曹恒立

摘要：金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，在優(yōu)化資源配置與促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級中舉足輕重，兩者之間有著密不可分的關(guān)系?；?995—2013年海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級年度數(shù)據(jù)，對兩者的關(guān)系進(jìn)行了較為全面的實證分析。結(jié)果表明海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級具有長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，且是兩者存在著相互促進(jìn)的關(guān)系；產(chǎn)業(yè)升級是金融發(fā)展的格蘭杰原因，而金融發(fā)展不是產(chǎn)業(yè)升級的格蘭杰原因。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；產(chǎn)業(yè)升級；海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)

一、引言

隨著社會經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，金融逐漸成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，而產(chǎn)業(yè)升級是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀反映。在經(jīng)濟(jì)增長方式的逐漸轉(zhuǎn)變的過程中，想要正確引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)健康、持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展，需要我們深入了解金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的作用機(jī)制。福建省作為海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)的主體，目前正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的攻堅階段，正確理解其金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級之間的關(guān)系是十分必要的。

早在1873年，Bagehot就指出英國工業(yè)革命爆發(fā)的必要前提條件就是其金融業(yè)的快速發(fā)展。Hicks（1969）則進(jìn)一步證實了以上說法。Goldsmith（1969）認(rèn)為金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在長期存在相互推進(jìn)的作用且互為因果關(guān)系。Rajan、Zingales（1998）對37個國家36個行業(yè)研究得出，金融發(fā)展不僅能有效促進(jìn)行業(yè)的增長，也是決定產(chǎn)業(yè)規(guī)模、結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素之一。Wurgler（2000）則基于65個國家制造業(yè)數(shù)據(jù)，提出金融市場的發(fā)展能提高資本配置效率。Tadesse（2007）指出銀行中介發(fā)展也能促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。相比而言，國內(nèi)對金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題的研究起步較晚，學(xué)者劉世錦在1996提出，金融業(yè)的發(fā)展應(yīng)立足于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級上，并將其作為金融改革和創(chuàng)新成功與否的主要評判標(biāo)準(zhǔn)。曾國平、王燕飛（2007）利用國內(nèi)1952-2005年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析得出我國金融發(fā)展從不同層次上影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。陳志媚、楊德勇（2007），錢水土、周永濤（2011），雷清、楊存典（2012）等均認(rèn)為金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系密切，且呈正相關(guān)關(guān)系。而王翔、李凌（2013）在分析2003-2009年29個省份21個制造業(yè)的數(shù)據(jù)后，指出東部地區(qū)的金融專業(yè)化對產(chǎn)業(yè)增長具有負(fù)面影響。

對上述文獻(xiàn)梳理后不難發(fā)現(xiàn)，大多學(xué)者雖然都認(rèn)為金融發(fā)展能有效促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，但并未深入研究二者的具體關(guān)系。因此本文利用海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)1995-2013年金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級的相關(guān)數(shù)據(jù)，通過單位根檢驗、格蘭杰因果檢驗等計量方法，考察它們之間究竟是怎樣一種關(guān)系，是長期均衡還是短期均衡，是單向影響還是雙向影響？

二、指標(biāo)選取及數(shù)據(jù)來源說明

（一）指標(biāo)選取

1、金融發(fā)展水平指標(biāo)

衡量一個國家或地區(qū)的金融發(fā)展水平時，通常將金融增長作為金融發(fā)展的替代指標(biāo)，而金融增長通常用金融資產(chǎn)相對于國民財富來表示。而金融行業(yè)中的銀行業(yè)發(fā)展水平用goldsmith（1969）提出的金融相關(guān)比率FIR（金融機(jī)構(gòu)存貸款總額占其GDP的比重）表示；保險業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r用保險深度INS（保費收入與其GDP的比值）表示。

2、金融發(fā)展效率指標(biāo)

該指標(biāo)用金融機(jī)構(gòu)貸款余額與金融機(jī)構(gòu)存款余額的比值（貸存率）來表示，因為儲蓄轉(zhuǎn)化為貸款的效率不僅體現(xiàn)了金融中介的效率，也反映一個地區(qū)資金利用效率。該指標(biāo)標(biāo)記為DCR。

3、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級指標(biāo)

借鑒國內(nèi)的相關(guān)研究文獻(xiàn)，如袁紹鋒、吳洪鵬（2007），董金玲（2009）等，本文用產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級率ISR（第二產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值之和與GDP的比值）表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級程度。

（二）數(shù)據(jù)來源說明

本文選取1995-2013年福建省的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，作為研究海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級之間關(guān)系的基礎(chǔ)。使用數(shù)據(jù)來源于《福建省統(tǒng)計年鑒》、中國證券監(jiān)督管理委員會福建證監(jiān)局網(wǎng)站、中國保險監(jiān)督管理委員會福建監(jiān)管局網(wǎng)站、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會福建監(jiān)管局網(wǎng)站。

三、實證分析

（一）序列平穩(wěn)的單位根檢驗

在進(jìn)行具體的計量分析之前，為避免“偽回歸”現(xiàn)象，首先要對變量數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗。本文采用較為流行的ADF法，檢驗結(jié)果見下表1。

