關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融，我的判斷是不像現(xiàn)在國(guó)內(nèi)炒得那么熱、視之為非常革命性的事。相對(duì)來(lái)說(shuō)，關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融，既有樂(lè)觀的一面，也有不是那么樂(lè)觀的一面。

互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)是什么？

互聯(lián)網(wǎng)金融在很多方面，改變了金融的交易范圍、交易規(guī)模和參與交易的人數(shù)，的確有很多方方面面的革命性影響。但從根本上看，不管是傳統(tǒng)金融，還是互聯(lián)網(wǎng)金融，金融交易的本質(zhì)并不會(huì)改變，金融交易是信用的交換，是交易各方直接的跨期價(jià)值交換。這些本質(zhì)，不會(huì)因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)的出現(xiàn)而發(fā)生根本變化。基金還是基金，不管它是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)生的還是通過(guò)物理柜臺(tái)發(fā)生的；通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)交易的股票也是股票，不會(huì)因?yàn)槭腔ヂ?lián)網(wǎng)交易而改變?yōu)閭?/p>

這些話的含義是什么呢？過(guò)去我做對(duì)沖基金，自己創(chuàng)業(yè)做了十幾年。我見(jiàn)過(guò)很多人，在歐洲不同的國(guó)家和地區(qū)，還有拉美國(guó)家、巴西、中國(guó)香港、新加坡，見(jiàn)過(guò)的潛在客戶成百上千個(gè)。但我發(fā)現(xiàn)，跟這些潛在的投資者談下來(lái)，要他們投資實(shí)在太難了。整個(gè)十幾年的經(jīng)歷，讓我感受到做金融交易作為信用交易，要人們把自己辛辛苦苦賺來(lái)的錢委托給別人管理、委托給別人，你不要說(shuō)用互聯(lián)網(wǎng)、不見(jiàn)面就要做交易，即使見(jiàn)過(guò)很多次面、談過(guò)很多次、有很深的相互了解，也未必能夠做成金融交易?？傮w來(lái)說(shuō)，十幾年給我最大的認(rèn)識(shí)是，信用交易是非常難的！一旦交易金額足夠大，不見(jiàn)面談很多次是很難成交的。所以，在今天互聯(lián)網(wǎng)越來(lái)越發(fā)達(dá)以后，如果認(rèn)為今后所有的傳統(tǒng)金融會(huì)消失，取而代之的是那些不需要見(jiàn)面的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，不見(jiàn)面就可替代以前多種金融交易的話，那是不可能的，這與人的本質(zhì)、與現(xiàn)實(shí)是非常矛盾的。

因此，我會(huì)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)金融帶來(lái)的最大變化是，今天交易的范圍、交易的法治環(huán)境、交易的結(jié)果、交易的金額，和過(guò)去幾十年、幾百年相比，確實(shí)發(fā)生了很大的變化。也就是說(shuō)，在現(xiàn)代化的今天，尤其在鐵路運(yùn)輸、公路運(yùn)輸、互聯(lián)網(wǎng)通信手段實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)代化的今天，金融市場(chǎng)的交易范圍和過(guò)去很不一樣。正因?yàn)橐郧暗慕鹑诮灰住⑸唐方灰椎姆秶?，所以政府不用太臃腫，也不會(huì)從老百姓征收太多的稅。國(guó)內(nèi)的交易范圍如此，跨越國(guó)界的交易就更少了。以前國(guó)與國(guó)之間，金融往來(lái)程度確實(shí)非常低。今天，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)，因?yàn)樾畔⒓夹g(shù)，因?yàn)榻煌ㄟ\(yùn)輸技術(shù)的變化，對(duì)金融市場(chǎng)、資本市場(chǎng)帶來(lái)的影響，無(wú)疑是非常大的。

