卜星

【摘要】FASB和IASB雖制定了關(guān)于公允價值計(jì)量的一系列準(zhǔn)則和指導(dǎo)，但對于在非活躍市場環(huán)境下的公允價值計(jì)量操作指南還處于空白狀態(tài)。文章依據(jù)FAS l57和IFRS l3的理念和指引，對非活躍市場下公允價值計(jì)量體系進(jìn)行初步的探討，旨在提高非活躍市場環(huán)境下估值結(jié)果的可靠性。

【關(guān)鍵詞】公允價值計(jì)量 非活躍市場 估值技術(shù) IFRS 13

在非活躍市場環(huán)境下，受信息失真、風(fēng)險(xiǎn)、不確定性等市場因素的干擾，定價機(jī)制的功能很大程度上被削弱了，交易價格分布狀態(tài)顯示為一個較寬的區(qū)間分布。該分布因其可靠性無法保證，可能導(dǎo)致出現(xiàn)可觀察市價與經(jīng)濟(jì)價值發(fā)生嚴(yán)重偏離的情況。因此，關(guān)于非活躍市場下公允價值計(jì)量的研究對完善公允價值準(zhǔn)則、改進(jìn)實(shí)務(wù)操作，有著深遠(yuǎn)的學(xué)術(shù)價值。

一、非活躍市場下的公允價值計(jì)量體系

1.非活躍市場的界定。IASB在其《當(dāng)市場不再活躍時金融工具的公允價值計(jì)量和披露》中指出，活躍市場與非活躍市場之間沒有明確的界限。兩者最大的區(qū)別是：活躍市場上存在不間斷的公開市場標(biāo)價，而非活躍市場不具備此特征。美國SFAS 157指出，非活躍市場的顯著特點(diǎn)是交易活動較少、成交量較低。SFAS 17還提及該市場其他一些特點(diǎn)，比如價格是歷史或未來的、報(bào)價隨時間不同或隨市場轉(zhuǎn)移而變化明顯、信息公開程度低。

因此可以理解為：當(dāng)一個市場上交易活動和成交量顯著減少、價格信息間斷、處于非有序交易狀態(tài)時，可判定該市場處于非活躍狀態(tài)。非有序交易有四個判定依據(jù)：一是市場上交易活動按規(guī)則和慣例有條不紊地進(jìn)行，但缺乏展現(xiàn)充足的時間；二是只有單方市場參與者自發(fā)進(jìn)行買賣資產(chǎn)或轉(zhuǎn)移負(fù)債；三是主體接近破產(chǎn)，被迫清算或廉價拋售的交易活動；四是非常規(guī)交易活動，其交易價格顯著偏離正常的公開市場報(bào)價。

2.輸入值與公允價值層級。為增加公允價值計(jì)量和相關(guān)披露的一致性和可比性，美國SFAS 157將計(jì)量公允價值所使用的估價技術(shù)的輸入值之優(yōu)先級劃分為三個層級：第一層級輸入值是在計(jì)量日能夠取得相同資產(chǎn)或負(fù)債在活躍市場上未經(jīng)調(diào)整的報(bào)價；第二層級輸入值是除第一層級輸入值外相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債直接或間接可觀察的輸入值；第三層級輸入值是相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債的不可觀察輸入值。由于活躍市場的公開市場報(bào)價（第一層級）經(jīng)調(diào)整后，導(dǎo)致相對的公允價值層級降級。這種情況下公允價值層級和輸入值一對一的關(guān)聯(lián)消失，其結(jié)果是造成非活躍市場下，公允價值輸入值歸為笫二和第三層級。第二層級的輸入值是由市場可直接觀察或合理加工處理的數(shù)據(jù)，第三層級的輸入值指的是不能被市場所驗(yàn)明或觀察的數(shù)據(jù)，如長期套匯率、歷史波動率、資產(chǎn)棄置義務(wù)初始計(jì)量和財(cái)務(wù)預(yù)期等。

根據(jù)IFRS 13提出的，最大限度使用相關(guān)可觀察的輸入值以及最小限度使用不可觀察輸入值的原則，非活躍市場環(huán)境下公允價值計(jì)量有如下特點(diǎn)：在有相關(guān)市價可循的情況下，根據(jù)獲得的市場交易價格和其他可獲得的市場數(shù)據(jù)（第二層級輸入值）進(jìn)行評估、調(diào)整；在不能獲取市價的情況下，則需要接收計(jì)量模型來辨析、篩選和評估、調(diào)整。

