張強(qiáng)春 張夫貴 楊 健

淺議壽險(xiǎn)產(chǎn)品強(qiáng)化理財(cái)功能的意義與監(jiān)管

張強(qiáng)春 張夫貴 楊 健

2012年以來，部分中小壽險(xiǎn)公司推出了一些以短期理財(cái)為定位、預(yù)期收益相對(duì)較高的壽險(xiǎn)產(chǎn)品，帶動(dòng)這些公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長，迅速改變了市場格局。大型公司也陸續(xù)跟進(jìn)，產(chǎn)品數(shù)量不斷增多，出現(xiàn)了壽險(xiǎn)產(chǎn)品不斷強(qiáng)化理財(cái)功能的趨勢。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)，是壽險(xiǎn)發(fā)展趨勢還是與轉(zhuǎn)型方向相悖，在監(jiān)管上應(yīng)當(dāng)限制還是鼓勵(lì)發(fā)展，應(yīng)確立什么樣的發(fā)展定位和監(jiān)管思路，本文將對(duì)此進(jìn)行探討。

一、強(qiáng)化理財(cái)功能是壽險(xiǎn)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)選擇

2010年以來，我國壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展出現(xiàn)了一些困難，保費(fèi)增速大幅下滑、投訴糾紛居高不下、行業(yè)形象不佳等問題困擾并制約著行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。這些問題，歸根結(jié)底是產(chǎn)品競爭力不足的問題，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是風(fēng)險(xiǎn)保障不足，比較優(yōu)勢弱化；二是客戶所得回報(bào)率不高。因此，提升壽險(xiǎn)產(chǎn)品競爭力，一方面要積極回歸保障功能，凸顯保險(xiǎn)本質(zhì)，發(fā)展保障型業(yè)務(wù)，這是壽險(xiǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的主方向；另一方面，要抓住保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場化改革的政策機(jī)遇，通過提高收益水平，深度參與財(cái)富管理。在這樣的形勢下，開發(fā)短期收益較高的壽險(xiǎn)產(chǎn)品是壽險(xiǎn)行業(yè)提升競爭力的現(xiàn)實(shí)選擇之一。

與以往的投資型壽險(xiǎn)產(chǎn)品相比，短期高收益壽險(xiǎn)產(chǎn)品具有以下特點(diǎn)：一是初期現(xiàn)金價(jià)值較高，退保損失低。按中檔結(jié)算利率計(jì)算，多數(shù)萬能型產(chǎn)品的保單價(jià)值在投保滿一年后就接近或超過100%，滿兩年會(huì)明顯高于所繳保費(fèi)，部分產(chǎn)品甚至投保幾個(gè)月后保單價(jià)值即超過所繳納的保費(fèi)。一些分紅型產(chǎn)品滿一年的現(xiàn)金價(jià)值達(dá)102%。這與一般躉交型壽險(xiǎn)產(chǎn)品投保三年以后現(xiàn)金價(jià)值才能接近100%相比，具有明顯的優(yōu)勢。二是以短期理財(cái)為定位，收益相對(duì)較高。萬能型產(chǎn)品初始費(fèi)用較低，有的僅為1．5%，甚至免除初始費(fèi)用，而結(jié)算利率一般維持在5%及以上。不管是萬能型還是分紅型，許多產(chǎn)品在滿一年或兩年后的收益率高于同期儲(chǔ)蓄存款利率。一些產(chǎn)品的保單抵押貸款比率較高，一般能夠達(dá)到保單價(jià)值的80%，有的甚至達(dá)95%。三是銷售相對(duì)簡單，預(yù)期收益較為確定，不需復(fù)雜解釋，適合在銀行、電話、網(wǎng)絡(luò)等渠道銷售。

強(qiáng)化壽險(xiǎn)產(chǎn)品理財(cái)功能，是壽險(xiǎn)公司應(yīng)對(duì)發(fā)展困境的創(chuàng)新之舉，具有一定的積極意義。

