范大路

（鄭州銀行監(jiān)事會，河南鄭州450046）

“影子銀行”應盡快走出影子

范大路

（鄭州銀行監(jiān)事會，河南鄭州450046）

國內(nèi)影子銀行的快速發(fā)展是由于傳統(tǒng)融資渠道單一、部分企業(yè)難以融資所致，也與銀行業(yè)監(jiān)管套利有關。影子銀行提高了資本市場的流動性，激勵了金融業(yè)的創(chuàng)新，為實體經(jīng)濟提供了有成效的資金支持，但是影子銀行抗風險能力較弱，且有可能引起風險連鎖傳遞，對貨幣政策和社會穩(wěn)定有負面影響。對影子銀行的管理需要從改善資本市場結(jié)構、構筑防風險機制、加強監(jiān)管協(xié)調(diào)和提高社會風險意識等方面進行引導和約束。

影子銀行；監(jiān)管；貨幣政策；信用創(chuàng)造

一、引言

“影子銀行”是幾年前由美國人保羅?麥考利（Paul McCulley）最先提出的名詞，在2008年全球金融危機爆發(fā)后才成了世界范圍內(nèi)備受關注的對象。目前，我國“影子銀行”的規(guī)模也比較龐大，中國社科院發(fā)布的《中國金融監(jiān)管報告2013》顯示，即使采用最窄口徑，中國影子銀行體系也規(guī)模巨大，達到14.6萬億元（基于官方數(shù)據(jù)）或20.5萬億元（基于市場數(shù)據(jù)）。前者占到GDP的29%與銀行業(yè)總資產(chǎn)的11%，后者占到GDP的40%與銀行業(yè)總資產(chǎn)的16%。一些國內(nèi)外研究機構認為，當前我國影子銀行資金用途和流向不明，同時又缺乏必要的監(jiān)管，這一狀況會使其“成為新一輪金融危機的導火索”[1]。

從去年我國開始進一步實施利率市場化改革后，資本市場多次出現(xiàn)了流動性緊張，國內(nèi)的影子銀行問題也由此迅速引起了各方的強力關注。2013年7月在華盛頓舉行的第五輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話中，我方承諾加強對影子銀行系統(tǒng)的理解和影子銀行信息交換方面的合作，并制定政策工具以化解影子銀行風險；隨后2013年9月的G20峰會上，我國財政部副部長朱光耀再次承諾要加大對“影子銀行”的治理力度；銀監(jiān)會在年初1月6日的“2014年全國銀行業(yè)監(jiān)管工作會議”上也提出將對銀行理財產(chǎn)品、信托業(yè)風險嚴格管理，之后《國務院辦公廳關于加強影子銀行監(jiān)管若干問題的通知》（即“107號文”）下發(fā)，一場針對影子銀行的整治監(jiān)管活動將拉開大幕。目前，監(jiān)管者已經(jīng)意識到了影子銀行的危害，進而開始強化對其監(jiān)管，其整體方向是正確的。但是如何辯證客觀地認識影子銀行在國內(nèi)的具體表象及功過特征，在監(jiān)管操作中如何把握好具體的處理方法和尺度還需要進一步研究。

二、影子銀行的概念、來源

（一）概念界定

影子銀行是與傳統(tǒng)商業(yè)銀行相對應的概念。按國際金融穩(wěn)定理事會（FSB）在《影子銀行：劃定范圍》中的定義，影子銀行（Shadow Banking）指“銀行監(jiān)管體系之外，可能引發(fā)系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系”。美國金融危機調(diào)查委員會（FCIC）在其公開的報告中，將影子銀行定義為“游離于傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系之外的、從事與銀行相類似的金融活動、不受監(jiān)管或幾乎不受監(jiān)管的金融實體”。前美聯(lián)儲主席伯南克在近期的一個講話中則把影子銀行簡單定義為非銀行信用融資業(yè)務。

