徐慧

摘要：債務(wù)融資在吉林省醫(yī)藥企業(yè)外部融資中占有很重要的地位，它不僅可以解決吉林省醫(yī)藥企業(yè)經(jīng)營資金短缺的問題，還可以使吉林省醫(yī)藥企業(yè)資金的來源呈現(xiàn)多元化。本文論述了債務(wù)融資對(duì)吉林省醫(yī)藥企業(yè)的重要意義，并深入分析吉林省醫(yī)藥企業(yè)債務(wù)融資偏好，通過對(duì)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)中的各種不確定因素的分析，找到債務(wù)融資的主要風(fēng)險(xiǎn)和成因，以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制的合理方法措施。

關(guān)鍵詞：醫(yī)藥企業(yè)；債務(wù)融資；風(fēng)險(xiǎn)；控制

近年來，我省醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出快速、強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。2012年，預(yù)計(jì)全省醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)共實(shí)現(xiàn)銷售產(chǎn)值1550億元以上，同比增長34.7%。其中規(guī)模以上醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售產(chǎn)值1034.5億元，同比增長18.3%，邁上千億元新臺(tái)階。在當(dāng)今醫(yī)藥企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的大背景下，吉林省許多醫(yī)藥企業(yè)選擇通過債務(wù)融資來解決經(jīng)營資金緊缺的問題，利用債務(wù)融資工具融入更多資金，使企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益得到增值。但是，與此同時(shí)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也大大提高，甚至?xí)哑髽I(yè)推向破產(chǎn)、清算的深淵。因此，我們不僅應(yīng)該對(duì)吉林省醫(yī)藥企業(yè)的債務(wù)融資有正確的認(rèn)識(shí)，還要找到能夠有效控制債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的合理方法，只有這樣才能促進(jìn)吉林省醫(yī)藥企業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展。

一、債務(wù)融資對(duì)吉林省醫(yī)藥企業(yè)的重要意義

1.能夠降低企業(yè)自由現(xiàn)金流，使資金使用效率提高

自由現(xiàn)金流是指公司可以自由支配的現(xiàn)金。當(dāng)公司擁有的自由現(xiàn)金流較多時(shí)，會(huì)減少經(jīng)理人所控制的資源，削弱了經(jīng)理人的權(quán)利，因此經(jīng)理人從自身價(jià)值最大化出，傾向于不分紅或少分紅，將自由現(xiàn)金流留在公司內(nèi)使用。醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資會(huì)受到法律法規(guī)和借款合同的約束，這就要求債務(wù)人到期必須償還本息，否則將會(huì)面臨法律制裁，也會(huì)使企業(yè)面臨著經(jīng)營不下去的風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致破產(chǎn)、清算。而對(duì)負(fù)債的償還，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出，這致使分配的紅利相應(yīng)減少，從而更好的降低自由現(xiàn)金流的代理成本，提高了資金的使用效率。

2.能夠有效的優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

企業(yè)的負(fù)債比例和股權(quán)比例是正相關(guān)關(guān)系，一方增大，另一方也會(huì)提高；而股權(quán)比例升高，股權(quán)成本則會(huì)下降。在相對(duì)分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，企業(yè)通過債務(wù)融資能夠激勵(lì)企業(yè)內(nèi)部管理者的工作熱情，有效的制約了經(jīng)營者過度投資的行為，使股權(quán)代理成本大大降低，使公司治理結(jié)構(gòu)不斷完善、經(jīng)營業(yè)績不斷攀升。

3.可以激勵(lì)經(jīng)營者努力工作

公司所有者相對(duì)經(jīng)營者更關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股票價(jià)格的影響，而經(jīng)營者，他們的工資收入、股票期權(quán)等價(jià)值在很大程度上依賴于企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營。當(dāng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，經(jīng)營者的財(cái)富很難實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移，無法有效的分散風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)融資激起了經(jīng)營者對(duì)債務(wù)資本的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，公司經(jīng)營業(yè)績好，經(jīng)營者本身的財(cái)富會(huì)得到保護(hù)，這使得他們要求自己要努力的工作以保持公司經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)正常，從而來維持自身財(cái)富的安全和穩(wěn)定。

