譚春

摘 要：重慶市地方政府投融資平臺(tái)的運(yùn)作模式是強(qiáng)調(diào)將原來(lái)通過(guò)政府行政命令進(jìn)行直接投資的方式，轉(zhuǎn)變?yōu)橛山ㄔO(shè)性投資集團(tuán)進(jìn)行的以社會(huì)融資為主的市場(chǎng)化方式，從而形成相對(duì)多元化的投資格局，但仍存在很多發(fā)展上的困局。

關(guān)鍵詞：投融資平臺(tái)；問(wèn)題；建議

一、重慶市地方政府投融資平臺(tái)融資與投資運(yùn)營(yíng)過(guò)程中存在的問(wèn)題

（一）融資過(guò)程中的問(wèn)題

①銀行很難監(jiān)測(cè)和評(píng)估地方政府融資的總量：在經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中，銀行放貸所選擇的對(duì)象是具體的投融資平臺(tái)法人或相關(guān)的投融資項(xiàng)目，銀行不能掌握轄區(qū)內(nèi)融資平臺(tái)的全部現(xiàn)狀；加上投融資平臺(tái)數(shù)量的不斷增加，面向銀行的貸款規(guī)模在擴(kuò)大，銀行要想完全掌握地方政府的隱性負(fù)債總量無(wú)異登天。

②政府承諾的還款措施缺少制度保障：為確保銀行貸款及時(shí)得到償還，政府財(cái)政對(duì)部分投融資平臺(tái)的借款進(jìn)行擔(dān)保；但其在實(shí)際運(yùn)行中的法律和制度保障有限。因此當(dāng)政府的實(shí)際財(cái)政狀況不足以兌現(xiàn)當(dāng)初的承諾時(shí)，銀行要想通過(guò)法律途徑取回資金就顯得非常困難。

③項(xiàng)目回收期長(zhǎng)，政策和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇：在重慶市投融資平臺(tái)的貸款項(xiàng)目中，大部分是中長(zhǎng)期的項(xiàng)目貸款，政府在平臺(tái)實(shí)際操作過(guò)程中往往對(duì)中長(zhǎng)期的項(xiàng)目抱有“來(lái)日方長(zhǎng)”的心態(tài)，相關(guān)部門(mén)疏于管理，財(cái)政監(jiān)督相當(dāng)有限甚至不足，再加上不健全的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和不完善的防范機(jī)制，使得銀行的潛在風(fēng)險(xiǎn)大大加劇。

④投融資平臺(tái)間存在互?，F(xiàn)象，信用風(fēng)險(xiǎn)增加：重慶市地方政府投融資平臺(tái)的融資規(guī)模在增加，但擔(dān)保單位的擔(dān)保和代償能力卻在下滑，這導(dǎo)致投融資平臺(tái)之間為了取得銀行貸款開(kāi)始互相擔(dān)保，加大了銀行貸款的隱形風(fēng)險(xiǎn)。再者政府投融資的顯著表現(xiàn)是前人來(lái)用錢后人去償還，部分官員會(huì)濫用互保手段快速的圈錢和融資，以凸顯自己任內(nèi)政績(jī)。

（二）投資運(yùn)營(yíng)過(guò)程中存在的問(wèn)題

①政企不分，影響運(yùn)行效果：近幾年，政府設(shè)立的各種投融資平臺(tái)大都具有比較濃厚的行政色彩，經(jīng)營(yíng)決策更多地體現(xiàn)政府導(dǎo)向而非市場(chǎng)導(dǎo)向；在實(shí)際的運(yùn)作上還常出現(xiàn)借、用分離，管、還脫節(jié)，監(jiān)督流于形式等問(wèn)題。在資金流量上，平臺(tái)公司的資本實(shí)力總體上不強(qiáng)，貨幣資本普遍到位率比例低；在資產(chǎn)處置上，地方政府通常會(huì)向平臺(tái)公司撥入土地等動(dòng)產(chǎn)或者不動(dòng)產(chǎn)，涉及行政區(qū)劃調(diào)整、投融資平臺(tái)內(nèi)部劃轉(zhuǎn)等方面，又隨時(shí)出現(xiàn)無(wú)償劃出資產(chǎn)；在融資負(fù)債上，一些平臺(tái)公司不是根據(jù)自身的負(fù)債能力和資金實(shí)力確定項(xiàng)目資金的具體投向和投資進(jìn)度而是根據(jù)政府已確定建設(shè)的重點(diǎn)項(xiàng)目來(lái)確定資金需求。

