讨械南嚓P(guān)系數(shù)是行為（結(jié)構(gòu)）參數(shù)的高度非線(xiàn)性函數(shù)，為確保識(shí)別或在可接受的精度內(nèi)估計(jì)參數(shù)，需要設(shè)定某些限制條件。因此，估計(jì)新凱恩斯主義模型時(shí)可以考慮的豐富性和復(fù)雜性與可被自由估計(jì)的結(jié)構(gòu)參數(shù)數(shù)量之間存在權(quán)衡。

（二）考慮資本積累和政府債務(wù)動(dòng)態(tài)學(xué)的財(cái)政貨幣政策交互作用研究

作為非李嘉圖主義背景下政府債務(wù)在財(cái)政貨幣政策交互作用中發(fā)揮積極作用的重要探索，Leith等［23］明確考察財(cái)政貨幣政策交互作用的供給方面的影響，建立資本積累和政府債務(wù)動(dòng)態(tài)學(xué)的新凱恩斯主義模型，討論李嘉圖主義等價(jià)不成立的確定性均衡動(dòng)態(tài)學(xué)中的簡(jiǎn)單貨幣和財(cái)政政策規(guī)則設(shè)計(jì)。政府債務(wù)不再僅是出現(xiàn)在政府跨期預(yù)算約束中的約束變量，相反，政府債務(wù)是與其他經(jīng)濟(jì)均衡條件交互作用，成為需要在局部均衡動(dòng)態(tài)學(xué)分析中解釋的重要狀態(tài)變量。其中，稅收是總付形式的，假定消費(fèi)者死亡概率嚴(yán)格為正，則消費(fèi)者是非李嘉圖主義的，李嘉圖等價(jià)不再成立。貨幣和財(cái)政政策被假定以簡(jiǎn)單反饋結(jié)構(gòu)遵循兩個(gè)程式化規(guī)則：貨幣政策遵循利率規(guī)則，明確規(guī)定貨幣工具利率如何對(duì)真實(shí)通貨膨脹偏離其目標(biāo)水平反應(yīng)；財(cái)政政策遵循債務(wù)目標(biāo)制規(guī)則，明確規(guī)定唯一的財(cái)政工具總付稅率如何對(duì)實(shí)際真實(shí)政府債務(wù)水平偏離目標(biāo)債務(wù)水平反應(yīng)。局部穩(wěn)態(tài)動(dòng)態(tài)學(xué)分析表明，穩(wěn)態(tài)政府債務(wù)水平在確保確定性均衡動(dòng)態(tài)學(xué)中具有重要作用。在不同的穩(wěn)態(tài)債務(wù)門(mén)限值，局部確定性的必要條件發(fā)生根本變化，存在由‘低’和‘高’穩(wěn)態(tài)債務(wù)水平刻畫(huà)的兩個(gè)截然不同的穩(wěn)定性體制，確定性區(qū)域以非連續(xù)方式取決于潛在債務(wù)水平，并，而非由積極和消極財(cái)政政策制定的界限區(qū)分。而且，根據(jù)政策規(guī)則的兩個(gè)反饋參數(shù)，總是存在參數(shù)空間區(qū)域，確?！蛡鶆?wù)’穩(wěn)態(tài)存在確定性動(dòng)態(tài)學(xué)，但不確?！邆鶆?wù)’穩(wěn)態(tài)存在確定性動(dòng)態(tài)學(xué)。由此，不明確考慮政府債務(wù)的當(dāng)前目標(biāo)水平，不可能推斷與局部均衡動(dòng)態(tài)學(xué)一致的財(cái)政貨幣政策工具的積極和消極范圍。