互聯(lián)網(wǎng)到底帶來(lái)了哪些變化？

總體上來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)使金融的交易成本大大降低了，這是第一大變化；第二大變化是，交易的地理范圍大大拓展了，未來(lái)做得最好的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，可以滲透的地理面積、地理范圍，可能超過(guò)工商銀行、超過(guò)農(nóng)業(yè)銀行。我們都知道，農(nóng)業(yè)銀行的網(wǎng)點(diǎn)是最多的，但其網(wǎng)點(diǎn)還是無(wú)法涵蓋每個(gè)村每個(gè)鎮(zhèn)。而互聯(lián)網(wǎng)金融公司盡管沒(méi)有農(nóng)行和工行的網(wǎng)點(diǎn)，但只要人們能夠用手機(jī)上網(wǎng)，照樣就可以參與互聯(lián)網(wǎng)金融交易，成為你的客戶。由于互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的變化，使得互聯(lián)網(wǎng)金融公司的客戶量大大增加，短短幾年就可以帶來(lái)非常高速的增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，這些變化增加了對(duì)監(jiān)管的要求。我總體上是反對(duì)太多的監(jiān)管，但正因?yàn)槲铱吹搅祟愃浦薪鸺吴曔@樣的公司和案例，它讓我們知道：不管是在中國(guó)，或者在美國(guó)，還是在任何其他國(guó)家，一般來(lái)說(shuō)，監(jiān)管的哲學(xué)是：如果金融交易或其他交易涉及到的人數(shù)和地理范圍非常有限，那么，政府就不應(yīng)該去監(jiān)管。因?yàn)榉覆恢晒賳T——本來(lái)交易面、交易人數(shù)就幾十人、幾百人，還需要官員來(lái)指手劃腳？但如果金融交易的人數(shù)達(dá)到上百萬(wàn)、幾千萬(wàn)甚至幾個(gè)億時(shí)，這時(shí)候金融交易出現(xiàn)的問(wèn)題，就變成了一個(gè)大的社會(huì)問(wèn)題。在中國(guó)的語(yǔ)境之下，就是一個(gè)大的維穩(wěn)問(wèn)題。隨著參與交易人數(shù)的增加，監(jiān)管的必要性也因此增加了。這是一個(gè)基本的哲學(xué)。

因此，互聯(lián)網(wǎng)金融今后面對(duì)的監(jiān)管，將會(huì)比傳統(tǒng)商業(yè)銀行所面對(duì)的監(jiān)管更細(xì)、更嚴(yán)。也許因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融是新鮮事，今天的監(jiān)管還很少，所以發(fā)展的機(jī)會(huì)還有一些。但只要遇到幾次問(wèn)題、發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件以后，監(jiān)管會(huì)大大強(qiáng)化。由此帶來(lái)的利潤(rùn)空間，也會(huì)受到很大的壓縮。這就是為什么即使今天互聯(lián)網(wǎng)金融熱炒——既有泡沫的原因，也有市場(chǎng)被管得太多的理由——但長(zhǎng)久來(lái)看，有些監(jiān)管肯定會(huì)比現(xiàn)在的強(qiáng)度要高很多，會(huì)擠掉互聯(lián)網(wǎng)金融的利潤(rùn)。

互聯(lián)網(wǎng)金融為什么這么熱？

在中國(guó)，互聯(lián)網(wǎng)金融為什么這么熱？我覺(jué)得至少有幾個(gè)方面的原因：

第一個(gè)原因，和中國(guó)整個(gè)金融市場(chǎng)不是很發(fā)達(dá)的關(guān)系很大。尤其是投資渠道受到的限制非常多。而在投資渠道非常有限的情況之下，余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，一旦它們帶來(lái)的收益比較高的話，就很容易受到很多人的追捧。

第二個(gè)原因，到目前為止我們都很清楚，銀行利息受到的管制太嚴(yán)。 而與此相對(duì)應(yīng)的是，那些理財(cái)產(chǎn)品的收益率非常高。在銀行和理財(cái)產(chǎn)品之間的收益利差那么巨大的情況之下，余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，就有非常大的短期發(fā)展空間。但隨著利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)一步深化，特別是存款利率上限一旦去除，這部分套利的機(jī)會(huì)，不久就會(huì)消失。

第三個(gè)原因，也是更重要的一點(diǎn)，為了維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定，迫使各類金融產(chǎn)品“剛性兌付”。這就帶來(lái)一個(gè)道德風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果：投資者沒(méi)有金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)嚴(yán)重錯(cuò)亂。在美國(guó)，除了看金融產(chǎn)品的收益回報(bào)外，投資者都會(huì)看一下不同金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。但在中國(guó)，由于是政府兜底，看不出不同產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)誰(shuí)高誰(shuí)低，唯一看到的是收益回報(bào)率有多高?！皠傂詢陡丁币沧尰ヂ?lián)網(wǎng)金融存在比較大的短期套利空間，因?yàn)橹灰顿Y者只在乎承諾的收益回報(bào)而不顧風(fēng)險(xiǎn)的高低，那么理財(cái)產(chǎn)品就有吸引力，也使互聯(lián)網(wǎng)金融短期內(nèi)有高值的賺錢空間。

從這些角度來(lái)看，我認(rèn)為，隨著中國(guó)市場(chǎng)化改革的深化，特別是十八屆三中全會(huì)具體政策的深化落實(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融的熱潮將會(huì)慢慢冷卻一些。當(dāng)然，這并不妨礙今天馬云和其他創(chuàng)業(yè)者有非常好的短期發(fā)展機(jī)會(huì)。但我覺(jué)得這只是暫時(shí)的現(xiàn)象，不會(huì)長(zhǎng)久持續(xù)。