2013年1月15日在國新辦新聞發(fā)布會上，中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成則根據(jù)我國的實際情況將影子銀行定義為，行銀行類金融機構之實、無傳統(tǒng)銀行之名的機構和業(yè)務。按照這一更切合我國實際情況的概念，“影子銀行”不單單是機構，而是在傳統(tǒng)的金融體系以外從事信貸、資金融通等活動的機構和業(yè)務，也就是說銀行里面也有“影子銀行”。

由上可見，由于“影子銀行”的概念是從國外來的，各個國家金融發(fā)展階段以及金融體制的不同，使得影子銀行在不同國家對應著不同的金融活動，但是從普遍意義上講，它們的內(nèi)在本質(zhì)特點是相同的：一是業(yè)務活動不受或只受較少社會監(jiān)管；二是具有傳統(tǒng)商業(yè)銀行一樣的資金融資能力。

結(jié)合國內(nèi)影子銀行的發(fā)展歷程和業(yè)務現(xiàn)狀來看，我國影子銀行的產(chǎn)生根源、發(fā)展現(xiàn)狀和社會特征主要如下。

（二）產(chǎn)生根源和發(fā)展現(xiàn)狀

耶魯大學教授、經(jīng)濟學家陳志武認為，近些年影子銀行業(yè)務發(fā)展迅速的根源在于官方利率管制下的人為壓低利率[2]。由于利率管制，中國的信托市場和銀行市場形成了“利率雙軌制”，之前的銀行利率被人為管制得很嚴，只能在一個很小區(qū)間浮動。相對而言，信托市場受到的資金價格管制是比較少的，造成過去幾年影子銀行、信托市場更發(fā)達，銀行市場則相對萎縮。

換一個角度來看，不少學者則認為國內(nèi)影子銀行的最初發(fā)展是金融改革發(fā)展滯后所倒逼出的一種金融創(chuàng)新，是在資本市場領域里的一種價格雙軌制現(xiàn)象。以信托和理財產(chǎn)品為例，它們的興起主要是為了規(guī)避銀行業(yè)的利率管制，以及基于管制造成的市場分割和利率差價所誘發(fā)的資金套利行為。

就影子銀行在國內(nèi)的發(fā)展現(xiàn)狀來看，與國外（特別是美國）的發(fā)展方向和領域并不相同[3]。國外“影子銀行”的重點領域是在交易中要資金、信用、貨幣。其形式包括基金、融資融券、第三方支付、房地產(chǎn)投資信托等，其特點是不改變貨幣存量而使存量更多地流動起來。而中國的“影子銀行”則是在轉(zhuǎn)換中要貨幣，因為貸款被管制，所以需要用別的方式來實現(xiàn)貸款的目的，就用信托、保險（放心保）或其他的方式從銀行體系中把錢拿出來。IMF亞太部副主任馬庫斯認為兩者有較大的差別，“我們不太愿意稱其為‘影子銀行’，更愿意稱之為‘非傳統(tǒng)金融媒介’，因為它并非真的在陰影下進行。其實它更是一種金融創(chuàng)新、多元化，它既有利也有弊”“非傳統(tǒng)金融媒介”實則是基于市場需求的一種借貸[4]。

盡管不同學者對影子銀行的界定存在一定差異，但是不可否認的是近年來我國的影子銀行類業(yè)務發(fā)展迅速。2008年中國的影子銀行業(yè)務大概是傳統(tǒng)銀行信貸的5%，但是到2013年中國影子金融的總規(guī)模大概為20萬億元左右（根據(jù)Sanford C. Bernstein的數(shù)據(jù)），已經(jīng)達到全國銀行貸款總規(guī)模的1/3，短短5年間增長了4倍。與歐美相比，國內(nèi)銀行影子的規(guī)模雖然巨大，但是還遠遠低于歐美國家的水平。比如，美國影子銀行體系的資產(chǎn)規(guī)模在金融危機爆發(fā)前達到了20萬億美元，遠超商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模（13萬億美元左右），金融危機爆發(fā)后其影子銀行資產(chǎn)規(guī)模雖有所萎縮，但仍高達16萬億美元。