首先，適應(yīng)低迷的市場環(huán)境，有利于行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。受多重因素影響，近兩年來壽險(xiǎn)業(yè)面臨業(yè)務(wù)增長乏力、滿期給付和退保激增的多重壓力。2012年壽險(xiǎn)保費(fèi)和給付增速分別為2．44%、15．69%，行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)驟然加大。一方面部分保險(xiǎn)公司流動(dòng)性趨緊，可能出現(xiàn)現(xiàn)金流不足的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，受銀保業(yè)務(wù)艱難轉(zhuǎn)型、業(yè)務(wù)大幅下滑的影響，以銀保為主的公司在渠道維護(hù)、隊(duì)伍穩(wěn)定方面面臨較大壓力。特別是在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變，利率市場化持續(xù)推進(jìn)，傳統(tǒng)的分紅險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展困難的背景下，保險(xiǎn)公司改變傳統(tǒng)理財(cái)型壽險(xiǎn)產(chǎn)品形態(tài)，提高收益水平，快速擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，可以緩解資金緊張局面，防止出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，也有利于穩(wěn)定隊(duì)伍和渠道。

其次，適應(yīng)資金運(yùn)用“新政”帶來的變化，促進(jìn)保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展。2012年，保監(jiān)會(huì)集中發(fā)布了一系列保險(xiǎn)資金運(yùn)用新政策，保險(xiǎn)資金通過信托、債權(quán)投資計(jì)劃、投資非上市公司股權(quán)等方式，提高了非金融市場投資比重，改變了過分依賴資本市場的狀況，同時(shí)還試水金融衍生品等資產(chǎn)保值工具。與資金運(yùn)用放開前相比，保險(xiǎn)投資收益的波動(dòng)性減小，安全性更高，這有利于提高收益水平，也為開發(fā)具有較高收益、理財(cái)屬性更強(qiáng)的壽險(xiǎn)產(chǎn)品提供了可能。特別是新政力推“資產(chǎn)定向型”壽險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展，將產(chǎn)品保費(fèi)直接掛鉤某項(xiàng)投資資產(chǎn)。此類投資多用于基礎(chǔ)設(shè)施等，項(xiàng)目收益的穩(wěn)定性和安全性較高，可以保證客戶的保單收益，有效提高產(chǎn)品競爭力，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債的良性互動(dòng)。

再次，適應(yīng)財(cái)富管理要求，有利于提高壽險(xiǎn)產(chǎn)品競爭力。伴隨經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長，財(cái)富大幅增加，我國居民對(duì)投資理財(cái)?shù)男枨笕找娓邼q。銀行、證券、信托等其他金融機(jī)構(gòu)都在積極迎接“財(cái)富管理”時(shí)代的到來，積極擴(kuò)展金融工具和渠道，信托、銀行理財(cái)取得跨越式發(fā)展，特別是信托業(yè)資產(chǎn)已超過保險(xiǎn)業(yè)。理財(cái)型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的競爭壓力日益增大。受保險(xiǎn)資金運(yùn)用特點(diǎn)、預(yù)定利率管制等因素影響，理財(cái)型壽險(xiǎn)短期收益偏低，沒有比較優(yōu)勢。而強(qiáng)化理財(cái)功能的壽險(xiǎn)產(chǎn)品短期收益明顯提高，且具風(fēng)險(xiǎn)保障功能，滿足了消費(fèi)者對(duì)投資和保障的雙重需求，一定程度上提高了產(chǎn)品競爭力。

最后，適應(yīng)“嚴(yán)監(jiān)管”的政策環(huán)境，有利于保護(hù)保險(xiǎn)消費(fèi)者利益。2012年以來，保監(jiān)會(huì)確立了“抓服務(wù)、嚴(yán)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促發(fā)展”的監(jiān)管基本思路，推出了開通12378消費(fèi)者維權(quán)投訴熱線、健全服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督、加大查處力度等一系列舉措，特別是針對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)開展了銷售誤導(dǎo)綜合治理，效果逐步顯現(xiàn)。如何根治銷售誤導(dǎo)頑疾，已成為壽險(xiǎn)公司一項(xiàng)重大而迫切的任務(wù)。而短期理財(cái)型壽險(xiǎn)產(chǎn)品條款簡單明了，收益相對(duì)較高并較為明確，銷售難度較低，且具有“退保保本”的特點(diǎn)，不易引發(fā)銷售糾紛。

