蘇莉婭

摘要：我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)從過(guò)去的現(xiàn)收現(xiàn)付制轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)行的部分積累制，這種制度下容易形成規(guī)模龐大的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。當(dāng)前養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的巨額資金缺口、人口老齡化的壓力都要求養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)投資運(yùn)營(yíng)以達(dá)到保值增值的目的。主要分析了我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀和存在的主要問(wèn)題，又針對(duì)養(yǎng)老基金投資風(fēng)險(xiǎn)防范路徑的選擇，提出我國(guó)應(yīng)建立以政府作為監(jiān)督者、加強(qiáng)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的專業(yè)化管理、完善對(duì)代理人的激勵(lì)和約束機(jī)制、建立健全法制體系的綜合的風(fēng)險(xiǎn)防范路徑。

關(guān)鍵詞：基本養(yǎng)老保險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)防范路徑；問(wèn)題；機(jī)制

中圖分類號(hào)：F2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：16723198（2014）07002102

社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是指由社會(huì)保險(xiǎn)征繳機(jī)構(gòu)以社會(huì)保險(xiǎn)稅（費(fèi)）形式征集以及由國(guó)家財(cái)政專項(xiàng)補(bǔ)貼而形成的、用于保證勞動(dòng)者在未來(lái)退休時(shí)享受基本生活水平的專項(xiàng)基金。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的有效投資運(yùn)營(yíng)是實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度平穩(wěn)運(yùn)行的關(guān)鍵，而養(yǎng)老基金的投資風(fēng)險(xiǎn)控制和預(yù)防是核心內(nèi)容。

1我國(guó)養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)狀

我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)行了部分積累制以來(lái)，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金規(guī)模逐年遞增。2008年，我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金總收入為9740億元，總支出為7390億元。同年底，全國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金滾存結(jié)余9931億元。2009年到2011年全國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余規(guī)模越來(lái)越大。2012年，全年城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金總收入20001億元，基金總支出15562億元，全國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)存已達(dá)23941億元，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的收支狀況呈良好態(tài)勢(shì)（見表1）。

2我國(guó)養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)中存在的問(wèn)題

2.1養(yǎng)老基金收支形勢(shì)嚴(yán)峻、“隱性債務(wù)”導(dǎo)致個(gè)人賬戶空賬運(yùn)行

我國(guó)已邁入老齡化國(guó)家的行列，并呈現(xiàn)出未富先老的特點(diǎn)。這導(dǎo)致養(yǎng)老金的支出逐年遞增，繳費(fèi)數(shù)額卻在減少。同時(shí)，出生率的降低使未來(lái)年輕一代的繳費(fèi)壓力加大，而他們退休后的養(yǎng)老金待遇缺乏穩(wěn)定保障，這不僅會(huì)降低他們繳費(fèi)的積極性，還容易引發(fā)代際矛盾。

在新的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度建立之前，退休職工和“中人”的養(yǎng)老金是按計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的政策以稅的形式融入國(guó)有資產(chǎn)，所以這部分人的個(gè)人賬戶上是“空賬”。面對(duì)當(dāng)期支付的壓力，這些“隱性債務(wù)”就會(huì)轉(zhuǎn)嫁給“新人”，這使現(xiàn)有職工的個(gè)人賬戶變?yōu)椤翱召~”。

2.2養(yǎng)老基金籌資渠道單一，管理費(fèi)用過(guò)高

目前，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金主要來(lái)源于企業(yè)和職工個(gè)人繳費(fèi)，渠道單一。我國(guó)一般將基金存入銀行或購(gòu)買國(guó)家債券，基金運(yùn)營(yíng)的安全系數(shù)較高，但過(guò)低的投資回報(bào)率要應(yīng)對(duì)人口老齡化危機(jī)的提前到來(lái)以及自然通貨膨脹率的影響，就有些捉襟見肘。如果把養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托給專業(yè)性基金管理公司進(jìn)行管理，既可以使養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)作成本降低，同時(shí)也有利于基金的保值增值。

2.3養(yǎng)老基金管理制度不統(tǒng)一，基金管理效率低、風(fēng)險(xiǎn)高

我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金制度尚未完成全國(guó)統(tǒng)籌的目標(biāo)，分散的管理方式不僅加大了基金管理的難度，而且效率低下。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金無(wú)法在全國(guó)范圍內(nèi)調(diào)劑使用，有違社會(huì)保險(xiǎn)互助互濟(jì)、分散風(fēng)險(xiǎn)的初衷。

另一方面，財(cái)政部早在1993年就有明文規(guī)定，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金必須?？顚Ｓ?，任何部門、單位和個(gè)人都無(wú)權(quán)挪作他用，但不少地方政府和部門無(wú)視國(guó)家法律法規(guī)，擠占、挪用養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，造成基金流失。