3.估值模型的選擇原則。主體所選擇的模型應(yīng)真實(shí)地反映當(dāng)前的市場條件：如果有證據(jù)表明新模型更能反映當(dāng)前市場條件以及更能提供相關(guān)和真實(shí)的公允價值信息時，主體應(yīng)該使用新模型估計(jì)公允價值；如果市場環(huán)境發(fā)生了變化，當(dāng)前使用的模型已經(jīng)無法對公允價值作出真實(shí)反映時，主體應(yīng)該替換原來的模型?？傊?，主體需要準(zhǔn)確掌握計(jì)量對象的現(xiàn)金流量的額度水平和現(xiàn)金流量的時間分布范圍及狀態(tài)，對環(huán)境的改變保持較高的敏感度。

4.估值技術(shù)的運(yùn)用。盡管非活躍市場中的交易具有不完全是有序交易、交易價格不易獲得、信息不對稱、風(fēng)險(xiǎn)的不確定性等特性，目前國際上認(rèn)可的公允價值計(jì)量模式同樣適用于非活躍市場下的公允價值計(jì)量：（1）按市價計(jì)量——選取調(diào)整后可比資產(chǎn)、負(fù)債交易市場的公開報(bào)價；（2）按模型計(jì)量——接收第二層級輸入值和選取經(jīng)調(diào)整的關(guān)鍵的不可觀察輸入值。IFRS 13 給出了主體可用于確定公允價值的三種估值技術(shù)：市場法、成本法及收益法。市場法，主體依據(jù)同質(zhì)或可比資產(chǎn)或負(fù)債的市場交易價格及其他相關(guān)信息來確定公允價值；成本法，體現(xiàn)現(xiàn)時的資產(chǎn)服務(wù)能力被取代需要的金額，又稱為重置成本法；收益法，是指主體將未來金額（如現(xiàn)金流量或收益）換算成單一折現(xiàn)值，反映了對未來金額的現(xiàn)時市場預(yù)期，包括現(xiàn)值法、期權(quán)定價模型、二進(jìn)制模型以及多期收益模型。

二、關(guān)于折現(xiàn)率調(diào)整法和期望現(xiàn)值法

IFRS 13具體敘述了收益法中的現(xiàn)值法。按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整方式以及運(yùn)用的現(xiàn)金流量種類的不同，現(xiàn)值法可分為折現(xiàn)率調(diào)整法和期望現(xiàn)值法。（1）折現(xiàn)率調(diào)整法，適用存在合同或承諾的現(xiàn)金流量的情況，需要考慮的因素有合同或承諾的現(xiàn)金流量、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率，分析項(xiàng)目有可比資產(chǎn)或負(fù)債的市場數(shù)據(jù)，期望現(xiàn)金流量中的系統(tǒng)性（市場）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整與否：如無，則說明折現(xiàn)使用的利率為可觀察回報(bào)率、調(diào)整的市場利率；（2）期望現(xiàn)值法，不存在合同或承諾的現(xiàn)金流量，需要考慮的因素有經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的期望現(xiàn)金流量、無風(fēng)險(xiǎn)利率或未經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的預(yù)期現(xiàn)金流量、期望報(bào)酬率，分析項(xiàng)目有期望現(xiàn)金流量、現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)溢價或期望報(bào)酬率，期望現(xiàn)金流量中的系統(tǒng)性（市場）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整與否：是（通過扣減現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)溢價）或否，則分別為折現(xiàn)使用的利率為無風(fēng)險(xiǎn)利率或期望報(bào)酬率（無風(fēng)險(xiǎn)利率+系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價）。