二、強(qiáng)化理財(cái)功能壽險(xiǎn)產(chǎn)品的潛在風(fēng)險(xiǎn)與問題

單純從產(chǎn)品形態(tài)看，與傳統(tǒng)的理財(cái)型壽險(xiǎn)產(chǎn)品相比，強(qiáng)化理財(cái)功能并沒有顯著增加保險(xiǎn)公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，但在經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢下，仍蘊(yùn)含一定潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（一）金融市場不穩(wěn)定因素增加，高收益理財(cái)型壽險(xiǎn)產(chǎn)品加大資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)。國際上保險(xiǎn)業(yè)的幾次危機(jī)，都與在經(jīng)濟(jì)下行期過快發(fā)展高收益率壽險(xiǎn)產(chǎn)品導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債不匹配有關(guān)。如上世紀(jì)80年代初美國高利率及寬松的監(jiān)管環(huán)境下，國際上許多保險(xiǎn)公司出售高收益及有選擇權(quán)的壽險(xiǎn)產(chǎn)品，這些產(chǎn)品或有較高的最低回報(bào)保證，或允許提前退保，或允許合同貸款等。由于受利率下降及垃圾債危機(jī)、房價(jià)下跌等影響，20世紀(jì)80年代后期及90年代初，大批美國保險(xiǎn)公司倒閉。1987年，美國有19家保險(xiǎn)公司倒閉；1989年，有40家破產(chǎn)，1990年上升至58家。上世紀(jì)90年代末和本世紀(jì)初，日本也先后有8家保險(xiǎn)公司因提供較高回報(bào)的保證保險(xiǎn)產(chǎn)品、資產(chǎn)價(jià)格下跌而申請(qǐng)破產(chǎn)。當(dāng)前，我國宏觀經(jīng)濟(jì)仍存在下行壓力，加之前幾年實(shí)行寬松的貨幣政策，金融市場積累了一定風(fēng)險(xiǎn)，特別是結(jié)構(gòu)性矛盾突出。我國金融市場處于由相對(duì)寬松到偏緊的轉(zhuǎn)換期，資金收益水平可能發(fā)生明顯變化。如果保險(xiǎn)資金投資收益與壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)期收益形成較大落差，則會(huì)觸發(fā)大面積退保，給保險(xiǎn)公司帶來經(jīng)營危機(jī)。

（二）非正常退保和給付可能較多，這將加大保險(xiǎn)公司現(xiàn)金流管理難度。此類產(chǎn)品一般設(shè)計(jì)為5年期以上的中長期產(chǎn)品。因短期收益較高，有的公司實(shí)際按短期產(chǎn)品銷售，如滿2年即以退保的方式予以返還，實(shí)質(zhì)上是一種非正常滿期給付。但是否退保的主動(dòng)權(quán)在客戶，這將導(dǎo)致公司難以準(zhǔn)確預(yù)計(jì)現(xiàn)金流。從資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的角度看，短期資金投資于中長期資產(chǎn)，帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)很大；而如果將此類產(chǎn)品資金用于短期投資，則收益很難達(dá)到預(yù)定水平。

（三）經(jīng)濟(jì)效益不高，面臨兌付風(fēng)險(xiǎn)。受環(huán)境、渠道等因素影響，保險(xiǎn)資金投資收益總體水平仍然不高，如債權(quán)投資計(jì)劃收益率一般都為同期銀行貸款利率的90%～95%。而短期理財(cái)型壽險(xiǎn)產(chǎn)品給客戶的收益率相對(duì)較高，加上較高的銷售成本，因此對(duì)保險(xiǎn)公司的價(jià)值貢獻(xiàn)有限。以當(dāng)前熱銷的某資產(chǎn)掛鉤型壽險(xiǎn)產(chǎn)品為例，保險(xiǎn)掛鉤資產(chǎn)收益率約為6．8%，上市以來結(jié)算利率都在5%以上，支付銀行的代理手續(xù)費(fèi)在2．3%～2．8%，保險(xiǎn)公司的盈利空間很小，甚至“賠錢賺吆喝”。

（四）比較優(yōu)勢仍不突出，可能存在銷售誤導(dǎo)。此類產(chǎn)品保障功能更趨弱化，雖然收益水平相對(duì)較高，但相比其他金融產(chǎn)品，優(yōu)勢并不十分明顯。部分公司為追求短期銷售業(yè)績，可能存在片面比較、夸大收益等誤導(dǎo)行為。

三、監(jiān)管定位與思路

期限短、收益高的壽險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品與傳統(tǒng)壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展路徑迥異，要在充分估計(jì)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)實(shí)際的基礎(chǔ)上，進(jìn)行科學(xué)定位和監(jiān)管，確保其穩(wěn)健發(fā)展。