②投融資平臺(tái)資產(chǎn)的核心競(jìng)爭(zhēng)力不足 ：重慶市各級(jí)地方政府部門(mén)當(dāng)初設(shè)立融資平臺(tái)的目的就是為了促進(jìn)市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的發(fā)展，通過(guò)平臺(tái)去募集社會(huì)資金；在實(shí)際運(yùn)行中，區(qū)縣政府構(gòu)建融資平臺(tái)的方式就過(guò)于簡(jiǎn)單魯莽，甚至把平時(shí)業(yè)務(wù)根本沒(méi)有聯(lián)系的國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行簡(jiǎn)單的疊加，從而在較短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)投融資平臺(tái)達(dá)到發(fā)債或借錢的規(guī)模要求。其次，各平臺(tái)公司的業(yè)務(wù)集中于政府交辦的各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施等建設(shè)項(xiàng)目，“等、靠、要”的現(xiàn)象非常明顯，部分平臺(tái)公司高層管理人員更安于現(xiàn)狀，將平臺(tái)公司前景系于政府一身，造成自身核心競(jìng)爭(zhēng)力嚴(yán)重不足。

③部分投融資平臺(tái)負(fù)債率高：從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，當(dāng)前重慶市地方政府投融資平臺(tái)的平均資產(chǎn)負(fù)債率整體在比較合理的范圍；但在具體比例上，各地區(qū)平臺(tái)公司之間差異就相對(duì)比較大，部分地方政府投融資平臺(tái)平均資產(chǎn)負(fù)債率可以高達(dá)70%—95%，極個(gè)別融資平臺(tái)的實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率甚至接近100%，明顯超過(guò)了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)警戒線。

④人力資源配置不合理：重慶市地方政府投融資平臺(tái)的工作人員以公務(wù)員安置、系統(tǒng)內(nèi)招等方式為主，人員能力單一，不能滿足市場(chǎng)需求的多樣化發(fā)展，“鐵飯碗”心態(tài)、高管人員的惟“上”等阻礙了地方政府投融資平臺(tái)要向前發(fā)展。

二、重慶市地方政府投融資平臺(tái)困局的成因分析

（一）投融資平臺(tái)融資壓力巨大

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，重慶市政府在城市建設(shè)中不斷擴(kuò)大各地基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資規(guī)模，而對(duì)于地方政府來(lái)說(shuō)改善城市面貌是其政績(jī)的一個(gè)直觀展現(xiàn)，因此其制定了大規(guī)模的城建投資計(jì)劃；但這給投融資平臺(tái)正常運(yùn)行帶來(lái)了巨大的融資壓力。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，由于巨大的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和強(qiáng)烈的政府背景投融資平臺(tái)深受信貸資金的青睞，被銀行等金融機(jī)構(gòu)列為優(yōu)質(zhì)客戶，但為了保證有足夠的還貸能力和貸款審查的嚴(yán)謹(jǐn)性，各金融機(jī)構(gòu)在貸款過(guò)程中一般不敢降低相對(duì)嚴(yán)格的貸款抵押執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)。

（二）投融資平臺(tái)融資渠道單一

土地出讓收入是城市建設(shè)資金的重要來(lái)源，地方政府對(duì)利用土地抵押進(jìn)行銀行信貸融資從而彌補(bǔ)資金缺口的手段已形成嚴(yán)重的依賴。對(duì)于地方投融資平臺(tái)而言，土地是最重要也是最微妙的資源，但是土地的獲取、儲(chǔ)備、開(kāi)發(fā)都屬于資金密集型業(yè)務(wù)，隨著國(guó)家土地和貨幣政策的收緊，投融資平臺(tái)目前的融資渠道除了基本依靠舉債，還是沒(méi)有跳出財(cái)政預(yù)算的圈子——預(yù)算內(nèi)基建撥款、財(cái)政閑置資金拆借等，融資渠道單一的現(xiàn)狀必須得到改變。

