劉琪安　薛舒婷　李雅潔

摘要：無錫市地處長(zhǎng)江三角洲發(fā)達(dá)地區(qū)，中小民營(yíng)企業(yè)發(fā)展在全國(guó)位居前列。本文旨在以無錫地區(qū)在深圳中小板上市的公司為研究對(duì)象，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變化橫縱向?qū)Ρ扔嘘P(guān)企業(yè)所處環(huán)境、企業(yè)自身內(nèi)在素質(zhì)等方面來分析其存在的問題，從而探討出提高營(yíng)運(yùn)資金管理效率的方法。

本項(xiàng)目首先對(duì)無錫市中小上市公司2011-2013年年度財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，客觀地進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的影響因素進(jìn)行分析，得出無錫中小板上市公司在營(yíng)運(yùn)資金管理上存在的問題，分析其原因探討出能提高中小上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理效率的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：無錫中小板上市公司；營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)；營(yíng)運(yùn)資金管理

一、營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)現(xiàn)狀分析

本章對(duì)影響中小板上市公司的主要因素進(jìn)行分析，將從資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、流動(dòng)性、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、企業(yè)內(nèi)部管理和外部政策等方面展開分析。

（一）資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)狀況

如果企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金為負(fù)，則表示企業(yè)的投資活動(dòng)所需要或占用的資金，沒有足夠的長(zhǎng)期性資金來保證。在無錫地區(qū)，少數(shù)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金為負(fù)，其中最為突出的是江陰霞客環(huán)保色紡股份有限公司（股票代碼：002015）。從2011年起，該企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金均未是正數(shù)，在中小板上其從2012年起變?yōu)榱薙T股，營(yíng)運(yùn)資金短缺是造成這一狀況不可忽視的因素。

如果營(yíng)運(yùn)資金為正，表示企業(yè)對(duì)于支付義務(wù)的準(zhǔn)備較充足，短期償債能力較好。但是，如果營(yíng)運(yùn)資金過大，說明企業(yè)的變現(xiàn)能力強(qiáng)，同時(shí)其資產(chǎn)利用率不高。無錫地區(qū)最為顯著的就是江蘇雅克科技股份有限公司（股票代碼：002409）和江蘇亞太輕合金科技股份有限公司（股票代碼：002540），且其從2011年至今營(yíng)運(yùn)資金成快速遞增趨勢(shì)。

如果營(yíng)運(yùn)資金為零，表示企業(yè)占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金都是流動(dòng)負(fù)債融資形成的。2011年無錫雙象超纖材料股份有限公司（股票代碼：002395）為這種情況，進(jìn)入2012年，無錫地區(qū)的中小上市公司暫無此種情況的發(fā)生。

（二）流動(dòng)性狀況

從流動(dòng)性狀況來分析，如果流動(dòng)比率越高，則表示資產(chǎn)的流動(dòng)性越大，企業(yè)的短期償債能力也越強(qiáng)。然而，流動(dòng)資產(chǎn)中雖然有變現(xiàn)能力強(qiáng)的項(xiàng)目，但是銷路不暢所導(dǎo)致的存貨積壓的發(fā)生，也常常會(huì)削弱流動(dòng)性。通過大量的實(shí)證研究人們通常認(rèn)為，流動(dòng)比率在1到2之間較好。無錫地區(qū)企業(yè)除江蘇亞太輕合金科技股份有限公司奇高外，其余多數(shù)企業(yè)在2013年都維持在較優(yōu)水平，有4家企業(yè)的流動(dòng)比率超過了2，有3家企業(yè)的流動(dòng)比率低于1。

（三）營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)狀況

目前，企業(yè)應(yīng)收賬款數(shù)量普遍增高，且相互拖欠的情況比較嚴(yán)重，平均拖欠時(shí)間增長(zhǎng)，隨著時(shí)間周期的增大，會(huì)使得企業(yè)的應(yīng)收賬款中會(huì)有很大一部分發(fā)生壞賬的可能性會(huì)變大。

