李喜梅

(廣東金融學(xué)院 國(guó)民經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展研究所，廣東 廣州 510520)

一、引言

科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，科技創(chuàng)新已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最核心的驅(qū)動(dòng)力。技術(shù)革命與金融創(chuàng)新，已經(jīng)成為國(guó)際“創(chuàng)新型國(guó)家”社會(huì)財(cái)富創(chuàng)造的兩翼。技術(shù)進(jìn)步對(duì)GDP的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率差異，是世界發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差距的主要原因。發(fā)達(dá)國(guó)家技術(shù)進(jìn)步對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率，20世紀(jì)80年代約60%~80%。而從1960到1987年間的68個(gè)發(fā)展中國(guó)家，其技術(shù)進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率僅為14%[1]。因此，在國(guó)家戰(zhàn)略上，我國(guó)把支持科技創(chuàng)新提到了前所未有的高度。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。從企業(yè)角度看，如何才能最快最順利地實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)轉(zhuǎn)型？資金是關(guān)鍵的一環(huán)。不管是初創(chuàng)期企業(yè)需要起步，還是企業(yè)發(fā)展到一定階段需要迅速擴(kuò)張，均離不開(kāi)資金與資本的運(yùn)作。科技與金融結(jié)合，已成為引領(lǐng)和推動(dòng)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展和生產(chǎn)生活方式轉(zhuǎn)變的主導(dǎo)力量。當(dāng)前我國(guó)自主創(chuàng)新和金融業(yè)發(fā)展已經(jīng)具備較好基礎(chǔ)，但仍然存在科技型企業(yè)融資較難、科技投融資體制機(jī)制不健全、科技金融產(chǎn)品創(chuàng)新不足和科技成果轉(zhuǎn)化渠道不順暢等問(wèn)題，急需進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)科技金融的研究，形成科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新的協(xié)同效應(yīng)，建立健全以市場(chǎng)為導(dǎo)向、產(chǎn)業(yè)為支撐、政產(chǎn)學(xué)研金緊密合作的科技金融服務(wù)體系，促進(jìn)科技型企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)加快發(fā)展。然而，由于科技金融大家關(guān)注的時(shí)間不長(zhǎng)，對(duì)其內(nèi)涵的理解是仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智，影響了科技金融政策的制定和科技金融工作的開(kāi)展，有必要進(jìn)行深入探討。

二、科技金融文獻(xiàn)回顧

關(guān)于科技金融，學(xué)術(shù)界從不同角度展開(kāi)過(guò)研究。本文分別從科技與金融的關(guān)系、科技金融的體系與機(jī)制、科技金融的發(fā)展路徑和模式、中國(guó)科技金融發(fā)展現(xiàn)狀及存在問(wèn)題等方面對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)梳理如下：

一是從金融與科技的關(guān)系方面來(lái)研究的。一部分學(xué)者是從貨幣、信貸和信用制度等金融變量對(duì)技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響來(lái)論述的，比如論述一國(guó)銀行如何影響科技創(chuàng)新從而促進(jìn)該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展(Schumpeter，1912；King，Levine，1993；Gurley，1960；Stulz，2000；林毅夫，李永軍，2001；佩蕾絲，2002)。也有從創(chuàng)業(yè)投資或金融市場(chǎng)角度來(lái)論述金融等對(duì)技術(shù)創(chuàng)新影響的(SaintPaul，1992；Bencivenga，1995；Levine，Zervos，1998；Perez，2002；Hyytinena，Toivanen，2005；戈登，2005；王玉榮，李俊，2009)。還有一部分是從金融本身或金融產(chǎn)品創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)來(lái)研究的（Hicks，1969；Levine，2000；Chou，2001；Calderon Ceasar,Liu Lin，2003；Aghion，2005；Chou，Chin，2006)。在科技對(duì)金融的影響方面，一些學(xué)者們探討了科技力、科技風(fēng)險(xiǎn)等對(duì)金融的影響（田霖，2005；劉璐,金素，2011）。