2.4基金管理缺乏有效監(jiān)督

長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)社?；鸬幕I集和使用沒(méi)有一個(gè)權(quán)威性的機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)一管理，社會(huì)保障處于政出多門、多頭管理的混亂局面。

養(yǎng)老保險(xiǎn)基金所面臨的困境與基金的資產(chǎn)組合、性質(zhì)和管理體制有關(guān)。這既要求建立一個(gè)完整的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金監(jiān)管制度，又需要建立一個(gè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，從而可以有效、及時(shí)地監(jiān)控養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)基金的多元化資產(chǎn)配置管理，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，確保基金保值、增值。

3我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資風(fēng)險(xiǎn)防范路徑的設(shè)計(jì)

養(yǎng)老保險(xiǎn)基金若要實(shí)現(xiàn)保值增值，必須通過(guò)投資來(lái)實(shí)現(xiàn)。為保證養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資活動(dòng)處于安全的運(yùn)行狀態(tài)，有必要構(gòu)建一個(gè)多層次的養(yǎng)老基金風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。

3.1政府在養(yǎng)老保險(xiǎn)基金監(jiān)督中的主要職責(zé)

（1）制定養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的相關(guān)法律。

養(yǎng)老保險(xiǎn)基金自身的特點(diǎn)決定了必須依法對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)的整體流程進(jìn)行嚴(yán)格管理。國(guó)家應(yīng)通過(guò)制定《社會(huì)保險(xiǎn)法》等相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)實(shí)施法律監(jiān)督。

在我國(guó)特定的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)背景下，明確政府部門對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的監(jiān)管權(quán)限對(duì)我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)的良性發(fā)展很有幫助。不僅要從法律制度上規(guī)定基金運(yùn)營(yíng)的制度和模式，還要確定最低本金和收益率，讓有競(jìng)爭(zhēng)力的申請(qǐng)人進(jìn)入該行業(yè)，政府部門對(duì)基金面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制。

皮諾切特政府上臺(tái)后對(duì)智利的社會(huì)保障制度實(shí)施大刀闊斧的改革，其中就包括養(yǎng)老保險(xiǎn)。智利目前將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)工作交由市場(chǎng)管理，政府起到監(jiān)管和兜底作用。智利政府對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)公司設(shè)置了極為嚴(yán)苛的準(zhǔn)入機(jī)制，這樣復(fù)雜的準(zhǔn)入機(jī)制保證了基金運(yùn)營(yíng)公司的實(shí)力和信譽(yù)，提高基金的安全系數(shù)。建立健全養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的法律法規(guī)對(duì)于規(guī)范基金的運(yùn)行、有效避免因盲目追求利益而違規(guī)操作，使基金面臨高風(fēng)險(xiǎn)甚至虧損的行為有著極強(qiáng)的法律約束效力。

（2）提供最低收益率擔(dān)保。

為防止投資管理人、保管人和委托人因管理不善或違規(guī)操作而使養(yǎng)老金受益人承擔(dān)超過(guò)正常水平的投資風(fēng)險(xiǎn)，保證養(yǎng)老基金的投資收益可以為受益人退休后的生活提供保障，很多國(guó)家都為此建立了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，如阿根廷建立的最低名義收益率擔(dān)保就旨在為受益人提供最低收益保證。

（3）投資限制。

對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的限制主要是指對(duì)投資工具以及投資比例的限制。一是規(guī)定基金的投資工具，限制基金進(jìn)行股票、海外證券等高風(fēng)險(xiǎn)投資；二是規(guī)定基金在每種工具中的投資規(guī)模，形成合理的投資組合；三是規(guī)定單一投資項(xiàng)目的投資限額，對(duì)單一股票、證券的投資不得超過(guò)養(yǎng)老基金總資產(chǎn)的一定比例，以避免風(fēng)險(xiǎn)集中。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、技術(shù)的進(jìn)步，衍生了許多新的金融投資工具，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金需要緊跟新趨勢(shì)，但還需要對(duì)不同資產(chǎn)設(shè)置最高、最低投資額度，選擇最佳投資組合，以分散風(fēng)險(xiǎn)。

（4）提供良好的外部制度環(huán)境，使社會(huì)監(jiān)管得以順利介入。

養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)行要想得到有效的監(jiān)管，政府還應(yīng)提供良好的外部制度環(huán)境，為社會(huì)的監(jiān)管創(chuàng)造條件?；鸸芾砣说男畔⑴逗蜕鐣?huì)監(jiān)督是重要環(huán)節(jié)。