（三）投融資平臺(tái)資產(chǎn)質(zhì)量差、盈利能力低

目前，大量的公益性建設(shè)項(xiàng)目是由政府投融資平臺(tái)承擔(dān)的，這些公益性項(xiàng)目大都具有以下特點(diǎn)：需要大量的資金投入，沒(méi)有或者很少的投資回報(bào)。同時(shí)，很多公益性項(xiàng)目也是事實(shí)上的政績(jī)工程，很多投融資平臺(tái)都面臨資金投入大、需求時(shí)間短的囧境，在這種情況下，投融資平臺(tái)普遍存在的高負(fù)債率，甚至遠(yuǎn)超財(cái)務(wù)警戒線。對(duì)此，有些地方政府采取將大量無(wú)效資產(chǎn)或不產(chǎn)生效益的資產(chǎn)注入平臺(tái)來(lái)新增資本，這樣處理雖能顯著降低平臺(tái)的負(fù)債率，但這種資產(chǎn)對(duì)公司盈利能力和長(zhǎng)期融資能力的提高毫無(wú)用處。同時(shí)，企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中如果伴隨巨額債務(wù)，就需要每年為了償債列支高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用，一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善資金鏈條趨緊，投融資平臺(tái)就必須變賣有效資產(chǎn)或再次借債等措施維持自身的運(yùn)轉(zhuǎn)。

（四）投融資平臺(tái)職能單一，缺乏持續(xù)有效經(jīng)營(yíng)模式

許多地方政府僅僅依靠某個(gè)或某類政府投資項(xiàng)目就可以構(gòu)建地方政府投融資平臺(tái)，這樣的投融資平臺(tái)在職能方面只是承擔(dān)了項(xiàng)目建設(shè)的投資和融資，對(duì)工程項(xiàng)目的具體建設(shè)根本無(wú)法進(jìn)行有效的經(jīng)營(yíng)與管理。以分散化的代建以及分包的模式管理項(xiàng)目建設(shè)，投融資平臺(tái)、代建單位以及施工單位責(zé)任界定不夠清晰，很難形成項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)合力。所以在實(shí)際運(yùn)作管理過(guò)程環(huán)節(jié)，投融資平臺(tái)資金管理、資金使用效率較低，預(yù)算資金追加現(xiàn)象嚴(yán)重，工程質(zhì)量安全也無(wú)法全面監(jiān)控；與此同時(shí)，投融資平臺(tái)也缺乏風(fēng)險(xiǎn)與收益的一體化的有效管理，這都會(huì)制約重慶地方政府投融資平臺(tái)的進(jìn)一步發(fā)展和重慶市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的全面升級(jí)。

三、重慶地方政府投融資平臺(tái)發(fā)展的建議

（一）創(chuàng)新投融資平臺(tái)的融資方式

①實(shí)施股權(quán)融資：融資的主要途徑通過(guò)股票市場(chǎng)發(fā)行股票，也是向現(xiàn)代企業(yè)制度轉(zhuǎn)變的重要標(biāo)志，把現(xiàn)有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)結(jié)合起來(lái)爭(zhēng)取發(fā)行股票并在國(guó)際、國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上市，從而得到持續(xù)性的開(kāi)發(fā)建設(shè)資金，達(dá)到減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)的目的。例如：重慶能投集團(tuán)下屬燃?xì)饧瘓F(tuán)引入香港華潤(rùn)集團(tuán)作為戰(zhàn)略投資者以及重慶水務(wù)在A股市場(chǎng)上市。

②嘗試項(xiàng)目融資，積極擴(kuò)大企業(yè)債券融資：融資方式主要是BOT，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目如水廠、污水處理廠、收費(fèi)公路等，投資主體向社會(huì)公開(kāi)招標(biāo)同時(shí)交由對(duì)方全權(quán)經(jīng)營(yíng)，等到合同到期后政府可以無(wú)償收回。對(duì)供排水、污水垃圾處理、園林綠化等設(shè)施建設(shè)及運(yùn)營(yíng)，引入TOT融資方式，通過(guò)全部或部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、使用權(quán)或經(jīng)營(yíng)權(quán)出讓、入股、拍賣等模式吸引社會(huì)資金投資運(yùn)作。探索ABS債權(quán)融資。鼓勵(lì)我市市級(jí)投融資平臺(tái)發(fā)行企業(yè)債券，以市場(chǎng)運(yùn)作方式為政府籌集建設(shè)資金。通過(guò)在境外發(fā)行債券，在人民幣升值的趨勢(shì)下，通過(guò)匯兌收益來(lái)降低融資的相對(duì)成本。針對(duì)我市各類基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，可以通過(guò)以下方式盤(pán)活資本：經(jīng)營(yíng)租賃和資產(chǎn)證券化。