目前監(jiān)管層將影子銀行分為三類：第一類是以新型網(wǎng)絡金融公司、第三方理財機構為代表的不持牌照、完全無監(jiān)管的信用中介機構；第二類是不持有金融牌照、存在監(jiān)管不足的信用中介機構，包括融資性擔保公司、小額貸款公司等；第三類是持有金融牌照的機構開展的存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務，包括資產(chǎn)證券化、部分理財業(yè)務等。國務院107號文在肯定影子銀行作為“傳統(tǒng)銀行體系有益的補充”的同時也指出“風險總體可控”，這是對我國影子銀行業(yè)務總體上比較客觀的評價。

（三）國內(nèi)影子銀行的主要特征

通過與美國等資本市場發(fā)達國家影子銀行業(yè)務的對比，我們發(fā)現(xiàn)國內(nèi)影子銀行業(yè)務具有以下明顯不同特征：

1.業(yè)務關系上與傳統(tǒng)銀行密切

國內(nèi)影子銀行第一大特點是它與各個金融機構、金融市場之間聯(lián)系、影響都比較多，一些業(yè)務甚至是由傳統(tǒng)商業(yè)銀行主導的。有學者認為國內(nèi)影子銀行業(yè)務中的一大部分是為了幫助銀行規(guī)避監(jiān)管提供便利，合作大于競爭，更傾向于銀行的“影子”。比如，近幾年迅速發(fā)展的銀信合作、銀證合作、委托貸款以及大部分理財產(chǎn)品，其主導力量無一例外都是銀行。這一特征與國外的影子銀行有明顯區(qū)別，像美國影子銀行，主要是在銀行外的其他金融機構甚至是非金融機構的主導下開展活動，與傳統(tǒng)商業(yè)銀行之間是競爭大于合作，兩者平行發(fā)展。

2.業(yè)務內(nèi)容上與傳統(tǒng)銀行類似

國內(nèi)影子銀行業(yè)務內(nèi)容上主要包括三類：

一是商業(yè)銀行自身的表外業(yè)務，如銀行理財產(chǎn)品、委托貸款、部分銀行承兌匯票等；

二是非銀行金融機構的“準信貸”業(yè)務，如信托公司、租賃公司、消費金融公司等向企業(yè)和個人開展的各種融資；

三是非正規(guī)金融機構開展的業(yè)務，如民間借貸、地下錢莊和私募股權等。

這三類影子銀行業(yè)務的內(nèi)容實際上與傳統(tǒng)銀行業(yè)務的存貸款模式非常類似，其貸款流向80%左右主要用于小微企業(yè)或地方政府的社會投資，只是其放貸的對象是傳統(tǒng)銀行一般不愿意接觸或受管制的對象。而國外影子銀行主要是進行資產(chǎn)證券化金融創(chuàng)新，將原來的不動產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃淤Y產(chǎn)，然后面向個人發(fā)放以支持其居民過度消費的融資需求。

3.業(yè)務模式上簡單可控

國內(nèi)影子銀行的業(yè)務運作模式可以看做是銀行傳統(tǒng)貸款業(yè)務的簡單延伸，它們通過銀行渠道向個人儲蓄者募集到資金，然后集中向特定的少數(shù)對象發(fā)放貸款，主要充當?shù)氖琴Y本市場信貸業(yè)務的補充者角色；如果某筆單一業(yè)務發(fā)生問題，則由廣大資金提供的個人來分散承擔，對絕大部分的資金購買者影響有限。而國外影子銀行以資產(chǎn)證券化為核心，通過復雜的金融衍生品工具在一級資本市場上向機構投資人募集到短期資金，然后通過債務擔保證券等方式提高杠桿率，以零售方式銷售給個人做長期消費貸款之用；一旦資金投向或期間匹配出現(xiàn)問題，則會在資本市場產(chǎn)生連鎖反應。與國外高端的金融衍生品交易模式相比，國內(nèi)影子銀行業(yè)務運作模式簡單原始，相對容易控制。