4.可以有效發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用

債務(wù)融資可以使企業(yè)敢于籌借較多的債務(wù)性資金，使企業(yè)擁有大于其產(chǎn)權(quán)的資產(chǎn)基礎(chǔ)，增加資本，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，提高吉林省醫(yī)藥企業(yè)的資本收益率，借別人的錢做大做強(qiáng)企業(yè)，使企業(yè)具有高速發(fā)展的潛力。同時(shí)，債務(wù)利息需要在繳納所得稅之前進(jìn)行償還，起到抵減所得稅的作用，從而降低了資金成本。由于債務(wù)利息固定，當(dāng)企業(yè)有利潤時(shí)，扣除利息后，股東權(quán)益收益率將會(huì)相應(yīng)提高，易于發(fā)揮債務(wù)融資的財(cái)務(wù)杠桿作用。

二、吉林省醫(yī)藥企業(yè)常見的債務(wù)融資方式

1.銀行信貸

銀行信貸是吉林省醫(yī)藥企業(yè)最重要的一項(xiàng)債務(wù)資金來源，它籌資速度快，籌資成本較低，借款彈性好。吉林省醫(yī)藥企業(yè)在滿足銀行貸款要求時(shí)，銀行下放貸款的速度要比其他籌資渠道快，且通過銀行籌集資金，借款成本只是需要按期還本付息，加上近年來我國加大了對(duì)吉林省醫(yī)藥企業(yè)的扶持力度，銀行貸款利息也做出了相應(yīng)調(diào)整，有利于吉林省醫(yī)藥企業(yè)節(jié)省籌資成本。這些特點(diǎn)都說明了吉林省醫(yī)藥企業(yè)通過銀行信貸籌集經(jīng)營資金是最佳的籌資途徑。但是通過銀行進(jìn)行貸款限制條件較多，一些小規(guī)模的吉林省醫(yī)藥企業(yè)并不具備貸款條件，并且銀行對(duì)企業(yè)貸款數(shù)額有著嚴(yán)格的限制。這對(duì)一部分吉林省醫(yī)藥企業(yè)融資形成了阻礙。

2.企業(yè)債券

企業(yè)債券作為一種有價(jià)證券，代表著一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。投資者可以隨時(shí)在流通市場(chǎng)上出售轉(zhuǎn)讓，具有較強(qiáng)的流動(dòng)性。同時(shí)，企業(yè)發(fā)行債券保證了原有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，這在一定程度上也對(duì)原有股東起到激勵(lì)作用。且企業(yè)債券的價(jià)值表現(xiàn)在發(fā)行價(jià)格上，債券價(jià)格的高低體現(xiàn)了吉林省醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營成果以及企業(yè)價(jià)值，這有利于債權(quán)人在企業(yè)價(jià)值發(fā)生不利變動(dòng)時(shí)，能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)并采取措施來降低自身損失。不僅成本要低得多，而且準(zhǔn)確性和及時(shí)性要高得多。但債權(quán)人比較分散，集體行動(dòng)的成本較高，而且債券投資者很少是投資銀行這類專業(yè)機(jī)構(gòu)，這就無法很好的約束債權(quán)的代理成本。

3.商業(yè)信用

利用商業(yè)信用籌集資金非常方便，因?yàn)樯虡I(yè)信用與商品買賣是同時(shí)進(jìn)行的，一旦商品成交，這種籌資方式便形成了。常見的方式有：賒購商品、預(yù)付貨款等。商業(yè)信用屬于一種自然性融資，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，由于供求往來單位很多，各自條件不一，所以限制條件較少，選擇余地較大，條件比較優(yōu)越。商業(yè)信用是期限較短的一類負(fù)債，使用范圍較小，主要適用于商品交易。利用商業(yè)信用籌集資金要以購銷雙方互相信任為條件。一般只能籌集小額資金，而不能籌集大量的資金，且在籌集資金的過程中容易產(chǎn)生互相拖欠的問題，形成三角債，甚至導(dǎo)致信用詐騙的發(fā)生。

4.租賃融資

租賃融資簡(jiǎn)單來說主要是指通過租賃企業(yè)資產(chǎn)中的某一部分（如：設(shè)備、生產(chǎn)線）作為己用，支付一定的租金獲得其使用權(quán)，合同到期后可以以低價(jià)買進(jìn)該租賃物。租賃融資到期還本負(fù)擔(dān)較輕，租賃公司可以根據(jù)不同企業(yè)的資金實(shí)力、銷售情況靈活的做出還款安排，例如延期付款或者定制付款額。一些規(guī)模較小的吉林省醫(yī)藥企業(yè)生產(chǎn)水平有限、技術(shù)裝備落后，不能夠建立生產(chǎn)線或者一次性購買生產(chǎn)所需設(shè)備等，就可以利用租賃手段進(jìn)行融資。但與此同時(shí)融資租賃也有其缺陷，如：租金價(jià)格過高，超過了設(shè)備原價(jià)值；租賃公司只擁有租賃物的使用權(quán)，而不對(duì)其擁有所有權(quán)。