③擴(kuò)大信托類金融工具融資：通過(guò)信托方式集合包括自然人、法人和其他組織等的閑置資金，使資金具有相應(yīng)規(guī)模用于我市的政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，把收益穩(wěn)定、發(fā)展前景好的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目引薦給產(chǎn)業(yè)投資基金。促進(jìn)民間資本進(jìn)入政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，可以在我市扶持發(fā)展一批私募股權(quán)投資基金。

（二）提高地方政府和投融資平臺(tái)的負(fù)債透明度

為了支持平臺(tái)公司發(fā)展壯大主動(dòng)創(chuàng)新方式，發(fā)揮好平臺(tái)的獨(dú)特作用，各金融機(jī)構(gòu)與平臺(tái)公司的合作內(nèi)容與方式內(nèi)容需進(jìn)一步深化，確保投融資平臺(tái)公司貸款風(fēng)險(xiǎn)最低。更需要依據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力科學(xué)決策，嚴(yán)把項(xiàng)目準(zhǔn)入關(guān)，確保貸款項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的充足性和可靠性，精準(zhǔn)估量還款來(lái)源方面的合法性和具體性。同時(shí)投融資平臺(tái)公司貸款專項(xiàng)監(jiān)控制度需要各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)及時(shí)建立，從而確保有效跟蹤管理貸后資金使用情況。可從以下兩個(gè)方面做出努力：

①通過(guò)地方政府部門(mén)牽頭建立融資平臺(tái)貸款監(jiān)測(cè)聯(lián)席會(huì)議制度，由財(cái)政部門(mén)、銀監(jiān)部門(mén)、人民銀行集體參與，該制度主要探討加強(qiáng)監(jiān)測(cè)的相關(guān)措施和辦法，同時(shí)肩負(fù)統(tǒng)計(jì)和評(píng)估各地方政府以及投融資平臺(tái)的負(fù)債情況，最后向金融機(jī)構(gòu)定期進(jìn)行通報(bào)，從而起到良好的監(jiān)督功能。

②需要改變目前信息披露存在的嚴(yán)重不透明現(xiàn)象。相關(guān)主管部門(mén)制定相關(guān)措施督促轄內(nèi)各投融資平臺(tái)公布信息，確保主管部門(mén)能及時(shí)掌握平臺(tái)的融資情況，并適時(shí)向公眾公開(kāi)披露。

（三）構(gòu)建投融資平臺(tái)的現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)營(yíng)體制

各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)表明，在組建投融資平臺(tái)中，政府只是一個(gè)參與者，政府的作用在于利用其信譽(yù)和公共資本的投入，并設(shè)計(jì)合理的補(bǔ)償機(jī)制吸引私人資本的加入，以達(dá)到壯大投融資平臺(tái)的目的。因此在投融資平臺(tái)運(yùn)作中，政府的主要任務(wù)一是設(shè)計(jì)適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制，以鼓勵(lì)盡可能多的社會(huì)資本通過(guò)平臺(tái)進(jìn)入公共投資領(lǐng)域；二是設(shè)計(jì)合適的利潤(rùn)分享機(jī)制，以激勵(lì)投融資平臺(tái)在追求自身利潤(rùn)最大化的同時(shí)，能夠順利實(shí)現(xiàn)政府的特定目標(biāo)。

按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，要逐步弱化投融資平臺(tái)的政府信用，強(qiáng)化公司信用。完善平臺(tái)公司經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，健全平臺(tái)公司法人治理結(jié)構(gòu)，政企分開(kāi)、經(jīng)營(yíng)管理與監(jiān)督約束相制衡，在管理過(guò)程中由政府部門(mén)牽頭出臺(tái)投融資平臺(tái)監(jiān)督管理辦法，規(guī)范投融資平臺(tái)在各方面的要求以及相關(guān)的職責(zé)和責(zé)任主體，有效協(xié)助平臺(tái)公司建立良性運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制保障可持續(xù)發(fā)展和高效規(guī)范運(yùn)行。