三、影子銀行的功過

相對于傳統(tǒng)銀行體系，影子銀行在運行過程中信息披露不透明，原來的監(jiān)管環(huán)境比較寬松，雖然具備更大的靈活性和更高的效率，但是也蘊含著大量的潛在風險，已經(jīng)成為國內(nèi)經(jīng)濟運行的不確定性因素。但在對影子銀行加強監(jiān)管的過程中，有必要辯證地評價影子銀行對社會經(jīng)濟發(fā)展的雙重作用。

（一）社會貢獻

1.改善資本市場結(jié)構

在傳統(tǒng)國有商業(yè)銀行壟斷的情況下，由于存在穩(wěn)定的利差收益，銀行業(yè)保守求穩(wěn)，對于風險相對較高的小微企業(yè)支持很少。影子銀行的發(fā)展則使得金融市場體現(xiàn)出一定的結(jié)構層次特征，社會融資渠道和方式相對多樣化：不同風險水平的企業(yè)都可以從金融市場獲得資金支持（只是資金價格有所差異），不同類型的企業(yè)有了融資渠道和融資方式的選擇權。隨著影子銀行的發(fā)展，商業(yè)銀行壟斷金融市場的局面有了一定的改善，社會資金的流動性也得以大大提高，為實體經(jīng)濟的發(fā)展提供了大量的資金支持（從影子銀行的規(guī)模就可見一斑）。中國財政部副部長朱光耀在G20會議上曾表示，中國“影子銀行”所涉及的業(yè)務在一定程度上支持了企業(yè)尤其是小微企業(yè)的資金需求，增加銀行對小微企業(yè)的貸款支持。

2.激勵金融創(chuàng)新

影子銀行通過金融創(chuàng)新的方式，規(guī)避對傳統(tǒng)銀行業(yè)的監(jiān)管，拓寬了金融服務的可能性邊界，在一定程度上提高了金融抑制下的資源配置效率，有利于提高中國金融市場的深度和廣度。影子銀行的出現(xiàn)在一定程度上削弱了利率管制的負面影響，客觀上推動了中國利率市場化的進程。張茉楠、王繼林等學者認為影子銀行使國內(nèi)資本市場出現(xiàn)了利率雙軌制：傳統(tǒng)商業(yè)銀行的利率與影子銀行利率并存，影子銀行為評估社會真實利率水平提供了重要參照。這種行為從很大程度上推進了利率的市場化和金融市場的豐富和擴容。

3.滿足社會需求

傳統(tǒng)銀行模式下，居民的多余收入只能儲蓄在銀行，導致資本流動性差，供給相對不足，而隨著影子銀行業(yè)務的發(fā)展，特別是近年來興起的理財、基金、互聯(lián)網(wǎng)金融等，這些影子銀行的參與主體，在很大程度上激勵了居民戶的投資熱情和資金的合理流動，有效彌補了傳統(tǒng)金融供給的不足。這不僅有效滿足了小微企業(yè)的融資需求，而且順應時代發(fā)展?jié)M足了老百姓多樣化投資的社會需要。隨著居民收入水平上升，多余可支配收入增加，對財富管理的需求增加了，這使得人們不再滿足于存款、保單這些簡單形式來保有自己的財富，多樣化的理財需求越來越多。但是傳統(tǒng)金融體系在過去極少重視這類需求，而“影子銀行”有很多種理財模式和做法，是傳統(tǒng)金融業(yè)根本就沒有想到的事情，這在一定程度上滿足了社會發(fā)展的需要。

（二）存在的主要弊端

1.自身體系脆弱

影子銀行的內(nèi)在特點注定了自身體系的脆弱性。

其一，影子銀行在期限錯配和流動性錯配等方面的缺陷更加明顯。受銀行存款競爭、監(jiān)管考核和資金成本的影響，影子銀行的負債期限往往比較短，而為了獲得更高的收益率，其資金投向則偏重于中長期項目，形成期限錯配。