本文筆者的研究主要是針對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的不同渠道分別做了分析，分別從采購(gòu)、生產(chǎn)和營(yíng)銷渠道的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)狀況進(jìn)行了數(shù)據(jù)分析與對(duì)比。數(shù)據(jù)研究后可以看出，由于采購(gòu)渠道存在大量應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)，導(dǎo)致大部分中小板上市公司采購(gòu)渠道的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期為負(fù)；而在生產(chǎn)渠道中，各中小板上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理良好，周轉(zhuǎn)期較短，有較為良好的發(fā)展趨勢(shì)。

而導(dǎo)致中小板企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)緩慢的主要原因則是集中出現(xiàn)在營(yíng)銷渠道，大部分的中小板上市公司的營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金普遍存在這樣一個(gè)現(xiàn)象，即因?yàn)榇嬖诖罅康膽?yīng)付賬款和應(yīng)收票據(jù)以及壞賬準(zhǔn)備的存在，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)速度變慢，資金短期周轉(zhuǎn)變得比較困難。中小企業(yè)的應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)化率比較低。在實(shí)際中，中小企業(yè)往往為了在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得更有力的地位，常常采用賒銷的方式，但是中小企業(yè)在催收方面并沒有高效的措施，導(dǎo)致了發(fā)生壞賬的概率加大，企業(yè)也常常因?yàn)闆]有完善的賒賬計(jì)劃，造成企業(yè)內(nèi)外的應(yīng)收賬款的比重過大，因此使得大量的資金不能及時(shí)的回收，影響了資金的正常周轉(zhuǎn)，從而就影響到了企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)和發(fā)展。

（四）企業(yè)內(nèi)部管理和外部政策狀況

企業(yè)的管理者們?cè)趯?duì)于企業(yè)存貨的管理和控制上缺乏力度，并且內(nèi)部沒有制定一個(gè)完善的存貨管理計(jì)劃，使得企業(yè)的存貨占用過多的使用資本，這就會(huì)直接影響到企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度，造成存貨周轉(zhuǎn)速度變慢，就會(huì)大量的占用了大部分的企業(yè)資金。中小企業(yè)由于營(yíng)運(yùn)資金的管理混亂，資金的管理缺乏科學(xué)性、規(guī)劃性和有效性，使得企業(yè)的生產(chǎn)周轉(zhuǎn)占用了大量的資金，并且造成企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)不暢，資金周轉(zhuǎn)慢，會(huì)促使企業(yè)因?yàn)槿鄙儋Y金周轉(zhuǎn)而不得不轉(zhuǎn)向?qū)ν馊谫Y，這無疑是提高了企業(yè)的成本，降低了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)速度和效率。中小企業(yè)對(duì)現(xiàn)金和有價(jià)證券的管理也并不是很嚴(yán)格，導(dǎo)致了中小企業(yè)經(jīng)常出現(xiàn)資金閑置或者資金不足的情況出現(xiàn)，這都會(huì)影響到企業(yè)的正常資金周轉(zhuǎn)和使用。

大部分的中小企業(yè)對(duì)于資本增值的意識(shí)較為薄弱，在資金運(yùn)營(yíng)的過程中偏重于現(xiàn)金交易，延后結(jié)算，提早支取等方式，導(dǎo)致了資金或閑置或浪費(fèi)，過多的資金無法參與到企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中去，無法將資金的使用最大化，造成了浪費(fèi)。資金的使用沒有可行性的計(jì)劃，伴隨著市場(chǎng)的不斷變換，這樣長(zhǎng)期以往是十分不利于企業(yè)的快速健康發(fā)展的，使得中小企業(yè)嘗嘗碰到資金短缺的問題，會(huì)直接影響了企業(yè)的生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)以及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施。

二、營(yíng)運(yùn)資金管理中存在的問題分析

上一章的分析，本研究發(fā)現(xiàn)：無錫地區(qū)中小板上市公司在營(yíng)運(yùn)資金管理中存在資產(chǎn)負(fù)債率偏低、營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)緩慢、不良資產(chǎn)比重較大：應(yīng)收賬款回收困難和營(yíng)運(yùn)資金管理弱化等方面的問題。