1.折現(xiàn)率調(diào)整法，即基于存在可比資產(chǎn)或負(fù)債的市場的假設(shè)，選取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率以及合同或承諾的現(xiàn)金流量。同時采集可比資產(chǎn)或負(fù)債的數(shù)據(jù)，對其分類和評析?？杀鹊馁Y產(chǎn)或負(fù)債指的是與需要估值的資產(chǎn)和負(fù)債相比，在現(xiàn)金流量的本質(zhì)（是否對經(jīng)濟(jì)條件的變化作出相似反映）、風(fēng)險(xiǎn)方面（即可能的支付和信用離差）、資信狀況、擔(dān)保品、限制條款以及流動性都是類似的。其計(jì)算公式如下（假定只考慮一個時期）：

其中，PV為現(xiàn)值，CF為合同或承諾的現(xiàn)金流量，CFa為一項(xiàng)可比資產(chǎn)或負(fù)債的合同或承諾的現(xiàn)金流量，F(xiàn)Va為可比資產(chǎn)或負(fù)債的公允價值，I為可比資產(chǎn)或負(fù)債的市場回報(bào)率。如果有多項(xiàng)可比資產(chǎn)或負(fù)債，還要做出進(jìn)一步的調(diào)整，得出風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)睦?，即調(diào)整的市場利率。endprint

2.期望現(xiàn)值法運(yùn)用范圍更加廣泛，又分為兩種方法。

方法一，運(yùn)用調(diào)整了風(fēng)險(xiǎn)的期望現(xiàn)金流量和無風(fēng)險(xiǎn)利率，經(jīng)扣減現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)溢價對風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整期望現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整。此風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整期望現(xiàn)金流量采用無風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)。其計(jì)算公式如下（假定只考慮一個時期）：

其中，PV為現(xiàn)值，ECF為期望現(xiàn)金流量，R為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整（現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)溢價），ECF-R為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整期望現(xiàn)金流量，I為無風(fēng)險(xiǎn)利率，i為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價。

方法二，運(yùn)用未經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的期望現(xiàn)金流量以及經(jīng)調(diào)整的折現(xiàn)率（包含市場參與者所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價），通過接收一個風(fēng)險(xiǎn)溢價對無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行市場風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。相應(yīng)地，按照各種可能的現(xiàn)金流量與其發(fā)生的概率加權(quán)計(jì)算各期的期望現(xiàn)金流量，再以與之相符的期望利率折現(xiàn)（期望報(bào)酬率）。其公式如下（仍假定只考慮一個時期）：

其中，PV為現(xiàn)值，ECF為期望現(xiàn)金流量，I為無風(fēng)險(xiǎn)利率，i為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價，I+i 為期望報(bào)酬率。

從理論上來講，不管選取方法一或是方法二，計(jì)算得出的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值結(jié)果無異。期望現(xiàn)值法考慮了全部可能的現(xiàn)金流量，而折現(xiàn)率調(diào)整法僅僅涉及一項(xiàng)可能的現(xiàn)金流量。從這層面上來看，期望現(xiàn)值法更合理。由于現(xiàn)金流量中存在不確定性，市場參與者要求得到關(guān)于該不確定性的補(bǔ)償金額。期望現(xiàn)值法考慮了補(bǔ)償金額的風(fēng)險(xiǎn)溢價（風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整），來擬合經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的不確定性。這也是折現(xiàn)率調(diào)整法所忽略的方面。

在非活躍市場下，公允價值計(jì)量方法的選取應(yīng)基于匹配的環(huán)境及經(jīng)評估的輸入值的性質(zhì)，選取不同的計(jì)量方法可能會導(dǎo)致多種結(jié)果。不管采用哪種方法計(jì)量現(xiàn)值，未來現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的確定都應(yīng)該經(jīng)過專業(yè)的評估判斷。值得注意的是主體對有用的可觀察數(shù)據(jù)及不可觀察輸入值進(jìn)行推導(dǎo)、評估、相關(guān)分析時需要以市場參與者的角度進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。

三、估值結(jié)果的調(diào)整

由于一些市場參與者關(guān)注的價格形成要素沒有隱含在估值模型里，對采取估值模型計(jì)量公允價值得到的結(jié)果進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整是必要的。主體應(yīng)優(yōu)先采集和分析可觀察數(shù)據(jù)，再評價和篩選不可觀察數(shù)據(jù)。然后將相關(guān)的數(shù)據(jù)放入估值模型進(jìn)行檢驗(yàn)，得到公允價值的金額后，遵循公允價值計(jì)量的要求以及市場參與者關(guān)注的價格形成因素調(diào)整估值結(jié)果。估值調(diào)整一般包括：

