朱萍

摘要：美國政府非核心部門因國會(huì)兩黨在新財(cái)年財(cái)政預(yù)算上分歧重大而關(guān)門已逾兩周，引發(fā)貴金屬、美元匯率與利率等相關(guān)金融市場劇烈波動(dòng)，兩黨仍爭執(zhí)不下形成美國財(cái)政僵局，引發(fā)市場廣泛關(guān)注與熱議。為此，我就目前這種狀況進(jìn)行了專題研究，分析了其主要影響因素，并對其未來前景及相關(guān)市場走勢進(jìn)行了展望。

關(guān)鍵詞：僵局金融市場赤字博弈

一、美國近期財(cái)政僵局概況

（一）財(cái)政僵局導(dǎo)致政府停擺、引發(fā)債務(wù)違約擔(dān)憂

2013年10月1日，因民主、共和兩黨預(yù)算分歧，且未批準(zhǔn)臨時(shí)撥款議案，部分政府非核心機(jī)構(gòu)因缺乏運(yùn)作經(jīng)費(fèi)而關(guān)門。迄今美國政府關(guān)門已超過兩周，國會(huì)參眾兩院尚未達(dá)成一致意見，僵局仍未破冰。

（二）相關(guān)市場評論與反應(yīng)

財(cái)政僵局致美國政府關(guān)門以來，金融市場受情緒推動(dòng)大幅波動(dòng)，而債務(wù)上限迫近與政府關(guān)門交織進(jìn)一步加劇金融市場動(dòng)蕩，并引發(fā)市場廣泛關(guān)注與熱議。

1、市場相關(guān)評論

對于交織的政府關(guān)門和債務(wù)上限財(cái)政談判僵局，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為國會(huì)兩黨達(dá)成協(xié)議的可能性很大。多數(shù)市場人士認(rèn)為兩黨將達(dá)成協(xié)議結(jié)束政府關(guān)門并就債務(wù)上限調(diào)整達(dá)成一致，出現(xiàn)違約的可能性極小。穆迪公司等市場機(jī)構(gòu)表示鑒于政府長期關(guān)門將挫傷美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力、債務(wù)違約是美國不觸碰的高壓線，因此美國政府長期關(guān)門并出現(xiàn)違約的可能性微乎其微，兩黨最終將達(dá)成協(xié)議。美銀等市場機(jī)構(gòu)認(rèn)為只要以奧巴馬醫(yī)改法案為談判要件，美國兩黨幾乎不可能達(dá)成 協(xié)議。目前財(cái)政僵局的焦點(diǎn)各方都難以讓步，將提高政府長期關(guān)門甚至引發(fā)債務(wù)違約的概率。

2、相關(guān)金融市場反應(yīng)

一是美國短期國債收益率飆升、長期國債收益率變化不大。受投資者避險(xiǎn)情緒影響，短期國債遭拋售，長期國債需求下降，反映對美國債務(wù)違約的擔(dān)心。美國國債收益率曲線短端上升，1個(gè)月期限美國國債收益率水平大幅飆升較月初增長近3倍。二是美元指數(shù)先跌后漲。自10月1日美國政府關(guān)門起，美元指數(shù)連跌3日至八個(gè)月低點(diǎn)79.63。后因市場預(yù)期國會(huì)談判有望化解財(cái)政僵局，美元指數(shù)止跌回升10月14日收報(bào)80.24。三是貴金屬市場價(jià)格波動(dòng)加劇。數(shù)據(jù)顯示，COMEX 黃金期貨價(jià)格在10月1日破位驚現(xiàn)跳水式下跌，跌幅超過3%，跌破1300；此后因公布的美國ADP及ISM數(shù)據(jù)不佳，金價(jià)再度回升至1310美元一線；后期走勢受到兩黨談判進(jìn)展影響，10月8日開始金價(jià)連跌四日，10月迄今已累計(jì)下跌近4.4%。10月14日收報(bào)1277美元/盎司。

二、主要影響因素分析

（一）美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢靠是出現(xiàn)財(cái)政僵局的根本原因：

盡管美國經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢靠。在政府支出大幅削減背景下，美國失業(yè)率仍高位盤整、私人消費(fèi)呈現(xiàn)回落態(tài)勢、投資增速放緩、進(jìn)出口增長態(tài)勢也不明顯。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)和進(jìn)程尚不穩(wěn)固，依然存在下行風(fēng)險(xiǎn)。推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇仍將是美國政府政策的重點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚 不牢靠的背景下，全面退出財(cái)政刺激政策尚不可行。

（二）美國政府在解決財(cái)政困境方面缺乏根本性措施是近期財(cái)政僵局的直接原因：

面對財(cái)政僵局，兩黨一貫的解決模式為“意見分歧+僵局+最后一分鐘達(dá)成妥協(xié)”，而最終妥協(xié)缺乏長遠(yuǎn)考慮，只是在最后期限迫近兩黨不得已做出的暫時(shí)妥協(xié)。市場普遍認(rèn)為，奧巴馬政府面對持續(xù)攀升的美國財(cái)政赤字和不斷加大的主權(quán)債務(wù)隱憂等方面缺乏有效的根本性解決措施，其采取的一系列“治標(biāo)不治本”的應(yīng)對舉措為美國政府一再陷入財(cái)政僵局的困境埋下了隱患。