（一）資產(chǎn)負(fù)債率偏低

無錫的中小上市板企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于50%，呈現(xiàn)出一個(gè)偏低的態(tài)勢(shì)，而且在負(fù)債結(jié)構(gòu)中大部分企業(yè)偏向于使用短期負(fù)債來進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。通過對(duì)無錫的14家中小上市板公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，有5家公司在2011年是沒有長(zhǎng)期負(fù)債的，2012年有3家公司沒有，而到2013年的時(shí)候，有1家公司沒有長(zhǎng)期負(fù)債。

從企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，長(zhǎng)期負(fù)債較少，短期負(fù)債過多。企業(yè)對(duì)銀行的依賴很大。企業(yè)過分依賴銀行，當(dāng)出現(xiàn)支付危機(jī)時(shí)，一方面使自己失去信任而加大其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面又因逾期借款而使融資成本加大?？梢?，無錫中小上市公司資本結(jié)構(gòu)存在比較大的問題。沒有長(zhǎng)期負(fù)債的企業(yè)說明沒有長(zhǎng)期的償債壓力，但這樣卻使得企業(yè)所要擔(dān)負(fù)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變高。

實(shí)際中，長(zhǎng)期負(fù)債一般成本較高，不容易獲得，有少數(shù)企業(yè)是采用了循環(huán)短期貸款的形式來減輕財(cái)務(wù)壓力。之所以產(chǎn)生這種情況，主要是資金籌措的渠道不暢而造成的，企業(yè)大部分的資金來自于自有資金，這種結(jié)構(gòu)對(duì)于企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展過程中的融資是非常不合理的，它會(huì)使企業(yè)不能獲得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，企業(yè)本身決策的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)也是無法實(shí)現(xiàn)的，并且無法使得企業(yè)的成本最小化，最終就難以達(dá)到企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的目的。

（二）營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)緩慢

營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期是企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金和企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的比值，也是營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)，表示企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)一次需要的天數(shù)，同時(shí)也是企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)。

一般而言，營(yíng)業(yè)資金周轉(zhuǎn)率越高，營(yíng)業(yè)資金周轉(zhuǎn)期越短，說明每1元營(yíng)運(yùn)資金所帶來的銷售收入越多，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的運(yùn)用效率也就越高；反之，營(yíng)業(yè)資金周轉(zhuǎn)期越長(zhǎng)，營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率越低，說明企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的運(yùn)用效率越低。由于營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)速度快，企業(yè)的償債能力仍然能夠保持較高的水平。

通過研究無錫中小板上市公司2011-2013的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，部分公司周轉(zhuǎn)期為負(fù)值，多數(shù)公司在不同程度上存在著營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期長(zhǎng)，周轉(zhuǎn)率低，流動(dòng)性差的問題，這意味著公司的短期償債能力差，隨時(shí)可能出現(xiàn)周轉(zhuǎn)不靈的問題。

此外，短期借款管理存在內(nèi)優(yōu)外患，作為企業(yè)必須要意識(shí)到這一點(diǎn)。銀行短期借款的資金成本往往高于短期融資債券和商業(yè)信用，但是占多數(shù)比例的中小企業(yè)的財(cái)務(wù)部門沒有對(duì)短期借款的使用情況和數(shù)額進(jìn)行核查和管理。資金取得困難，再加上資金缺乏妥當(dāng)、科學(xué)的管理，這就構(gòu)成了短期借款的內(nèi)優(yōu)外患，很容易造成中小企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，甚至引發(fā)企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)，這對(duì)于一個(gè)想要快速發(fā)展、成長(zhǎng)的企業(yè)來說是極其危險(xiǎn)的。

（三）應(yīng)收賬款回收困難

很多企業(yè)業(yè)務(wù)收入的連年增長(zhǎng)并沒有為企業(yè)帶來利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)，這是什么原因造成的呢？研究發(fā)現(xiàn)，這主要就是企業(yè)同期應(yīng)收賬款數(shù)額增長(zhǎng)的比例更大，而且賬齡結(jié)構(gòu)越來越趨于惡化，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量持續(xù)為負(fù)，所以才造成這一情況。

