嚴(yán)琰

摘 要：風(fēng)險(xiǎn)與收益是金融投資的兩個(gè)核心，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人進(jìn)行投資前，都必須計(jì)算一定時(shí)期內(nèi)的收益率，并估計(jì)其投資的風(fēng)險(xiǎn)。因此風(fēng)險(xiǎn)與收益是金融投資分析的兩個(gè)重要指標(biāo)。本文在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益內(nèi)涵理解的基礎(chǔ)上，分析比較了投資中風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，并有針對(duì)性的提出了防范金融風(fēng)險(xiǎn)的一些建議。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)；收益；關(guān)系

收益和風(fēng)險(xiǎn)是所有金融資產(chǎn)的兩個(gè)基本屬性，也是投資者選擇金融資產(chǎn)的重要參考指標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比，風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越大！這句話，是投資界對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系最流行的經(jīng)典總結(jié)！然而，有時(shí)候，我們會(huì)聽到另外一些說法，即風(fēng)險(xiǎn)很低的時(shí)候，收益很大，或者相反！那么，我們應(yīng)該如何看待兩者的關(guān)系呢？

一、風(fēng)險(xiǎn)與收益的含義

（一）風(fēng)險(xiǎn)

所謂風(fēng)險(xiǎn)，是指可能發(fā)生的危險(xiǎn)。對(duì)于投資行為來說，存在的危險(xiǎn)就是虧本或是雖然沒虧本但收益太低。而這里所說的收益太低，通常是指某次投資行為的收益率低于社會(huì)正常的、平均的收益率。

（二）收益

收益，在通常的定義里，是指資產(chǎn)獲得的衍生收入，指的是已經(jīng)獲得的收入。[1]不過，在風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系定義中，這個(gè)收益，顯然是指一項(xiàng)資產(chǎn)獲得收入的可能性、潛力。

二、風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系

“風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比”，往往指的是某種投資品種的風(fēng)險(xiǎn)與收益存在的潛在比例。例如，股票投資，從總體角度看，其風(fēng)險(xiǎn)收益比例要高于債券投資。但是，這句話，僅僅指的是投資品種的基本特征，而不是指在某一個(gè)具體條件下、具體時(shí)間段內(nèi)。嚴(yán)格地說，在具體條件、時(shí)間內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)與收益并不是成正比的也就是說，在某些時(shí)候，收益機(jī)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)機(jī)率，在某些時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)機(jī)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于收益機(jī)率。

接下來，我們以股票價(jià)格運(yùn)行過程中風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系為例，具體分析一下兩者的關(guān)系。

簡(jiǎn)單地統(tǒng)計(jì)處于牛市上升的股票中，每一次買入的盈虧概率，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，在牛市上升途中，幾乎每一次買入都是正確的，只有最后一次買入是錯(cuò)誤的。這就是說，在牛市中，獲得收益的概率超過99%。搶帽子理論、追漲理論，都是在這種概率支持下產(chǎn)生的。不過，統(tǒng)計(jì)學(xué)，僅僅做了漲跌結(jié)果的統(tǒng)計(jì)，卻沒有統(tǒng)計(jì)產(chǎn)生股價(jià)牛市的因素。實(shí)際上，導(dǎo)致牛市的因素有很多，對(duì)牛市產(chǎn)生不利沖擊的風(fēng)險(xiǎn)因素也很多。在這個(gè)模型中，表面上看，幾乎每次買入都是高概率的，但深層次看，每一次買入時(shí)候，面臨的收益因素"風(fēng)險(xiǎn)因素并不一樣，概率自然也不同。反之，在熊市過程中，幾乎每一次賣出都是正確的，只有最后一次是錯(cuò)誤的，其本質(zhì)與牛市完全一樣。

但我們統(tǒng)計(jì)一下處于持續(xù)盤整的股票，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，在中位區(qū)域以下買入，收益概率大，在中位區(qū)域以上買入，收益概率小。如果在中位區(qū)域以下分批買入，收益概率就更大。從表面上看，持續(xù)盤整的股票風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系成正比，但如果仔細(xì)一研究，我們會(huì)很快發(fā)現(xiàn)，這種結(jié)論也是錯(cuò)誤的。導(dǎo)致股價(jià)持續(xù)盤整的因素，實(shí)際上也總是在變化的，隨著時(shí)間、條件的轉(zhuǎn)移，盤整隨時(shí)可能被破壞。我們?nèi)绻蚱茖?duì)牛市、熊市盤整市的時(shí)間限制進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，概率又會(huì)發(fā)生很大變化。事實(shí)上，很多投資者無法把握牛市與熊市的分界，持股時(shí)間跨越牛市、熊市的可能性很大。這樣，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，在牛市中后期買入的投資者，短期是正確的，中長期卻是錯(cuò)誤的，發(fā)生虧損的概率是很大的。

