李潔 王明國

[摘要]在目前的市場經(jīng)濟體制下，財務(wù)狀況的優(yōu)劣直接關(guān)系到企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營發(fā)展，是衡量企業(yè)財務(wù)管理的核心內(nèi)容。文章通過運用杜邦財務(wù)分析法對上市公司海信電器的財務(wù)狀況和經(jīng)營情況進行分析，并借以對海信電器經(jīng)濟效益優(yōu)劣作出合理的評價，幫助實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理目標(biāo)。

[關(guān)鍵詞]杜邦分析法；財務(wù)分析；績效評價

[中圖分類號]F275[文獻標(biāo)識碼]A[文章編號]1005-6432（2014）51-0018-01

1杜邦財務(wù)分析體系的介紹

“杜邦分析體系是一種用于評價企業(yè)獲利能力和股東投資收益率的綜合性財務(wù)比率分析方法，其基本原理是將財務(wù)指標(biāo)作為一個體系，將財務(wù)分析作為一個財務(wù)系統(tǒng)工程、全面分析評價企業(yè)的償債能力、營運能力和盈利能力和發(fā)展能力之間的相互關(guān)系，在全面分析的基礎(chǔ)上進行全面地評價，使評價者對公司的財務(wù)狀況有全面的了解和深入的認識，有效地進行財務(wù)決策。”其基本特點是通過幾種主要的財務(wù)比率之間的相互關(guān)系，以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)，將償債能力和營運能力及盈利能力有機地結(jié)合起來，深入了解、分析公司的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績，使企業(yè)所有者和各級經(jīng)營管理者可以通過財務(wù)分析進行績效評價，構(gòu)成一個完整的財務(wù)分析體系，全面、直觀、系統(tǒng)地反映企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果。

2利用杜邦分析法作實例分析

2.1海信電器簡介

青島海信電器股份有限公司（簡稱：海信電器）于1997年4月在上海證交所上市，是國內(nèi)著名的家電上市公司。海信電器主要從事電視機、數(shù)字電視廣播接收設(shè)備及信息網(wǎng)絡(luò)終端產(chǎn)品的研究、開發(fā)、制造與銷售，擁有中國最先進數(shù)字電視機生產(chǎn)線之一，年彩電產(chǎn)能1610萬臺，是海信集團經(jīng)營規(guī)模最大的控股子公司。

2.2基于杜邦分析法對海信電器財務(wù)報表分析

本文依據(jù)海信電器 2010—2012 年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，用杜邦分析方法將指標(biāo)進行整合分析，揭示指標(biāo)間的相互關(guān)系，找出影響財務(wù)狀況變化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，從而發(fā)現(xiàn)制約公司發(fā)展的財務(wù)因素。

凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性最強的財務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。這一指標(biāo)反映了投資者的投入資本獲利能力的高低，能體現(xiàn)出企業(yè)經(jīng)營的目標(biāo)。從企業(yè)財務(wù)活動和經(jīng)營活動的相互關(guān)系上看，凈資產(chǎn)收益率的變動取決于企業(yè)資本經(jīng)營和商品經(jīng)營，所以凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)財務(wù)活動的效率和經(jīng)營活動的效率的綜合體現(xiàn)，它直接表明股東擁有的凈資產(chǎn)的盈利能力，反映股東權(quán)益的收益水平。

分析海信電器的財務(wù)報表可知該公司的凈資產(chǎn)收益率從2010年到2011年呈較大幅度增長，2011年到2012年又小幅下降；2010 年到 2011 年的增長幅度為 62.21%，2011 年到 2012 年的下降幅度為23.33%。企業(yè)的投資者在很大程度上依據(jù)凈資產(chǎn)收益率的高低來判斷是否繼續(xù)投資或是否轉(zhuǎn)讓股權(quán)，考察經(jīng)營者業(yè)績和決定股利分配政策等，該指標(biāo)對公司的管理者也至關(guān)重要。經(jīng)營管理者為改善財務(wù)決策而進行財務(wù)分析，可以將凈資產(chǎn)收益率分解為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)，用以找到問題產(chǎn)生的原因。將凈資產(chǎn)收益率分解：

凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

2010年 16.09%=3.95%×192.76%×2.1128

2011年 26.10%=7.28%×164.28%×2.1824

2012年 20.01%=6.46%×146.83%×2.1100

通過分解可以明顯地看出，該公司凈資產(chǎn)收益率的變動在于銷售凈利率的變動、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動和資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)上升）的變動三方面共同作用的結(jié)果。運用因素分析法對其進行分解：

凈資產(chǎn)收益率2011年比2010年增加了10.01%，其中由銷售凈利率變動影響11.94%，由總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動影響-2.46%，由權(quán)益乘數(shù)變動影響0.53%；凈資產(chǎn)收益率2012年比2011年減少了6.09%，其中由銷售凈利率變動影響-2.54%，由總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動影響-2.68%，由權(quán)益乘數(shù)變動影響-0.8%。

以上連續(xù)兩年的分析表明銷售凈利率增加了3.33%，是促成2011年凈資產(chǎn)收益率比2010年大幅度提高的主要因素。銷售凈利率的增加是由于2011年凈利潤的大幅度增加而導(dǎo)致。而2012年三項指標(biāo)全部下降，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的幅度最大，導(dǎo)致了凈資產(chǎn)收益率比2011年和2010年都要低。

銷售凈利率說明了企業(yè)凈利潤占銷售收入額比例，評價企業(yè)通過銷售賺取利潤的能力，反映了企業(yè)的盈利能力。2011年比2010年增加了3.33%，2012年比2011年減少了0.82%，說明企業(yè)2011年比2010年通過擴大銷售獲取收益的能力增強，盈利能力增強。2012年比2010年通過擴大銷售獲取收益的能力降低，盈利能力降低。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率說明了企業(yè)的全部資產(chǎn)的使用效率，說明了企業(yè)利用資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率，反映了企業(yè)的營運能力。2011年比2010年減少了28.48%，2012年比2011年減少了17.45%，說明企業(yè)2010—2012年營運能力一直降低。

權(quán)益乘數(shù)指資產(chǎn)總額是股東權(quán)益總額的多少倍，反映了企業(yè)財務(wù)杠桿的大小，體現(xiàn)了企業(yè)的償債能力。2011年比2010年增長了6.96%，2012年比2011年降低了7.24%，說明了從2010年到2012年企業(yè)償債能力經(jīng)歷了先下降后提高的變化。

3通過分析了解海信電器經(jīng)營管理中存在的問題3.1海信電器經(jīng)營管理中存在的問題

公司的權(quán)益乘數(shù)較大，表明企業(yè)負債較多，一般會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)杠桿率較高，財務(wù)風(fēng)險較大；此時企業(yè)管理者應(yīng)該準(zhǔn)確把握公司所處的環(huán)境，準(zhǔn)確預(yù)測利潤，合理利用負債帶來的杠桿效益，同時應(yīng)注意負債帶來的財務(wù)風(fēng)險的影響。

3.2對存在問題的改進建議

公司應(yīng)適當(dāng)控制負債的快速增長，既要充分利用財務(wù)杠桿的作用，又要維持穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)，根據(jù)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和資本結(jié)構(gòu)，我認為適當(dāng)增大權(quán)益性投資較好，這樣既有利于提高企業(yè)的經(jīng)營活力，又有利于使股東財富進一步的增大。

參考文獻：

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