（四）提高投融資平臺(tái)的內(nèi)生性增長(zhǎng)潛力

發(fā)展才是硬道理，推進(jìn)內(nèi)生性增長(zhǎng)建設(shè)，對(duì)重慶市地方政府投融資平臺(tái)而言，如何在現(xiàn)階段發(fā)揮資源效益、協(xié)調(diào)好相互關(guān)系是“平臺(tái)公司”在提高經(jīng)營(yíng)能力方面的重要課題。需要做到以下幾點(diǎn)：

①有效管理國(guó)有資產(chǎn)。首先應(yīng)通過(guò)清產(chǎn)核資搞清楚企業(yè)和主要資產(chǎn)的相關(guān)真實(shí)狀況，然后進(jìn)行切實(shí)有效的產(chǎn)權(quán)界定工作，之后對(duì)資產(chǎn)以收益能力和盤(pán)活難度等為依據(jù)進(jìn)行分類評(píng)估，該保留的資產(chǎn)要保留，該處置的資產(chǎn)要處置，有目的有步驟的展開(kāi)管理工作。

②加強(qiáng)對(duì)不良資產(chǎn)的鑒別。重慶市地方投融資平臺(tái)公司一直在密切關(guān)注地方債務(wù)化解、開(kāi)發(fā)園區(qū)清理過(guò)程當(dāng)中的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，從關(guān)注金融資產(chǎn)到產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)，從關(guān)注國(guó)有資產(chǎn)到非公資產(chǎn)，從關(guān)注主城資產(chǎn)到區(qū)縣資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理領(lǐng)域全方位的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，并希望運(yùn)用市場(chǎng)化的手段推進(jìn)處置工作。財(cái)政部聯(lián)合銀監(jiān)會(huì)于2013年下發(fā)通知，明確各省可成立地區(qū)性的資產(chǎn)管理公司，負(fù)責(zé)收購(gòu)處置當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)產(chǎn)生的不良貸款，此舉打破了信達(dá)、華融、長(zhǎng)城、東方四大AMC對(duì)金融不良資產(chǎn)收購(gòu)的“壟斷”，企業(yè)愿景與政策安排非常契合。但金融不良資產(chǎn)的質(zhì)量參差不齊，部分債權(quán)抵押品殘破缺失，對(duì)債權(quán)的保障性嚴(yán)重不足。投融資平臺(tái)公司既需要拓展業(yè)務(wù)范圍，又面臨嚴(yán)重的業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)，加強(qiáng)對(duì)不良資產(chǎn)的鑒別就顯得尤為重要，應(yīng)建立平臺(tái)公司管理人員與獨(dú)立中介機(jī)構(gòu)共同參與的盡職調(diào)查制度，嚴(yán)控?zé)o效益資產(chǎn)或符號(hào)資產(chǎn)的資金占用。確保國(guó)資產(chǎn)安全有效良性運(yùn)營(yíng)，對(duì)國(guó)有資產(chǎn)管理的制度建設(shè)要加強(qiáng)，同時(shí)最為重要的是在實(shí)際工作中要嚴(yán)格按照制度管理，以法治代替人治，不能讓制度流于一紙空文。

③繼續(xù)挖掘平臺(tái)內(nèi)部可經(jīng)營(yíng)資源，充分盤(pán)活在手資源，一切發(fā)展都需要緊密結(jié)合自身特點(diǎn)。一方面積極主動(dòng)學(xué)習(xí)學(xué)習(xí)國(guó)內(nèi)外的成功做法，另一方面積極開(kāi)拓創(chuàng)新，同時(shí)用獨(dú)有的不同尋常的視角挖掘一些表面上看不出來(lái)有經(jīng)營(yíng)價(jià)值，但在實(shí)際運(yùn)營(yíng)過(guò)程中可以有效發(fā)揮其效益的資產(chǎn)：如地下空間資源、戶外廣告資源等。

④側(cè)重開(kāi)展市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)。如水、氣、公交等資源與社會(huì)生活緊密相關(guān)，對(duì)“平臺(tái)公司”長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展發(fā)揮著重要作用，大部分雖然已經(jīng)納入到市級(jí)投融資平臺(tái)中，但對(duì)這些公用資源“平臺(tái)公司”需要在市政府的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下做好長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，進(jìn)行統(tǒng)籌實(shí)施。