在上述研究分析中，我們看到，無論是風(fēng)險(xiǎn)、還是收益，都是一些客觀存在的因素。因此，在任何一個(gè)具體時(shí)間里，風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系都應(yīng)該明確的。只有在投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素、收益因素不清楚的條件下，風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系才不能計(jì)算。根據(jù)這個(gè)基本原理，作為投資者，當(dāng)需要在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間關(guān)系作出提前判斷時(shí)候，就應(yīng)該盡最大努力，在投資之前，對(duì)已經(jīng)客觀存在風(fēng)險(xiǎn)因素、收益因素做出清晰的分析。

通過上述關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系的探討，我們應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系有了更加清晰的認(rèn)識(shí)。風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比的時(shí)間很少，絕大多數(shù)情況都是不成正比的，否則就沒有真正意義的投資行為。大家應(yīng)該盡量在確定時(shí)間段里風(fēng)險(xiǎn)較低的時(shí)候進(jìn)行投資，但一定要記住，投資策略一定要考慮時(shí)間、條件因素。過了這個(gè)時(shí)間，沒有了這個(gè)條件，風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系就會(huì)發(fā)生驚天巨變。

三、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策建議

（一）進(jìn)一步加強(qiáng)財(cái)政對(duì)金融體系的財(cái)務(wù)監(jiān)管

金融財(cái)務(wù)監(jiān)管是國家財(cái)政的一項(xiàng)重要職能。目前，我國金融行業(yè)分業(yè)經(jīng)營的格局已經(jīng)基本形成，銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)有著不同的行業(yè)特點(diǎn)，財(cái)務(wù)行為也存在一定的差異。為此，應(yīng)區(qū)別行業(yè)相應(yīng)完善財(cái)政財(cái)務(wù)監(jiān)管。具體措施如下：借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，完善財(cái)政財(cái)務(wù)監(jiān)管制度，提高商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)力；應(yīng)對(duì)金融全球化，完善財(cái)政財(cái)務(wù)監(jiān)管，促進(jìn)保險(xiǎn)公司的規(guī)范發(fā)展；完善財(cái)政對(duì)證券公司的監(jiān)管，加強(qiáng)證券公司應(yīng)對(duì)國際競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn)。

（二）完善財(cái)政注資推進(jìn)金融改革

穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)股份制改造，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，是國有金融機(jī)構(gòu)的改革目標(biāo)。這是完善我國金融體制的需要，也是防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。由于國有金融機(jī)構(gòu)普遍存在資產(chǎn)質(zhì)量不高，債務(wù)負(fù)擔(dān)重等問題，依靠本身力量很難完成，需要國家給予適當(dāng)資金支持。但是在國家財(cái)力有限、國有金融機(jī)構(gòu)存在諸多缺陷的情況下，注資在一定程度上使金融風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，加大了財(cái)政的負(fù)擔(dān)，這就需要進(jìn)一步完善財(cái)政注資改革，以有效的防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

（三）建立現(xiàn)代化支付系統(tǒng)

中國支付系統(tǒng)已形成以現(xiàn)代化支付系統(tǒng)為核心，以商業(yè)銀行行內(nèi)系統(tǒng)為基礎(chǔ)，同城票據(jù)交換所和清算系統(tǒng)以及外幣清算系統(tǒng)、銀行卡支付系統(tǒng)并存的格局?，F(xiàn)代化支付系統(tǒng)結(jié)構(gòu)包括兩級(jí)處理中心和支付系統(tǒng)骨干圖。兩級(jí)處理中心分別是國家處理中心（NPC）以及包括 31 個(gè)省會(huì)（直轄市）城市和深圳市在內(nèi)的 32 個(gè)城市處理中心（CCPC）。兩個(gè)系統(tǒng)在邏輯上相互獨(dú)立，在物理上充分實(shí)現(xiàn)資源共享。

注釋：

[1]Douglas Hearth，Janis K.Zaima.榮佳茵，呂彬冰等譯.現(xiàn)代投資學(xué)[M].北京：清華大學(xué)出版社，2005.291.

參考文獻(xiàn)：

[1]邱國慶，門乾榮.風(fēng)險(xiǎn)收益的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理[J]. 山東省農(nóng)業(yè)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào). 2002年第18卷第1期.

[2]Douglas Hearth，Janis K.Zaima.榮佳茵，呂彬冰等譯.現(xiàn)代投資學(xué)[M].北京：清華大學(xué)出版社，2005.291.