其二，投資影子銀行的個體對收益率的波動比較敏感，債權人很容易提現(xiàn)轉(zhuǎn)投，導致其流動性非常高，一旦新的負債來源不能及時替代到期負債，則極易發(fā)生流動性問題。目前流行的“資金池”理財業(yè)務，進一步放大了影子銀行體系的期限錯配。

其三，目前影子銀行尚且不受中央銀行流動性支持和政府存款保險方面的信用保護，一旦發(fā)生問題則很容易引起擠兌而造成更大的問題，而影子銀行的高杠桿高負債模式很難適應這一狀況（有數(shù)據(jù)表明，2013年國內(nèi)信托業(yè)的杠桿率達41倍左右）。

2.風險容易傳導

國內(nèi)影子銀行的資金來源和業(yè)務與正規(guī)金融體系盤根錯節(jié)，目前尚沒有建立有效防火墻，這有可能導致風險危機跨行業(yè)、跨市場傳遞。比如，很多商業(yè)銀行信貸被轉(zhuǎn)移至表外業(yè)務，通過發(fā)行理財產(chǎn)品，并用理財產(chǎn)品資金池對外提供貸款，實現(xiàn)了部分貸款從資產(chǎn)負債表內(nèi)向表外的轉(zhuǎn)移。一旦風險暴露，銀行為了保全信譽不得不進行“兜底”，將使表外風險變?yōu)楸韮?nèi)損失。再如，一些企業(yè)同時從商業(yè)銀行和影子銀行獲得資金支持，可能使用銀行信貸資金償還對影子銀行的債務。由于上述影子銀行業(yè)務信息不透明，風險難以及時發(fā)現(xiàn)和監(jiān)管，出現(xiàn)的問題往往在傳遞到傳統(tǒng)金融領域后才會引起各方重視。

3.影響政策效度

影子銀行的發(fā)展對央行貨幣政策制定及效用造成了負面影響。由于我國“影子銀行”交易缺少中心結(jié)算機構和監(jiān)管單位，“影子銀行”市場內(nèi)的交易雙方采取公開積極信息，掩蓋消極信息來謀求利益最大化。這種不透明的、自主的場外交易容易導致金融要素的錯配，特別使央行更難把握資本市場流動性狀況。央行傳統(tǒng)上將M2作為貨幣政策中間目標工具的做法受到了明顯影響。數(shù)據(jù)顯示，2012年以來，中國M2月度增量出現(xiàn)了新變化，銀行理財產(chǎn)品等影子工具吸引大量存款，對M2形成擾動，并影響貨幣政策工具效力[5]。同時影子銀行自身不考慮對社會經(jīng)濟的穩(wěn)定作用，在經(jīng)濟高漲時會加大投放，在經(jīng)濟蕭條時會快速縮減投資，從而進一步放大了經(jīng)濟活動的周期性波動，不利于穩(wěn)定積極發(fā)展的宏觀政策的實施[6]。另外，一些影子銀行將資金投向地方政府融資平臺、房地產(chǎn)業(yè)、“兩高一剩”等行業(yè)和領域，干擾了宏觀調(diào)控，一定程度上影響了經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整步伐。

4.擾亂社會穩(wěn)定

影子銀行由于不規(guī)范、不透明，一旦出現(xiàn)問題，很可能會影響社會穩(wěn)定。一方面，目前市場上的很多影子銀行資金風險管理能力欠缺，產(chǎn)品信息披露不充分，存在法律關系不清楚、虛假宣傳傾向等問題[7]；一些影子銀行收益率不合理地高企，與前些年傳統(tǒng)銀行高息攬儲性質(zhì)極為類似，其行為誤導客戶并加劇了不正當競爭，造成金融機構業(yè)務流失和市場混亂。