2.流動性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。IFRS 13考慮到實(shí)務(wù)中的可能性，指出，如果按公允價值計(jì)量的資產(chǎn)或負(fù)債存在出價和要價的情況，理應(yīng)以出價和要價之間最能體現(xiàn)該情形下公允價值的價格確定相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債的公允價值。在非活躍市場中，主體需使用較高價格消除市場風(fēng)險(xiǎn)，買賣價差顯著?；谥虚g價格或其他定價慣例（要價或出價）估計(jì)的價值，與公允價值還有差異，流動性風(fēng)險(xiǎn)（買賣價差）調(diào)整就是為了調(diào)整此差異。

3.信用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。SFAS l57規(guī)定，在評價信用風(fēng)險(xiǎn)時，主體需高度重視對信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生干擾的全部因素。資產(chǎn)和負(fù)債的計(jì)量結(jié)果會因?yàn)槭欠窨紤]相應(yīng)債務(wù)人的信用風(fēng)險(xiǎn)和主體自身的信用風(fēng)險(xiǎn)而有所差別。IFRS l3也允許主體基于凈信用風(fēng)險(xiǎn)敞口計(jì)量公允價值。相應(yīng)地，主體自身信用風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在負(fù)債的價值中。目前主要有兩種信用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的方法：一是市場法。一般情況下，公開市場報(bào)價已經(jīng)考慮了信用風(fēng)險(xiǎn)，要是主體要求調(diào)整信用風(fēng)險(xiǎn)，此時采取信用違約交換率和信用價差妥當(dāng)調(diào)整。二是收益法。收益法下涉及的估計(jì)因素，像折現(xiàn)率、期望現(xiàn)金流、違約可能性都應(yīng)當(dāng)包含了信用風(fēng)險(xiǎn)。

按照公允價值層級和披露信息范圍的反向關(guān)系，公允價值層級越低，需要披露的信息越多。非活躍市場環(huán)境下，公允價值輸入值在第二和第三層級對號入座，其信息透明度較低。因此，IFRS 13要求主體更加詳細(xì)地披露有關(guān)非活躍市場環(huán)境下公允價值計(jì)量的信息。這里主要闡述三點(diǎn)：一是對控制環(huán)境的披露。主要披露報(bào)告主體公允價值估計(jì)的內(nèi)部監(jiān)管責(zé)任范疇，管理層公允價值估計(jì)管理體系、程序以及相關(guān)控制制度。此舉是為提高估值過程的管理力度。二是估值技術(shù)的披露。需要解釋選定某個估值模型的原因、采用的估值模型的自身風(fēng)險(xiǎn)和固有缺陷。三是解釋使用的輸入值。重點(diǎn)呈現(xiàn)轉(zhuǎn)進(jìn)或轉(zhuǎn)出第三層級的重要輸入值，并解釋轉(zhuǎn)換的原因。對公允價值計(jì)量中使用的重要不可觀察輸入值，需說明其來源，還要披露不可觀察輸入值之間的關(guān)聯(lián)性分析和計(jì)量的不確定性（風(fēng)險(xiǎn)）分析。

四、結(jié)論及建議

我國大部分會計(jì)準(zhǔn)則及其指南都引入了公允價值計(jì)量。但關(guān)于非活躍市場環(huán)境下的公允價值計(jì)量方面還沒有詳細(xì)的規(guī)范及實(shí)務(wù)指導(dǎo)。由于非活躍市場條件下的公允價值估計(jì)比較復(fù)雜，而且從輸入值的選擇、估值技術(shù)的選擇到披露的方式，都需要會計(jì)人員大量的主觀估計(jì)和判斷，上述職業(yè)判斷要求會計(jì)人員具有較高的專業(yè)水準(zhǔn)，會計(jì)師不僅需要具備充足的會計(jì)理論與實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，還需要了解評估、金融、資本市場等相關(guān)知識。獨(dú)立的、權(quán)威的第三方提供的報(bào)價有助于實(shí)現(xiàn)公允價值計(jì)量信息的如實(shí)反映。無論是FASB還是IASB都沒有排除使用第三方提供的報(bào)價。盡管我國的第三方定價機(jī)構(gòu)處于成長階段，使用第三方估值服務(wù)提供的報(bào)價仍不失為一個提高非活躍市場環(huán)境下估值結(jié)果可靠性的有效途徑。