大部分拉美國(guó)家的開放式基金都有信息披露要求，監(jiān)督機(jī)構(gòu)可以通過(guò)季報(bào)、年報(bào)公布基金行業(yè)的中詳細(xì)的數(shù)據(jù)信息。這種信息披露的目的是使職工的權(quán)益獲得更好的保護(hù)，使養(yǎng)老保險(xiǎn)基金建立在公平的基礎(chǔ)之上。

對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行外部審計(jì)是所有國(guó)家的基本要求。此外，養(yǎng)老金還應(yīng)注意防止對(duì)基金的濫用，避免過(guò)多的行政干預(yù)，增加基金的透明性，并引入必要的社會(huì)監(jiān)督。

3.2加強(qiáng)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的專業(yè)化管理

要嚴(yán)格執(zhí)行養(yǎng)老保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)制度，進(jìn)一步強(qiáng)化和落實(shí)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行收支兩條線和?？顚Ｓ玫囊?guī)定，任何部門、單位和個(gè)人不得挪用、擠占養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。

同時(shí)，還要培養(yǎng)從事養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)管理的專業(yè)化人才隊(duì)伍，更新監(jiān)督技術(shù)。通過(guò)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的資金投向、投資方式、資產(chǎn)組合配置的執(zhí)行情況等各環(huán)節(jié)進(jìn)行有效監(jiān)督和風(fēng)險(xiǎn)防范，以保證基金安全、高效運(yùn)行。

3.3建立完善的代理人激勵(lì)和約束機(jī)制

（1）建立代理人激勵(lì)制度。

社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的代理人既沒(méi)有權(quán)力分享基金帶來(lái)的收益，也不對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的運(yùn)營(yíng)后果負(fù)責(zé)，這對(duì)代理人缺乏激勵(lì)機(jī)制，不僅削弱了代理人的工作積極性，還會(huì)刺激其短期行為。所以，應(yīng)制定合理的激勵(lì)制度，把代理人對(duì)個(gè)人效用最大化的追求轉(zhuǎn)化為對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金效率的追求。

對(duì)于激勵(lì)機(jī)制的建立，一方面可以對(duì)基金管理工作實(shí)施全面評(píng)估，對(duì)代理人而言即績(jī)效考核，得分高者獎(jiǎng)金越高；另一方面，可以對(duì)代理人進(jìn)行精神獎(jiǎng)勵(lì)作為對(duì)其工作的認(rèn)可，這也是提高他們積極性的重要措施。

（2）加強(qiáng)對(duì)代理人經(jīng)濟(jì)與法律方面的約束。

在對(duì)代理人進(jìn)行激勵(lì)的同時(shí)還需配以必要的約束。在經(jīng)濟(jì)利益方面的約束表現(xiàn)在對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)代理人財(cái)務(wù)的監(jiān)督和約束。應(yīng)考慮在行業(yè)內(nèi)規(guī)范養(yǎng)老金的預(yù)算，建立統(tǒng)一的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，并定期向社會(huì)公布養(yǎng)老基金的財(cái)務(wù)信息。

此外，監(jiān)管部門應(yīng)對(duì)代理人進(jìn)行定期或不定期的檢查，對(duì)于有嚴(yán)重違反行業(yè)規(guī)定的代理人要從嚴(yán)處罰。

應(yīng)逐步制定和完善《養(yǎng)老保險(xiǎn)投資法》、《養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)法》和《養(yǎng)老基金審計(jì)法》等相關(guān)法律法規(guī)，使養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)有法可依。加強(qiáng)法律的實(shí)施力度，可以用法律的手段有效規(guī)范代理人的行為。

3.4信息披露

完善的基金信息披露制度是世界各國(guó)基金監(jiān)管成功的經(jīng)驗(yàn)。建立完善的信息披露體系，使投保人可隨時(shí)了解基金的投資運(yùn)營(yíng)情況；避免基金代理人、托管人、管理人暗箱操作；滿足投保人不同的需要?？紤]到養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)的迫切性，我國(guó)應(yīng)建立健全信息披露制度。

一個(gè)完整的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制由多個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成，每個(gè)環(huán)節(jié)都必不可少，它們?nèi)谈欚B(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)過(guò)程。如有問(wèn)題便會(huì)發(fā)出警報(bào)，以便我們及早發(fā)現(xiàn)并妥善解決，盡量規(guī)避基金風(fēng)險(xiǎn)，減少基金的損失，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值，維護(hù)投保人權(quán)益，保證經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。

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作者簡(jiǎn)介：劉芹（1989-），女，中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院社會(huì)與管理藥學(xué)專業(yè)研究生在讀，研究方向：醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與政策；邱家學(xué)（1962-），男，中國(guó)藥科大學(xué)國(guó)際醫(yī)藥商學(xué)院教授、碩士生導(dǎo)師，研究方向：醫(yī)藥技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)與政策（通訊作者）。