企業(yè)的應(yīng)收賬款存在著積極的一面，它能夠增加企業(yè)的銷售量、增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和減少庫(kù)存積壓、降低存貨成本以及有利于建立企業(yè)良好的客戶關(guān)系等方面外，但是它也有著消極的一面，應(yīng)收賬款的增加會(huì)降低企業(yè)的資金使用效率、增加企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)成本、加速企業(yè)的現(xiàn)金流出、影響企業(yè)的營(yíng)業(yè)周期、增加企業(yè)的機(jī)會(huì)成本、影響企業(yè)的盈利狀況等，因此需要我們清晰的認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)。

（四）營(yíng)運(yùn)資金管理弱化

現(xiàn)金管理混亂、流動(dòng)性最強(qiáng)和獲利能力最低是現(xiàn)金資產(chǎn)的特點(diǎn)，現(xiàn)金過多或不足均不利于企業(yè)的發(fā)展。部分企業(yè)，財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)不健全、財(cái)務(wù)人員短缺，沒有制定合理可行的最佳現(xiàn)金持有量，現(xiàn)金管理有很大的隨意性，經(jīng)常出現(xiàn)沒有足夠的現(xiàn)金支付貨款和各種費(fèi)用或現(xiàn)金過?，F(xiàn)象。這種對(duì)現(xiàn)金的粗放型管理模式是不能適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)的。

（五）財(cái)務(wù)制度不健全，融資能力弱

長(zhǎng)期以來，大多數(shù)中小企業(yè)由于財(cái)務(wù)制度不健全，很少同商業(yè)銀行建立結(jié)算關(guān)系，使得商業(yè)銀行同中小企業(yè)間存在著一定的信息不對(duì)稱，使信貸人員很難了解中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在向中小企業(yè)提供授信時(shí)往往十分謹(jǐn)慎。目前，我國(guó)大企業(yè)獲得的貸款40%以上為信用貸款，中小企業(yè)的信用貸款只占15%，大部分中小企業(yè)仍要通過抵（質(zhì)）押或擔(dān)保才能獲得貸款，這使得中小企業(yè)貸款難問題越來越顯著。

三、加強(qiáng)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的有效對(duì)策

針對(duì)以上探討的關(guān)于營(yíng)運(yùn)資金管理的問題，可以綜合為內(nèi)部管理原因和外部市場(chǎng)環(huán)境，從另一方面來說涉及資金管理的風(fēng)險(xiǎn)與成本問題。

（一）合理確定營(yíng)運(yùn)資金需求

公司需要更具企業(yè)過往的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，正確評(píng)估企業(yè)集團(tuán)未來的營(yíng)運(yùn)資金需求，保證企業(yè)貨幣資金持有量，滿足企業(yè)某一時(shí)段的經(jīng)營(yíng)中存貨和應(yīng)收賬款的占用增加的要求，同時(shí)保證企業(yè)具有償付各種到期債務(wù)或潛在債務(wù)的能力，這對(duì)保證企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)至關(guān)重要。

（二）規(guī)范自身發(fā)展，提高融資信譽(yù)

企業(yè)良好的信用關(guān)系和健全的信用制度，是保證中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)順利進(jìn)行的基本條件。

首先，政府部門要積極引導(dǎo)中小企業(yè)樹立信用意識(shí)，也需要政府部門加大對(duì)市場(chǎng)中企業(yè)的不誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)的打擊力度，要建立相關(guān)的法律法規(guī)，為企業(yè)的誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)營(yíng)造一個(gè)良好的法律環(huán)境。企業(yè)自身需要嚴(yán)格要求自身發(fā)展，為自身制定一個(gè)長(zhǎng)期的信用發(fā)展戰(zhàn)略，加強(qiáng)企業(yè)信用管理，此信用戰(zhàn)略要形成全員重視、全方位普及、全過程實(shí)施，完善企業(yè)自身的信用管理，從而在合作伙伴、金融機(jī)構(gòu)以及消費(fèi)者中形成良好的信用形象，為企業(yè)健康、穩(wěn)定發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，同時(shí)幫助企業(yè)樹立良好的企業(yè)形象。