（作者為碩士研究生）

參考文獻(xiàn)

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[5] 鮑江民.國內(nèi)外公允價值最新動態(tài)比較及對我國的啟示[J].中國證券期貨，2003（7）.endprint

2.期望現(xiàn)值法運(yùn)用范圍更加廣泛，又分為兩種方法。

方法一，運(yùn)用調(diào)整了風(fēng)險(xiǎn)的期望現(xiàn)金流量和無風(fēng)險(xiǎn)利率，經(jīng)扣減現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)溢價對風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整期望現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整。此風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整期望現(xiàn)金流量采用無風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)。其計(jì)算公式如下（假定只考慮一個時期）：

其中，PV為現(xiàn)值，ECF為期望現(xiàn)金流量，R為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整（現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)溢價），ECF-R為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整期望現(xiàn)金流量，I為無風(fēng)險(xiǎn)利率，i為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價。

方法二，運(yùn)用未經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的期望現(xiàn)金流量以及經(jīng)調(diào)整的折現(xiàn)率（包含市場參與者所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價），通過接收一個風(fēng)險(xiǎn)溢價對無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行市場風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。相應(yīng)地，按照各種可能的現(xiàn)金流量與其發(fā)生的概率加權(quán)計(jì)算各期的期望現(xiàn)金流量，再以與之相符的期望利率折現(xiàn)（期望報(bào)酬率）。其公式如下（仍假定只考慮一個時期）：

其中，PV為現(xiàn)值，ECF為期望現(xiàn)金流量，I為無風(fēng)險(xiǎn)利率，i為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價，I+i 為期望報(bào)酬率。

從理論上來講，不管選取方法一或是方法二，計(jì)算得出的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值結(jié)果無異。期望現(xiàn)值法考慮了全部可能的現(xiàn)金流量，而折現(xiàn)率調(diào)整法僅僅涉及一項(xiàng)可能的現(xiàn)金流量。從這層面上來看，期望現(xiàn)值法更合理。由于現(xiàn)金流量中存在不確定性，市場參與者要求得到關(guān)于該不確定性的補(bǔ)償金額。期望現(xiàn)值法考慮了補(bǔ)償金額的風(fēng)險(xiǎn)溢價（風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整），來擬合經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的不確定性。這也是折現(xiàn)率調(diào)整法所忽略的方面。

在非活躍市場下，公允價值計(jì)量方法的選取應(yīng)基于匹配的環(huán)境及經(jīng)評估的輸入值的性質(zhì)，選取不同的計(jì)量方法可能會導(dǎo)致多種結(jié)果。不管采用哪種方法計(jì)量現(xiàn)值，未來現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的確定都應(yīng)該經(jīng)過專業(yè)的評估判斷。值得注意的是主體對有用的可觀察數(shù)據(jù)及不可觀察輸入值進(jìn)行推導(dǎo)、評估、相關(guān)分析時需要以市場參與者的角度進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。

三、估值結(jié)果的調(diào)整

由于一些市場參與者關(guān)注的價格形成要素沒有隱含在估值模型里，對采取估值模型計(jì)量公允價值得到的結(jié)果進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整是必要的。主體應(yīng)優(yōu)先采集和分析可觀察數(shù)據(jù)，再評價和篩選不可觀察數(shù)據(jù)。然后將相關(guān)的數(shù)據(jù)放入估值模型進(jìn)行檢驗(yàn)，得到公允價值的金額后，遵循公允價值計(jì)量的要求以及市場參與者關(guān)注的價格形成因素調(diào)整估值結(jié)果。估值調(diào)整一般包括：

2.流動性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。IFRS 13考慮到實(shí)務(wù)中的可能性，指出，如果按公允價值計(jì)量的資產(chǎn)或負(fù)債存在出價和要價的情況，理應(yīng)以出價和要價之間最能體現(xiàn)該情形下公允價值的價格確定相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債的公允價值。在非活躍市場中，主體需使用較高價格消除市場風(fēng)險(xiǎn)，買賣價差顯著?；谥虚g價格或其他定價慣例（要價或出價）估計(jì)的價值，與公允價值還有差異，流動性風(fēng)險(xiǎn)（買賣價差）調(diào)整就是為了調(diào)整此差異。

