徐靜燕

2014年3月5日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在十二屆全國(guó)人大二次會(huì)議上作政府工作報(bào)告時(shí)，指出“促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，密切監(jiān)測(cè)跨境資本流動(dòng)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線?！边@是互聯(lián)網(wǎng)金融被首次寫(xiě)入政府工作報(bào)告，預(yù)示著我國(guó)金融體制的改革將會(huì)進(jìn)一步加深，也預(yù)示著利率市場(chǎng)化進(jìn)程進(jìn)一步推進(jìn)的必然性和必要性。

一、我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程以及現(xiàn)狀

我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程開(kāi)始于1996年，利率市場(chǎng)化的進(jìn)程是以銀行間同業(yè)拆借利率的放開(kāi)作為突破口的。近二十年來(lái)，我國(guó)在利率市場(chǎng)化的進(jìn)程中取得了一系列的進(jìn)展，其中包括銀行間同業(yè)拆借利率的放開(kāi)，以及貸款利率的全面開(kāi)放等等。表1是我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中具有標(biāo)志性的事件。

銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率是整個(gè)金融市場(chǎng)利率的基礎(chǔ)，我國(guó)利率市場(chǎng)化的改革正是以放開(kāi)同業(yè)拆借利率為突破口開(kāi)始的。利率市場(chǎng)化改革開(kāi)始20年來(lái)，我國(guó)利率市場(chǎng)化的改革取得了突破性的進(jìn)展，尤其是在進(jìn)入二十一世紀(jì)之后，利率市場(chǎng)化的進(jìn)程在進(jìn)一步加快。2013年6月，中央銀行取消了金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。至此，金融機(jī)構(gòu)的貸款利率不再受到管制，而存款利率也有了較大的浮動(dòng)區(qū)間。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融異軍突起

近些年，由于我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的迅速發(fā)展和創(chuàng)新能力的不斷提升，互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種新穎的理財(cái)方式，具有門(mén)檻低、收益高、贖回快的特點(diǎn)，在金融市場(chǎng)上的地位日益凸顯?；ヂ?lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品中，具代表性的是余額寶和微信理財(cái)通，此外還有百度百發(fā)、百賺，零錢(qián)寶，易付寶等等。

互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品從上線開(kāi)始其收益率就遠(yuǎn)大于金融機(jī)構(gòu)活期存款利率，也高于金融機(jī)構(gòu)定期存款利率。以余額寶為例，2013年6月13日余額寶正式上線，當(dāng)日的七日年化收益率僅為3.234%，但也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)金融機(jī)構(gòu)的基準(zhǔn)活期存款利率0.35%，以及金融機(jī)構(gòu)基準(zhǔn)一年期定期存款利率3.25%。之后余額寶的收益率一路上升，到2013年7月1日，收益率甚至已經(jīng)達(dá)6.307%。

這些產(chǎn)品相比于傳統(tǒng)銀行產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，購(gòu)入和贖回更加靈活且不用支付手續(xù)費(fèi)，并能夠方便的進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物以及各種消費(fèi)。傳統(tǒng)銀行理財(cái)產(chǎn)品的門(mén)檻較高，大多數(shù)動(dòng)輒5萬(wàn)元、10萬(wàn)元、50萬(wàn)元的門(mén)檻，而對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)1元錢(qián)甚至1分錢(qián)即可入門(mén)，實(shí)現(xiàn)了財(cái)富管理的大眾化，使得中低收入階層也能夠享受到金融的理財(cái)，緩解了中低端客戶(hù)享受金融服務(wù)不足的問(wèn)題。

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展到現(xiàn)在不斷地給傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)提出更大的挑戰(zhàn)。眾多互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品中，最具代表性的是余額寶，其增長(zhǎng)速度之快，規(guī)模之大。截止3月19日，余額寶的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到5477億，預(yù)計(jì)到今年6月份，也就余額寶推出一周年的時(shí)候，將可能達(dá)到1萬(wàn)億。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)利率市場(chǎng)化的促進(jìn)

互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，不僅會(huì)促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的范圍的擴(kuò)大以及業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，而且將有助于加快我國(guó)存款利率市場(chǎng)化。

1、互聯(lián)網(wǎng)金融促進(jìn)銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的改革創(chuàng)新