因此，由在偏離李嘉圖主義并包括資本積累的鮮明特征下考慮政府債務(wù)在財(cái)政貨幣政策交互作用中的重要作用所決定，積極和消極財(cái)政貨幣政策反應(yīng)不再必須與兩個(gè)政策規(guī)則反饋參數(shù)的不變門(mén)限值相聯(lián)系，確定性區(qū)域的重新劃分以穩(wěn)態(tài)債務(wù)水平為條件。這將Leeper［1］邏輯擴(kuò)展到財(cái)政政策非中性背景，顛覆貨幣和財(cái)政動(dòng)態(tài)學(xué)相互獨(dú)立的邏輯，并在總體上導(dǎo)致更加對(duì)稱(chēng)地處理貨幣和財(cái)政政策，這自然增強(qiáng)財(cái)政政策用于設(shè)計(jì)符合確定性動(dòng)態(tài)學(xué)的政策規(guī)則的重要性。其理論機(jī)制則在于：其一，非李嘉圖主義消費(fèi)者的短視意味著，政府債務(wù)經(jīng)由歐拉方程中的財(cái)富效應(yīng)影響總消費(fèi)動(dòng)態(tài)學(xué)，政府債務(wù)動(dòng)態(tài)學(xué)不能與其他均衡條件分離研究。債務(wù)水平能捕捉財(cái)政政策非中性，但財(cái)富效應(yīng)的相對(duì)重要性隨債務(wù)水平變化。其二，因?yàn)槟Ｐ椭械馁Y本形成過(guò)程是內(nèi)生的，穩(wěn)態(tài)債務(wù)水平和資本擠出程度之間存在聯(lián)系。這影響穩(wěn)態(tài)真實(shí)利率，其又是企業(yè)邊際成本的重要影響因素。易言之，資本存量?jī)?nèi)生時(shí)，政府債務(wù)的財(cái)富效應(yīng)帶來(lái)重要的需求和供給效應(yīng)，使得低和高穩(wěn)態(tài)債務(wù)水平存在截然不同動(dòng)態(tài)學(xué)：在高（低）債務(wù)體制，若貨幣政策更積極，則需要提高（降低）財(cái)政緊縮程度。

（三）經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定作用的財(cái)政貨幣政策交互作用研究

為探究哪種類(lèi)型的財(cái)政政策可以與貨幣政策配合促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，Muscatelli等［24］使用被估計(jì)的新凱恩斯主義模型研究財(cái)政政策規(guī)則與貨幣政策規(guī)則交互作用方式。因?yàn)閷⑿聞P恩斯主義的最新進(jìn)展考慮在內(nèi)，如消費(fèi)的習(xí)慣持續(xù)性（habit persistence）、拇指規(guī)則消費(fèi)者、消費(fèi)者最優(yōu)決策的有限期界、粘性?xún)r(jià)格、政府支出和稅收的消費(fèi)和企業(yè)邊際成本效應(yīng)（經(jīng)由薪金稅），可以在包括部分上述特征的模型中考慮財(cái)政政策是否經(jīng)由關(guān)于產(chǎn)出的反應(yīng)規(guī)則與貨幣政策一起促進(jìn)貨幣政策發(fā)揮穩(wěn)定性作用，突出財(cái)政政策發(fā)揮作用的各種傳導(dǎo)機(jī)制。貨幣政策遵循標(biāo)準(zhǔn)前瞻名義利率泰勒規(guī)則識(shí)別，財(cái)政政策采取自動(dòng)穩(wěn)定器的簡(jiǎn)單后向形式，用于捕捉財(cái)政政策對(duì)源于自動(dòng)穩(wěn)定器的宏觀經(jīng)濟(jì)變量的滯后反應(yīng)?；诿绹?guó)和歐洲數(shù)據(jù)，Muscatelli等［24］估計(jì)／校準(zhǔn)財(cái)政貨幣政策規(guī)則相結(jié)合的被估計(jì)模型的基本和修正形式，考察不同財(cái)政規(guī)則與貨幣規(guī)則結(jié)合時(shí)的功效。