二是從科技金融的機(jī)制與體系來(lái)研究的。一些學(xué)者從利益機(jī)制、競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制出發(fā)，對(duì)科技與金融結(jié)合支撐體系進(jìn)行了探討，認(rèn)為應(yīng)該包括多層次資本市場(chǎng)、中介機(jī)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)以及相應(yīng)的金融監(jiān)管體系（張育明，2001；楊剛、陳輝，2002；楊剛，2005；姚戰(zhàn)琪，夏杰長(zhǎng)，2007；趙昌文，2009；黃國(guó)平，孔欣欣，2009）。也有一些學(xué)者從科技金融整體發(fā)展包括政府政策與法律、金融機(jī)構(gòu)與資本市場(chǎng)的資金服務(wù)、中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)、科技企業(yè)的內(nèi)部管理等來(lái)討論科技金融支撐體系建設(shè)（王伶俐，2006；周昌發(fā)，2011；肖澤磊，韓順?lè)ǎ字靖撸?011）。

三是從科技金融的發(fā)展模式和路徑來(lái)研究的。通過(guò)對(duì)比國(guó)外國(guó)家或地區(qū)科技金融的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，一些學(xué)者得出了可供我國(guó)借鑒的模式（宋彧，莫宇宏，2005；丁濤，胡漢輝，2009；楊勇，2011）。也有些學(xué)者從科技金融平臺(tái)建設(shè)方面，提出了科技與金融結(jié)合的建議（鄧天佐，2010；游達(dá)明，朱桂菊，2011；李穎，2011）。還有一些學(xué)者從支持科技型中小企業(yè)發(fā)展方面，探索金融支持科技型中小企業(yè)發(fā)展的路徑（熊波，陳柳，2005；楊茜，2008；肖玉香，2011；束蘭根，2011）。

四是對(duì)我國(guó)科技金融發(fā)展現(xiàn)狀及存在問(wèn)題進(jìn)行研究。分別從科技金融服務(wù)體系、創(chuàng)新方式、制度安排、體制機(jī)制等方面進(jìn)行了探討（盧金貴，陳振權(quán)，2009；洪銀興，2011；黃國(guó)平，孔欣欣，2009；李興偉，2011；肖龍滄，2011；肖玉香、2011；周昌發(fā)，2011）。

三、關(guān)于科技金融概念的幾種表述

盡管從科技金融不同方面的研究不少，但對(duì)于“科技金融”內(nèi)涵和本質(zhì)的探討卻不多。在國(guó)內(nèi)，“科技金融”這個(gè)概念最早出現(xiàn)在1993年，這一年，中國(guó)科技金融促進(jìn)會(huì)成立。但其后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，我國(guó)金融界與學(xué)術(shù)界對(duì)“科技金融”卻缺乏一個(gè)明確完整、科學(xué)的定義。

趙昌文等(2009)第一次較為完整地給出了“科技金融”的定義。認(rèn)為科技金融是“第一生產(chǎn)力”的科技與經(jīng)濟(jì)發(fā)展“第一推動(dòng)力”的金融這二者的有效融合。其定義為“科技金融是促進(jìn)科技開(kāi)發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務(wù)的系統(tǒng)性安排”，在這個(gè)安排中，那些能夠提供金融資源的主體包括政府、市場(chǎng)、企業(yè)、社會(huì)中介機(jī)構(gòu)等，他們?cè)诳萍紕?chuàng)新的融資活動(dòng)中形成了一個(gè)體系,并成為國(guó)家科技創(chuàng)新體系以及金融體系的重要部分。[2]