表1中的檢驗結(jié)果顯示，變量ISR、FIR、INS、DCR在差分前均存在單位根，即ISR、FIR、INS、DCR為非平穩(wěn)序列。而對它們進(jìn)行一階差分后，檢驗結(jié)果表明其均為平穩(wěn)序列。以此看出它們都是一階單整1（1）序列，可進(jìn)一步檢驗它們之間是否存在長期協(xié)整關(guān)系。

（二）協(xié)整檢驗

協(xié)整關(guān)系反映的是非平穩(wěn)序列之間存在的長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，通過檢驗殘差序列的平穩(wěn)性可以避免產(chǎn)生虛假回歸的問題。綜合考慮變量的個數(shù)及變量各自的特點，本文釆用Johansen協(xié)整檢驗。檢驗結(jié)果如表2所示。

表2顯示，在無協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)下，跡統(tǒng)計量大于對應(yīng)5%檢驗水平，即至少存在一個協(xié)整方程；同樣拒絕了至多2個協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)，進(jìn)而接受最多三個方程的原假設(shè)，由此可知：在5%顯著性水平下，F(xiàn)IR、INS、DCR、ISR之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

（三）誤差修正模型

前面考察了ISR與FIR、INS、DCR的長期均衡關(guān)系，那么這些變量的短期關(guān)系如何呢？這里我們采用誤差修正模型（ECM）考察ISR與FIR、INS、DCR的短期關(guān)系。如表3所示。

檢驗結(jié)果顯示，海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)ECM模型中的ISR回歸系數(shù)0.37524，系數(shù)為正，這雖然與誤差修正機(jī)制理論相悖，但是此模型中可能存在誤差修正項為負(fù)，此時也表明當(dāng)短期波動偏離長期均衡時，海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)將以0.37524的調(diào)整力度將非均衡狀態(tài)拉回到均衡狀態(tài)。INS、FIR每變動一個單位，ISR會同方向變動0.256511、3.766476個單位；而DCR與ISR負(fù)相關(guān)。

（四）Granger檢驗

以上協(xié)整檢驗結(jié)果表明，海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)升級與金融相關(guān)比率、保險深度之間存在長期均衡關(guān)系，但這只能說明以上變量之間有單向的因果關(guān)系，并不一定就有雙向因果關(guān)系，即產(chǎn)業(yè)升級不一定是由金融發(fā)展引起的，也有可能由其它因素引起。為了較為全面地分析產(chǎn)業(yè)升級與金融發(fā)展之間的關(guān)系，本文進(jìn)行格蘭杰因果檢驗。檢驗結(jié)果如表4所示。

由表3可知，海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)金融業(yè)中的銀行發(fā)展水平（FIR）不是產(chǎn)業(yè)升級（ISR）的格蘭杰成因，即海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)的金融發(fā)展在相當(dāng)有限的程度上是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的格蘭杰原因；而產(chǎn)業(yè)升級不是金融發(fā)展的格蘭杰成因的原假設(shè)，其相應(yīng)的F統(tǒng)計量是312171，對應(yīng)的概率值為00475，這表明產(chǎn)業(yè)升級是金融進(jìn)一步發(fā)展的格蘭杰成因；保險發(fā)展（INS）在有限程度上是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的格蘭杰原因，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級卻是保險業(yè)發(fā)展的格蘭杰原因；貸存率（DCR）是產(chǎn)業(yè)升級的格蘭杰原因，而產(chǎn)業(yè)升級不是貸存率（DCR）的格蘭杰原因。

四、結(jié)論分析和政策建議

以上實證結(jié)果表明：海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)的金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級之間存在長期穩(wěn)定關(guān)系，金融發(fā)展在一定程度上促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，而更為突出的是產(chǎn)業(yè)升級極大地促進(jìn)了金融發(fā)展。產(chǎn)生的原因分析如下：

首先，海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)雖然在1995-2013年間一直是典型的“二、三、一”格局，但隨著時間的推移，其結(jié)構(gòu)越來越優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)的不斷優(yōu)化對金融的需求量也越來越高，這就有效地促進(jìn)了該區(qū)域金融的發(fā)展。其次，海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)的金融業(yè)雖然為各行各業(yè)提供金融支持，但其自身發(fā)展的滯后性勢必會影響到海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。金融機(jī)構(gòu)設(shè)置不夠完善，金融資產(chǎn)構(gòu)成不合理，融資結(jié)構(gòu)不合理等。這些因素都會間接或直接地阻礙海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)的產(chǎn)業(yè)升級。

根據(jù)上述結(jié)論，本文提出以下幾點建議：第一，加強(qiáng)海峽兩岸金融合作，如拓展臺灣金融資本進(jìn)入海峽西岸經(jīng)濟(jì)區(qū)的渠道和形式，優(yōu)先批準(zhǔn)臺資銀行、保險、證券等金融機(jī)構(gòu)在福建設(shè)立分支機(jī)構(gòu)或參股福建金融等；第二，完善區(qū)域金融結(jié)構(gòu)，如推動金融機(jī)構(gòu)的多元化，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，改善各類金融工具等；第三，引導(dǎo)金融資金的流向配置，如對高新技術(shù)項目和研發(fā)中心給予金融支持，發(fā)揮這些項目的孵化和輻射作用，帶動相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。（作者單位：福州大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

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