基本模型中，作為總需求的一部分，非生產(chǎn)性政府支出由個(gè)人所得稅和薪金稅支付，財(cái)政政策經(jīng)由新凱恩斯主義IS曲線(xiàn)影響經(jīng)濟(jì)，并發(fā)揮有限作用：財(cái)政政策不降低對(duì)需求沖擊反應(yīng)的產(chǎn)出和通貨膨脹變動(dòng)性，以及由于供給沖擊的產(chǎn)出變動(dòng)性。偏離消費(fèi)者完全最優(yōu)化和無(wú)限期界假設(shè)后，財(cái)政政策存在降低產(chǎn)出變動(dòng)性的巨大空間，尤其在有限期界消費(fèi)者模型中，財(cái)政政策成為貨幣政策的有益補(bǔ)充，因?yàn)橄M(fèi)者前瞻行為和李嘉圖等價(jià)不成立時(shí)消費(fèi)的財(cái)富效應(yīng)加強(qiáng)。財(cái)政政策對(duì)拇指規(guī)則消費(fèi)者和最優(yōu)消費(fèi)者具有不同影響：經(jīng)由影響最優(yōu)消費(fèi)者IS曲線(xiàn)的資源撤出效應(yīng)，政府支出直接穩(wěn)定產(chǎn)出；個(gè)人所得稅降低拇指規(guī)則消費(fèi)者可支配收入，進(jìn)而降低消費(fèi)，薪金稅通過(guò)提高企業(yè)生產(chǎn)成本降低總供給。拇指規(guī)則消費(fèi)者在財(cái)政政策傳導(dǎo)中的重要作用表現(xiàn)在，較多拇指規(guī)則消費(fèi)者使需求和供給沖擊后的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性降低，一方面，不斷提高拇指規(guī)則消費(fèi)者數(shù)量使薪金稅更有效；另一方面，拇指規(guī)則消費(fèi)者降低消費(fèi)平滑程度，并通過(guò)IS曲線(xiàn)中利率相關(guān)系數(shù)降低貨幣政策有效性。因此，經(jīng)由影響消費(fèi)者可支配收入和支出，財(cái)政政策雖有助于貨幣政策實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定效果，但力道遞減。這符合Jones［25］的論述，其使用美國(guó)的被估計(jì)隨機(jī)增長(zhǎng)模型（沒(méi)有價(jià)格粘性）發(fā)現(xiàn)財(cái)政政策在戰(zhàn)后時(shí)期具有有限穩(wěn)定效應(yīng)。當(dāng)然，因?yàn)闆](méi)有考慮稅收扭曲，基本模型存在有限供給效應(yīng)，若考慮稅收對(duì)供給的扭曲效應(yīng)，則財(cái)政政策顯然有助于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定目標(biāo)。未考慮部分消費(fèi)者的非最優(yōu)行為或有限期界而考慮扭曲稅收的更豐富識(shí)別，Andrés等［24］主要強(qiáng)調(diào)財(cái)政規(guī)則設(shè)計(jì)對(duì)產(chǎn)出穩(wěn)定性的影響并發(fā)現(xiàn)，除非存在顯著的真實(shí)和名義剛性，否則扭曲稅可能導(dǎo)致通貨膨脹和產(chǎn)出變動(dòng)性的權(quán)衡。

修正形式模型中，最優(yōu)化消費(fèi)者以不變死亡概率具有有限期界，債務(wù)為財(cái)政政策融資經(jīng)由財(cái)富效應(yīng)影響最優(yōu)化消費(fèi)者的消費(fèi)。財(cái)政政策顯著降低產(chǎn)出方差，但對(duì)通貨膨脹變動(dòng)性影響微小。部分消費(fèi)者遵循拇指規(guī)則行為，債務(wù)的財(cái)富效應(yīng)引入貨幣財(cái)政政策交互作用的一個(gè)渠道，因?yàn)槔首兓瘜⒔?jīng)由政府預(yù)算約束影響總需求。而且，貨幣財(cái)政交互作用的經(jīng)濟(jì)周期影響更加明顯，從而潛在地提高產(chǎn)出和通貨膨脹的變動(dòng)性。周期性是由于有限期界消費(fèi)者對(duì)模型債務(wù)動(dòng)態(tài)學(xué)反應(yīng)以及消費(fèi)者支出中引入慣性的拇指規(guī)則消費(fèi)者間的動(dòng)態(tài)交互作用。