基于熊彼特與佩雷斯的相關(guān)研究，房漢廷(2010)認(rèn)為科技金融的本質(zhì)可以概括為四點(diǎn)。首先，科技金融可視為一種創(chuàng)新活動(dòng)，它是企業(yè)家將科學(xué)和技術(shù)轉(zhuǎn)化為商業(yè)活動(dòng)過(guò)程中的融資行為；其次，如果說(shuō)技術(shù)革命是驅(qū)動(dòng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎，那么金融是新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“燃料”，科技與金融的融合則改變了新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式；第三，科技與金融結(jié)合就是科學(xué)技術(shù)被資本化的過(guò)程，也就是科技被資本孵化，演變?yōu)橐环N財(cái)富創(chuàng)造工具的過(guò)程；第四，科技與金融結(jié)合是金融資本有機(jī)構(gòu)成被提高的過(guò)程，即“同質(zhì)化的金融資本通過(guò)科學(xué)技術(shù)異質(zhì)化的配置，獲取高附加回報(bào)的過(guò)程”[3]。這個(gè)概念中，他的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)在于第三、第四點(diǎn)，科學(xué)技術(shù)，因?yàn)橛辛私鹑谶@個(gè)最為關(guān)鍵的生產(chǎn)要素，使得他能夠順利形成產(chǎn)品，形成財(cái)富的增值。投資科技使金融資本獲利豐厚，這是金融愿意投向科技的原因。金融資產(chǎn)投資回報(bào)率的高低，則取決于一定時(shí)期科技資產(chǎn)的總量和結(jié)構(gòu)。某一領(lǐng)域的科技資產(chǎn)富集以后，如果金融資本成功介入，將會(huì)促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)[3]。由此可見(jiàn)，讓金融資本參與到科技創(chuàng)新的活動(dòng)中來(lái)，使它在分散科技創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也能分享科技創(chuàng)新的收益，這是科技與金融有效結(jié)合的機(jī)制；金融資本讓科技創(chuàng)新更快，從而為自身為帶來(lái)的回報(bào)更為豐厚。這個(gè)機(jī)制包含兩層含義，一是科技創(chuàng)新需要借助金融資本來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散以及財(cái)富增值，二是科技創(chuàng)新將會(huì)促進(jìn)生產(chǎn)效率的提高，從而將為金融資本帶來(lái)高額回報(bào)。

洪銀興（2011）[4]認(rèn)為科技金融是“金融資本以科技創(chuàng)新尤其是以創(chuàng)新成果孵化為新技術(shù)并創(chuàng)新科技企業(yè)并推進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化為內(nèi)容的金融活動(dòng)”。從投資科技創(chuàng)新的階段來(lái)看，在科技創(chuàng)新的源頭——知識(shí)創(chuàng)新階段，關(guān)注的是創(chuàng)新成果的基礎(chǔ)性、公益性和公共性。因此，政府財(cái)政資金是責(zé)無(wú)旁貸的主體。而到了科技創(chuàng)新成果進(jìn)入市場(chǎng)的階段，金融資本將成為投入的主體，吸引金融資本的科技創(chuàng)新將帶來(lái)的投資收益。不過(guò)，在洪銀興看來(lái)，知識(shí)創(chuàng)新階段和科技創(chuàng)新成果進(jìn)入市場(chǎng)階段是要在科技創(chuàng)新路線圖的兩端，而在科技創(chuàng)新路線圖中的中間階段投資主體是不明確，中間階段才是需要科技金融支持的階段。

四、科技金融內(nèi)涵分析

從上述文獻(xiàn)可以看出，國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者已經(jīng)認(rèn)識(shí)到科技金融之于科技創(chuàng)新的重要性。然而，關(guān)于“科技金融”這一概念，他們更多的是從金融某一方面來(lái)探討金融與科技的關(guān)系。在國(guó)內(nèi)，學(xué)者們似乎也沒(méi)有形成對(duì)科技金融的共識(shí)。歸納起來(lái)，有兩點(diǎn)似乎卻沒(méi)有異議，一是金融應(yīng)該促進(jìn)科技開(kāi)發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也就是說(shuō)科技創(chuàng)新的全過(guò)程，離不開(kāi)金融的支持。二是科技創(chuàng)新過(guò)程，也離不開(kāi)政府的支持。然而，在具體措施上，趙昌文（2009）認(rèn)為科技金融更多的是政策性金融的范疇，房漢廷（2010）談到科技金融工作，認(rèn)為它應(yīng)該屬于科技事權(quán)，那么，就科技金融的準(zhǔn)入、運(yùn)行以及評(píng)價(jià)管理制定規(guī)章制度，就是科技部門的責(zé)任。洪銀興（2011）認(rèn)為科技金融進(jìn)入的是科技創(chuàng)新路線圖中的中間階段。這不禁讓人困惑，科技金融到底是個(gè)政府工作？還是一個(gè)對(duì)科技創(chuàng)新的全過(guò)程支持的金融行為？