（三）兩黨紛爭缺乏協(xié)調(diào)是導(dǎo)致近期財(cái)政僵局的表面原因：

支持美國經(jīng)濟(jì)增長、保障財(cái)政收支可持續(xù)、鞏固美國國債全球金融市場定價(jià)基準(zhǔn)和美元國際儲備貨幣地位是美國歷屆政黨的共同目標(biāo)。關(guān)于財(cái)政刺激政策的退出，兩黨提出了不同的方案。從方案內(nèi)容看，民主黨持“開源”觀點(diǎn)，要求對富人增稅，反對削減社會(huì)福利計(jì)劃；共和黨持“節(jié)流”觀點(diǎn)，反對提高稅率，支持削減政府開支。兩黨方案爭執(zhí)是兩黨立場和執(zhí)政理念差異的具體表現(xiàn)?；趦牲h核心利益， 面對預(yù)算分歧和減赤方案，兩黨爭執(zhí)不下談判陷入僵局，隨著最后期限的臨近，兩黨拒不妥協(xié)。

（四）國會(huì)分裂格局為兩黨僵持不下提供了潛在可能：

伴隨 2012 年總統(tǒng)大選和國會(huì)選舉的落幕，美國政治版圖呈現(xiàn)權(quán)力“分割”局面。美國政府結(jié)構(gòu)中民主黨籍總統(tǒng)奧巴馬主導(dǎo)白宮、共和黨把持眾議院、及民主黨占優(yōu)參議院的基本格局，奠定了權(quán)利分割基礎(chǔ)。權(quán)力“分割”格局注定國會(huì)立法、總統(tǒng)施政不會(huì) 一帆風(fēng)順，近年來兩黨多次圍繞預(yù)算、調(diào)高債務(wù)上限等議題 激烈博弈，并導(dǎo)致國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾2011年調(diào)降美國主權(quán)信用評級。國會(huì)分裂格局為兩黨相持不下形成近期財(cái)政僵局提供了潛在可能，使得兩黨分別運(yùn)用手中的政治權(quán)力而忽視政府利益、缺乏妥協(xié)與協(xié)調(diào)。

三、未來政策取向及相關(guān)市場走勢展望

（一）未來政策取向及事件前景展望

兩黨關(guān)于恢復(fù)政府運(yùn)營、提高債務(wù)上限并消減赤字以維持美國債務(wù)的可持續(xù)性等一致目標(biāo)指引下，財(cái)政僵局有望化解，但在各自執(zhí)政理念和政策主張的指導(dǎo)下，兩黨仍將進(jìn)行艱難博弈。目前仍處于兩黨博弈不可知局面，最終結(jié)果存在一定不確定性。

1、預(yù)計(jì)財(cái)政僵局將緩解，其對美國經(jīng)濟(jì)和金融市場的影響將得到控制。具體可能包括兩種情形。情形一：美國政府停擺及債務(wù)上限調(diào)整將得到及時(shí)解決。目前看，出現(xiàn)這種情形的可能性較大。一是國會(huì)兩黨通過相關(guān)議案同時(shí)解決政府停擺及債務(wù)上限調(diào)整問題的可能性較大。具體來看，在兩黨談判以奧巴馬醫(yī)改法案為要件的前提下，短期內(nèi)通過預(yù)算案的可能性極低，最有可能的情況是兩黨簽訂臨時(shí)撥款議案以結(jié)束政府關(guān)門。同時(shí)圍繞債務(wù)上限問題已浮現(xiàn)了更廣泛的解決方案，如修改自動(dòng)削減支出機(jī)制或稅收改革。與大部分政治博弈類似，無論在債務(wù)上限調(diào)整或結(jié)束政府關(guān)門問題上達(dá)成怎樣的協(xié)議，都可能無法滿足兩黨中部分成員的要求。國會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人可能傾向于通過捆綁解決相關(guān)問題，以減輕內(nèi)部成員的不滿。二是從可能的后果看，兩黨深知一旦發(fā)生債務(wù)違約將動(dòng)搖美國國債在國際金融市場的地位及對投資者的吸引力，影響美元在國際貨幣體系中的霸主地位，進(jìn)一步加劇全球經(jīng)濟(jì)和美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性。為避免這一狀況，兩黨很可能緊要關(guān)頭達(dá)成一致。情形二：在 10 月 17 日的最后限期前，債務(wù)上限得到上調(diào)，但政府關(guān)門將持續(xù)。目前看，這種情形亦存在一定的可能性。若嘗試合并兩個(gè)問題后，國會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)現(xiàn)不能夠在債務(wù)上限期限前在政府關(guān)門問題上達(dá)成共識，則可能出現(xiàn)上述情形。顯然兩黨都不希望看到債務(wù)違約。作為一種可能解決方案，共和黨需要做出較大的妥協(xié)，該情形預(yù)計(jì)只有在合并解決債務(wù)上限和政府關(guān)門問題失敗的情況下才會(huì)出現(xiàn)。

2、兩黨可能在最后期限前未達(dá)成共識，在 10 月 17 日的最后限期債務(wù)上限和政府關(guān)門問題均未得到解決。整體看，這種可能發(fā)生的概率很小。面對來自市場各方的壓力，美國很難輕易選擇違約。奧巴馬表示政府已就國會(huì)無法上調(diào)債務(wù)上限的可能制定了應(yīng)急計(jì)劃，通過優(yōu)先償還部分債務(wù)來避免違約。作為一種可能，只有在國會(huì)兩黨難以妥協(xié)一致、美國財(cái)政部短期資金安排可短期避免大范圍違約條件下才會(huì)發(fā)生。

參考文獻(xiàn)：

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