（一）轉(zhuǎn)變將壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型簡化為回歸保障的傳統(tǒng)思維，適度發(fā)展理財(cái)型產(chǎn)品。凸顯保險(xiǎn)的本質(zhì)功能，發(fā)展保障類業(yè)務(wù)，發(fā)揮與其他金融業(yè)的比較優(yōu)勢，這無疑是壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型的主要方向。但是，目前行業(yè)的內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境正在發(fā)生變化，“金融脫媒”使得金融資源向證券、信托等領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，各類金融機(jī)構(gòu)都以創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式來拓展發(fā)展空間。如信托業(yè)就是抓住了這個(gè)市場機(jī)遇，5年時(shí)間資產(chǎn)規(guī)模就達(dá)到8．73萬億元，超過保險(xiǎn)業(yè)成為第二大金融產(chǎn)業(yè)。如果保險(xiǎn)業(yè)不能適應(yīng)金融市場化的趨勢，在金融業(yè)中有被邊緣化的危險(xiǎn)。特別是在資金運(yùn)用渠道放開后，有了發(fā)展理財(cái)型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的政策基礎(chǔ)和現(xiàn)實(shí)條件，保險(xiǎn)公司沒有必要在具體產(chǎn)品形態(tài)上自縛手腳。

（二）堅(jiān)持市場化監(jiān)管導(dǎo)向，尊重市場主體自主選擇合適的產(chǎn)品形態(tài)。壽險(xiǎn)產(chǎn)品強(qiáng)化理財(cái)功能，貌似與“回歸保障”的方向相悖，應(yīng)予以限制。其實(shí)，不同類型產(chǎn)品、工具、渠道的融合和滲透是金融業(yè)發(fā)展趨勢，保險(xiǎn)業(yè)的商業(yè)模式也在由傳統(tǒng)非金融風(fēng)險(xiǎn)管理向全面的風(fēng)險(xiǎn)管理轉(zhuǎn)變，資金運(yùn)用體制改革無論對(duì)資產(chǎn)還是負(fù)債都產(chǎn)生了深刻影響，這些變化都將影響壽險(xiǎn)產(chǎn)品的演進(jìn)。因此，對(duì)理財(cái)型壽險(xiǎn)產(chǎn)品，只要經(jīng)營主體能夠充分地向消費(fèi)者提示風(fēng)險(xiǎn)、控制好經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門不宜對(duì)具體產(chǎn)品形態(tài)進(jìn)行干預(yù)，更不可因保障程度低而輕易否定，要允許保險(xiǎn)市場存在多樣化的產(chǎn)品。建議在監(jiān)管上減少對(duì)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展理財(cái)產(chǎn)品、參與資產(chǎn)管理的政策限制，使保險(xiǎn)業(yè)與其他金融業(yè)公平競爭。

（三）適度控制發(fā)展規(guī)模，控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管部門可重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)環(huán)節(jié)：鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行期發(fā)展此類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)較大，有必要對(duì)重點(diǎn)保險(xiǎn)公司加強(qiáng)動(dòng)態(tài)償付能力監(jiān)測，針對(duì)其償付能力的變化及早采取相應(yīng)措施；要加強(qiáng)資金運(yùn)用監(jiān)管，防止保險(xiǎn)公司為滿足產(chǎn)品收益而違規(guī)配置高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；增強(qiáng)資產(chǎn)定向型壽險(xiǎn)產(chǎn)品審批的針對(duì)性，制定保險(xiǎn)產(chǎn)品定向投資資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，關(guān)注擬投資目標(biāo)的資產(chǎn)狀況，防范大型投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)向保險(xiǎn)業(yè)傳遞；積極研究建立理財(cái)型保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的退出機(jī)制。

（四）放松產(chǎn)品管制的同時(shí)，強(qiáng)化消費(fèi)者利益保護(hù)。堅(jiān)持“放”字當(dāng)頭、“管”字跟上，強(qiáng)化對(duì)消費(fèi)者的保護(hù)。對(duì)在銀行銷售此類產(chǎn)品進(jìn)行全程錄像，明確影像資料保存年限，加強(qiáng)對(duì)誤導(dǎo)行為的打擊。加大對(duì)不完全告知、夸大收益等誤導(dǎo)行為的處罰力度，加大對(duì)“長險(xiǎn)短做”行為的查處力度，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、審批等環(huán)節(jié)入手，加大對(duì)此類行為的制約，減少由此帶來的退保金“虛增”現(xiàn)象。

（作者單位：山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，山東保監(jiān)局統(tǒng)計(jì)研究處）