五、財(cái)政貨幣政策交互作用的體制轉(zhuǎn)換模型方法研究

遵循財(cái)政貨幣政策選擇可能隨時(shí)間推移而發(fā)生變化并允許存在多個(gè)體制變化，體制轉(zhuǎn)換模型日益廣泛地應(yīng)用于財(cái)政貨幣政策交互作用分析。Davig等［4］估計(jì)美國(guó)戰(zhàn)后時(shí)期貨幣和稅收政策的馬爾科夫體制轉(zhuǎn)換規(guī)則，前者遵循泰勒規(guī)則，后者使稅收調(diào)整成為政府債務(wù)和其他變量的函數(shù)。被估計(jì)的規(guī)則將政策行為劃分為截然不同的積極和消極貨幣和財(cái)政體制時(shí)期，不僅揭示貨幣研究中流行的積極貨幣政策和消極財(cái)政政策組合行為時(shí)期，以及與價(jià)格水平財(cái)政理論相聯(lián)系的消極貨幣政策和積極財(cái)政政策組合行為時(shí)期，而且即使若財(cái)政政策和貨幣政策經(jīng)歷都是消極或都是積極的時(shí)期，也可能存在唯一靜態(tài)均衡，避免了固定體制模型框架內(nèi)經(jīng)濟(jì)徘徊于不確定性（雙消極政策組合）、不存在均衡（雙積極政策組合）或具有完全不同特征的唯一均衡（積極貨幣和消極財(cái)政政策組合或消極貨幣和積極財(cái)政政策組合）時(shí)期的含義。因此，從不斷經(jīng)歷體制變化的角度看，戰(zhàn)后美國(guó)數(shù)據(jù)可被建模為獨(dú)特的局部唯一均衡。財(cái)政政策和貨幣政策根據(jù)某些概率法則改變體制，私人行為人將隨機(jī)體制過(guò)程嵌入其預(yù)期函數(shù)和決策規(guī)則，積極和消極的財(cái)政政策和貨幣政策時(shí)期僅是定義行為人決策規(guī)則的狀態(tài)向量的可選實(shí)現(xiàn)值。消極貨幣政策和消極財(cái)政政策行為并不意味著均衡是不確定的，經(jīng)濟(jì)可以暫時(shí)經(jīng)歷積極財(cái)政政策和積極貨幣政策組合時(shí)期而沒(méi)有可怕的經(jīng)濟(jì)后果。作為結(jié)果的體制轉(zhuǎn)換模型動(dòng)態(tài)學(xué)與固定體制模型不同，主要是產(chǎn)出和通貨膨脹對(duì)財(cái)政擴(kuò)張的反應(yīng)。積極貨幣和消極財(cái)政政策組合下，稅收削減產(chǎn)生通貨膨脹和產(chǎn)出上漲，這是固定體制模型由于李嘉圖等價(jià)不能出現(xiàn)的反應(yīng)。而且，產(chǎn)出和通貨膨脹對(duì)獨(dú)立同分布稅收沖擊的反應(yīng)極度持續(xù)。稅收削減后，消極貨幣政策和消極財(cái)政政策組合體制與積極貨幣政策和消極財(cái)政政策組合類(lèi)似。積極貨幣政策和積極財(cái)政政策組合中債務(wù)不穩(wěn)定，貨幣政策沖擊的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與固定體制模型研究類(lèi)似。原因在于，體制轉(zhuǎn)換均衡中，貨幣和稅收政策的外生擾動(dòng)誘使行為人相信他們的財(cái)富在初始價(jià)格已經(jīng)發(fā)生變化，對(duì)覺(jué)察到的財(cái)富變化的反應(yīng)決定這些沖擊的影響。因此，總付稅沖擊總是影響總需求、通貨膨脹和產(chǎn)出，獨(dú)立同分布稅收沖擊經(jīng)聯(lián)儲(chǔ)利率對(duì)通貨膨脹的反應(yīng)被傳播多期。