其次，中小企業(yè)也需要通過提高自身管理水平，來達(dá)到金融機(jī)構(gòu)的指標(biāo)要求，只有保證自身發(fā)展的健康，才能夠順利融資。企業(yè)還需要完善內(nèi)部的信用擔(dān)保體系并積極尋找合適的擔(dān)保公司，使得企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中能保證企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)，有足夠的資金作為保證和支持。

（三）加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金的監(jiān)管

首先，加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金的管理。建立嚴(yán)格的現(xiàn)金收支管理制度，根據(jù)不相容職位，職責(zé)相互分離的原則，合理分配會(huì)計(jì)、出納及相關(guān)工作崗位，明確職責(zé)權(quán)限，形成相互制約機(jī)制，確保營(yíng)運(yùn)資金安全。其次，完善存貨管理制度。建立相關(guān)的規(guī)章制度，嚴(yán)格存貨的采購(gòu)、領(lǐng)用等出入庫(kù)操作過程，按照一定的方法管理存貨的價(jià)值及成本流轉(zhuǎn)，定期稽核。

通過對(duì)購(gòu)銷環(huán)節(jié)中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行事先預(yù)測(cè)、分析和控制，盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。再次，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)應(yīng)收賬款的管理和控制，要做到售前防范，售中控制，售后補(bǔ)救，這樣一整套的措施來保障對(duì)應(yīng)收賬款的監(jiān)管力度。在建立客戶信用評(píng)價(jià)機(jī)制中需要在分析風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，制定出合理、科學(xué)、適用的信用政策。

（四）加快完善營(yíng)運(yùn)資金的預(yù)算管理體系

完善的預(yù)算管理體系是企業(yè)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行管理的有效手段，也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的重要保證。做好預(yù)算，減少不必要的支出，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的管理力度，才能夠提高利潤(rùn)，增加企業(yè)價(jià)值。在實(shí)際工作中，要重視生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預(yù)算，加強(qiáng)對(duì)資金流量的預(yù)算，分析預(yù)測(cè)企業(yè)現(xiàn)金流量的變化，嚴(yán)格限制預(yù)算資金的支出，并跟蹤監(jiān)控大額資金的運(yùn)用，嚴(yán)格把關(guān)現(xiàn)金的流入和流出，保證企業(yè)的支付與償債能力。另外，企業(yè)還應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)的變化和不同的需要，合理的預(yù)算現(xiàn)金持有量，從而有效實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理應(yīng)站在企業(yè)全局的角度，構(gòu)建科學(xué)的預(yù)測(cè)體系，進(jìn)行科學(xué)預(yù)算，兼顧企業(yè)長(zhǎng)期和短期的戰(zhàn)略，更多的是要思考企業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展戰(zhàn)略的需求。

（五）健全各項(xiàng)制度并優(yōu)化企業(yè)資金結(jié)構(gòu)

企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)的總體變現(xiàn)能力存在差異是因?yàn)樵谄髽I(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)中，各構(gòu)成項(xiàng)目所占的各比例不同，變現(xiàn)能力也就不同而產(chǎn)生的。在日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，企業(yè)應(yīng)盡可能降低流動(dòng)資產(chǎn)的不必要損失，合理優(yōu)化內(nèi)部資金結(jié)構(gòu)，科學(xué)安排流動(dòng)資金、流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債的結(jié)構(gòu)。無錫的中小企業(yè)在實(shí)踐中應(yīng)完善各項(xiàng)管理措施，重視資源的節(jié)約與有效利用，強(qiáng)化企業(yè)資金管理責(zé)任制，在保證資金安全性及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要的基礎(chǔ)上提高資金周轉(zhuǎn)率，降低營(yíng)運(yùn)資金的占用，合理配置營(yíng)運(yùn)資金。（作者單位：江南大學(xué)）

本文指導(dǎo)老師：朱和平（教授）