3.信用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。SFAS l57規(guī)定，在評價信用風(fēng)險(xiǎn)時，主體需高度重視對信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生干擾的全部因素。資產(chǎn)和負(fù)債的計(jì)量結(jié)果會因?yàn)槭欠窨紤]相應(yīng)債務(wù)人的信用風(fēng)險(xiǎn)和主體自身的信用風(fēng)險(xiǎn)而有所差別。IFRS l3也允許主體基于凈信用風(fēng)險(xiǎn)敞口計(jì)量公允價值。相應(yīng)地，主體自身信用風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在負(fù)債的價值中。目前主要有兩種信用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的方法：一是市場法。一般情況下，公開市場報(bào)價已經(jīng)考慮了信用風(fēng)險(xiǎn)，要是主體要求調(diào)整信用風(fēng)險(xiǎn)，此時采取信用違約交換率和信用價差妥當(dāng)調(diào)整。二是收益法。收益法下涉及的估計(jì)因素，像折現(xiàn)率、期望現(xiàn)金流、違約可能性都應(yīng)當(dāng)包含了信用風(fēng)險(xiǎn)。

按照公允價值層級和披露信息范圍的反向關(guān)系，公允價值層級越低，需要披露的信息越多。非活躍市場環(huán)境下，公允價值輸入值在第二和第三層級對號入座，其信息透明度較低。因此，IFRS 13要求主體更加詳細(xì)地披露有關(guān)非活躍市場環(huán)境下公允價值計(jì)量的信息。這里主要闡述三點(diǎn)：一是對控制環(huán)境的披露。主要披露報(bào)告主體公允價值估計(jì)的內(nèi)部監(jiān)管責(zé)任范疇，管理層公允價值估計(jì)管理體系、程序以及相關(guān)控制制度。此舉是為提高估值過程的管理力度。二是估值技術(shù)的披露。需要解釋選定某個估值模型的原因、采用的估值模型的自身風(fēng)險(xiǎn)和固有缺陷。三是解釋使用的輸入值。重點(diǎn)呈現(xiàn)轉(zhuǎn)進(jìn)或轉(zhuǎn)出第三層級的重要輸入值，并解釋轉(zhuǎn)換的原因。對公允價值計(jì)量中使用的重要不可觀察輸入值，需說明其來源，還要披露不可觀察輸入值之間的關(guān)聯(lián)性分析和計(jì)量的不確定性（風(fēng)險(xiǎn)）分析。

四、結(jié)論及建議

我國大部分會計(jì)準(zhǔn)則及其指南都引入了公允價值計(jì)量。但關(guān)于非活躍市場環(huán)境下的公允價值計(jì)量方面還沒有詳細(xì)的規(guī)范及實(shí)務(wù)指導(dǎo)。由于非活躍市場條件下的公允價值估計(jì)比較復(fù)雜，而且從輸入值的選擇、估值技術(shù)的選擇到披露的方式，都需要會計(jì)人員大量的主觀估計(jì)和判斷，上述職業(yè)判斷要求會計(jì)人員具有較高的專業(yè)水準(zhǔn)，會計(jì)師不僅需要具備充足的會計(jì)理論與實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，還需要了解評估、金融、資本市場等相關(guān)知識。獨(dú)立的、權(quán)威的第三方提供的報(bào)價有助于實(shí)現(xiàn)公允價值計(jì)量信息的如實(shí)反映。無論是FASB還是IASB都沒有排除使用第三方提供的報(bào)價。盡管我國的第三方定價機(jī)構(gòu)處于成長階段，使用第三方估值服務(wù)提供的報(bào)價仍不失為一個提高非活躍市場環(huán)境下估值結(jié)果可靠性的有效途徑。

（作者為碩士研究生）

參考文獻(xiàn)

[1] 王守海，孫文剛，李云.非活躍市場環(huán)境下公允價值計(jì)量的國際經(jīng)驗(yàn)與研究啟示[J].會計(jì)研究，2012（12）.