Davig等［4］在體制轉(zhuǎn)換財(cái)政貨幣政策規(guī)則研究中探討價(jià)格水平財(cái)政理論，并發(fā)現(xiàn)價(jià)格水平財(cái)政理論總是有效且數(shù)量效應(yīng)顯著。價(jià)格水平財(cái)政理論機(jī)制作用之下，總付稅沖擊始終影響總需求、產(chǎn)出和通貨膨脹，稅收非中性是因?yàn)楣烙?jì)暗含著行為人總是為未來(lái)積極財(cái)政體制設(shè)置正概率集，這種信念使價(jià)格水平財(cái)政理論有效。量化結(jié)果表明，價(jià)格水平財(cái)政理論機(jī)制在美國(guó)數(shù)據(jù)中是重要的。1美元的突然暫時(shí)稅收削減將長(zhǎng)期內(nèi)產(chǎn)出貼現(xiàn)現(xiàn)值提高到0．76－1．02美元，取決于模擬的政策體制條件。若貨幣財(cái)政體制不變，2%產(chǎn)出的暫時(shí)稅收削減將長(zhǎng)期價(jià)格水平提高1．2%到6．7%。使用政策體制被估計(jì)分布的隨機(jī)模擬表明，6年后產(chǎn)出乘數(shù)是0．43－1．36美元的概率為80%，而6年后2%產(chǎn)出的稅收削減將價(jià)格水平提高0．53%－2．27%。使用被估計(jì)政策過(guò)程的體制轉(zhuǎn)換結(jié)構(gòu)有助于將傳統(tǒng)模型的財(cái)政含義與稅收政策的巨大總需求效應(yīng)的實(shí)證文獻(xiàn)調(diào)和起來(lái)。傳統(tǒng)積極貨幣政策和消極財(cái)政政策組合在總付稅情況下產(chǎn)生李嘉圖主義等價(jià)，但體制不斷轉(zhuǎn)換時(shí)稅收成為重要的內(nèi)生變量，稅收擾動(dòng)具有顯著的短期總需求效應(yīng)，這是分解李嘉圖等價(jià)的生命周期方法不能產(chǎn)生的結(jié)果。

六、財(cái)政貨幣政策交互作用研究趨向小結(jié)

概括起來(lái)，財(cái)政貨幣政策交互作用研究新趨向主要體現(xiàn)在三方面：以博弈論方法探究并實(shí)證檢驗(yàn)財(cái)政和貨幣當(dāng)局的策略替代和策略互補(bǔ)關(guān)系，在新凱恩斯主義框架內(nèi)偏離李嘉圖主義假設(shè)探索財(cái)政貨幣政策交互作用的總需求和總供給渠道，重視財(cái)政貨幣政策交互作用研究中的財(cái)政和貨幣政策體制轉(zhuǎn)換。顯然，三個(gè)緊密聯(lián)系、相互影響層面的財(cái)政貨幣政策交互作用研究，將深化宏觀經(jīng)濟(jì)總量調(diào)控理論模式的微觀基礎(chǔ)，增強(qiáng)其對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的解釋能力，提高財(cái)政貨幣政策建議的針對(duì)性和有效性。

總體上，財(cái)政貨幣政策策略依存研究突出財(cái)政貨幣政策當(dāng)局政策制定、實(shí)施理念和方式層面上的交互作用，并經(jīng)由VAR方法實(shí)證檢驗(yàn)兩政策工具交互作用的總需求渠道。新凱恩斯主義框架的最新進(jìn)展，使得刻畫(huà)財(cái)政貨幣政策交互作用的豐富渠道成為可能：扭曲稅收的影響、私人和政府消費(fèi)替代、關(guān)于價(jià)格和工資設(shè)定的稅收楔子效應(yīng)，以及利率政策對(duì)赤字融資的影響。新凱恩斯主義財(cái)政貨幣政策交互作用研究，注重深入到財(cái)政貨幣政策工具層面，彌補(bǔ)以往宏觀經(jīng)濟(jì)政策研究中貨幣政策問(wèn)題研究相對(duì)豐富而財(cái)政政策研究相對(duì)較少的欠缺，考察財(cái)政貨幣政策交互作用的常見(jiàn)需求渠道傳導(dǎo)機(jī)制，尤其是供給渠道傳導(dǎo)機(jī)制，并在與已有貨幣政策研究結(jié)論比較的基礎(chǔ)上，探究財(cái)政貨幣政策交互作用情況下的財(cái)政貨幣政策的產(chǎn)出、通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定效應(yīng)。財(cái)政貨幣政策交互作用體制轉(zhuǎn)換模型研究則明確表明，假定財(cái)政政策體制總是固定的貨幣政策規(guī)則研究以及基于不變財(cái)政體制框架VAR度量財(cái)政政策沖擊高頻率效應(yīng)的實(shí)證研究都應(yīng)慎重。鄭挺國(guó)、劉金全［25］和周波［11］就我國(guó)貨幣政策和財(cái)政政策規(guī)則分別研究的結(jié)果表明，我國(guó)貨幣政策和財(cái)政規(guī)則中存在明確的體制轉(zhuǎn)換特征。