⑤積極發(fā)展，為市政府決策提供有效依據(jù)。平臺(tái)公司需要結(jié)合自身實(shí)際，堅(jiān)持“能爭(zhēng)取、易發(fā)揮”的方針，研究出期盼引入的資源和需要偏斜的政策，以供政府參考。同時(shí)市政府需要秉持實(shí)事求是、尊重經(jīng)濟(jì)規(guī)律的立場(chǎng)，避免涸澤而漁，對(duì)平臺(tái)公司的功能定位要進(jìn)行客觀分析并做合理使用。尤其是在平臺(tái)出現(xiàn)不良現(xiàn)象如資金鏈比較緊張、資產(chǎn)負(fù)債率比較高時(shí)，需要第一件時(shí)間加以控制，同時(shí)從政策層面進(jìn)行幫扶、及時(shí)引入資源，使得投融資平臺(tái)的財(cái)務(wù)狀況可以盡快緩解。

（五）壯大投融資平臺(tái)引導(dǎo)基金規(guī)模

為確保所支持的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)按照“市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)、政府引導(dǎo)”的原則運(yùn)作，引導(dǎo)基金不干預(yù)所支持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的具體經(jīng)營(yíng)，有效引導(dǎo)民間資金參與，建立起財(cái)務(wù)約束和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，為確保支持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，通常由創(chuàng)業(yè)投資管理部門(mén)和財(cái)政部共同監(jiān)管，由專門(mén)的非贏利機(jī)構(gòu)運(yùn)作。

就重慶市目前的情況而言，在投融資平臺(tái)上設(shè)立引導(dǎo)基金的首要目的應(yīng)是壯大規(guī)模，因此吸引眾多社會(huì)資本的進(jìn)入應(yīng)是當(dāng)前工作的重點(diǎn)。一旦這一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，政府投融資平臺(tái)資本應(yīng)該迅速退出創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域或改變其目標(biāo)，否則勢(shì)必會(huì)擠出私人創(chuàng)業(yè)投資資本，出現(xiàn)與民爭(zhēng)利的局面。若政府資本繼續(xù)留在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，則其主要目標(biāo)應(yīng)該是引導(dǎo)社會(huì)資本投向商業(yè)資本不愿意進(jìn)入的領(lǐng)域或項(xiàng)目，以追求社會(huì)效益的最大化而非利潤(rùn)最大化，2008年8月，重慶市政府成立了引導(dǎo)基金，將在3年內(nèi)分批投入10億元資金，計(jì)劃用3～5年時(shí)間使重慶市創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模達(dá)到60億～100億元，撬動(dòng)300億～400億元的社會(huì)資金投資進(jìn)入重慶高新技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，增加重慶產(chǎn)業(yè)升級(jí)的后勁。故通過(guò)公共資本的撬動(dòng)作用，吸引更多的社會(huì)資本進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域、壯大重慶的創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模是政府投融資平臺(tái)創(chuàng)新發(fā)展的可行之路。同時(shí)，在引導(dǎo)基金投資的項(xiàng)目選擇上，堅(jiān)持客觀、真實(shí)、有效的原則，充分做好宏觀經(jīng)濟(jì)分析和財(cái)務(wù)分析。

在創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金的具體運(yùn)作中，要實(shí)現(xiàn)政府的特定目標(biāo)，公共資本和私人資本會(huì)有直接的利益沖突，因此公共資本應(yīng)通過(guò)補(bǔ)償私人資本來(lái)吸引私人資本[26]。從各國(guó)的實(shí)踐來(lái)看，政府對(duì)私人資本或創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的補(bǔ)償最常采用的是稅收優(yōu)惠和融資擔(dān)保，收益分配時(shí)的直接讓利相對(duì)較少[31]。就重慶現(xiàn)狀而言，基于稅收體系特別是個(gè)人所得稅征收和監(jiān)管體系的不完善，對(duì)個(gè)人投資者的稅收優(yōu)惠措施在短期內(nèi)難以實(shí)施。因此，對(duì)私人資本進(jìn)行直接補(bǔ)貼，即在收益分配時(shí)采用讓利于民的措施將是目前平臺(tái)公共資本吸引私人資本的一種主要方式。（作者單位：重慶渝富資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理集團(tuán)有限公司）

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