另一方面，影子銀行所受到的監(jiān)管比起傳統(tǒng)的商業(yè)銀行要少得多，有關其融資對象和貸款的使用情況極少向投資者（債權人）披露。而影子銀行的債權人是數(shù)量龐大的居民投資者，投資風險意識相對不足，風險承受能力較弱，一旦出現(xiàn)大規(guī)模投資無法回收的現(xiàn)象，則可能面臨較大的社會風險和道德風險，原本應該由投資人承擔的風險，將大部分或全部轉(zhuǎn)移到金融機構和政府身上。

四、如何規(guī)范影子銀行

上述分析表明，國內(nèi)影子銀行的發(fā)展在一定程度上彌補了傳統(tǒng)金融體系的不足，成為多層次資本市場中風險較高企業(yè)的融資市場，通過金融創(chuàng)新提高了資本市場的競爭態(tài)勢，為實體經(jīng)濟發(fā)展提供了大量的資金支持。但是由于其自身體系的脆弱性和運行特點以及缺乏有效監(jiān)管，積累了大量隱性風險，對當前經(jīng)濟的穩(wěn)定健康發(fā)展構成了潛在威脅。2013年9月，銀監(jiān)會副主席王兆星表示，影子銀行體系是整個金融體系必不可少的組成部分，是正規(guī)金融體系的重要補充；“107號文”也肯定了影子銀行出現(xiàn)的必然性和積極意義，不過同時也強調(diào)要加強對影子銀行的監(jiān)督管理。但是國內(nèi)的影子銀行與傳統(tǒng)銀行業(yè)有直接而密切的聯(lián)系，涉及多個領域和監(jiān)管部門，對影子銀行的監(jiān)管需要統(tǒng)籌規(guī)劃、因勢利導。

（一）改善資本市場，引導資金回流

從國內(nèi)影子銀行的發(fā)展歷程來看，影子銀行是根植于經(jīng)濟體制的問題，問題的解決有賴于金融體制和資本市場的進一步改革和完善。對此，一方面應盡快完成利率市場化改革。在通貨膨脹持續(xù)存在、有效投資渠道狹窄、存款貨幣貶值的情況下，居民尋求保值增值的影子銀行業(yè)務進行投資是導致影子銀行的興起的直接動力；而在存款利率管制的情況下，商業(yè)銀行將傳統(tǒng)存款轉(zhuǎn)移到表外獲取差額收益同時又回避了傳統(tǒng)監(jiān)管要求是導致影子銀行興起的中介推手。如果存款利率放開管制，市場競爭將使得投資人的合理要求得到滿足，同時也壓縮了銀行監(jiān)管套利的空間和動力，影子銀行領域的部分資金必然會回流。

另一方面，切實鼓勵民營資本進入銀行業(yè)。近期興起的互聯(lián)網(wǎng)金融等影子銀行業(yè)務，是民營資本壯大后挑戰(zhàn)傳統(tǒng)國有（控股）銀行壟斷地位的一種表現(xiàn)，但是只有讓民營資本全面深入銀行業(yè)（而不僅僅是允許民營資本進入銀行業(yè)），才能夠激活銀行業(yè)自主創(chuàng)新動力、提高追求效率的欲望，降低貸款隱性成本，從而為民營企業(yè)和小微企業(yè)提供更好的貸款通道，降低對影子銀行的依賴。同時，政府管理部門應盡快改善債券市場和其他直接融資的資本市場，為中小企業(yè)開辟更多的融資渠道，以降低傳統(tǒng)銀行貸款對中小企業(yè)的壓制，并減少資金需求方對影子銀行融資渠道的依賴。

（二）協(xié)調(diào)監(jiān)管部門，完善監(jiān)控體系

影子銀行目前最大的問題就是因為前期缺乏足夠的監(jiān)管，監(jiān)管部門無法及時把握影子機構的具體運行狀況，難以了解其潛在風險的程度。

對此，首先要建立跨部門的監(jiān)管機制。由于影子銀行涉及多個業(yè)務領域和管理條線（這也正是前期監(jiān)管不力的重要原因），需要通過完善相應的監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，處理好功能監(jiān)管和機構監(jiān)管之間的沖突，使得不同監(jiān)管部門對同類業(yè)務的監(jiān)管政策和監(jiān)管標準具有內(nèi)在的協(xié)調(diào)性和一致性，減少監(jiān)管套利的空間。