之所以有這樣的困惑，可能也是由科技企業(yè)的特點(diǎn)決定的。一方面，由于科技企業(yè)的發(fā)展依賴于專業(yè)技術(shù)的不斷進(jìn)步，而技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用本身需要大量的資金投入，容易造成持久的資金壓力，這些都會(huì)造成科技企業(yè)巨大的資金需求。另一方面，由于科技創(chuàng)新或者說(shuō)科技產(chǎn)業(yè)化過(guò)程充滿了不確定性，導(dǎo)致早期科技企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)高得多。一旦發(fā)生技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化的不順利，就有可能導(dǎo)致科技企業(yè)無(wú)法按約定償還貸款，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)傳遞給金融機(jī)構(gòu)。因此，科技企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性，導(dǎo)致商業(yè)性金融很難獲得持續(xù)的財(cái)務(wù)上的收益。政府要支持高風(fēng)險(xiǎn)的科技企業(yè)特別是早期科技企業(yè)，就只能有兩種選擇：或者承認(rèn)科技金融是政策性金融，用持續(xù)不斷的政策性投入來(lái)彌補(bǔ)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的收益；或者承認(rèn)商業(yè)性金融的本性是趨利避險(xiǎn)的，那么結(jié)果就是金融資源游離在科技企業(yè)尤其是早期中小型科技企業(yè)之外。正是基于這一思維慣性和決策誤區(qū)，使得我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化嚴(yán)重不足，而美國(guó)硅谷的實(shí)踐給我們很大的啟示——可以采用市場(chǎng)的方式，依靠世界資金來(lái)解決科學(xué)資金與技術(shù)的商業(yè)化經(jīng)營(yíng)道路。我們是不是也需要放眼世界，利用其他國(guó)家先進(jìn)的技術(shù)和外資，促進(jìn)科技創(chuàng)新的高速發(fā)展。國(guó)內(nèi)民間資金，如何尋找出口，也給科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了得天獨(dú)厚的條件。中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了30多年的成功增長(zhǎng)，并逐步形成了世界上頗具活力和特色的金融體系昭示一個(gè)基本經(jīng)驗(yàn)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及就業(yè)結(jié)構(gòu)的顯著變化，金融的作用不可忽視，金融機(jī)構(gòu)作為專業(yè)性的風(fēng)險(xiǎn)管理組織，他們不是在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而是在主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中，也獲得了巨大的收益[5]。

H·T·帕特里克在1966年發(fā)表的《欠發(fā)達(dá)國(guó)家的金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)》一文中指出，在研究金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系問(wèn)題上，有“需求追隨”和“供給領(lǐng)先”兩種研究方法。前者強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)主體對(duì)金融服務(wù)的需求導(dǎo)致了金融機(jī)構(gòu)和相關(guān)金融服務(wù)的產(chǎn)生。后者強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)和相關(guān)金融服務(wù)的供給總是先于經(jīng)濟(jì)主體對(duì)金融服務(wù)的需求。帕特里克認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期階段，“供給領(lǐng)先”型金融往往居于主導(dǎo)地位。隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，“需求追隨”型金融逐漸居于主導(dǎo)地位……落后國(guó)家應(yīng)采取金融優(yōu)先發(fā)展的貨幣供給帶動(dòng)政策[6]。之所以落后國(guó)家或落后經(jīng)濟(jì)需要采取金融優(yōu)先發(fā)展的政策，就是因?yàn)椴皇钱?dāng)前的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)決定了將來(lái)的金融資源配置，而是當(dāng)前的金融資源配置將對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生巨大的影響?；蛘哒f(shuō)金融資源的配置決定了未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。江蘇昆山微電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、東莞的出口加工與貿(mào)易快速增長(zhǎng)，浙江紹興輕紡市場(chǎng)的繁榮，都是金融資源配置在先而后才有了較大收益的特點(diǎn)?？梢?jiàn)，金融資源已經(jīng)成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最為重要的一個(gè)要素，它的投入在相當(dāng)程度上改變了原有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)軌跡[5]。如何走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)，如何保持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，出路在于及時(shí)持續(xù)地進(jìn)行科技創(chuàng)新，在于技術(shù)創(chuàng)新下產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該很清晰地看清這種趨勢(shì)，盡早及時(shí)地向科技創(chuàng)新企業(yè)傾斜。這是市場(chǎng)機(jī)制下科技金融應(yīng)該具備的商業(yè)眼光，可以說(shuō)，哪個(gè)金融機(jī)構(gòu)能夠敏銳地觀察到這一點(diǎn)，勢(shì)必在未來(lái)的金融發(fā)展中占據(jù)有利地位。