三、吉林省醫(yī)藥企業(yè)債務(wù)融資存在的風(fēng)險(xiǎn)

債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)包括企業(yè)能不能借到款的風(fēng)險(xiǎn)和能不能按期還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。從目前吉林省醫(yī)藥企業(yè)融資狀況來看，企業(yè)的管理者十分關(guān)注企業(yè)是否能夠籌集到資金、籌集的數(shù)額是多少、如何能達(dá)到籌資的條件等問題，而對(duì)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不充分；銀行因?yàn)橐话悴捎玫盅嘿J款的形式，所以銀行機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)債務(wù)監(jiān)督不夠充分； 以及企業(yè)經(jīng)營者決策出現(xiàn)失誤，導(dǎo)致擬建項(xiàng)目無法達(dá)到其預(yù)計(jì)目的，企業(yè)則沒有能力來償還借款本息，就會(huì)使企業(yè)面臨巨大的財(cái)務(wù)危機(jī)；以及現(xiàn)行融資制度不健全等原因?qū)е聜鶆?wù)融資風(fēng)險(xiǎn)加大。

1.融資成本增加

一般而言，吉林省醫(yī)藥企業(yè)的銀行借款利率要比大型企業(yè)平均高出2%—4%，增加了融資成本。同時(shí)，一些吉林省醫(yī)藥企業(yè)在銀行貸款比較困難時(shí)，則會(huì)選擇轉(zhuǎn)向民間貸款，而民間貸款年利率則達(dá)到36%—60%，因此吉林省醫(yī)藥企業(yè)通過借款方式融資必定要承擔(dān)更多的資金成本，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.財(cái)務(wù)狀況惡化

吉林省醫(yī)藥企業(yè)在融資時(shí)可能會(huì)面臨不能定期還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。由于吉林省醫(yī)藥企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制不夠完善，如果不能充分估計(jì)債務(wù)融資可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，不能辨析出風(fēng)險(xiǎn)形成的原因，無法正確測(cè)算出企業(yè)的支付能力，不能合理安排籌資計(jì)劃和適當(dāng)?shù)呢?fù)債比率，則會(huì)使企業(yè)陷入融資難的泥沼中，最終將會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)惡化、經(jīng)營停滯甚至破產(chǎn)。

3.資金鏈斷裂

吉林省醫(yī)藥企業(yè)利用債務(wù)融資急速擴(kuò)張，一味的增加債務(wù)融資，還款金額不斷加大，則會(huì)使企業(yè)內(nèi)部留存資金減少，現(xiàn)金流吃緊，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂。

4.加大了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

吉林省有的醫(yī)藥企業(yè)融資方式屬于表外融資（如：租賃融資），不體現(xiàn)在吉林省醫(yī)藥企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表的負(fù)債項(xiàng)目中，如果企業(yè)的經(jīng)營者只關(guān)注反映在報(bào)表上的會(huì)計(jì)信息，就會(huì)忽視其可能帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，從而降低吉林省醫(yī)藥企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

四、吉林省醫(yī)藥企業(yè)債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)控制

正確認(rèn)識(shí)債務(wù)融資的利弊，認(rèn)真預(yù)測(cè)并分析企業(yè)可能會(huì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并找出相應(yīng)對(duì)策對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的控制是每一個(gè)吉林省醫(yī)藥企業(yè)都應(yīng)該不斷關(guān)注的問題。