自互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)以后，銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)存款金額的同比大幅減少。2013年7月、10月以及2014年1月，人民幣新增月度存款均為負(fù)值，分別為-2573億元、-4027億元、-9402億元。與同期相比，2013年銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)存款除了8月和10月有增加外，其余的月份都在減少。尤其是2013年6月份同比少增1.26萬(wàn)億元，2014年1月份，同比少增2.05萬(wàn)億元。

近期針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融推出的各大“寶”，不少銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)也紛紛推出了類(lèi)似的各具特色的“寶”，如中國(guó)銀行推出的活期寶，民生銀行推出的如意寶，平安銀行推出的平安盈等。表2是2014年3月20日各種理財(cái)產(chǎn)品的收益情況，其中各銀行新推出的各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)于之前銀行推出的傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品，收益率明顯提高，購(gòu)入門(mén)檻也相應(yīng)降低。吸收到的資金主要投資于協(xié)議存款、通知存款、大額存單、債券、中期票據(jù)等安全性高、穩(wěn)定的金融工具，收益遠(yuǎn)超活期存款。

2、互聯(lián)網(wǎng)金融促進(jìn)存款利率的全面放開(kāi)

我國(guó)存款利率的市場(chǎng)化進(jìn)程是比較緩慢而謹(jǐn)慎的，尤其是從2013年7月，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)可以自主確定貸款利率水平，而我國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款利率水平還停留在存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍的水平上。

另一方面，我國(guó)活期存款的利率一直處于較低的水平，尤其是在07年金融危機(jī)后，我國(guó)活期存款利率在扣除通貨膨脹的影響后，一度為負(fù)值。我國(guó)各金融機(jī)構(gòu)的掛牌存款利率，均是在央行規(guī)定的基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上下浮動(dòng)。金融機(jī)構(gòu)的存款利率的浮動(dòng)區(qū)間值不大，在互聯(lián)網(wǎng)金融高額利率的沖擊下，金融機(jī)構(gòu)的存款量必然有較大的流失。下表3是中央銀行的基準(zhǔn)利率和各主要銀行的掛牌存款利率。

與金融機(jī)構(gòu)存款利率較低相對(duì)應(yīng)得是，互聯(lián)網(wǎng)金融的高收益率。金融機(jī)構(gòu)存款最高的收益是5年期的定期存款，收益率為5.225%?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的收益卻普遍高于金融機(jī)構(gòu)的存款利率，大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融的收益均高于5%。并且具有贖回快、可隨時(shí)加入或減少本金的特點(diǎn)。面對(duì)以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融的強(qiáng)勁沖擊，金融機(jī)構(gòu)不得不提高存款利率來(lái)攬儲(chǔ)，這就亟待需要存款利率空間的進(jìn)一步放大，需要存款利率的市場(chǎng)化。

四、利率市場(chǎng)化的前景

眾所周知，利率市場(chǎng)化不是一蹴而就的事，它需要長(zhǎng)時(shí)間緩慢地有序地步步推進(jìn)?，F(xiàn)階段，我國(guó)利率市場(chǎng)化的很多條件已經(jīng)基本成熟，已經(jīng)走到非常關(guān)鍵的一步。自2013年7月20日全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制后，存款利率的放開(kāi)更是成為利率市場(chǎng)化的最后一步，一但存款利率市場(chǎng)化，我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程就基本結(jié)束了。正如央行行長(zhǎng)周小川在今年兩會(huì)記者會(huì)上指出，“存款利率放開(kāi)，也就在最近一兩年，指日可待?！崩适袌?chǎng)化全面放開(kāi)后，我國(guó)金融市場(chǎng)將會(huì)迎來(lái)一輪新的發(fā)展機(jī)遇，屆時(shí)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)將會(huì)進(jìn)一步革新，更多更好的金融產(chǎn)品將會(huì)競(jìng)相問(wèn)世。

我國(guó)金融市場(chǎng)一直處于不發(fā)達(dá)的階段，利率市場(chǎng)化后，金融機(jī)構(gòu)、會(huì)聯(lián)網(wǎng)金融等將會(huì)有一個(gè)潛在的巨大發(fā)展期。我國(guó)利率的決定將真正由金融市場(chǎng)而非中央銀行來(lái)決定，在競(jìng)爭(zhēng)中，利率的決定必將會(huì)根據(jù)市場(chǎng)真實(shí)供求來(lái)決定。屆時(shí)，我國(guó)的金融市場(chǎng)將會(huì)迎來(lái)一個(gè)春天，我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展將會(huì)更上一個(gè)平臺(tái)。（作者單位：四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）