[2] 邱玉蓮，張倩.不活躍市場下公允價值評估分析[J].財(cái)會通訊，2011（33）.

[3] 張杰，陳昌明.公允價值層級劃分問題探究[J].中國注冊會計(jì)師，2012（7）.

[4] 胡庭清，謝詩芬.非活躍市場環(huán)境下公允價值計(jì)量相關(guān)問題研究[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2011（7）.

[5] 鮑江民.國內(nèi)外公允價值最新動態(tài)比較及對我國的啟示[J].中國證券期貨，2003（7）.endprint

2.期望現(xiàn)值法運(yùn)用范圍更加廣泛，又分為兩種方法。

方法一，運(yùn)用調(diào)整了風(fēng)險(xiǎn)的期望現(xiàn)金流量和無風(fēng)險(xiǎn)利率，經(jīng)扣減現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)溢價對風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整期望現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整。此風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整期望現(xiàn)金流量采用無風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)。其計(jì)算公式如下（假定只考慮一個時期）：

其中，PV為現(xiàn)值，ECF為期望現(xiàn)金流量，R為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整（現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)溢價），ECF-R為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整期望現(xiàn)金流量，I為無風(fēng)險(xiǎn)利率，i為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價。

方法二，運(yùn)用未經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的期望現(xiàn)金流量以及經(jīng)調(diào)整的折現(xiàn)率（包含市場參與者所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價），通過接收一個風(fēng)險(xiǎn)溢價對無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行市場風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。相應(yīng)地，按照各種可能的現(xiàn)金流量與其發(fā)生的概率加權(quán)計(jì)算各期的期望現(xiàn)金流量，再以與之相符的期望利率折現(xiàn)（期望報(bào)酬率）。其公式如下（仍假定只考慮一個時期）：

其中，PV為現(xiàn)值，ECF為期望現(xiàn)金流量，I為無風(fēng)險(xiǎn)利率，i為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價，I+i 為期望報(bào)酬率。

從理論上來講，不管選取方法一或是方法二，計(jì)算得出的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值結(jié)果無異。期望現(xiàn)值法考慮了全部可能的現(xiàn)金流量，而折現(xiàn)率調(diào)整法僅僅涉及一項(xiàng)可能的現(xiàn)金流量。從這層面上來看，期望現(xiàn)值法更合理。由于現(xiàn)金流量中存在不確定性，市場參與者要求得到關(guān)于該不確定性的補(bǔ)償金額。期望現(xiàn)值法考慮了補(bǔ)償金額的風(fēng)險(xiǎn)溢價（風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整），來擬合經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的不確定性。這也是折現(xiàn)率調(diào)整法所忽略的方面。

在非活躍市場下，公允價值計(jì)量方法的選取應(yīng)基于匹配的環(huán)境及經(jīng)評估的輸入值的性質(zhì)，選取不同的計(jì)量方法可能會導(dǎo)致多種結(jié)果。不管采用哪種方法計(jì)量現(xiàn)值，未來現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的確定都應(yīng)該經(jīng)過專業(yè)的評估判斷。值得注意的是主體對有用的可觀察數(shù)據(jù)及不可觀察輸入值進(jìn)行推導(dǎo)、評估、相關(guān)分析時需要以市場參與者的角度進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。

三、估值結(jié)果的調(diào)整

由于一些市場參與者關(guān)注的價格形成要素沒有隱含在估值模型里，對采取估值模型計(jì)量公允價值得到的結(jié)果進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整是必要的。主體應(yīng)優(yōu)先采集和分析可觀察數(shù)據(jù)，再評價和篩選不可觀察數(shù)據(jù)。然后將相關(guān)的數(shù)據(jù)放入估值模型進(jìn)行檢驗(yàn)，得到公允價值的金額后，遵循公允價值計(jì)量的要求以及市場參與者關(guān)注的價格形成因素調(diào)整估值結(jié)果。估值調(diào)整一般包括：

2.流動性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。IFRS 13考慮到實(shí)務(wù)中的可能性，指出，如果按公允價值計(jì)量的資產(chǎn)或負(fù)債存在出價和要價的情況，理應(yīng)以出價和要價之間最能體現(xiàn)該情形下公允價值的價格確定相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債的公允價值。在非活躍市場中，主體需使用較高價格消除市場風(fēng)險(xiǎn)，買賣價差顯著?；谥虚g價格或其他定價慣例（要價或出價）估計(jì)的價值，與公允價值還有差異，流動性風(fēng)險(xiǎn)（買賣價差）調(diào)整就是為了調(diào)整此差異。