20世紀(jì)90年代以來(lái)，受亞洲金融危機(jī)和次貸危機(jī)兩次外部沖擊的影響，引致我國(guó)財(cái)政貨幣政策經(jīng)歷擴(kuò)張性→緊縮性→擴(kuò)張性→緊縮性→擴(kuò)張性多次調(diào)整。這不僅提出科學(xué)準(zhǔn)確評(píng)價(jià)財(cái)政貨幣政策的產(chǎn)出和物價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，用于指導(dǎo)我國(guó)財(cái)政貨幣政策設(shè)計(jì)實(shí)踐的客觀要求，而且，也為財(cái)政和貨幣政策宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和政策設(shè)計(jì)的理論和實(shí)證研究提供了良好的背景環(huán)境和數(shù)據(jù)支持?？梢灶A(yù)見(jiàn)，將財(cái)政貨幣政策交互作用研究三個(gè)趨向的研究方法，用于我國(guó)財(cái)政貨幣政策的經(jīng)濟(jì)績(jī)效評(píng)價(jià)和政策設(shè)計(jì)，這是我國(guó)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)總量調(diào)控以及財(cái)政貨幣政策交互作用研究的重要領(lǐng)域。

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Paradigm and Application of Fiscal and Monetary Policy Interaction

ZHOU Bo1，2，HOU Shuai-qi2
（1．National Academy of Economics Strategy，CASS，Beijing 100045，China；2．School of Finance and Taxation，Dongbei University of Finance and Economics，Dalian 116025，China）

The nature，channel and operationmechanism of fiscal and monetary policy interaction are crucial to understanding themacroeconomic efficiency of fiscal and monetary policies and guiding their designs．Based on reviewing the contents and logical contradictions of early studies involving fiscal and monetary policy interaction，this paper focuses on commenting logically about the latest developments in fiscal and monetary policy interaction and finds the following three new trends：via game theory exploring and testing empirically the strategic replacement and complementation relationship of the fiscal andmonetary authorities；exploring the supply channels of fiscal and monetary policy interaction in New Keynesian framework；and emphasizing the system transformation in fiscal and monetary policy．

fiscal and monetary policy interaction；Game Theory；New Keynesianism；system transformation model

F810．2；F820．2

A

1008－2670（2014）05－0005－10

（責(zé)任編輯 時(shí)明芝）

2014－05－20

國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“非線(xiàn)性財(cái)政貨幣政策規(guī)則：基于中國(guó)的模型、實(shí)證和政策引申”（71003015）；國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“財(cái)政貨幣政策宏觀經(jīng)濟(jì)績(jī)效評(píng)價(jià)和政策設(shè)計(jì)：中國(guó)財(cái)政貨幣政策交互作用視角的理論模型、實(shí)證檢驗(yàn)和政策意涵”（71273043）；遼寧省高等學(xué)校優(yōu)秀科技人才支持計(jì)劃“財(cái)政貨幣政策宏觀經(jīng)濟(jì)績(jī)效評(píng)價(jià)方法及我國(guó)的政策設(shè)計(jì)應(yīng)用”（WR2013009）；中國(guó)博士后科學(xué)基金第五十一批面上資助“基于財(cái)政貨幣政策交互作用的宏觀績(jī)效評(píng)價(jià)與政策設(shè)計(jì)（2012M510654）；遼寧省社會(huì)科學(xué)基金（L11DJL047）和中央財(cái)政支持地方高校發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)資金科研項(xiàng)目（DUFE2014J06）。

周波，男，內(nèi)蒙赤峰人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院博士后，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)稅學(xué)院教授，研究方向：財(cái)政貨幣政策交互作用、財(cái)政貨幣政策宏觀經(jīng)濟(jì)績(jī)效評(píng)價(jià)和政策設(shè)計(jì)；候帥圻，男，黑龍江佳木斯人，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)稅學(xué)院碩士生，研究方向：財(cái)政政策。