趙昌文（2009）曾指出，關(guān)于科技金融，可以作出以下幾種不同的理解一是指科技與金融的互動(dòng)。即科技發(fā)展對(duì)金融產(chǎn)生了需求，同樣，金融業(yè)的發(fā)展尤其是金融的現(xiàn)代化也對(duì)科技的發(fā)展提出了需求，這種理解類似于A<=>B的結(jié)構(gòu)，尋求的是科技與金融之間的互動(dòng)。二是指科技對(duì)金融的需求。在科技開(kāi)發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和技術(shù)轉(zhuǎn)移以及科技企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展過(guò)程中，產(chǎn)生了對(duì)金融工具、政策及服務(wù)的需求，這種理解類似于A<=B的結(jié)構(gòu)，強(qiáng)調(diào)的是科技對(duì)金融需求的單向過(guò)程。三是說(shuō)科技金融本質(zhì)上是一個(gè)產(chǎn)業(yè)的概念，就如支持農(nóng)業(yè)發(fā)展的農(nóng)村金融，支持能源經(jīng)濟(jì)發(fā)展業(yè)發(fā)展的能源金融。按照這樣的理解，那么支持科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融就可以界定為科技金融。第四種理解是科技金融應(yīng)該是包含廣泛內(nèi)容的一個(gè)開(kāi)放式系統(tǒng)[7]。

在我們看來(lái)，科技發(fā)展的全過(guò)程，都需要金融支持，這種支持，可以是政府直接支持或引導(dǎo)支持的，也可以是商業(yè)化的市場(chǎng)行為。從經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)而言，就是基于資源的稀缺性而對(duì)資源進(jìn)行有效配置的問(wèn)題。金融一般就是指資金的流通。作為一種應(yīng)用性的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，它的核心就是金融資源的有效配置。所以，我們理解的科技金融實(shí)際上類似趙昌文提到的第三種情形——一個(gè)類似產(chǎn)業(yè)的概念（之所以說(shuō)類似，主要是因?yàn)楹芏喈a(chǎn)業(yè)都需要科技創(chuàng)新），就是如何有效地將金融資源配置到所需要的科技企業(yè)中去。在這個(gè)過(guò)程，金融支持科技創(chuàng)新發(fā)展，同時(shí)隨著科技的進(jìn)步而進(jìn)步，并在科技進(jìn)步中獲得了財(cái)富。

將科技金融做出上述界定有著深刻的現(xiàn)實(shí)意義。對(duì)于政府而言，重點(diǎn)不在于有多少財(cái)政資金投向科技企業(yè)，而在于制定有效的法律和政策，同時(shí)發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿作用，促使大量的金融資源有效流向科技企業(yè)。就市場(chǎng)化下的金融機(jī)構(gòu)與資本市場(chǎng)而言，就是要及時(shí)認(rèn)識(shí)到科技創(chuàng)新對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用，科技企業(yè)在未來(lái)良好的發(fā)展前景，同時(shí)，借助科技的發(fā)展，完善創(chuàng)新投融資工具和投融資方式，挖掘有增長(zhǎng)潛力的未來(lái)客戶，在幫助科技企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)自身的成長(zhǎng)與財(cái)富增值。

[1]新華網(wǎng)北京2013年3月7日電，人類智慧的一座“燈塔”——深刻認(rèn)識(shí)科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，http://news.xinhuanet.com/zhengfu/2003-03/07/content_763810.htm.

[2]趙昌文,陳春發(fā),唐英凱.科技金融［M].北京：科學(xué)出版社，2009:11~13.

[3]房漢廷.關(guān)于科技金融理論、實(shí)踐與政策的思考[J].中國(guó)科技論壇，2010(11):5~9.

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