3.信用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。SFAS l57規(guī)定，在評價信用風(fēng)險(xiǎn)時，主體需高度重視對信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生干擾的全部因素。資產(chǎn)和負(fù)債的計(jì)量結(jié)果會因?yàn)槭欠窨紤]相應(yīng)債務(wù)人的信用風(fēng)險(xiǎn)和主體自身的信用風(fēng)險(xiǎn)而有所差別。IFRS l3也允許主體基于凈信用風(fēng)險(xiǎn)敞口計(jì)量公允價值。相應(yīng)地，主體自身信用風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在負(fù)債的價值中。目前主要有兩種信用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的方法：一是市場法。一般情況下，公開市場報(bào)價已經(jīng)考慮了信用風(fēng)險(xiǎn)，要是主體要求調(diào)整信用風(fēng)險(xiǎn)，此時采取信用違約交換率和信用價差妥當(dāng)調(diào)整。二是收益法。收益法下涉及的估計(jì)因素，像折現(xiàn)率、期望現(xiàn)金流、違約可能性都應(yīng)當(dāng)包含了信用風(fēng)險(xiǎn)。

按照公允價值層級和披露信息范圍的反向關(guān)系，公允價值層級越低，需要披露的信息越多。非活躍市場環(huán)境下，公允價值輸入值在第二和第三層級對號入座，其信息透明度較低。因此，IFRS 13要求主體更加詳細(xì)地披露有關(guān)非活躍市場環(huán)境下公允價值計(jì)量的信息。這里主要闡述三點(diǎn)：一是對控制環(huán)境的披露。主要披露報(bào)告主體公允價值估計(jì)的內(nèi)部監(jiān)管責(zé)任范疇，管理層公允價值估計(jì)管理體系、程序以及相關(guān)控制制度。此舉是為提高估值過程的管理力度。二是估值技術(shù)的披露。需要解釋選定某個估值模型的原因、采用的估值模型的自身風(fēng)險(xiǎn)和固有缺陷。三是解釋使用的輸入值。重點(diǎn)呈現(xiàn)轉(zhuǎn)進(jìn)或轉(zhuǎn)出第三層級的重要輸入值，并解釋轉(zhuǎn)換的原因。對公允價值計(jì)量中使用的重要不可觀察輸入值，需說明其來源，還要披露不可觀察輸入值之間的關(guān)聯(lián)性分析和計(jì)量的不確定性（風(fēng)險(xiǎn)）分析。

四、結(jié)論及建議

我國大部分會計(jì)準(zhǔn)則及其指南都引入了公允價值計(jì)量。但關(guān)于非活躍市場環(huán)境下的公允價值計(jì)量方面還沒有詳細(xì)的規(guī)范及實(shí)務(wù)指導(dǎo)。由于非活躍市場條件下的公允價值估計(jì)比較復(fù)雜，而且從輸入值的選擇、估值技術(shù)的選擇到披露的方式，都需要會計(jì)人員大量的主觀估計(jì)和判斷，上述職業(yè)判斷要求會計(jì)人員具有較高的專業(yè)水準(zhǔn)，會計(jì)師不僅需要具備充足的會計(jì)理論與實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，還需要了解評估、金融、資本市場等相關(guān)知識。獨(dú)立的、權(quán)威的第三方提供的報(bào)價有助于實(shí)現(xiàn)公允價值計(jì)量信息的如實(shí)反映。無論是FASB還是IASB都沒有排除使用第三方提供的報(bào)價。盡管我國的第三方定價機(jī)構(gòu)處于成長階段，使用第三方估值服務(wù)提供的報(bào)價仍不失為一個提高非活躍市場環(huán)境下估值結(jié)果可靠性的有效途徑。

（作者為碩士研究生）

參考文獻(xiàn)

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[5] 鮑江民.國內(nèi)外公允價值最新動態(tài)比較及對我國的啟示[J].中國證券期貨，2003（7）.endprint