1.樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

吉林省醫(yī)藥企業(yè)是自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、獨(dú)立核算的生產(chǎn)經(jīng)營個(gè)體。必須獨(dú)立承擔(dān)其可能會(huì)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)。這就要求吉林省醫(yī)藥企業(yè)自始至終都要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的損失，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和預(yù)測(cè)，在風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)及時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)，保證將企業(yè)的損失降到最低。如：可以聘請(qǐng)專門的政策顧問作為企業(yè)的導(dǎo)航，在某種程度上降低政策風(fēng)險(xiǎn)；充分考慮市場(chǎng)利率、匯率走勢(shì)，做出相應(yīng)的籌資安排；學(xué)會(huì)資金管理，保持吉林省醫(yī)藥企業(yè)合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；也可以通過對(duì)醫(yī)藥行業(yè)大趨勢(shì)的分析來預(yù)測(cè)未來幾年甚至幾十年的發(fā)展，包括疾病發(fā)病率、生活水平等因素的綜合分析。將風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)貫穿企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的始終，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和危害程度。

2.建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

企業(yè)要加強(qiáng)內(nèi)部控制制度建設(shè)，在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營時(shí)確定適度的負(fù)債比率，制定切實(shí)可行的負(fù)債償還計(jì)劃，確保財(cái)務(wù)監(jiān)控制度健全有效，筑起防范和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線；制定企業(yè)的財(cái)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，建立可靠地信息網(wǎng)絡(luò)，為決策和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造條件；不斷優(yōu)化財(cái)務(wù)環(huán)境，規(guī)范管理，加大財(cái)務(wù)信息披露，建立健全內(nèi)部規(guī)章制度；吉林省醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)該對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)，依法經(jīng)營、合法納稅，不斷提高自身信用等級(jí)水平；積極接受工商、稅務(wù)、司法、金融等機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和管理，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)造成巨大損失之前，及時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散，把債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)降到最低限度。

3.建立健全企業(yè)財(cái)務(wù)制度，努力提高資金的利用效率

企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理體制是否健全、商業(yè)信用是否良好，都決定著吉林省醫(yī)藥企業(yè)的融資程度。一方面，企業(yè)經(jīng)營者要明白財(cái)務(wù)制度的建立不僅僅是財(cái)務(wù)部門的職責(zé)，這要靠整個(gè)企業(yè)各個(gè)部門的共同努力才有可能實(shí)現(xiàn)。另一方面，資金的利用效率會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的發(fā)展速度，資金使用效率提高不僅僅是指內(nèi)部周轉(zhuǎn)率的提升，還包括資金浪費(fèi)程度的縮減，企業(yè)要盡量降低資金在生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)的滯留時(shí)間，將資金沉淀降到最低限度，將物資庫存量降低到合理范圍，盡快將死物變?yōu)榛铄X，只有整個(gè)企業(yè)的員工齊心協(xié)力，減少浪費(fèi)，建立健全并認(rèn)真遵守企業(yè)的財(cái)務(wù)制度，才能夠使該企業(yè)的資源合理配置，發(fā)揮其最大最優(yōu)的作用，不斷促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效率的提升。

4.科學(xué)利用財(cái)務(wù)杠桿

財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)在只有一部分自有資金的情況下，利用借到的外部資金，進(jìn)行更大規(guī)模的經(jīng)營和投資。合理利用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)，投資利潤率大于負(fù)債利潤率，財(cái)務(wù)杠桿將發(fā)揮積極的作用，其作用后果是企業(yè)所有者獲得更大的額外收益[4]。這種由財(cái)務(wù)杠桿作用帶來的額外利潤就是財(cái)務(wù)杠桿利益。但是企業(yè)的負(fù)債比例過高，就會(huì)加重企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)，出現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿的反作用。因此，企業(yè)必須詳細(xì)了解、分析國家制定的相關(guān)財(cái)務(wù)政策及相關(guān)規(guī)定，科學(xué)的利用財(cái)務(wù)杠桿，為企業(yè)帶來更多的利益，避免財(cái)務(wù)杠桿反作用對(duì)企業(yè)的不利影響。

債務(wù)融資是一種重要的財(cái)務(wù)融資戰(zhàn)略。吉林省醫(yī)藥企業(yè)在考慮是否利用債務(wù)融資方式舉債經(jīng)營時(shí)，不僅要周密地考慮自身的發(fā)展情況、融資規(guī)模、融資方式和還款期限等問題，更要考慮企業(yè)是否有能力承受和解決債務(wù)融資所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，吉林省醫(yī)藥企業(yè)只有在正確認(rèn)識(shí)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，及時(shí)制定風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)警機(jī)制，嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策，做到事前及時(shí)預(yù)測(cè)，事后良好控制，把風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍內(nèi)，才能充分發(fā)揮債務(wù)融資的最佳作用，并確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的正常運(yùn)行。

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