其次，要構建有關針對影子銀行業(yè)務的全面監(jiān)控體系。由于國內(nèi)影子銀行所經(jīng)營的金融產(chǎn)品與傳統(tǒng)銀行業(yè)產(chǎn)品非常類似，因此要從宏觀和微觀兩個方面構建影子銀行業(yè)務活動的信息數(shù)據(jù)和監(jiān)管指標（比如控制杠桿系數(shù)的資本充足率、凈資本比例指標等）體系，以便決策層能及時掌握影子銀行業(yè)務的動態(tài)。

再次，短期內(nèi)應該加強影子銀行業(yè)資金投向的管理，壓縮房地產(chǎn)和地方平臺投入的數(shù)量，以減少對宏觀經(jīng)濟政策的不利影響，降低系統(tǒng)風險發(fā)生的概率。

（三）加強社會宣傳，強化風險意識

由于影子銀行的很多業(yè)務涉及廣大的居民投資者，在信息不明和業(yè)務惡性競爭的情況下，很有可能因投資風險暴露而誘發(fā)群體性社會事件。因此監(jiān)管部門需要通過適當渠道加強對社會大眾的投資理念教育，提醒大眾影子銀行產(chǎn)品的內(nèi)在風險，明確買者自負，風險自擔；同時應該加強對影子銀行體系的信息披露要求，做到對資金投向與投資收益的定期披露，避免由于影子銀行產(chǎn)品不透明而產(chǎn)生的風險隱患。

（四）構建防范機制，預防危機傳導

盡快推進存款保險制度和金融機構破產(chǎn)處置制度等金融風險防范機制和具有風險防火墻性質(zhì)的制度建設。該類防火墻機制的建立，可以從制度上確定金融機構債權人在金融機構破產(chǎn)處置時的權利和義務，有利于在金融市場上減少道德風險的隱患，促進固定收益市場的健康發(fā)展。通過制度建設，在必要的時機介入對相關影子銀行機構進行業(yè)務干預（如接管或資本重組等），以便在單個金融機構和整個金融市場之間建立防火墻，防范個別企業(yè)資金鏈斷裂產(chǎn)生的風險傳染到整體金融系統(tǒng)。

總之，國內(nèi)影子銀行業(yè)的快速發(fā)展是基于國內(nèi)金融體系存在的結(jié)構性缺陷，也是資本市場發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，在提高社會資本流動性、促進實體經(jīng)濟發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用。但是由于前期缺乏足夠的監(jiān)管和影子銀行自身的體系脆弱性，需要在今后改善資本市場結(jié)構、加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，盡快讓影子銀行走出監(jiān)管的影子，讓其在陽光下規(guī)范運行，從而才能夠在防范其潛在風險的同時，實現(xiàn)其社會價值貢獻的最大化。

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（責任編輯：王淑云）

The rapid development of domestic shadow banking is due to the traditional single financing channel,some enterprises’difficulty in financing,also associated with the banking regulatory arbitrage.Shadow Banks,on the one hand,raised capital market liquidity and inspired the financing innovation,provided effective financial support the real economy.On the other hand,the shadow banking anti-risk ability is weak,and may cause the risk chain transmission,will have a negative effect on monetary policy and social stability.Supervision should comply with the following aspects to guide and constraint:improving the capital management of the shadow banking market structure,constructing the risk prevention mechanism,strengthening supervision coordination and improving social risk consciousness and so on.

shadow banking;regulation;monetary policy;credit creation

1003-4625（2014）05-0014-05

F830

A

2014-03-31

范大路（1964-），男，河南鄭州人，金融學博士后，研究方向：銀行經(jīng)營與管理。